市場期待已久的票據(jù)交易平臺(以下簡稱票交所)終于開始進入實操階段。來自各地的首批試點機構日前齊聚上海，參與票交所系統(tǒng)試運行前的培訓。

“隨著票交所的運行和完善，各類票據(jù)產(chǎn)品創(chuàng)新將提速，包括票據(jù)資管、票據(jù)證券化、票據(jù)衍生品等新興業(yè)務將陸續(xù)推向市場。我們已經(jīng)在積極研究和探索了。”多位試點機構的相關負責人如是對中國證券報記者表示。

業(yè)內(nèi)專家認為，隨著票交所的運行和完善，以及電子票據(jù)的全面鋪開，以往“一票多賣”、違規(guī)資金劃付等“潛規(guī)則”將難以為繼。未來將有更多的交易主體、資金進入票據(jù)市場，有望進一步豐富票據(jù)市場、盤活票據(jù)資產(chǎn)、增強服務實體經(jīng)濟的能力。

銀行繼續(xù)“笑傲”票據(jù)江湖

票據(jù)業(yè)務是商業(yè)銀行最傳統(tǒng)的、最基礎的業(yè)務。央行在11月2日印發(fā)的《關于做好票據(jù)交易平臺接入準備工作的通知》(以下稱《通知》)中明確：票交所系統(tǒng)(一期)試點機構共計43家，包括35家商業(yè)銀行、2家財務公司、3家券商、3家基金。

券商分析人士指出，目前《通知》對于電票的推動有限，銀行繼續(xù)充當票交所的中堅力量，非銀金融機構作為交易商參與到票據(jù)交易將小幅受益，而還未得到監(jiān)管部門普遍認可的外部票據(jù)中介，其票據(jù)交易參與者的地位將受到一定程度的沖擊。

占得多數(shù)“席位”的商業(yè)銀行可謂“笑在前頭”，那么，銀行到底能通過票交所這一平臺獲得什么？

實際上，當前票據(jù)風險急劇上升，商業(yè)銀行票據(jù)業(yè)務在高速發(fā)展中屢屢出現(xiàn)偏差，特別是近年來大案要案頻發(fā)。上海金融學會票據(jù)專業(yè)委員會會長肖小和認為，商業(yè)銀行是票交所最主要、最全面的參與主體，商業(yè)銀行可通過票交所與企業(yè)客戶辦理票據(jù)貼現(xiàn)、票據(jù)保證等業(yè)務，與其他商業(yè)銀行辦理票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、買入返售、賣出回購等業(yè)務，并可接受央行的指令辦理再貼現(xiàn)、再貼回購等業(yè)務。商業(yè)銀行通過參與票交所交易，可以獲取較為全面的票據(jù)業(yè)務數(shù)據(jù)及分析報告，為票據(jù)業(yè)務的經(jīng)營管理提供參考。

招商銀行相關負責人認為，票交所在提升交易效率、降低交易成本、防范業(yè)務風險、規(guī)范產(chǎn)品創(chuàng)新等方面都將發(fā)揮重大推動作用，市場廣度和深度將得以進一步拓展，進而推動市場規(guī)模和交易量加速擴張，成為與債券市場、貨幣市場并行關聯(lián)的金融市場。該負責人表示：“最關鍵的是，票交所形成全國統(tǒng)一的票據(jù)市場，有助于消除區(qū)域因素和提高信息透明度，完善市場價格發(fā)現(xiàn)機制，從而降低實體經(jīng)濟融資成本。這對銀行和企業(yè)來說，可謂是‘雙贏’。”

收編更多“非主流玩家”

按照已確定的時間表：2016年12月8日第一批測試機構上線，系統(tǒng)試產(chǎn)；2017年2月28日正式分批推廣并安排機構上線；2017年5月底前，完成所有的市場參與者全部成為交易所會員，并至少安排一家系統(tǒng)參與者上線(第一期功能)；2017年7月底前，完成所有交易所會員的全部系統(tǒng)參與者系統(tǒng)上線。

央行數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年，國內(nèi)企業(yè)累計簽發(fā)商業(yè)匯票9.4萬億元，金融機構累計貼現(xiàn)51.9萬億元。如此龐大的市場，需要更多的“玩家”。實際上，長期以來，銀行間票據(jù)市場的交易主體僅限于銀行類機構和財務公司，而券商、基金、信托、資產(chǎn)管理公司等，則是以票據(jù)市場場外參與者身份介入，雖經(jīng)營著數(shù)萬億元票據(jù)資管理財計劃，卻長期游離于監(jiān)管體系之外。

據(jù)不完全統(tǒng)計，近十年來，國內(nèi)銀行業(yè)共發(fā)生億元以上票據(jù)大案42起，涉案總金額達227億元，平均涉案金額5.4億元。2016年以來票據(jù)大案頻繁發(fā)，特別是農(nóng)行票據(jù)風險案，其涉及風險金額為39.15億元，創(chuàng)下迄今為止的記錄。監(jiān)管人士指出，這些案件反映出部分機構的同業(yè)業(yè)務專營部門制改革不到位、同業(yè)票據(jù)業(yè)務風險管理薄弱。

業(yè)內(nèi)專家認為，隨著票交所的運行和完善，以及電子票據(jù)的全面鋪開，以往“一票多賣”、違規(guī)資金劃付等“潛規(guī)則”將難以為繼。

分析人士表示，票交所系統(tǒng)接入非銀機構之舉，可有效地避免銀行同業(yè)機構票據(jù)交易的同質(zhì)化傾向，一方面有助于豐富票交所系統(tǒng)的參與主體，提升市場交易量；另一方面也有助于后續(xù)更多非銀機構接入票交所系統(tǒng)。

票據(jù)理財平臺——小狗錢錢創(chuàng)始人甘俊杰認為，在試運行階段，票交所實行的是會員管理制，監(jiān)管層此舉主要還是出于防范多次質(zhì)押等違規(guī)操作的考量。而隨著票交所系統(tǒng)更加規(guī)范與成熟，相信未來票交所也將引入更多的交易主體參與進來。凡是持有銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會牌照的金融機構均可成為票交所的直接參與者，甚至包括一些票據(jù)理財服務機構。

票據(jù)衍生品值得期待

在肖小和看來，未來票交所將成為我國貨幣市場金融電子化的重要組成部分，也將成為我國票據(jù)市場的創(chuàng)新發(fā)展契機。更多銀行業(yè)內(nèi)人士預計，未來票據(jù)業(yè)務的創(chuàng)新主要集中在票據(jù)資管創(chuàng)新、衍生產(chǎn)品創(chuàng)新、資產(chǎn)證券化、跨市場創(chuàng)新、增值服務創(chuàng)新、電子化產(chǎn)品創(chuàng)新、互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新等方面。

招商銀行相關負責人告訴中國證券報記者，以票據(jù)證券化為例，隨著票交所趨于成熟，商業(yè)承兌匯票的發(fā)展將提速，當商票達到一定規(guī)模后，商業(yè)銀行或其他市場參與主體可將商票進行打包，在票交所發(fā)行票據(jù)證券化產(chǎn)品，具有較高資信的商票可直接打包發(fā)行票據(jù)證券化產(chǎn)品，次高資信的商票可創(chuàng)設特殊目的載體(SPV)來發(fā)行證券化產(chǎn)品，對低資信的商票可在銀行授信項下，經(jīng)銀行保證或保貼增信后，在票交所進行交易。該負責人說：“招商銀行作為票據(jù)交易所首批試點行，正積極推進相關的準備工作。”

除此之外，銀行可根據(jù)經(jīng)營主體客觀存在的時點規(guī)模調(diào)節(jié)、規(guī)避利率風險等需求，創(chuàng)新發(fā)展遠期票據(jù)、票據(jù)期權等新型票據(jù)交易產(chǎn)品。銀行可利用票據(jù)與不同類型信貸資產(chǎn)進行資產(chǎn)組合開展企業(yè)客戶融資綜合創(chuàng)新服務或特色資產(chǎn)管理業(yè)務。

銀行業(yè)人士指出，未來商業(yè)銀行除了滿足客戶傳統(tǒng)貼現(xiàn)需求外，還應發(fā)揮票據(jù)業(yè)務專業(yè)經(jīng)營優(yōu)勢，促進票據(jù)資金跨市場、跨機構、跨產(chǎn)品的流轉(zhuǎn)速度，又可使大型成熟的商業(yè)銀行承擔起代理社會管理票據(jù)資產(chǎn)和票據(jù)資金的職責，有助于進一步提高票據(jù)經(jīng)營集約化、規(guī)范化和市場化運作水平，逐步實現(xiàn)市場價值和經(jīng)營效益最大化。

除了新產(chǎn)品，新技術在票據(jù)領域的應用也值得期待。海通證券人士稱，關注區(qū)塊鏈技術在票據(jù)市場的應用。目前，票據(jù)市場規(guī)模每年接近百萬億元，但該市場普遍存在信息不對稱(一票多賣、克隆票、假票等)、信用風險、操作效率低等問題。未來區(qū)塊鏈技術與票據(jù)市場的結合有助于解決當前困擾票據(jù)交易的諸多問題。一是區(qū)塊鏈具有不可篡改的時間戳和全網(wǎng)公開特性，無論紙票還是電票，交易完成后不會出現(xiàn)賴賬現(xiàn)象；二是區(qū)塊鏈中的分布式高容錯性和非對稱加密算法，有利于降低操作風險；三是區(qū)塊鏈的數(shù)據(jù)可以實現(xiàn)對所有參與者信用的搜集和評估，并可實時進行控制，有利于降低信用風險；四是可以利用區(qū)塊鏈的可編程性，有效控制參與者的資產(chǎn)端和負債端的平衡，通過數(shù)據(jù)透明性使得交易價格更真實反應對資金的需求，控制市場風險。