每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 孫宇婷    

每經(jīng)記者 孫宇婷

距美國總統(tǒng)大選結(jié)果最終公布已近在咫尺，全球市場屏息以待。

自從美國大選拉開帷幕以來，“華爾街”始終相信，民主黨候選人希拉里·克林頓將成為下一任美國總統(tǒng)并入主白宮。然而，10月美國聯(lián)邦調(diào)查局（FBI）突然宣布，重啟對希拉里·克林頓的調(diào)查，市場為之震動，標普500指數(shù)連續(xù)下挫，創(chuàng)下1980年以來最長的連跌記錄，隨后被證實只是一枚“啞彈”——FBI近日稱針對克林頓的調(diào)查結(jié)論沒有改變。

眼下，大選已進入倒計時階段，鑒于兩位候選人的政策和立場迥異，面對可能的大選結(jié)果，全球金融市場將如何演繹？這無疑是當前投資者最為關(guān)心的國際話題。昨日（11月7日），《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱“NBD”）通過電話連線和郵件方式采訪了美國南加州大學(xué)馬歇爾商學(xué)院金融學(xué)教授勞倫斯·哈瑞斯（Lawrence Harris）、全球知名差價合約券商IG集團駐澳大利亞墨爾本首席市場策略師克里斯·韋斯頓（Chris Weston）以及美國常青藤盟校之一的達特茅斯學(xué)院經(jīng)濟學(xué)教授埃里克·W·齊澤維茨（Eric W。Zitzewitz）。他們幾乎一致看好希拉里·克林頓當選美國總統(tǒng)，認為美聯(lián)儲將不受影響，于12月宣布加息。并認為如果唐納德·特朗普獲勝，將是市場最大的風(fēng)險因素。

市場情緒在高度緊張狀態(tài)

NBD：自2009年以來，美股迄今已經(jīng)走出逾8年的牛市，目前美國大選的結(jié)果會對美股構(gòu)成風(fēng)險或者說形成轉(zhuǎn)折么？

勞倫斯·哈瑞斯：是的。因為兩個候選人提出的政策都會大幅增加聯(lián)邦赤字?？肆诸D會試圖增加稅收以填補持續(xù)增長的支出帶來的“窟窿”，這對股市會造成負面影響。特朗普的政策則需要財政部發(fā)更多的債券，而這會導(dǎo)致利率上升，并對美股市場構(gòu)成傷害。

齊澤維茨：從歷史上看，美股往往在出現(xiàn)較高長期回報后開始下跌，但就大選而言，我們沒有太多統(tǒng)計數(shù)據(jù)提供支持。

克里斯·韋斯頓：標普500指數(shù)近期出現(xiàn)了有史以來最糟糕的表現(xiàn)，連續(xù)9個交易日走跌，創(chuàng)下自7月以來的最低水平。我們看到對沖基金（以及其他市場投機性參與者）在多月之后罕見地轉(zhuǎn)為凈空頭期貨頭寸，這暗示了市場情緒的變化。我也認為，油價的回落也是市場的負面催化劑，與此同時，投資級別的高收益公司債券息差急劇擴大，這是股市拋售的清晰信號。

很難說我們已經(jīng)到達了可以再次買入的拐點，因為許多股市的趨勢看起來仍然不太好。但是，很多市場目前已經(jīng)出現(xiàn)了超賣現(xiàn)象，有這么多的悲觀情緒反映在市場價格中，我想或許能夠看到一個轉(zhuǎn)折點。

NBD：根據(jù)每經(jīng)（NBD）此前研究，今年美股主要由防御性股票推動，這不同于此前由新經(jīng)濟類股票推動的牛市，您如何看待這一現(xiàn)象？這樣的牛市是否可靠？

勞倫斯·哈瑞斯：投資者感到恐懼時，他們會轉(zhuǎn)向防御性股票，但是市場整體并沒有走跌，這主要是由于投資者在尋求高于債券市場的回報。諸多原因暗示未來的市場將比當下更加不穩(wěn)定，特別是美國權(quán)益保障計劃（entitlement programs），如美國政府工作人員的社會保障、醫(yī)療保險以及養(yǎng)老金是不可持續(xù)的。

克里斯·韋斯頓：今年標普500指數(shù)中最大的贏家來自公用事業(yè)、電信服務(wù)，原材料以及部分能源類股票，與此同時，醫(yī)療保健類股票在很大程度上表現(xiàn)不佳，這些都是投資者預(yù)見克林頓入主白宮后，管制環(huán)境會趨嚴的結(jié)果。

一般而言，交易者偏好通過回購股票提升每股收益（EPS）的公司，很多公司借助債券的低收益率發(fā)行企業(yè)債券，并隨后用它回購股票從而改變其資本結(jié)構(gòu)。而我更感興趣的是美國金融業(yè)，它將從長期債券收益率的自然增長中獲益，因為國債收益率上升確實有助于提高美國金融機構(gòu)的凈息差。此外，美國的科技公司仍然是一個非常有趣的領(lǐng)域，我也看到了巨大的機會。

大選對新興市場會有影響

NBD：可以分別談一談希拉里·克林頓或唐納德·特朗普當選后，對全球金融市場的影響嗎？

勞倫斯·哈瑞斯：克林頓上任，會將對市場的影響降到盡量低的水平，因為她很可能會延續(xù)此前的政策。特朗普則不然，他很有可能會對市場造成波動，因為他的政策高度不確定。

克里斯·韋斯頓：現(xiàn)在看來，在美國選舉人團投票（electoral votes）系統(tǒng)下，希拉里·克林頓將獲得必要票數(shù)，成為下一任總統(tǒng)。我們可能仍將看到一個分裂的美國國會，維持目前的狀態(tài)也會讓市場容易接受。此外，這種場景也消除了市場的兩大擔(dān)憂——即特朗普對日本、墨西哥等國的貿(mào)易保護主義立場，以及特朗普和美聯(lián)儲的關(guān)系。

克林頓的政策可能會影響到醫(yī)療健康和稅收，很多人認為這些政策對股市是偏空的。但是，她對于美聯(lián)儲的態(tài)度是非常友善的，這為發(fā)達市場及新興市場的交易者和投資者提供了更好的透明度。

我也認為，特朗普的勝利會導(dǎo)致一段時間的不確定性，股市將在很大程度上出現(xiàn)下跌。不過，我認為特朗普的一些政策對于股市相當積極，因此一旦市場習(xí)慣了特朗普對美聯(lián)儲的立場后，我們有望看到一個強有力的反彈。

NBD：美國總統(tǒng)大選對新興市場會有影響嗎？如果有，是正面還是負面的？

勞倫斯·哈瑞斯：會。特朗普提出重啟貿(mào)易談判，這帶來的結(jié)果可能是助長貿(mào)易保護主義，將不利于新興市場。在某種程度上，克林頓在參議員桑德斯和沃倫的影響下，也朝著這個方向有所發(fā)展，因此同樣的結(jié)果也可能發(fā)生，但相比特朗普，這種可能性要低得多。

齊澤維茨：會有。我們研究發(fā)現(xiàn)，很多新興的亞洲國家和地區(qū)市場受到的影響幾乎和美國一致。就目前而言，我們手頭暫時沒有針對A股和中國臺灣股市的豐富數(shù)據(jù)，但我們跟蹤發(fā)現(xiàn)，港股市場受到的影響和波動率與美國市場旗鼓相當。

克里斯·韋斯頓：目前很多亞洲國家出現(xiàn)了合理的經(jīng)濟增長，但是一旦特朗普上臺，就很難說了，最核心的問題在于潛在商業(yè)信心的缺失。目前，許多經(jīng)濟體的運行是低于趨勢增長的，對外國進口商品征收貿(mào)易關(guān)稅，可能會導(dǎo)致貿(mào)易保護主義。無論對于發(fā)達市場還是新興市場來說，都是不利的。

特朗普若當選黃金將攀升

NBD：有市場觀點稱，無論大選誰贏，投資黃金總是不會出錯，您如何看黃金的機會？

勞倫斯·哈瑞斯：當人們陷入恐懼和未知時，黃金價格總是會走高。如果特朗普被選為總統(tǒng)，我相信黃金將攀升，因為他有太多不確定性。

齊澤維茨：自10月28日美國聯(lián)邦調(diào)查局（FBI）的信件公開以來，特朗普獲勝的押注出現(xiàn)明顯增加，黃金出現(xiàn)大漲。再加上第一次總統(tǒng)辯論后（記者注：當時克林頓力壓特朗普），黃金馬上出現(xiàn)下跌，這一切都暗示了特朗普的當選對黃金多頭而言是個好消息。

克里斯·韋斯頓：黃金從10月上旬的每盎司1241美元漲至每盎司1300美元，主要是受到美元疲軟以及交易者對沖美國大選風(fēng)險的綜合作用所致。克林頓獲勝應(yīng)該會強化12月美聯(lián)儲加息的預(yù)期，并進一步增加美聯(lián)儲2017年政策更偏激進的概率。這對黃金而言，是一個利空，尤其是在發(fā)達市場的債券收益率又開始走高，以及美元開始找到更好的買家情況下。

克林頓獲勝希望更大 美聯(lián)儲12月加息或箭在弦上

NBD：美國大選的結(jié)果會對美聯(lián)儲加息決定造成影響嗎？

勞倫斯·哈瑞斯：或許不會。美聯(lián)儲具有很高的獨立性。當然，美聯(lián)儲會對大選帶來的政策變動做出反應(yīng)，因為美國的經(jīng)濟環(huán)境可能會受到新政策的影響。

齊澤維茨：如果特朗普獲勝，那么市場存在大跌的可能性。在其他條件不發(fā)生改變的情況下，特朗普上臺應(yīng)該會延遲美聯(lián)儲加息的進度。但另一方面，聯(lián)邦基金的變動和國債期貨走勢暗示，加息延遲的可能性不太大。

克里斯·韋斯頓：目前最新的美國非農(nóng)就業(yè)報告應(yīng)該會強化12月加息的前景，尤其是美國國內(nèi)的工資增長出現(xiàn)了自2009年6月以來的最強勁水平。但是，如果金融市場出現(xiàn)恐慌情緒，同時我們看到整體財務(wù)狀況惡化（信用利差擴大、股市下跌以及資金成本增加），當新興市場也被卷入嚴重拋售的漩渦，那么這一切會導(dǎo)致美聯(lián)儲12月暫停加息。所以，盡管美聯(lián)儲不會僅針對美國大選事件做出任何決定，但如果大選結(jié)果令美聯(lián)儲感到通脹和就業(yè)增長將面臨風(fēng)險，那么美聯(lián)儲會適時控制加息節(jié)奏，否則就有可能將美國推入經(jīng)濟衰退的困境。

NBD：隨著大選結(jié)果公布的臨近，越來越多意想不到的插曲正在影響著市場的判斷。就目前而言，希拉里·克林頓和唐納德·特朗普之間，誰入主白宮的可能性更大？

勞倫斯·哈瑞斯：克林頓很有可能獲勝。但最大的變數(shù)在于，最后一分鐘市場究竟會曝出什么樣的新聞。

齊澤維茨：我大部分時間都在關(guān)注著博彩網(wǎng)站的押注變化，要知道，它的變動吸引了大多數(shù)的市場交易者。目前（美國東部時間11月6日上午）克林頓是優(yōu)勢。（注：截至發(fā)稿，記者從知名博彩網(wǎng)站Betfair上看到，克林頓仍然占據(jù)絕對優(yōu)勢）

克里斯·韋斯頓：根據(jù)選舉人團投票（electoral votes），似乎克林頓更有可能贏得大選。8個搖擺州將決定大選結(jié)果，但我確實覺得克林頓將獲得必要的270票，成為美國下一任總統(tǒng)。應(yīng)該說，這次選舉結(jié)果會比過去兩次大選的票數(shù)更為接近。