每經(jīng)編輯 每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 冷輝 每經(jīng)記者 宋戈    

◎每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 冷輝 每經(jīng)記者 宋戈

這是一家業(yè)內(nèi)籍籍無名的區(qū)域性小券商，卻在短時(shí)間內(nèi)組建起賣方豪華陣營，已有９位新財(cái)富金牌分析師聚集麾下。

這是本年度券商行業(yè)最大的黑馬，其大舉“招兵買馬”引人遐想，隨著各路人才的聚集，其各項(xiàng)業(yè)務(wù)正在高速擴(kuò)張。

這就是位于武漢的天風(fēng)證券，已經(jīng)吸引了太多關(guān)注的目光，其背后神秘的股東身份和體制優(yōu)勢，究竟擁有什么樣的魅力，能打動如此多的頂級人才？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，早在去年，天風(fēng)證券就已發(fā)布招股說明書，意圖登陸A股市場。從預(yù)披露招股書看，天風(fēng)證券目前在冊的47位股東，其中既有國資，也有多家“當(dāng)代系”背景的上市公司。不過，天風(fēng)證券的董事長卻是民營資本出身。

此外，值得關(guān)注的是，在天風(fēng)證券股東中，還有三個(gè)持股平臺，公司內(nèi)部高級管理人員和核心骨干通過三大平臺，合計(jì)持有公司5.36%的股權(quán)。

●董事會三足鼎立

在天風(fēng)證券的招股書中可以看到，公司去年3月召開的臨時(shí)股東大會，審議通過了將該公司注冊資本由23.41億元增加至46.62億元。增資完成后，天風(fēng)證券股東人數(shù)增至47家，全部為法人股東。

在這次增資擴(kuò)股中，除原有股東武漢國資、人福醫(yī)藥、湖北省聯(lián)發(fā)等繼續(xù)增資之外，天風(fēng)證券還引入了寧波信達(dá)、中航信托、蘇州建豐九鼎、北京融鼎富、光大金控、蘇州灣流、成都奎星、富沃投資、鄂西投資、麥肯特、嘉興元澤、光谷投資擔(dān)保、寧波厚澤、荊州古城國投、銀豐棉花（831029）、上海廣承等企業(yè)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，上述新進(jìn)股東多為投資管理公司、信托、擔(dān)保及私募等金融機(jī)構(gòu)。

從目前公司股東背景來看，大體分為三類：有國資背景的企業(yè)或機(jī)構(gòu)、有“當(dāng)代系”背景的上市公司以及其他機(jī)構(gòu)。

從國資背景的股東來看，目前公司的第一大股東是武漢國資委控股的武漢國有資產(chǎn)經(jīng)營公司，持有天風(fēng)證券13.66%的股權(quán)。湖北省國資委控股的湖北省聯(lián)發(fā)持有11.14%的股權(quán)。此外，如中航信托、上海潞安投資、四川華西集團(tuán)、鄂西投資、荊州古城國投等均是國資背景的股東。

“當(dāng)代系”背景的股東中，人福醫(yī)藥（600079）持有天風(fēng)證券5.23億股，占比達(dá)11.22%，位列公司第二大股東。另兩位“當(dāng)代系”上市公司成員當(dāng)代明誠（600136）和三特索道（002159），分別持有1.05%、0.55%的股權(quán)。除此之外，當(dāng)代科技自己也持有3.18%的股權(quán)，至此，艾路明掌控的“當(dāng)代系”合計(jì)持有天風(fēng)證券16%的股權(quán)，超過第一大股東，但是仍不足以控股。

提起“當(dāng)代系”的掌門人艾路明，資本市場并不陌生。艾路明1957年生于湖北武漢，武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士?，F(xiàn)為武漢大學(xué)哲學(xué)學(xué)院博士生導(dǎo)師。

上世紀(jì)八十年代末，艾路明與幾位研究生一道白手起家，成立了武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的前身——當(dāng)代生化技術(shù)研究所。此后歷經(jīng)多年發(fā)展，目前武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)旗下轄有多家上市公司。

目前，武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)持有人福醫(yī)藥24.49%的股份，為人福醫(yī)藥第一大股東；除此之外，持有三特索道15.07%的股份，同樣是第一大股東。武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)通過武漢新星漢宜化工持有當(dāng)代明誠16.47%股份，是其間接的第一大股東，并且自身持有當(dāng)代明誠6.14%的股權(quán)，位列第四大股東。

另外，陜西大德（持股4.92%）、寧波信達(dá)（持股4.50%）、蘇州建豐九鼎（持股3.95%）、光大金控（持股1.56%）等均為天風(fēng)證券引進(jìn)的投資機(jī)構(gòu)等。

由上述情況不難發(fā)現(xiàn)，天風(fēng)證券并無實(shí)際控制人。與股東結(jié)構(gòu)對應(yīng)的是，在公司的9名非獨(dú)立董事當(dāng)中，國資、“當(dāng)代系”、其他投資機(jī)構(gòu)和管理團(tuán)隊(duì)的成員各占了3席。

中國企業(yè)研究院首席研究員李錦認(rèn)為，董事會在混合所有制企業(yè)中擁有更大的決策權(quán)。雖然天風(fēng)證券是后來才引入湖北省國有資本的，但從股權(quán)分布來看，國資在天風(fēng)證券仍然扮演著第一大股東、所有者的角色，而民資則在經(jīng)營權(quán)方面更占主導(dǎo)。

一家總部在北京的券商投行人士告訴記者，雖然股權(quán)分散、無實(shí)際控制人會給公司持續(xù)經(jīng)營、股權(quán)爭奪等方面帶來一些不利影響，但會大大降低實(shí)際控制人對公司控制不當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。單就公司治理的角度來說，如果公司架構(gòu)比較完善，通過股東大會——董事會——公司高管層層授權(quán)，也可以避免經(jīng)理人控制公司的情形，給公司帶來相對均衡的治理架構(gòu)，有利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

●年輕的董事長深諳資本市場

雖然國資背景的股東不少，但天風(fēng)證券的掌舵人余磊卻出自民企上市公司。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2003年4月，武漢大學(xué)畢業(yè)的余磊加入人?？萍迹慈烁ａt(yī)藥600079），擔(dān)任董事會秘書，以25歲的年齡成為當(dāng)時(shí)A股市場最年輕的董秘。

在余磊任上，人?？萍汲晒M(jìn)入全國股權(quán)分置改革第二批試點(diǎn)名單，該公司同時(shí)成為湖北省第一家順利通過股權(quán)分置改革的上市公司。

另外，在負(fù)責(zé)配股工作方面，人?？萍寂涔捎?006年8月以高達(dá)近92%的參配比例，在上海證券交易所成功發(fā)行。

顯然，天風(fēng)證券這位董事長雖年輕，卻是一位資本市場的“老人”，有著豐富的資本運(yùn)作經(jīng)歷。

除此之外，天風(fēng)證券總裁張軍也是長期在資本市場上摸爬滾打。他從研究員起步，歷任國泰君安總裁辦經(jīng)理、資產(chǎn)管理部總經(jīng)理、華林證券副總裁以及湖北省證券業(yè)協(xié)會副會長等職務(wù)。

對于天風(fēng)證券的股權(quán)結(jié)構(gòu)和董事會架構(gòu)，廣州市社科院研究員彭澎認(rèn)為，由于“萬寶事件”導(dǎo)致大家對于企業(yè)無實(shí)際控制人、引發(fā)股權(quán)爭奪的情況熱議較多，但企業(yè)可以在必要的發(fā)展階段通過股權(quán)重塑、引進(jìn)可靠的合作伙伴等方式，避免公司架構(gòu)被徹底地取代。

對于天風(fēng)證券的混合所有制和公司治理架構(gòu)，彭澎認(rèn)為，國資的態(tài)度更像是從一種財(cái)務(wù)投資的角度來考量。一方面，地方政府出于提升地區(qū)影響力、支持金融服務(wù)業(yè)發(fā)展和吸引、留住人才等角度，愿意注資并支持天風(fēng)證券的發(fā)展；另一方面，又給了決策層相當(dāng)?shù)淖灾鹘?jīng)營權(quán)與激勵(lì)機(jī)制。

●95名員工通過三大平臺持股

值得注意的是，在股東列表中還有上海天闔、上海天涵、上海天霈三家有限合伙企業(yè)，這三家公司正是天風(fēng)證券的員工持股平臺。

三個(gè)平臺于同日成立，時(shí)間為2015年2月27日。當(dāng)年6月，在天風(fēng)證券增資擴(kuò)股近一倍時(shí)，這三個(gè)平臺共增資5.5億元進(jìn)入股東行列，分別持有天風(fēng)證券2.18%、1.73%和1.45%的股權(quán)，股東為部分高級管理人員和核心技術(shù)人員，共計(jì)95人。其中，非董監(jiān)高人士有84人。在三家合伙企業(yè)的認(rèn)繳出資額中，天風(fēng)證券的相關(guān)人員占比分別達(dá)到99.5%、99.4%和99.3%。員工入股增資的價(jià)格是2.2元/股，這與當(dāng)時(shí)一并增資的23家企業(yè)機(jī)構(gòu)完全一致。

值得一提的是，入股的員工中除了一直陪伴天風(fēng)證券成長的“老人”外，還有一些“轉(zhuǎn)會”至公司的人。如副總裁翟晨曦、馮文敏分別在2014和2013年加入天風(fēng)證券。2011年加入天風(fēng)證券的原華泰證券并購私募融資總部業(yè)務(wù)董事呂英石，2015年1月加入的原東海證券副總經(jīng)理、首席宏觀經(jīng)濟(jì)研究員朱俊峰，2003年從華安證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總部副總經(jīng)理離任加入的潘思純，2009年加入、現(xiàn)為天風(fēng)證券副總裁的劉翔，均在上述三個(gè)持股平臺股東之列。

從持股情況看，目前，董事長余磊持有上海天闔43.76%股份，張軍為7.87%，呂英石為4.72%，翟晨曦為4.42%，馮文敏為1.97%。

朱俊峰持有上海天霈5.47%股份，潘思純持有上海天涵8.56%股份。其余股份為其他員工合伙人所持有。

如果按照天風(fēng)證券2015年度歸屬母公司所有者凈利潤9.38億元來看，按成功IPO發(fā)行之后的總股本不超過54.85億股計(jì)算，每股收益（ＥＰＳ）約為0.17元。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)當(dāng)前上市券商市盈率中值（剔除負(fù)值）22.21倍計(jì)算，三大員工平臺持股當(dāng)下浮盈至少有70%。按照5.5億元的入股資金來算，有望獲浮盈3.85億元。

有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，券商人員跳槽比較看重的是新東家的平臺，其次就是薪資待遇，股權(quán)激勵(lì)也可以算是薪酬的一種不同形式。而新東家看重的一方面是所引進(jìn)人才的名氣和影響力，另一方面就是人才的能力和資源。

李錦則認(rèn)為，目前三個(gè)持股平臺直接持股較少，合計(jì)不足6%，不足以對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理產(chǎn)生重大影響。但這開了一個(gè)好頭，對于天風(fēng)證券的人才引進(jìn)和后續(xù)培養(yǎng)有較大作用。在券商這樣的行業(yè)，合伙人文化有助于提升競爭力和防范風(fēng)險(xiǎn)。

●天風(fēng)證券IPO申請已獲受理

95人參與員工持股平臺，如果按照天風(fēng)證券2015年10月末的1851名的員工數(shù)來看，這95人占2015年10月天風(fēng)證券員工比例僅為5%。但是這5%參與持股計(jì)劃的員工卻起到了重要作用。

如上文提到的翟晨曦，之前是國家開發(fā)銀行資金局處長，現(xiàn)任天風(fēng)證券副總裁兼固定收益總部總經(jīng)理，負(fù)責(zé)固定收益自營、銷售、資管與投顧、衍生產(chǎn)品、債券研究等工作。2014年，翟晨曦加盟天風(fēng)證券之后，組建了天風(fēng)證券固定收益部和新團(tuán)隊(duì)。2015年，天風(fēng)證券債券交易在銀行間累計(jì)交易量達(dá)到1.5萬億元，年度排名第9，日均撮合量為61.03億元。由于2015年債券市場行情向好，天風(fēng)證券撮合業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長，其中買入返售金融資產(chǎn)較年初增加32.40億元，增長60%；相對應(yīng)的賣出回購金融資產(chǎn)較年初增加38.85億元，增長57%。

馮文敏，原先是東海證券的投資銀行部總經(jīng)理和保薦代表人，2013年時(shí)從東海證券跳槽到天風(fēng)證券，天風(fēng)證券這幾年的投資銀行業(yè)務(wù)收入也是水漲船高。2012年投行業(yè)務(wù)收入為0.86億元，2013年就增長至2.72億元，2014年漲至3.79億元，2015年為6.15億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，新近加入的人員暫不在持股之列。如2015年1月加入天風(fēng)證券已擔(dān)任副總裁的原華融證券投資總監(jiān)、董秘許欣，2015年9月加入天風(fēng)證券并擔(dān)任合規(guī)總監(jiān)的原證監(jiān)會廣西監(jiān)管局副局長洪琳等多人，暫不在持股平臺股東之列。

天風(fēng)證券正在沖刺上市，目前公司的公開招股說明書申報(bào)稿于去年12月17日報(bào)送。此次，天風(fēng)證券欲登陸上交所。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，根據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站披露的《發(fā)行監(jiān)管部首次公開發(fā)行股票正常審核狀態(tài)企業(yè)基本信息情況表（截至2016年10月27日）》來看，其審核狀態(tài)是“已受理”。

根據(jù)證監(jiān)會公布的審核流程顯示，預(yù)披露后，申請文件將分發(fā)至相關(guān)監(jiān)管處室，相關(guān)監(jiān)管處室根據(jù)發(fā)行人的行業(yè)、公務(wù)回避的有關(guān)要求以及審核人員的工作量等確定審核人員。主板中小板申請企業(yè)需同時(shí)送國家發(fā)改委征求意見。

如果一切順利將會進(jìn)入反饋階段，之后就是排隊(duì)等待上會。按照目前的進(jìn)度，估計(jì)還需排隊(duì)一年多甚至兩年的時(shí)間。