⊙記者 鄭培源 吳柳雯 ○編輯 全澤源

自證監(jiān)會(huì)發(fā)布《中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于發(fā)揮資本市場(chǎng)作用服務(wù)國家脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略的意見》，要求集聚資本市場(chǎng)合力，支持貧困地區(qū)企業(yè)利用多層次資本市場(chǎng)融資，已有兩個(gè)月左右時(shí)間，券商如何看待這一政策紅利，在一線實(shí)踐中遇到了哪些問題，有哪些潛在的機(jī)會(huì)，又會(huì)給多層次資本市場(chǎng)帶來哪些變化呢？

上證報(bào)記者訪問的多位一線券商人士認(rèn)為，資本市場(chǎng)“扶貧”是一項(xiàng)長期、系統(tǒng)的工程，“要扶在產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的點(diǎn)子上”并不容易，如何從市場(chǎng)炒作的風(fēng)氣中擺脫出來，切實(shí)為貧困地區(qū)企業(yè)解決金融難題是重中之重。多位券商高層呼吁貧困地區(qū)新三板“綠色通道”的細(xì)則能盡早出臺(tái)，也呼吁貧困地區(qū)新三板企業(yè)的財(cái)政補(bǔ)貼政策能有針對(duì)性的調(diào)整。

據(jù)上證報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，注冊(cè)地在貧困地區(qū)的新三板企業(yè)共有170余家，剔除財(cái)務(wù)指標(biāo)差距較大和實(shí)際經(jīng)營地區(qū)不符的企業(yè)外，理論上可享受政策紅利的企業(yè)在93家左右。其中已經(jīng)接受IPO輔導(dǎo)的9家企業(yè)分別由西部證券、長江證券、國元證券等9家券商保薦，另有5家轉(zhuǎn)移注冊(cè)地址的新三板公司保薦機(jī)構(gòu)分別為中信證券、國信證券、光大證券等5家券商。所謂新三板“扶貧概念股”涉及的保薦機(jī)構(gòu)中，主辦掛牌企業(yè)數(shù)量較大的券商和貧困縣較為集中的中西部地區(qū)券商較有代表性。

貧困地區(qū)企業(yè)掛牌融資依然不易

西部證券分管新三板業(yè)務(wù)的副總經(jīng)理張永軍剛剛從國家級(jí)貧困縣白水縣回來，對(duì)新三板扶貧工作的復(fù)雜程度深有體會(huì)。“貧困地區(qū)的企業(yè)融資更困難。比如白水縣的蘋果全國有名，當(dāng)?shù)赜幸恍┻€不錯(cuò)的種植銷售蘋果的企業(yè)，但它們距離主板還有很遠(yuǎn)的差距。上新三板融資，也并不容易。”

位于中西部地區(qū)的西部證券、華龍證券等多家券商都提到，9月9日發(fā)布的《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌業(yè)務(wù)問答——關(guān)于掛牌條件適用若干問題的解答（二）》中，關(guān)于“非科技創(chuàng)新類公司最近兩年累計(jì)營業(yè)收入不得低于行業(yè)同期平均水平”的要求，讓很多公司的掛牌工作難以把握方向。“不低于行業(yè)同期水平是個(gè)很難界定的概念，可以找到的數(shù)據(jù)大多數(shù)是上市公司，營收不低于它們的平均水平對(duì)于在貧困地區(qū)的企業(yè)來說幾乎就亮了紅燈。”

因此，新三板綠色通道的細(xì)則什么時(shí)候能夠出來，究竟如何界定，是很多券商和企業(yè)目前最為關(guān)心的問題。“9月以來，新三板掛牌業(yè)務(wù)基本處于徘徊狀態(tài)，希望細(xì)則出來之后可以一錘定音。”張永軍表示。

張永軍還提到貧困地區(qū)缺乏財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的影響，“首批享受到掛牌財(cái)政補(bǔ)貼的大部分都是注冊(cè)在高新區(qū)的企業(yè)，反觀貧困地區(qū)，企業(yè)沒錢掛牌，政府也沒錢補(bǔ)貼，陷入了惡性循環(huán)。上一級(jí)政府是不是應(yīng)該補(bǔ)貼給真正需要扶持的那些企業(yè)呢？”

作為中介機(jī)構(gòu)，張永軍認(rèn)為金融扶貧的關(guān)鍵在于找到可以市場(chǎng)化的方向，找到當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)和企業(yè)能夠扶得起來的支點(diǎn)。“授人以魚不如授人以漁，這是個(gè)系統(tǒng)工程。”大多數(shù)貧困地區(qū)，幫助當(dāng)?shù)卣推髽I(yè)轉(zhuǎn)變意識(shí)才是第一步，通過宣講進(jìn)行資本市場(chǎng)的普及是這個(gè)階段的重點(diǎn)。“現(xiàn)在還是改良土地和播種的時(shí)候，不能急著收獲。”

申萬宏源證券場(chǎng)外市場(chǎng)部總經(jīng)理蔣曙云表示，貧困地區(qū)企業(yè)掛牌三板和IPO的綠色通道，從長遠(yuǎn)看，會(huì)給當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)帶來積極正面的影響，但從點(diǎn)的突破到以點(diǎn)帶面，需要一個(gè)較長的過程。“當(dāng)然，企業(yè)的質(zhì)量究竟如何，當(dāng)?shù)氐恼汰h(huán)境究竟怎么樣，這是更為關(guān)鍵的問題，也是長期的問題。”

對(duì)“下鄉(xiāng)”企業(yè)不感冒

對(duì)于企業(yè)“移植”到貧困地區(qū)插隊(duì)IPO的做法，幾乎所有受訪券商都表示了保留看法。

多位券商投行人士告訴上證報(bào)記者，IPO扶貧政策的直接受益者是“土生土長”、又符合IPO條件的貧困縣企業(yè)，或者是恰好在貧困縣隔壁、且符合IPO條件的企業(yè)。前者可以直接享受到優(yōu)惠，而后者搬遷成本較小，對(duì)當(dāng)?shù)仫L(fēng)土人情也相對(duì)熟悉，因此能夠很快克服“搬家”的種種不良反應(yīng)，待滿足“最近一年在貧困地區(qū)繳納所得稅不低于2000萬元”的條件后，就可以享受到綠色通道。這樣的企業(yè)總數(shù)不到十家，新三板掛牌過的更少。

不過，值得關(guān)注的是，無論擬IPO企業(yè)還是新三板企業(yè)，幾乎所有投行人士對(duì)于“插隊(duì)”項(xiàng)目并不看好。首先，由于“插隊(duì)”不僅僅意味著注冊(cè)地址變更，企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營都必須要在當(dāng)?shù)剡M(jìn)行。一家符合IPO標(biāo)準(zhǔn)的公司，必然有一定的人才儲(chǔ)備和較完善的產(chǎn)業(yè)鏈，那么遷址后，其人才流失、產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)、人事手續(xù)變更等，都是問題。尤其是重資產(chǎn)企業(yè)，搬遷成本將更加昂貴。

其次，有業(yè)內(nèi)人士直接表態(tài)：“我認(rèn)為好公司是絕對(duì)不會(huì)從發(fā)達(dá)地區(qū)搬至偏遠(yuǎn)地區(qū)的。”在其看來，最大的問題在于，偏遠(yuǎn)地區(qū)的配套條件跟不上，基礎(chǔ)設(shè)施、招商引資政策、官員辦事能力和素質(zhì)等等可能都不如發(fā)達(dá)地區(qū)，那么企業(yè)的隱性成本將更高。“有一類公司會(huì)考慮"遠(yuǎn)嫁"貧困縣。他們目前還不符合IPO標(biāo)準(zhǔn)，想要搏一把，先搬過去，等公司業(yè)績上升或者審核條件放松后，再利用這條綠色通道。但是這里面不確定因素太多了，風(fēng)險(xiǎn)非常大，這樣的項(xiàng)目我們遇到過，并沒有接。”

東北證券保薦代表人張興云認(rèn)為，所謂的綠色通道沒有想象中容易，對(duì)于動(dòng)遷址念頭的企業(yè)，投行本著對(duì)客戶負(fù)責(zé)的態(tài)度，都會(huì)審慎評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。