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每經(jīng)記者 楊建

近期有私募人士告訴記者，前期專門為參與定增發(fā)行了一只定增類私募基金，但是該項目由于參與機構多達100多家，申報價格超出預期，導致了參與該定增項目失敗，而即將發(fā)行的定增基金也因此擱淺。而來自財通基金的數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度一年期定增項目平均單體規(guī)模19.5億，相當于單份起點1.95億元，對參與機構的資金實力要求提高了。此外由于競爭激烈，折扣縮窄的現(xiàn)象在優(yōu)質(zhì)標的尤為明顯，精選個股策略的相對有效性下降。這是否意味著定增產(chǎn)品“躺著掙錢”的時代即將成為過去呢？對此私募給出了他們的答案。

私募受阻于高溢價定增 基金發(fā)行擱淺

實際上對于追求絕對收益的私募而言，在和公募基金搶奪優(yōu)質(zhì)定增項目的時候，受制于絕對收益而不敢冒太大的風險。近期就有私募人士告訴記者，前期為參與某上市公司的定增項目，專門發(fā)行了一只定增類私募基金，規(guī)模近億元，只要該股的目標價位在20元以下都可以積極參與，該股的發(fā)行底價在17元左右，但是目前已有100多家機構參與詢價，價格高的已經(jīng)到了24元多了，離自己的目標價格太遠了，所以只有放棄此次定增，而即將發(fā)行的定增基金也因此擱淺。

該私募人士還告訴記者，目前市場上流動性太充裕了，稍微條件好一點的定增項目，就會出現(xiàn)搶籌的情況，有時候甚至高達上百家機構爭搶，相比定增預案發(fā)行底價，部分機構溢價申報已是常態(tài)，許多機構溢價20%申報都沒有成功奪標；而據(jù)記者了解，凡是在規(guī)定時間內(nèi)向上市公司發(fā)送認購意向函的投資者均能參與上市公司詢價，上市公司或者主承銷商收到意向函的數(shù)量不等，而意向函的數(shù)量越多，代表潛在可能參與詢價的投資者就越多，競爭也就越激烈。

而據(jù)財通基金數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度共實施558次定增，募集資金總額突破1.2萬億元，其中一年期定增項目平均單體規(guī)模19.5億，相當于單份起點1.95億元，對參與機構的資金實力要求提高了。據(jù)記者了解，在市場震蕩期，折價空間更大，安全墊更厚，但由于定增解禁后要在二級市場退出，依然受到市場波動等因素影響，存在虧損的可能性。此外由于定增項目參與門檻較高，也考驗機構的資金實力及報價經(jīng)驗，規(guī)模較小的定增產(chǎn)品往往會面臨激烈競爭，可能會導致投標失敗的局面。

此外高溢價拿定增項目其實并不意味著將承擔投資虧損，關鍵還是所拿項目的資質(zhì)，問題的核心就是基金管理人對定增項目資質(zhì)判斷。對此旭誠資產(chǎn)陳贇指出，分析定增項目的優(yōu)劣，首先是公司所屬的行業(yè)，行業(yè)的平均增長水平和景氣程度決定了上市公司未來的發(fā)展空間。其次是定增募集資金真實用途以及產(chǎn)生的效益。最后是大股東或公司核心團隊的參與定增程度，以及上市公司完成定增后對市值管理的意愿程度和市值管理策略。

定增“躺著掙錢”的時代已過去？

實際上，定增的收益來源主要分為三個部分，即折價率+市場波動收益貝塔+個股成長性收益阿爾法，然而在大量資金蜂擁至定增市場的同時，定增項目的折價優(yōu)勢已經(jīng)開始逐漸萎縮，甚至部分出現(xiàn)溢價發(fā)行。而隨著定增折價率優(yōu)勢的消失，有人是一邊熱情高漲搶項目，一邊憂心忡忡愁收益。甚至有私募人士表示，未來低折價和監(jiān)管日漸趨嚴的市場環(huán)境下，定增“躺著賺錢”的時代已經(jīng)過去了。

對此，前海旗隆代雪峰表示，折價空間日益收窄，是否意味著定增產(chǎn)品“躺著掙錢”的時代已經(jīng)過去了？這是顯而易見的，但這并不意味著是件壞事。A股在向成熟市場發(fā)展的過程中，市盈率一定會下來，一、二級市場之間的套利會更加困難，其實對普通投資者是有利的；而私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理劉國平也發(fā)表過類似觀點，每次當市場行情非常平淡的時候，往往市場參與定增的熱情最高，當大盤指數(shù)位于3000點以下時，看好未來的A股市場，現(xiàn)在參與定增，雖然短期可能有虧損，但因為鎖定也不用考慮買賣，加上市場本身處于低位再加上定增自身獨特的折價優(yōu)勢，做定增獲利的概率可以達到70%甚至更高。

旭誠資產(chǎn)陳贇表示，目前定增市場折價空間收窄甚至出現(xiàn)溢價發(fā)行的趨勢越來越明顯，越來越多的公募資金參與其中，雖然定增價格不斷推高，但相對于目前震蕩行情來說，定增市場的收益更加穩(wěn)定。但是做定增的關鍵還是要看項目的質(zhì)量怎樣。隨著價格紅利的逐漸消失，“躺著賺錢”的時代或已過去，只有選取更加優(yōu)質(zhì)的定增項目，獲得更高的價格折扣，與大股東利益綁定的更加緊密，才能在一定程度上保障投資者的收益。