每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊建    

◎每經(jīng)記者 楊建

由天府對(duì)沖基金學(xué)會(huì)主辦的“如何布局年末行情”的研討會(huì)于上周四在成都舉辦，成都地區(qū)數(shù)十家私募老總及其研究員出席了該會(huì)議。

中興匯金投資經(jīng)理劉宇奇表示，目前整體來看，各類市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)短期內(nèi)相對(duì)可控，A股年末行情值得期待。光華上智研究總監(jiān)周敏俊指出，對(duì)于年末行情，投資者可以尋找存在預(yù)期差拐點(diǎn)的板塊進(jìn)行布局。

A股年末行情值得期待

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，截至10月24日收盤，10月以來，A股市場(chǎng)一改9月低迷態(tài)勢(shì)，上證指數(shù)月漲幅為4.11%，重新回到3100點(diǎn)之上。目前，不少私募認(rèn)為，各類市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)短期內(nèi)相對(duì)可控，A股年末行情值得期待，因此有加倉(cāng)的，甚至還有私募已滿倉(cāng)布局。

對(duì)于后市，周敏俊表示，“總的來說，我們對(duì)于前期漲幅較大的板塊或者個(gè)股都偏向看空，但是目前的倉(cāng)位都是比較重的。”

周敏俊表示，當(dāng)一個(gè)趨勢(shì)形成之后，要打破這個(gè)原有趨勢(shì)的話，一定是兩個(gè)核心變量出現(xiàn)較大的變化——比如股市要出現(xiàn)向上突破的話，當(dāng)股市出現(xiàn)大幅的邊際變化，或者是股市流動(dòng)性出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)性的好轉(zhuǎn)，但目前來看，都還看不到這類因素的出現(xiàn)。就拿目前美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期來說，初步判斷此次加息可能是其史上最慢的一次加息，加上市場(chǎng)早有預(yù)期，在這樣的預(yù)期下邊際變化很小，是很難突破前期向下的底部區(qū)間。除非是連續(xù)加息，加息之后外盤出現(xiàn)大跌，這樣的話流動(dòng)性會(huì)出現(xiàn)大的變化，向下區(qū)間即有可能被打破，而目前這些因素都沒有出現(xiàn)。

周敏俊還認(rèn)為，目前系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大，整體來看市場(chǎng)震蕩格局已形成。短期來看，上證指數(shù)下限在2850~2900點(diǎn)，上限在3100~3150點(diǎn)，而這也是經(jīng)過市場(chǎng)大半年的行情走出來的，已經(jīng)形成了趨勢(shì)。目前觀察大盤，主要是觀測(cè)兩個(gè)核心變量，一個(gè)是宏觀基本面，另一個(gè)是流動(dòng)性。其更注重股市的流動(dòng)性。目前整體而言資產(chǎn)配置荒很嚴(yán)重，但是股市卻沒有漲起來，主要是因?yàn)楹暧^流動(dòng)性沒有轉(zhuǎn)化為股市的流動(dòng)性。

紫璽宸資產(chǎn)總經(jīng)理曾丁分析認(rèn)為，上證指數(shù)目前基本處于底部區(qū)域，可以采取積極的策略進(jìn)行布局，“目前來說我們的倉(cāng)位都較重”，看好新興行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，也看好消費(fèi)類個(gè)股的投資機(jī)會(huì)，但是在選擇的時(shí)候要精選細(xì)分行業(yè)的龍頭公司。

成都富恩德投資趙欣認(rèn)為，目前主要還是結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)，尤其是在這種行情下，精選個(gè)股就很重要。選股時(shí)，底部放量的個(gè)股值得注意。此外，在短線交易過程中，板塊強(qiáng)勢(shì)個(gè)股可以反復(fù)地做波段賺錢。還有就是，從上市公司PE機(jī)構(gòu)投資者退出的角度來看，退出機(jī)構(gòu)有做高股價(jià)的預(yù)期，所以這類投資機(jī)會(huì)也值得注意。

重點(diǎn)布局有預(yù)期差拐點(diǎn)的板塊

周敏俊表示，雖然他主要是以長(zhǎng)線思維持股，選出一個(gè)好的行業(yè)，抓一個(gè)龍頭公司來做。不過，還有一個(gè)附加條件在里面，那就是要找出預(yù)期差，也就是找到被低估的地方，這也是熊市中的生存法則。如果找不到預(yù)期差的話，那所謂的合理估值算是一個(gè)陷阱，因?yàn)樗^合理估值有可能由合理轉(zhuǎn)向低估。只要一開始就去尋找低估的板塊，找到壓制其估值的核心原因，等到壓制估值的因素解除后或者有新的刺激因素出現(xiàn)的時(shí)候，那么預(yù)期差就會(huì)得到回補(bǔ)，這個(gè)板塊就有可能快速脫離低估的區(qū)域。

以今年P(guān)PP為例。今年5月的時(shí)候，PPP龍頭東方園林和碧水源，只有20倍出頭的估值，但是從其訂單來看，未來兩到三年會(huì)保持40%以上的增速，顯然估值不合理，但當(dāng)時(shí)還是有很多研究員都不看好PPP，主要原因有三點(diǎn)：首先，PPP項(xiàng)目看似財(cái)政部有10萬(wàn)億元的量，實(shí)際上真正落地的量沒有這么多；其次，就算有企業(yè)拿到了單子，但是由于毛利率不確定，有的項(xiàng)目甚至?xí)霈F(xiàn)虧錢；最后，就是地方政府還錢慢，公司回款較慢，可能會(huì)導(dǎo)致公司出現(xiàn)壞賬風(fēng)險(xiǎn)。所以這三個(gè)因素會(huì)壓制這個(gè)板塊不會(huì)有行情。

而從三季度看，財(cái)政部PPP項(xiàng)目的落地率已經(jīng)有了較為明顯的提升，而主要壓制PPP的因素落地率問題得到解除。而隨著壓制因素的解除，PPP就存在著較大的預(yù)期差，這個(gè)時(shí)候PPP就值得做。但是在選擇PPP的時(shí)候，只能選擇龍頭，因?yàn)辇堫^公司的拿單、選單能力是很強(qiáng)的，已經(jīng)得到了市場(chǎng)的驗(yàn)證。一旦壓制因素解除，其估值馬上會(huì)得到回升。此后在龍頭股的帶動(dòng)下，PPP板塊獲得市場(chǎng)的追捧，而東方園林短期也出現(xiàn)漲幅翻倍的情況。