8月份以來，可轉債市場迎來了一波上漲行情?！蹲C券日報》基金新聞部記者注意到，截至10月29日，可轉債A自8月份以來累計上漲5.53%，由此帶動了可轉債基金的業(yè)績轉暖，可對比的16只可轉債基金同期平均凈值增長3.83%，跑贏同期債券型基金1.44%的平均回報率。 “跌時能躲、漲時能跟”的可轉債基金真的迎來投資黃金期嗎？這類基金如何解決可投資標的稀缺的痛點？在風險控制上，這類基金又是怎樣面對天生的高波動性？近日，長盛基金固定收益部副總監(jiān)、長盛可轉債基金基金經(jīng)理馬文祥接受了《證券日報》基金新聞部記者的采訪，在他看來，唯有全局性把控資產(chǎn)配置才能有效控制業(yè)績回撤。 存量轉債高估值 將得到修復 《證券日報》基金新聞部記者注意到，當前可轉債的規(guī)模合計350億元左右，不但容量小，而且有一部分券種的估值有點偏高，這對可轉債基金的資產(chǎn)配置帶來考驗。對于記者的擔憂，馬文祥表示，近日有上市銀行可轉債獲批，在市場擴容中存量轉債的高估值一定程度上會得到修復，對新建倉的基金來說建倉成本會低。 據(jù)了解，近日幾家銀行都在籌劃發(fā)可轉債，寧波銀行的可轉債方案已經(jīng)證監(jiān)會審核通過，光大銀行的可轉債申請報告正在審核中，中信銀行董事會決議將發(fā)行400億元可轉債。此外，國泰君安日前推出上市以來首個再融資計劃，擬發(fā)行可轉債不超過80億元。 “粗略估算，僅寧波銀行、光大銀行和國泰君安可轉債發(fā)出后，市場容量就能增長至少一倍以上，存量轉債的高估值將得到修復?！瘪R文祥對此表示，“從整個投資周期看的更長遠，銀行證券轉債的資產(chǎn)質量、資產(chǎn)結構相對于全市場來說是比較優(yōu)質的資產(chǎn)；從股票的估值看，正股屬于低估值大盤股，有比較長遠的表現(xiàn)，正股表現(xiàn)好，其可轉債也會有一個新的投資機會。這些有金融屬性的轉債在發(fā)行結束以后形成市場供給，且是基金資產(chǎn)配置的主力品種。這些轉債的量大，成交活躍，對基金流動性上的支持業(yè)是非常重要的” 控制回撤需 資產(chǎn)配置下功夫 值得注意的是，雖然可轉債基金屬于債券型基金，但從收益和風險結構上來看，可轉債的波動與股票市場行情關聯(lián)更加緊密。如果可轉債的波動與正股漲跌同步，其配置可轉債的基金面臨的風險要比普通的債券型基金大得多，在收益特征上也與普通的債券基金有一個比較大的差異。 在回撤控制上，馬文祥對《證券日報》基金新聞部記者表示，可轉債主要有三個風險點，分別是市場利率的上漲、標的股的股價波動以及市場的系統(tǒng)性下跌。可轉債有一個相對優(yōu)勢，即個券會有一個條款博弈的過程，在股價下跌時通常都會有一個比較強烈的預期，尤其是在回售期內(nèi)發(fā)行人因此而向下修正轉股價的概率會加大，該轉債的價值大幅提升，大家對轉債的未來預期會相對好一些。 “可轉債基金控制好回撤，最主要的還是在資產(chǎn)配置上下功夫，具體組合的構建、組合持倉的集中度、分散風險的能力的組合等方面，管理人需要做一個全局性的布局和把控。短期、中期、長期的資產(chǎn)配置中，管理人要清楚配置的哪些資產(chǎn)是優(yōu)質資產(chǎn)，哪些是高風險資產(chǎn)，哪些會受重點配置，哪些資產(chǎn)會做一個階段性的回避。做完這樣的判斷以后，對于這只基金未來一段時間主要的表現(xiàn)已經(jīng)決定差不多了?！瘪R文祥進一步強調(diào)，管理人要做好自己的本職工作，一定要加強投資、研究能力，要持續(xù)學習、研究、挖掘價值和機會，這是投資管理人的核心競爭力，誰能在這方面做得好，誰的長期競爭優(yōu)勢就能顯現(xiàn)出來。 在采訪即將結束時，馬文祥對記者表示，“資產(chǎn)配置能力是可轉債基金對市場把控、風格把控的前提，有了這個前提，后續(xù)的操作才有意義。若過于輕率地做出資產(chǎn)配置決策，可能會放大投資風險，這在投資上是大忌?！?