美國總統(tǒng)大選將在當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二晚開始開票，這兩天民主黨總統(tǒng)候選人希拉里和共和黨總統(tǒng)候選人特朗普之間的角逐愈發(fā)激烈。膠著的選情已經(jīng)在金融市場(chǎng)掀起風(fēng)浪，股市傾跌、債市下滑，而黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)又重新獲得青睞。 這場(chǎng)“驢象之爭(zhēng)”會(huì)給美國和全球經(jīng)濟(jì)帶來什么？它的影響又將怎樣滲透到金融市場(chǎng)？上海證券報(bào)邀請(qǐng)學(xué)界及業(yè)界專家就此展開探討，他們是商務(wù)部研究院國際市場(chǎng)研究所副所長白明、復(fù)旦大學(xué)全球投資與貿(mào)易研究中心教授兼主任袁堂軍、英國差價(jià)合約券商IG集團(tuán)資深金融評(píng)論員ChrisWeston以及FXTM富拓市場(chǎng)研究副總裁JameelAhmad。 在他們看來，此次美國大選由于兩位候選人的政策取向不同，全球經(jīng)濟(jì)分工格局也將因此走向十字路口，而“大選周”的到來也將為投資者帶來忙碌而緊張的一周。 金融市場(chǎng)將經(jīng)歷動(dòng)蕩且有趣時(shí)期 上海證券報(bào)：美國大選的膠著選情已經(jīng)在金融市場(chǎng)掀起一些波動(dòng)，伴隨大選結(jié)果出爐，金融市場(chǎng)是否會(huì)掀起更多漣漪？這會(huì)為新興市場(chǎng)帶來怎樣的影響？ ChrisWeston：我不贊同特朗普贏得競(jìng)選將導(dǎo)致新興市場(chǎng)陷入危機(jī)的觀點(diǎn)，但目前投資者和交易商心存許多疑惑，這種不確定性開始產(chǎn)生動(dòng)蕩。金融市場(chǎng)已初顯一些對(duì)特朗普可能當(dāng)選的反應(yīng)，不僅標(biāo)準(zhǔn)普爾500股指正經(jīng)歷最糟糕的連續(xù)跌勢(shì)，美國市場(chǎng)波動(dòng)性指數(shù)自10月26日以來更是猛增了70%。交易商已經(jīng)使用各類金融衍生品來對(duì)沖投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)他們也購買具有避險(xiǎn)特性的日元和黃金。 市場(chǎng)關(guān)注的兩個(gè)關(guān)鍵議題，其一是特朗普要撤換美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫的言論；其二是征收貿(mào)易關(guān)稅，這將破壞美國與多個(gè)貿(mào)易伙伴之間的關(guān)系，影響全球貿(mào)易。美聯(lián)儲(chǔ)在過去4年里一直是支撐市場(chǎng)的機(jī)制，所以阻礙該機(jī)制運(yùn)作以及制定貨幣政策的能力將使全球資產(chǎn)（例如股票和企業(yè)信貸）承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。 特朗普承諾會(huì)降低企業(yè)稅率，結(jié)合具規(guī)模的財(cái)政刺激措施，將會(huì)促進(jìn)大量外國對(duì)美直接投資，改善美國經(jīng)常賬。特朗普還呼吁啟動(dòng)稅收匯回國內(nèi)的渠道，允許公司將離岸以萬億美元計(jì)的稅收回流美國且不會(huì)按現(xiàn)在35%的稅率收稅，這些舉措都將促使美元長期強(qiáng)勢(shì)。特朗普同時(shí)提議減少對(duì)金融領(lǐng)域的監(jiān)管，所以美國股市將有正面反應(yīng)。 如果特朗普當(dāng)選毫無疑問將會(huì)讓市場(chǎng)陷入恐慌，使日元、黃金以及定息產(chǎn)品更受歡迎。但是一旦市場(chǎng)弄清特朗普和美聯(lián)儲(chǔ)之間的關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將逆轉(zhuǎn)。所以在接下來的幾周，金融市場(chǎng)應(yīng)該會(huì)經(jīng)歷動(dòng)蕩但有趣的時(shí)期，在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和資金的妥善管理絕對(duì)是生存和取勝的關(guān)鍵。 JameelAhmad：特朗普在美國大選中獲勝幾率上升可能在短期內(nèi)會(huì)顛覆整個(gè)金融市場(chǎng)前景，但這不是政治原因?qū)е碌?，而是因?yàn)槭袌?chǎng)沒有考慮到這種情況會(huì)出現(xiàn)。如果特朗普獲勝，金融市場(chǎng)上的勝者將會(huì)是黃金和日元。黃金及日元的避險(xiǎn)特性將驅(qū)動(dòng)投資者的需求。 事實(shí)上，在過去一周的交易數(shù)據(jù)中我們已經(jīng)能看出這種趨勢(shì)了。特朗普當(dāng)選對(duì)日本央行來說將是一個(gè)噩夢(mèng)，作為避險(xiǎn)貨幣的日元將會(huì)受到投資者追捧，這完全與該行迫切地想要日元走弱的意愿相違背。特朗普當(dāng)選對(duì)墨西哥比索也將是一個(gè)很大的打擊，因?yàn)樘乩势諏?duì)墨西哥的態(tài)度一向是非常負(fù)面的。 現(xiàn)在作出判斷還為時(shí)尚早。但投資者教育在市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)期尤為重要，因?yàn)楦咚刭|(zhì)的投資者將會(huì)有更強(qiáng)的避險(xiǎn)能力。正如我們?cè)谟懊摎W”公投中所看到的，投資者再一次忽略了因“脫歐”投票結(jié)果而產(chǎn)生的市場(chǎng)大波動(dòng)。投資者將特朗普贏得選舉納入考慮范圍的可能性很低，因此，很多人相信美國大選將導(dǎo)致更大的波動(dòng)。 如果由于市場(chǎng)的不確定性使得“規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)”時(shí)期出現(xiàn)，投資者很有可能會(huì)駛離更高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)。在此期間，投資者從股票市場(chǎng)、新興市場(chǎng)的資產(chǎn)及貨幣中抽身將是很正常的事情，而例如日元和黃金這樣的避險(xiǎn)資產(chǎn)反而會(huì)獲得青睞。在“脫歐”公投后，我們確實(shí)看到了新興市場(chǎng)資產(chǎn)遭到沉重打擊，然而，幾周之內(nèi)它們便很快回復(fù)到了正常的價(jià)格水平。畢竟，相比發(fā)達(dá)國家的市場(chǎng)，這些資產(chǎn)仍然具備更強(qiáng)收益。 全球經(jīng)濟(jì)分工格局迎來岔路口 上海證券報(bào)：美國大選將如何影響世界經(jīng)濟(jì)？誰將成為贏家，誰可能受到?jīng)_擊？ 白明：就長期世界經(jīng)濟(jì)格局而言，大選不會(huì)造成太大影響，但小格局會(huì)受到一些影響，因?yàn)閮烧叽淼睦婕瘓F(tuán)不同。但是在大格局上，美國在世界經(jīng)濟(jì)關(guān)系中的主導(dǎo)地位不會(huì)改變，因?yàn)樘乩势諒?qiáng)調(diào)從內(nèi)部做大做強(qiáng)美國，希拉里則注重通過對(duì)外擴(kuò)張強(qiáng)化美國。 袁堂軍：特朗普和希拉里的外交取向不太一樣。兩人都面對(duì)著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景，假如希拉里上臺(tái)，她基本上還是會(huì)沿襲上一任總統(tǒng)的做法，傾向內(nèi)外聯(lián)動(dòng)。特朗普認(rèn)為過去美國對(duì)外花錢太多，取得的戰(zhàn)略效果不明顯。所以他會(huì)先嘗試以美國內(nèi)部為優(yōu)先，亞太戰(zhàn)略暫緩。但是在2000年以后的國際經(jīng)濟(jì)局勢(shì)下，他不會(huì)有太大突破，最終還是會(huì)回到跟歐洲、亞太同盟的路線上來。因此，希拉里上臺(tái)的話對(duì)短期經(jīng)濟(jì)的影響會(huì)較小，特朗普則會(huì)挑戰(zhàn)新經(jīng)濟(jì)模式。 希拉里上臺(tái)后可能會(huì)重拾跨太平洋(5.390,0.00,0.00%)伙伴關(guān)系協(xié)定（TPP）的，這必然會(huì)給以新興市場(chǎng)為主導(dǎo)的分工格局帶來挑戰(zhàn)，美國在和發(fā)展中國家的密切配合上會(huì)有新規(guī)則和磨合。特朗普方面，由于他在經(jīng)濟(jì)政策上沒有非常明確的方向，因此美國經(jīng)濟(jì)政策的不透明性會(huì)增加，情況會(huì)變得復(fù)雜且很難判斷。這會(huì)使美國的歐洲同盟更加向中國靠近，這是中國經(jīng)濟(jì)大戰(zhàn)略的窗口期，也為亞洲國家的聚合提供機(jī)會(huì)。 ChrisWeston：在美國經(jīng)濟(jì)增長難以突破2%增速的當(dāng)下，特朗普推行打擊外部需求的政策，是不合邏輯的。但是，市場(chǎng)的恐懼似乎還存在，尤其是許多國家的經(jīng)濟(jì)處于低速增長且通貨膨脹率處于低水平，讓央行很難作出調(diào)控。我確信墨西哥經(jīng)濟(jì)將會(huì)受到很強(qiáng)的沖擊，因?yàn)槠鋵?duì)美國進(jìn)口商的依賴程度很高。 在全球經(jīng)濟(jì)脆弱時(shí)刻，我們絕對(duì)不想看到美國與許多新興市場(chǎng)國家之間爆發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)爭(zhēng)。若特朗普贏得競(jìng)選，日本將會(huì)是真正的輸家。不僅是因?yàn)樘乩势辗磳?duì)TPP，更因?yàn)槿毡就顿Y者將降低海外投資，把資金迅速調(diào)回本國。這將導(dǎo)致日元大幅升值（美元兌日元的匯率將會(huì)突破100關(guān)口），日本出口商也會(huì)因此受到巨大沖擊。 中美之間有競(jìng)爭(zhēng)也有合作 上海證券報(bào)：美國大選會(huì)對(duì)中國帶來哪些影響？如何看待大選后人民幣匯率的走勢(shì)？ 白明：特朗普和希拉里之間有共性，他們?cè)诶x票時(shí)，都喜歡拿中國說事。但若最后當(dāng)選了，反而可能增加與中國之間的合作。中美之間既有競(jìng)爭(zhēng)也有合作，這種關(guān)系決定了美國與中國在商業(yè)利益上存在博弈。 最近這幾年，美國對(duì)人民幣匯率不像以前那么關(guān)切了，對(duì)人民幣貶值也是持放任態(tài)度。影響未來人民幣匯率走向的一個(gè)市場(chǎng)因素是美國采取怎樣最優(yōu)于該國經(jīng)濟(jì)的匯率政策。 ChrisWeston：特朗普當(dāng)選可能會(huì)導(dǎo)致美元迅速貶值，交易商會(huì)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)12月加息的概率大減，這也會(huì)造成美元對(duì)人民幣匯率的下降。我們認(rèn)為人民幣在未來12個(gè)月內(nèi)將會(huì)保持穩(wěn)定，但是外圍的政治不確定性并不可控，所以美元將以貿(mào)易加權(quán)計(jì)算拋售。若希拉里當(dāng)選，則會(huì)大大增加美聯(lián)儲(chǔ)12月加息的概率，雖然導(dǎo)致短期內(nèi)美元升值可能使美元對(duì)人民幣匯率上升，但會(huì)帶來更大的確定性，中國和許多新興市場(chǎng)都會(huì)視她的當(dāng)選為正面。 袁堂軍：特朗普上臺(tái)，貿(mào)易保護(hù)主義可能會(huì)抬頭，這放在5年前對(duì)中國的打擊可能會(huì)很大。但是中國也經(jīng)歷了危機(jī)、市場(chǎng)萎縮、貿(mào)易不振的時(shí)期。我們國家策略一直在調(diào)整，例如提出了“一帶一路”戰(zhàn)略，所以特朗普的貿(mào)易保護(hù)主義，對(duì)中國的影響不會(huì)特別大。 JameelAhmad：近期人民幣匯率的波動(dòng)并不是由中國經(jīng)濟(jì)的基本面造成的，可以說是美元走強(qiáng)導(dǎo)致了人民幣的波動(dòng)。 美元走強(qiáng)有一些基本面的因素，也有一些技術(shù)面的因素。鑒于特朗普當(dāng)選可能給整個(gè)金融市場(chǎng)帶來擾亂性影響，這會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)決策者覺得需要更加謹(jǐn)慎地行動(dòng)。目前，外界預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在12月會(huì)議上加息的概率超過70%，但如果市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)，結(jié)果可能會(huì)不一樣。 不過，貨幣貶值也不一定就是一件壞事。中國經(jīng)濟(jì)目前處于再平衡的階段，希望擺脫對(duì)出口的依賴，希望更加以內(nèi)需為驅(qū)動(dòng)。貨幣貶值可以進(jìn)一步鞏固經(jīng)濟(jì)內(nèi)需的基礎(chǔ)，再加上低息的環(huán)境，就能夠扶持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)。此外，目前全球通脹都處于比較低的水平，中國的通脹也略低于預(yù)期。貨幣走弱會(huì)使通脹提升，這也符合貨幣政策的目標(biāo)。