重組誘惑之下，屢敗屢試者層出不窮，由此而衍生出參照上市公司不重組承諾期(即“冷淡期”)，掐著時間點買股博弈再重組的投資套路。那么，隨著今年9月正式發(fā)布的重組新規(guī)將冷淡期由三到六個月壓縮至最短僅一個月，對再重組的博弈是否會更加流行？

據上證報記者統(tǒng)計，自9月初重組新規(guī)實施以來，截至10月1日，有十家終止重組的上市公司將冷淡期定為一個月；到11月1日，其中九家已度過冷淡期，理論上即可再啟重組。不過，僅就股價表現而言，上述公司復牌后走勢分化，部分漲幅明顯，更多的則“波瀾不驚”。這其中的一個關鍵因素是，雖然重組新規(guī)在冷淡期設定上打開了方便之門，但監(jiān)管層對重組方案的合規(guī)性、信息披露的充分性均提出嚴格要求，加之重組被否案例增多，使得再重組不再是“一場說走就走的旅行”，博重組的套路自然也要作相應調整。

重組“冷淡期”最短一個月

盡管指數震蕩，*ST藍豐近期的股價卻表現強勁。自9月26日復牌至11月1日，公司股價累計上漲22.66%，從停牌前的14元關口一路沖上17元。這里，一個值得關注的背景是，*ST藍豐是冷淡期新規(guī)最早的“嘗鮮者”之一。

9月9日，證監(jiān)會正式發(fā)布新修訂的上市公司重組管理辦法，其中規(guī)定，上市公司披露重大資產重組預案或草案后主動終止重大資產重組進程的，其重組冷淡期由原來的最短三個月改為一個月。新規(guī)的覆蓋范圍還包括停牌籌劃重大資產重組的公司，如*ST藍豐，該公司于今年8月1日起停牌，并在9月22日發(fā)布終止籌劃重組公告，在9月26日的復牌公告中，公司承諾“一個月之內不再籌劃重大資產重組”。此后，至10月1日，又有包括魯億通、諾德股份等在內的一批終止重組公司將冷淡期設置為一個月。

而到11月1日，至少已有三圣股份、潤邦股份、綜藝股份、長航鳳凰、安源煤業(yè)、寶光股份以及上文提到的*ST藍豐、魯億通、諾德股份等度過冷淡期。此外，三壘股份的冷淡期也將在11月10日結束。

復牌后股價漲跌不一

如今，隨著冷淡期過去，按照以往博弈再重組的邏輯，預期是否會升溫，相關公司的股價是否會有所“異動”？

現有案例顯示，在重組冷淡期縮減為一個月后，市場的再重組預期反而變得起伏不定。整體上看，資金提前炒作上述公司股價的意向并不集中。但其中，仍有一些蛛絲馬跡能激起市場興趣。

就以*ST藍豐為例，其復牌后股價表現優(yōu)于多數終止重組復牌的公司，正是借著“轉型”的催化劑。*ST藍豐前次重組計劃以“股份+現金”方式購第三方醫(yī)藥制造類資產，而公司在終止重組復牌前同投資者交流時亦明確，未來是否繼續(xù)開展資產并購，將視公司發(fā)展戰(zhàn)略和當時實際情況而定，但“轉型方向和思路不變”。

諾德股份也屬“現學現用”新規(guī)則的一員，其于9月27日發(fā)布終止籌劃重大資產重組的公告，并承諾自復牌日起一個月之內不再籌劃重大資產重組?；厮莨妫Z德股份最近一次停牌為今年7月4日，自9月28日復牌以來，其股價最高漲幅為37.11%。能有如此表現的一個重要原因是，諾德股份有著“屢敗屢試”的重組往事。以今年為例，4月8日，公司因重大事項停牌，當月14日，公司就因“未就資產定價達成一致”等多重原因決定終止籌劃重大資產重組。此后，公司于7月初又再度啟動重組，且后續(xù)透露的重組方向涉及熱門行業(yè)，即擬收購兩項鋰電隔膜資產。如此頻繁籌劃重組的“履歷”和短暫的冷淡期產生的“化學反應”，將公司再重組預期放大，加之停牌時間較長，諾德股份復牌后股價即一路上揚。

相似的還有安源煤業(yè)，該公司于9月30日復牌，在供給側結構性改革的大背景下，其透露的擬剝離煤炭資產、置入高鐵產業(yè)類資產的方案雖然終止，但也可謂“正中市場下懷”。且復牌后因煤炭板塊的異軍突起，加上再重組“前景”，該公司股價自然也水漲船高。

不過，其他將冷淡期也定為一個月的公司并不都能受到追捧，同期終止重組的綜藝股份、長航鳳凰等公司復牌后股價表現平平。其中，如長航鳳凰的重組方案此前已發(fā)布并復牌交易，經過市場一定時間的消化，一旦宣布中斷重組進程，對股價反而會產生壓制作用。

“老套路”遭遇新情況

同時，隨著越來越多公司加入終止重組的隊伍，將重組冷淡期縮減為一個月也將常態(tài)化，其“含金量”勢必降低。而且，一個月僅為不重組的“最少期限”，并不意味著冷淡期過后二次重組就必然將快速啟動。以往冷淡期長達三個月或六個月，間隔時間長，反而使公司有足夠時間“喘息調整”。因此，掐點“埋伏”往往有一定的命中率，但如今，當一眾上市公司都在時間上被賦予了更高的自由度，也意味著“中彩”的概率已經下降。

更重要的是，市場的并購重組生態(tài)也發(fā)生了變化。上述宣布終止重組的公司大部分在停牌期間經歷了重組新規(guī)的征求意見和落地，其復牌后還需要對政策情況、市場動向有個清楚的研判才能有所行動。而且，隨著“史上最嚴”的借殼認定標準的施行，重組上市(即“借殼”)已成為監(jiān)管資源重點投放的領域。作為參照，近幾個月來并購重組被否案例也在增多。“很多殼公司還在坐地起價，感覺良好，但他們可能對重組新規(guī)的殺傷力并沒有足夠清醒的認識，而無論從規(guī)則還是從目前并購重組審核的結果來看，這絕非是他們所希望的一場小打小鬧。”一位并購人士向記者表示。

由此，潛伏再重組公司的“老套路”必然遭遇新情況。在如今的政策環(huán)境下，市值超過50億元的績差公司、風險類公司是否依然會贏得資金的關注，博弈再重組的“勢頭”是否能夠順利地造起來，還需要等到有更多案例出現，或許才能窺探一二。