每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李蕾    

每經(jīng)記者 李蕾

要說基金行業(yè)今年來最受機構(gòu)和投資者關(guān)注的熱點，公募FOF（基金中的基金）絕對榜上有名。上周五（10月21日），證券投資基金業(yè)協(xié)會（以下簡稱“協(xié)會”）發(fā)布了關(guān)于FOF基金經(jīng)理注冊登記有關(guān)事項的通知，再次將其推到聚光燈下。

事實上，從9月證監(jiān)會發(fā)布并實施公開募集證券投資基金運作指引第2號以來，F(xiàn)OF一度有“萬事具備只欠東風(fēng)”的架勢，因此也不乏有FOF產(chǎn)品讀秒、搶報第一單的聲音出現(xiàn)。本次通知進(jìn)一步明確了FOF基金經(jīng)理任職條件、注冊登記管理和考試大綱更新說明等細(xì)節(jié)，多位接受理財不二牛（微信號：buerniu5188）采訪的基金公司人士均表示這是一個非常積極的信號，“將會加速第一只FOF產(chǎn)品出現(xiàn)的進(jìn)程”，“確實可以起到推進(jìn)進(jìn)度的作用，不像以前完全不能做”。

理財不二牛通過廣泛的摸底后，獨家得到的消息是：各位想買公募FOF的投資者，錢包可能還要捂一捂，因為第一批產(chǎn)品發(fā)布也許要等到明年第一季度。那么，各家基金公司自身籌備的情況到底怎么樣呢？在籌備過程中，他們遇到了哪些具體的困難，又打算如何解決？機構(gòu)和投資者該對FOF基金有一個怎樣的預(yù)期？理財不二牛進(jìn)行了全方位的了解。

●本周協(xié)會將開展重要培訓(xùn)

理財不二牛（微信號：buerniu5188）仔細(xì)閱讀了本次協(xié)會發(fā)布的通知，下面就給大家劃個重點。首先，申請F(tuán)OF基金經(jīng)理注冊的人員要具備以下六項條件：取得基金從業(yè)資格；具有3年以上在金融行業(yè)從事證券投資、證券研究分析、證券投資基金研究評價或分析經(jīng)歷，且最近1年從事上述有關(guān)工作；沒有《公司法》、《證券投資基金法》等法律、行政法規(guī)規(guī)定的不得擔(dān)任公司董事、監(jiān)事、經(jīng)理和基金從業(yè)人員的情形；具備良好的誠信記錄及職業(yè)操守，且最近3年沒有受到證券、銀行、保險等行業(yè)的監(jiān)管部門及工商、稅務(wù)等行政管理部門的行政處罰；通過協(xié)會組織的基金經(jīng)理證券投資法律知識考試（FOF類）和法律法規(guī)規(guī)定的其他條件。

一位中型基金公司人士告訴理財不二牛，F(xiàn)OF基金經(jīng)理任職資格細(xì)則的明確是件好事，不過還有很多內(nèi)容，例如考試要求等需要細(xì)化，報名也需要時間。

其次，除ETF聯(lián)接基金外，F(xiàn)OF基金經(jīng)理不得與其他類型基金的基金經(jīng)理相互兼任。事實上，9月23日發(fā)布的指引里就提到公募FOF基金經(jīng)理“不能擔(dān)任其他基金的基金經(jīng)理”，公募和專戶的基金經(jīng)理本身也要隔離，這意味著FOF和其他兩個職能部門都需要區(qū)隔開來。“在基金公司本身的組織架構(gòu)內(nèi)要做一個隔離，這對基金公司來說是一個比較大的要求性改變”，上述基金公司人士如是評價。再次，10月24日起，機構(gòu)可以在人員系統(tǒng)中辦理FOF的基金經(jīng)理考試預(yù)約、注冊和變更等相關(guān)事宜。另一位滬上公募基金公司人士預(yù)估，應(yīng)該會有不少想在第一批推出產(chǎn)品的公司鼓勵投資人員去報名參與該考試，“因為必須要通過這個考試才能去上報公募產(chǎn)品，很有可能會加速第一批或第一只公募FOF的推出”。

多位基金公司人士不約而同地直言，之前覺得年內(nèi)能出來細(xì)則就不錯了，“現(xiàn)在看來協(xié)會動作還是挺快的”。本月26、27日，協(xié)會還將在北京組織一場關(guān)于FOF的權(quán)威培訓(xùn)。上述滬上基金公司人士表示：“可能會針對產(chǎn)品設(shè)計、投資運作和后臺估值系統(tǒng)的準(zhǔn)備情況做一些指導(dǎo)。不過，剛推出細(xì)則就開展培訓(xùn)，估計是看如果大家準(zhǔn)備得好的話，希望年內(nèi)有一批能夠報材料的公司出現(xiàn)。”

有基金公司產(chǎn)品部人士告訴理財不二牛，“管理層還在考慮應(yīng)該把FOF歸屬到哪個審批通道。目前上報公募產(chǎn)品有兩個通道，一個是簡易程序，一個是常規(guī)程序。如果是簡易程序，20個工作日加上一次反饋，兩三個月差不多可以出來產(chǎn)品；如果是常規(guī)程序則需要6個月，還需要一些審批答辯，進(jìn)程相對較慢或不可控一些。因此，走簡易通道的話，明年一季度可能就會有產(chǎn)品出來，走常規(guī)通道可能要等到下半年。”但尚不清楚針對FOF是否會有更快的綠色通道。

●“備戰(zhàn)”態(tài)度迥異

在采訪過程中理財不二牛（微信號：buerniu5188）了解到，各家基金公司對公募FOF的籌備情況也大不相同，甚至可以稱得上兩極分化。

首先來看看大型基金公司的表現(xiàn)。上周，華夏基金和羅素投資集團(tuán)宣布進(jìn)行排他的戰(zhàn)略合作，共同布局FOF市場。理財不二牛在協(xié)會官網(wǎng)上也看到，羅素投資正是本周這場FOF培訓(xùn)的兩大師資之一，可見此次戰(zhàn)略合作的分量。事實上，華夏基金對FOF的重視程度無需多言，其給理財不二牛的回復(fù)中也表示“華夏基金非常重視FOF業(yè)務(wù)，已經(jīng)專門成立了資產(chǎn)配置部門”。還有業(yè)內(nèi)人士指出，之前華夏基金密集發(fā)行了不少被動指數(shù)型和ETF基金，可能也是在為了FOF豐富自己的投資工具。

與此類似的還有嘉實基金。2012年底，嘉實基金推出了定制賬戶管理的服務(wù)，就是為投資者搭配基金投資組合。雖然該項服務(wù)此前是在基金子公司以投資者回報研究中心為平臺完成的，但不少業(yè)內(nèi)人士將其視為一次FOF的嘗試，一位基金公司產(chǎn)品經(jīng)理甚至表示：“這就是FOF的一個高階版，因為他們把管理費轉(zhuǎn)換為服務(wù)費，就已經(jīng)超越了普通基金產(chǎn)品的概念。”

不僅如此，還有一些基金公司已經(jīng)在通過專戶進(jìn)行公募FOF策略的孵化。上述產(chǎn)品經(jīng)理就透露：“我們專戶產(chǎn)品也是按照最新的公募FOF指引去做的，盡量和這個看齊。等到有一定歷史業(yè)績積累、比較成熟時再去跟銀行等渠道路演、營銷，銀行同意的話可能會復(fù)制到一個公募產(chǎn)品上。”

除此之外，這些大型基金公司對FOF人才也是早就開始了熱火朝天地“招兵買馬”。鵬華基金此前在官網(wǎng)貼出了招聘兩位FOF基金經(jīng)理的信息，興業(yè)基金更是在去年年底、今年年初接連公布了FOF研究員/助理、權(quán)益FOF投資經(jīng)理/助理和債券FOF投資經(jīng)理/助理的招聘信息，對相關(guān)人才的需求量也很大。

一些中小型基金公司對FOF的企圖心也不容小視。理財不二牛在大成基金的一份營銷材料上看到，其宣稱“致力于成為大資產(chǎn)配置的領(lǐng)跑者”。不過上述中型基金公司人士指出，中小型基金公司即使有意圖做這項業(yè)務(wù)，“也要看大基金公司怎么動再說，它們是風(fēng)向標(biāo)”。

當(dāng)然，也不是所有基金公司對FOF業(yè)務(wù)都抱持積極的態(tài)度。一家大型基金公司人士就對理財不二牛坦言，該公司FOF進(jìn)度一般：“目前主要人員只有一個，在基金公司里屬于落后的了。人員還在配置，我們主要精力目前還是在發(fā)委外產(chǎn)品上。”

上述滬上基金公司人士對此表示，各家公司戰(zhàn)略意圖、側(cè)重不一樣，有的可能看重短期規(guī)模，有的更看重未來業(yè)務(wù)。“現(xiàn)在有好幾家公募基金連組織架構(gòu)、人員制度這些配套都做好了，但真正能往上報材料的還不多。不過，對于另外一些基金公司，尤其是一些銀行系基金來說，有規(guī)模龐大的委外業(yè)務(wù)已經(jīng)足夠了，所以對FOF不會那么積極。”

●基金公司詳解FOF籌備難點

盡管目前多家基金公司對FOF籌備的熱情高漲，但在實際操作過程中還是存在不少具體問題。

首當(dāng)其沖的困難來自FOF相關(guān)人才的短缺。雖然基金公司從年初至今就沒有停止過對FOF人才的招募，但依然掩蓋不了這一短板。其中一項重要原因就在于國內(nèi)FOF業(yè)務(wù)是從零開始起步，用上述中型基金公司人士的話來說就是“目前市場上所有人都是零經(jīng)驗，招人確實比較難”。另一家大型公募基金市場人士也告訴理財不二牛，該公司有研究資產(chǎn)配置的人員，不過也確實不太好招FOF相關(guān)研究員。

其次，是國內(nèi)FOF被詬病已久的調(diào)研問題。公募FOF產(chǎn)品分為內(nèi)部和外部兩種，前者是指其所投資的公募基金集中于本基金公司的基金產(chǎn)品，外部FOF顧名思義是以其他基金公司產(chǎn)品為標(biāo)的發(fā)行的FOF基金產(chǎn)品，調(diào)研上的難題主要就集中在外部FOF上。

濟(jì)安金信評價中心主任王群航直言，目前基金公司普遍計劃發(fā)行內(nèi)部FOF，“因為發(fā)外部FOF需要去別的公司調(diào)研，這中間的協(xié)調(diào)其實是個很嚴(yán)重的問題”。

由于人才缺乏、調(diào)研有難度等原因，引出了公募FOF的第三個難題：產(chǎn)品類型比較單一，不少基金公司目前的籌劃就是以量化產(chǎn)品為主。

上述大型基金公司市場部人士表示，“我們對外部依賴相對較弱，主要是通過量化的方式去評價。”上述基金公司產(chǎn)品經(jīng)理也表示，在目前不太了解其他公司風(fēng)格的情況下，會以被動產(chǎn)品為主。一方面不太會受基金經(jīng)理人為因素的影響，另一方面費率也比較低。不過他同時坦承，這“肯定不是最優(yōu)選擇”。

“在標(biāo)的選擇上，自己就是一個買方，自家數(shù)據(jù)庫可能都不全，對外部的基金了解比較少，信息只能通過比較滯后的定期報告去獲得，這就有可能使判斷出現(xiàn)比較大的誤差。因此，現(xiàn)在我們的策略都是選擇純beta收益（相對收益）的，喪失了主動管理的收益。最優(yōu)選擇是找到那個能提供這類資產(chǎn)配置方向、符合投資者要求且能提供alpha收益（絕對收益）的產(chǎn)品，這其實是一個交易選擇上所處的困境。”

除此之外，不同類型的基金產(chǎn)品凈值公布時間不同、雙重管理費如何克服、系統(tǒng)改造工作量大等，都是基金公司在籌備FOF過程中遇到的實際困難，或許仍需監(jiān)管部門出臺更多指導(dǎo)來進(jìn)行明確。在基金行業(yè)觀察人士看來，市場整體意識的缺乏、投資者本身的投資觀念沒有發(fā)生轉(zhuǎn)變這個問題被普遍忽視了，它的影響是相當(dāng)深遠(yuǎn)的。

上海證券基金評價研究中心負(fù)責(zé)人劉亦千對理財不二牛表達(dá)了他的憂慮：“FOF要發(fā)揮的作用是資產(chǎn)配置、二次平緩風(fēng)險，追求更長期的投資效率提升，它其實是沒辦法給投資者帶來更超額的回報的?，F(xiàn)在的市場預(yù)期已經(jīng)給投資者放了一顆衛(wèi)星，但真正的運作未必會這么完美，甚至可能出現(xiàn)投資失敗，那時對FOF發(fā)展的影響是致命的。”

●積極尋求解決方案

針對缺乏研究人員和調(diào)研困難的問題，劉亦千指出，現(xiàn)在公募基金有3000多只，其投資運作模式都是標(biāo)準(zhǔn)化、一致的，區(qū)別主要在于團(tuán)隊建設(shè)和投資能力。“基于這種模式，F(xiàn)OF基金經(jīng)理完全可以借助第三方基金研究機構(gòu)來實現(xiàn)對市場的覆蓋研究，根本不需要自己構(gòu)建這么大的團(tuán)隊去做研究，這是得不償失的。”

他的話得到了上述基金公司產(chǎn)品經(jīng)理的認(rèn)同。該人士表示，包括其公司在內(nèi)的不少基金公司正在尋求和市場第三方進(jìn)行合作，例如基金評價機構(gòu)，但目前市面上持牌的賣方對其投顧身份還是非常謹(jǐn)慎的。

“就是說他們只能提供數(shù)據(jù)支持，不能做投顧。尤其境內(nèi)公募產(chǎn)品是不允許有投顧的，法律身份上還存在問題，所以目前只能作為一種折中的解決方案，初期肯定不會這么做。”

在收費和系統(tǒng)改造問題上，一位銀行資管人士告訴理財不二牛，現(xiàn)在有銀行已經(jīng)“動起來了”，在進(jìn)行系統(tǒng)改造的測試。“大銀行是有動力去做這件事。大家都知道未來FOF市場容量和空間非?？捎^，即便是不許雙重收費，只收一次的話也可以起到資金蓄水池的效果，F(xiàn)OF規(guī)模的增加也會對銀行托管的基金規(guī)模有提升作用。”

然而，對產(chǎn)品設(shè)計、信息披露和估值這些具體問題，還要等待協(xié)會進(jìn)一步細(xì)化，或許在本周的培訓(xùn)后會得出一些討論結(jié)果。

最后，對于市場教育和投資者意識的糾正，劉亦千表示，大家對FOF的預(yù)期不要過高：“它更多地是提升長期的投資效率、回避短期的單一資產(chǎn)風(fēng)險，無法在提供超額回報的同時還能給你回避虧損的可能，所以要有一個正確的預(yù)期。”