每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙靜林    

每經(jīng)記者 趙靜林

在全球資本市場(chǎng)波動(dòng)不斷、預(yù)期收益下降的大背景下，費(fèi)用低廉、交易簡(jiǎn)便的交易型開(kāi)放式指數(shù)基金ETF逐漸受到投資者青睞。

英國(guó)ETF數(shù)據(jù)公司ETFGI公布的最新研報(bào)顯示，截至2016年三季度末，全球ETF資產(chǎn)已達(dá)到3.4萬(wàn)億美元。

自2005年，華夏上證50ETF上市交易，我國(guó)ETF市場(chǎng)也逐步發(fā)展壯大。11年之后，滬深兩市的ETF產(chǎn)品已有百余只，規(guī)模達(dá)到4000億元，但與全球ETF市場(chǎng)的總規(guī)模相比，還相當(dāng)渺小。

被動(dòng)型指數(shù)投資的創(chuàng)立者、目前全球第二大ETF提供商——美國(guó)領(lǐng)航基金（The Vanguard Group）在ETF領(lǐng)域也有深厚的造詣。在領(lǐng)航基金投資組合研究部門(mén)ETF產(chǎn)品管理負(fù)責(zé)人Richard Powers看來(lái)，尚處于發(fā)展階段的中國(guó)ETF市場(chǎng)還有巨大發(fā)展?jié)摿Α?/p>

●60人的全球第二ETF團(tuán)隊(duì)

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2016年6月底，滬深兩市發(fā)行的ETF產(chǎn)品共128只，資產(chǎn)規(guī)模總計(jì)4604.51億元，僅占比國(guó)內(nèi)公募基金逾8萬(wàn)億元總規(guī)模的5%左右。

放眼全球市場(chǎng)，ETF卻早已成為應(yīng)用最為廣泛的投資品種之一。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年三季度末，全球ETF資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到3.4萬(wàn)億美元，共有6500多只ETF產(chǎn)品。

最大的ETF市場(chǎng)則是在美國(guó)，截至2016年9月底，美國(guó)已有2000多只ETF產(chǎn)品，規(guī)模達(dá)2.42萬(wàn)億美元。

今年以來(lái)，全球ETF累計(jì)已流入2381億美元。在這個(gè)規(guī)模激增的ETF市場(chǎng)中，不得不提的一大巨頭美國(guó)領(lǐng)航基金，從2001年成立第一只ETF產(chǎn)品以來(lái)，已發(fā)行70只ETF產(chǎn)品，總規(guī)模約5700億美元，僅次于貝萊德（BlackRock）旗下安碩公司（Ishares）。雖然只比內(nèi)地公募基金早4年進(jìn)入ETF市場(chǎng)，但換算成人民幣，領(lǐng)航基金僅一家公司的ETF產(chǎn)品規(guī)模已數(shù)倍于中國(guó)內(nèi)地ETF的總規(guī)模。他們是如何做到的？

領(lǐng)航投資組合研究部門(mén)ETF產(chǎn)品管理負(fù)責(zé)人Richard Powers向理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188）介紹，他的團(tuán)隊(duì)約有60名成員，會(huì)負(fù)責(zé)與投資者充分交流，普及ETF產(chǎn)品投資、搜集意見(jiàn)；研究美國(guó)市場(chǎng)上的90家ETF公司和超過(guò)2000種ETF產(chǎn)品，了解市場(chǎng)趨勢(shì)和投資者偏好變化；改進(jìn)優(yōu)化產(chǎn)品線，包括優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)、細(xì)分市場(chǎng)提供差異產(chǎn)品和調(diào)研基準(zhǔn)指數(shù)等。

除了較早進(jìn)入ETF行業(yè)，擁有40年指數(shù)投資經(jīng)驗(yàn)和投資者基礎(chǔ)，也使得領(lǐng)航基金擁有了龐大的ETF規(guī)模。此外，和其共同基金產(chǎn)品一樣，旗下的ETF也以追蹤市場(chǎng)整體表現(xiàn)的寬基指數(shù)ETF為主，因此投資者也更為廣泛。

●二八分化現(xiàn)象難避免

2016年6月底前，滬深兩市的ETF共128只，主要分為股票型、債券型、貨幣型和黃金型。

從數(shù)量來(lái)看，股票型ETF共104只，總規(guī)模約1695億元。而從規(guī)模來(lái)看，貨幣型ETF則更加龐大，雖只有16只產(chǎn)品，總規(guī)模卻有2769億元。相比之下，債券型ETF和黃金型ETF的總規(guī)模都在70億元左右，數(shù)量都為4只。

而就在這128只ETF中，規(guī)模卻出現(xiàn)了相當(dāng)大的分化，靠前的12只約占總規(guī)模的80%，多數(shù)為貨幣型ETF。其中，規(guī)模最大的華寶興業(yè)現(xiàn)金添益ETFA，截至2016年6月底就達(dá)到1113.8億元；規(guī)模不到1億元的ETF有近50只，最小的萬(wàn)家上證50ETF僅有641萬(wàn)元。

除了規(guī)模和數(shù)量，ETF的流動(dòng)性也表現(xiàn)出集中效應(yīng)。理財(cái)不二牛統(tǒng)計(jì)滬深兩市ETF今年前三季度的總成交量發(fā)現(xiàn)，80%的交易量都集中在靠前的7只ETF中，最活躍的華寶興業(yè)現(xiàn)金添益A達(dá)到1.74萬(wàn)億元，而較為低迷的建信上證社會(huì)責(zé)任ETF僅有375萬(wàn)元。

美國(guó)ETF市場(chǎng)也同樣有類(lèi)似的情況。Richard Powers表示，目前2.15萬(wàn)億規(guī)模的美國(guó)ETF市場(chǎng)雖已有2000多只產(chǎn)品，但80%的成交量集中在活躍的前350只中。

Richard Powers認(rèn)為，ETF市場(chǎng)愈加集中主要有兩大原因：首先，大型ETF提供公司一般具有先發(fā)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，一旦規(guī)模做大，銷(xiāo)售體系更成熟，也更利于降低成本。目前，美國(guó)市場(chǎng)的投資者對(duì)費(fèi)率愈發(fā)敏感，所以能否有效降低成本對(duì)ETF的發(fā)展非常重要。其次，從ETF追蹤指數(shù)的情況來(lái)看，追蹤全市場(chǎng)指數(shù)的ETF往往規(guī)模較大；而追蹤細(xì)分行業(yè)指數(shù)或特定市場(chǎng)資產(chǎn)的規(guī)模相對(duì)較小。

Richard Powers同時(shí)還指出，未來(lái)幾年，ETF市場(chǎng)的格局可能會(huì)發(fā)生重大變化，一些本來(lái)不太活躍的品種可能規(guī)模持續(xù)縮小，最終消失；但同時(shí)，新的ETF供應(yīng)商和產(chǎn)品又會(huì)源源不斷地出現(xiàn)。

●借道港股市場(chǎng)探路

事實(shí)上，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，相比愈發(fā)成熟飽和的美國(guó)市場(chǎng)，處于發(fā)展初期的中國(guó)、加拿大和拉美國(guó)家等市場(chǎng)的ETF產(chǎn)品，還有更大發(fā)展空間。

盡管起步晚，近幾年卻有加速趨勢(shì)，中國(guó)市場(chǎng)ETF潛藏的機(jī)遇讓海外機(jī)構(gòu)動(dòng)心。不少國(guó)際知名機(jī)構(gòu)早早開(kāi)始部署亞洲市場(chǎng)尤其是中國(guó)，港股市場(chǎng)往往成為他們的首選。

群益證券（香港）今年4月發(fā)布的香港ETF市場(chǎng)研報(bào)顯示，“截至2016年2月底，共有138只ETF于中國(guó)香港上市，跟蹤指數(shù)的基礎(chǔ)資產(chǎn)包括A股、港股、亞太區(qū)股票、其他股票、固收產(chǎn)品及貨幣和商品。當(dāng)中，以A股及港股為主要跟蹤對(duì)象”，并且“跟蹤A股及港股的ETF占總成交的絕大部分，長(zhǎng)期占所有ETF成交的99%”。

Richard Powers透露，在探路港股市場(chǎng)時(shí)，選擇以ETF為主的策略，主要是基于發(fā)行成本、投資者風(fēng)格和投資門(mén)檻等考慮。如果選擇主動(dòng)基金或傳統(tǒng)指數(shù)基金，就會(huì)涉及機(jī)構(gòu)代銷(xiāo)，提高運(yùn)營(yíng)成本。而ETF可直接在二級(jí)市場(chǎng)交易，尤其是對(duì)習(xí)慣短線投資的投資者更有吸引力；此外，ETF投資門(mén)檻比傳統(tǒng)基金低很多，更適合在新市場(chǎng)普及。比如，領(lǐng)航基金大多數(shù)產(chǎn)品的最低投資額是3000美元，而投資ETF最低可以用100美元左右購(gòu)買(mǎi)1股ETF，更受資產(chǎn)水平不高的年輕投資者青睞。

現(xiàn)在美國(guó)市場(chǎng)出現(xiàn)了不少追蹤A股的ETF產(chǎn)品，如德銀X-trackers嘉實(shí)滬深300ETF、安碩ishares中國(guó)大盤(pán)股ETF等，同樣表現(xiàn)出境外投資者配置A股的需求。但Richard Powers認(rèn)為，目前專門(mén)追蹤A股的ETF產(chǎn)品市場(chǎng)相對(duì)較小，更大的機(jī)會(huì)可能還是在一些追蹤全球市場(chǎng)的大型指數(shù)基金和ETF產(chǎn)品是否納入A股。

領(lǐng)航基金公共關(guān)系經(jīng)理Linda Wolohan告訴理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188），考慮到A股近兩年來(lái)的表現(xiàn)，確實(shí)有相當(dāng)一部分美國(guó)投資者擔(dān)心將A股加入他們的投資組合會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)。

Richard Powers還表示，雖然目前，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)沒(méi)有宣布納入A股，但指數(shù)公司一直推進(jìn)相關(guān)進(jìn)程，一定程度上也表現(xiàn)出對(duì)A股的認(rèn)同，預(yù)計(jì)未來(lái)不久，A股最終會(huì)納入相關(guān)基準(zhǔn)指數(shù)。

●智能投顧成ETF新方向

前述滬深兩市128只ETF中，機(jī)構(gòu)持有人的占比平均為75.6%，其中90余只超過(guò)了50%，29只更是在90%以上。在美國(guó)ETF市場(chǎng)，投資者同樣是以保險(xiǎn)、券商和銀行等機(jī)構(gòu)投資者為主。具體來(lái)看，持有ETF最多的群體是理財(cái)顧問(wèn)，占比約60%。

近年來(lái)，理財(cái)顧問(wèn)成為發(fā)展最快的ETF持有者。在其管理的資產(chǎn)中，大約只有10%~15%是ETF產(chǎn)品，此外還投資共同基金、股票、保險(xiǎn)和債券等。

其次，智能投顧的發(fā)展又推進(jìn)ETF在資管行業(yè)應(yīng)用，影響最為明顯的就是理財(cái)顧問(wèn)。這一類(lèi)基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的智能程序，細(xì)分投資者的風(fēng)險(xiǎn)投資偏好，使用ETF搭建投資組合。

理財(cái)不二牛了解到，提供智能投顧服務(wù)的公司，大多以科技背景的創(chuàng)業(yè)公司為主，如Betterment、Wealth-front等，成立的初衷就是幫助硅谷地區(qū)年輕的IT人員管理資產(chǎn)。傳統(tǒng)資管公司如嘉信理財(cái)（Charles Schwab）、領(lǐng)航基金等，近年來(lái)也開(kāi)始大舉進(jìn)入智能投顧行業(yè)。

與初創(chuàng)的智能投顧公司不同，傳統(tǒng)資管公司一般較側(cè)重理財(cái)咨詢中人類(lèi)的角色，如領(lǐng)航基金旗下的管理120億美元資產(chǎn)的智能投顧平臺(tái)，采用智能程序加傳統(tǒng)顧問(wèn)，既保留了傳統(tǒng)顧問(wèn)與投資者之間的聯(lián)系，又添加了智能程序更高效的投資管理方式。

同時(shí)，傳統(tǒng)資管公司旗下龐大的ETF資產(chǎn)也為智能投顧運(yùn)營(yíng)提供了豐富選擇，相應(yīng)也擴(kuò)大了ETF在資產(chǎn)管理的應(yīng)用。如嘉信理財(cái)?shù)闹悄芡额櫹到y(tǒng)，通過(guò)該平臺(tái)購(gòu)買(mǎi)旗下ETF產(chǎn)品，則不收取管理費(fèi)用，截至2015年底，這樣的策略為其吸引了53億美元的資產(chǎn)。