中國證券報(bào) 2016-11-08 15:33:24
1、非銀金融:券商基本面逐漸向好,催生板塊行情;2、證券行業(yè):長假致月度業(yè)績環(huán)比輕微下滑,總體保持良好趨勢;3、新榨季預(yù)期產(chǎn)量偏低,糖價(jià)上行空間仍存
3、黑電行業(yè)簡評:樂視事件,等閑平地起波瀾
近日,樂視高管首度反思樂視擴(kuò)張過快,承認(rèn)存在資金壓力,引發(fā)市場密切關(guān)注。熱點(diǎn)下建議關(guān)注黑電龍頭海信電器以及推出“風(fēng)行”電視的兆馳股份.
壓價(jià)陰云逐漸消散,黑電盈利有望改善。2013年,以樂視為代表的互聯(lián)網(wǎng)電視橫空出世,此后“內(nèi)容補(bǔ)貼硬件”的商業(yè)模式不斷發(fā)酵,以咄咄逼人之勢拉低電視價(jià)格,壓縮了傳統(tǒng)電視廠商的盈利空間。在前互聯(lián)網(wǎng)電視時(shí)代,2011年海信電器曾出現(xiàn)毛利率20.9%、凈利率7.3%的盈利高點(diǎn);而在互聯(lián)網(wǎng)電視時(shí)代,2015年海信的毛利率為17%,凈利率為5.1%,與前互聯(lián)網(wǎng)電視時(shí)代相比有明顯回落。樂視此次宣布告別燒錢擴(kuò)張,聚焦現(xiàn)有生態(tài),表明互聯(lián)網(wǎng)電視引發(fā)的黑電價(jià)格戰(zhàn)有望得到緩解。2016年4月以來,面板價(jià)格逐漸走高,電視廠商面臨較大的成本壓力,當(dāng)壓價(jià)不再成為必然,成本壓力也有望得以傳導(dǎo),黑電廠商的盈利能力將得到進(jìn)一步改善。
“樂視風(fēng)波”利好步伐穩(wěn)健且具有硬件護(hù)城河優(yōu)勢的黑電龍頭。樂視快節(jié)奏推進(jìn)規(guī)模擴(kuò)張,但其盈利能力不足、融資能力有限的短板依然存在,資金壓力暴露在所難免。避險(xiǎn)求穩(wěn)的市場偏好下,步伐穩(wěn)健、戰(zhàn)略清晰的電視龍頭企業(yè)將獲得市場青睞,以硬件產(chǎn)銷博取穩(wěn)定盈利的護(hù)城河優(yōu)勢將進(jìn)一步顯現(xiàn)。
互聯(lián)網(wǎng)電視作為行業(yè)發(fā)展大趨勢并未改變。隨著互聯(lián)網(wǎng)電視用戶規(guī)模的逐漸擴(kuò)大以及用戶活躍度的逐漸提升,內(nèi)容運(yùn)營變現(xiàn)已具備廣泛而優(yōu)質(zhì)的用戶基礎(chǔ)。2017年,大屏廣告等較為成熟的變現(xiàn)模式有望引領(lǐng)行業(yè)兌現(xiàn)盈利增量預(yù)期,行業(yè)龍頭海信電器憑借市場份額及用戶規(guī)模優(yōu)勢收益顯著。此外,樂視的戰(zhàn)略收縮也將利好其他互聯(lián)網(wǎng)品牌在戰(zhàn)局慌亂之時(shí)搶灘登陸。兆馳股份通過收購風(fēng)行在線以及向多方定增,轉(zhuǎn)型推出自有品牌“風(fēng)行”電視,在“樂視風(fēng)波”后有望獲得更大的發(fā)展空間。
投資建議:2016年以來黑電板塊顯著滯漲,具有估值優(yōu)勢。樂視的戰(zhàn)略收縮也將在競爭格局上構(gòu)建利好,建議關(guān)注黑電龍頭海信電器以及推出自有品牌互聯(lián)網(wǎng)電視的兆馳股份。(招商證券紀(jì)敏;吳昊)
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