每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 譚婧    

每經(jīng)記者 譚婧

轉(zhuǎn)眼進(jìn)入11月中旬，年底各類機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)比拼逐步白熱化，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，今年的投資也將逐漸畫上句號(hào)。大半年的時(shí)間里，經(jīng)歷了英國(guó)脫歐公投、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期等各類事件的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試，以及上周美國(guó)總統(tǒng)大選大幕落下，投資者的心態(tài)也從大起大落中淡定下來(lái)?；蛟S大家已經(jīng)開始思考，如何布局2017年才能穩(wěn)穩(wěn)拽住收益？

和普通投資者一樣，機(jī)構(gòu)最近陸續(xù)發(fā)布了2017年的策略報(bào)告，開始為來(lái)年做準(zhǔn)備。理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188）采訪了來(lái)自券商、銀行和基金等多位機(jī)構(gòu)人士，根據(jù)他們的觀點(diǎn)，為您總結(jié)出一份明年的資產(chǎn)配置計(jì)劃。

●機(jī)構(gòu)研究者：經(jīng)濟(jì)回暖，是時(shí)候建倉(cāng)了？

“從時(shí)間周期上看，12月會(huì)是一個(gè)建倉(cāng)期。”這是申萬(wàn)宏源證券研究所市場(chǎng)研究聯(lián)席總監(jiān)錢啟敏近期的觀點(diǎn)。

不少機(jī)構(gòu)人士也認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)短期企穩(wěn)，企業(yè)盈利逐漸回升，同時(shí)市場(chǎng)經(jīng)歷了反復(fù)震蕩消化，A股底部逐漸夯實(shí)，有望迎來(lái)新的投資機(jī)會(huì)。

前海開源基金執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)畹慢埻瑯颖磉_(dá)了類似觀點(diǎn)。其表示，年底A股會(huì)迎來(lái)今年以來(lái)最好一波反彈，并看好2017年的走勢(shì)，并稱滬指有望漲至4000點(diǎn)，主要原因有四個(gè)：一是樓市的拐點(diǎn)就是股市的起點(diǎn)；二是深港通即將開通，可以提高大盤估值；三是養(yǎng)老金入市逐漸落地；四是經(jīng)濟(jì)回暖，基本面利好。楊德龍認(rèn)為，盡管樓市資金并不見得都會(huì)注入股市，但目前A股特別是藍(lán)籌股處在較低位置，有很大吸引力。

中金公司也表示，考慮到投資者對(duì)境外投資需求的提升、房地產(chǎn)和黃金共同的實(shí)物資產(chǎn)特征，資金流向股票、境外投資或其他另類投資的可能性較大。

針對(duì)不同類型的資產(chǎn)，各家機(jī)構(gòu)給出了具體的策略和建議。比如黃金，主流觀點(diǎn)認(rèn)為，盡管特朗普上臺(tái)，帶來(lái)11月9日金價(jià)飆升，但很快利空階段性出盡開始回調(diào)；同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)在12月以及明年各加息一次的預(yù)期仍在，美元持續(xù)走強(qiáng)，對(duì)金價(jià)而言，明年難有上佳表現(xiàn)。一位券商策略分析師就對(duì)理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188）表示，明年應(yīng)控制黃金資產(chǎn)的配置比例。中金公司也建議，未來(lái)6~12個(gè)月，黃金資產(chǎn)的合理配置比例為2%~ 10%，并可關(guān)注12月美聯(lián)儲(chǔ)加息窗口臨近黃金價(jià)格調(diào)整時(shí)的配置機(jī)會(huì)。

對(duì)于債市的投資機(jī)會(huì)，申萬(wàn)宏源認(rèn)為，盡管目前大家仍一致預(yù)期“明年債市機(jī)會(huì)不大”，但如果人民幣貶值階段性到位，中國(guó)利率債和貨幣市場(chǎng)在全球資產(chǎn)配置中的吸引力凸顯出來(lái)，外資套利的涌入可能成為明年打開債市走牛的關(guān)鍵。

此外，近兩年來(lái)，由于“資產(chǎn)配置荒”的出現(xiàn)，可投資產(chǎn)品種類較少等因素，投資者境外資產(chǎn)配置的需求逐步上升，目前境外資產(chǎn)配置已成為許多高凈值人群的標(biāo)配。針對(duì)具體國(guó)家或地區(qū)的投資前景，中金公司預(yù)計(jì)，2017年全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)溫和增長(zhǎng)，部分新興經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)優(yōu)先考慮，在主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，美國(guó)的增長(zhǎng)前景好于歐元區(qū)，歐元區(qū)好于日本。

需要注意到是，配置境外資產(chǎn)的主要作用是分散風(fēng)險(xiǎn)和匯兌收益，但境外市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)仍然不低。事實(shí)上，通過不同國(guó)家或地區(qū)的股票、債券、黃金、大宗商品和房地產(chǎn)等大類資產(chǎn)進(jìn)行合理配置，是能夠達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)、增加收益的目的，但普通投資者想做出一份投行等機(jī)構(gòu)常常寫在報(bào)告里的配置組合，概率很小。

難道普通投資者的錢只能存銀行嗎？答案當(dāng)然是否定的。目前基金、信托和銀行理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)發(fā)行的產(chǎn)品都能幫助他們完成資產(chǎn)配置需求，尤其是公募基金，其品種豐富、投資門檻低至千元、監(jiān)管嚴(yán)格和交易方便等優(yōu)點(diǎn)，成為首選。

下面，理財(cái)不二牛根據(jù)多方調(diào)查分析，重點(diǎn)通過基金組合為不同類型投資者整理了一份2017年的投資參考。

●激進(jìn)型投資者：四成權(quán)益資產(chǎn)+三成境外投資

具體到不同類型的投資者，在布局年底甚至跨年的投資機(jī)會(huì)時(shí)，顯然有所不同。對(duì)于激進(jìn)型投資者，中金公司建議配置約四成的權(quán)益資產(chǎn)以及三成的境外資產(chǎn)，其余配置在貨幣、債券、另類投資以及地產(chǎn)上。

針對(duì)境外投資，中金公司建議超配港股。港股市場(chǎng)相比全球股市都有估值優(yōu)勢(shì)，還受益于盈利增長(zhǎng)穩(wěn)健，以及內(nèi)地投資者境外配置的需求。同時(shí)，目前內(nèi)地普通投資者直接配置港股資產(chǎn)的限制較少，且隨著深港通推進(jìn)，投資港股的渠道進(jìn)一步拓寬。在所有資產(chǎn)中，港股也是預(yù)期回報(bào)率最高的。博時(shí)基金給理財(cái)不二牛的反饋中，也給予了港股兩成的配置比例。

相比其他境外市場(chǎng)，普通投資者想配置港股選擇較多，公募的港股基金無(wú)論數(shù)量還是類別，都更能滿足其多樣化需求。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至三季度末，已投資港股資產(chǎn)的QDII基金有70只（各份額分開計(jì)算，下同），港股資產(chǎn)占基金凈值比超過50%的有38只，其中13只為指數(shù)基金。跟蹤指數(shù)主要為代表大盤風(fēng)格的恒生國(guó)企指數(shù)和恒生指數(shù)，前者規(guī)模最大，主要有H股ETF、恒生H股和H股分級(jí)等，后者有恒指ETF、恒生通、恒生ETF和添富恒生等，下半年以來(lái)的收益率均在10%以上。另外，還有一只QDII跟蹤標(biāo)普香港上市中國(guó)中小盤指數(shù)，為華寶標(biāo)普香港中小盤，于今年6月24日成立，截至11月10日的收益率為6.66%。前述38只QDII中，國(guó)投中國(guó)、國(guó)富大中華精選混合和工銀香港中小盤年內(nèi)收益率均超過10%。

此外，據(jù)東方財(cái)富Choice顯示，目前已成立的滬港深基金達(dá)到45只（各份額分開計(jì)算），37只為今年成立。業(yè)績(jī)方面，有9只年內(nèi)收益率超過10%，其中8只為今年成立。滬港深基金主要通過港股通投資港股，相比QDII的優(yōu)點(diǎn)主要是不受QDII額度限制、A/H股可靈活切換、交易費(fèi)率較低以及申贖效率更高?？梢钥闯?，受益于滬港通和深港通，公募基金投資渠道增加，滬港深基金的優(yōu)勢(shì)明顯，而傳統(tǒng)的港股QDII勢(shì)必壓力大增。

對(duì)此，濟(jì)安金信副總經(jīng)理、基金評(píng)價(jià)中心主任王群航對(duì)理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188）表示，滬港通和深港通開通后，“原來(lái)重點(diǎn)做港股的QDII含金量已經(jīng)不大。如果這些產(chǎn)品做不出業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)，或者不能改變投資區(qū)域，已持有的投資者應(yīng)當(dāng)審慎抉擇，甚至贖回。”

除港股市場(chǎng)外，部分機(jī)構(gòu)還看好印度市場(chǎng)，申萬(wàn)宏源就是其中之一。該機(jī)構(gòu)表示，如果2017年印度的政治體制能順暢，改革將迎來(lái)加速期，印度股市也將迎來(lái)絕佳的機(jī)會(huì)。中金公司也認(rèn)為，印度在新興經(jīng)濟(jì)體中有望繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。理財(cái)不二牛統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至三季度末，國(guó)內(nèi)有四只QDII基金投資了印度資產(chǎn)，以資產(chǎn)市值大小分別為上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)混合、華夏全球股票、工銀全球配置和工銀全球精選股票，印度資產(chǎn)占基金凈值比分別為12.2%、4.62%、0.59%和1.04%，這四只QDII基金三季度的凈值增長(zhǎng)率在10.65%~3.58%不等。

●平衡型投資者：債基唱主角，權(quán)益做定投

縱觀受訪機(jī)構(gòu)人士的觀點(diǎn)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)適中的平衡型投資者，明年的資產(chǎn)配置可重點(diǎn)投資債券基金，倉(cāng)位在五成左右；偏股基金則應(yīng)堅(jiān)持定投，配置兩成；其余按倉(cāng)位高低可配置境外資產(chǎn)、黃金及貨幣基金。

具體到定投方式，針對(duì)目前的市場(chǎng)環(huán)境，王群航告訴理財(cái)不二牛，定投應(yīng)高度靈活，通過“雙不定”即“不定期、不定額”的方式定投。對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，他建議可加大定投力度，畢竟現(xiàn)在估值較低。其中，股票型基金要注意其業(yè)績(jī)及穩(wěn)定性；混合基金則要在細(xì)分、再細(xì)分的基礎(chǔ)上，跟蹤混合型基金的績(jī)效，重點(diǎn)關(guān)注高度靈配配置的基金（股票倉(cāng)位上下限差值超過80%）；鑒于未來(lái)一段時(shí)間，出現(xiàn)大幅度趨勢(shì)性行情的可能性不大，指數(shù)型基金可暫時(shí)忽略。

盡管受資金面等因素影響，今年以來(lái)，持續(xù)走牛的債市近期一度波動(dòng)較大，但在投資界人士看來(lái)，債市短期承壓，長(zhǎng)期仍看好。來(lái)自博時(shí)基金的觀點(diǎn)認(rèn)為，中長(zhǎng)期來(lái)看，供需關(guān)系和基本面仍是決定債市走勢(shì)的關(guān)鍵因素。

具體品種上，富國(guó)基金首席策略分析師馬全勝建議，如果能夠承受凈值波動(dòng)，可以配置一定的二級(jí)債基。同時(shí)，“如果你能夠拿的期限比較長(zhǎng)，定開債基和普通封閉式債基其實(shí)是不錯(cuò)的選擇。因?yàn)?，做收益是一個(gè)好的品種”。定開債基無(wú)疑是眼下的市場(chǎng)明星，不僅發(fā)行市場(chǎng)火爆，收益也明顯高于普通開放式債基的平均水平。目前定開債基的年內(nèi)收益率，主要集中在4%~7%。

馬全勝認(rèn)為，跟普通開放式債券基金不一樣，定開債基因?yàn)槭嵌ㄆ陂_放，所以短期的流動(dòng)性沖擊較小。根據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，目前定開債基有298只，其中封閉期在12個(gè)月的占主流，達(dá)到58%，有172只；封閉期18個(gè)月的次之，44只；封閉期6個(gè)月的有34只；而超短期3個(gè)月、中長(zhǎng)期9個(gè)月以及超長(zhǎng)期2年和3年期的占比較少，總共44只。馬全勝同時(shí)表示，在封閉式管理的背景下，基金經(jīng)理更容易做出收益來(lái)，定開債基在封閉期內(nèi)可以做到兩倍杠桿收益，杠桿收益比較出色。

事實(shí)上，債基的收益主要來(lái)自杠桿，今年8月出臺(tái)新規(guī)，開放式基金杠桿率不得超過140%，封閉運(yùn)作基金杠桿率不得超過200%，這對(duì)封閉式債基來(lái)說(shuō)明顯受益。因而定開債基適合在乎收益性而對(duì)流動(dòng)性要求較低的投資者。

●穩(wěn)健型投資者：貨基打底，債基沖鋒

對(duì)于穩(wěn)健型投資者的配置組合，多位業(yè)內(nèi)人士建議，投資者應(yīng)將債券基金和貨幣基金等低風(fēng)險(xiǎn)的固定收益類產(chǎn)品，控制在60%以上；黃金主題基金配置10%~20%最為適宜；對(duì)權(quán)益類基金則同樣采取定投方式進(jìn)行投資。

“貨幣基金等理財(cái)類肯定要打底，額外做點(diǎn)定開債和定投。”滬上一中型基金公司人士對(duì)理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188）表示，具體到債券類型上，信用債和利率債都應(yīng)配置一些，“畢竟是200%的杠桿，而且利率債收益太低了”。

此外，投資境外債券的QDII也不能忽視，亦可作為境外資產(chǎn)配置。今年以來(lái)，截至11月10日，除兩只下半年成立的QDII債券基金外，其余均為正收益。包括華夏海外收益?zhèn)疉、國(guó)泰中國(guó)企業(yè)境外高收益?zhèn)?、鵬華全球高收益?zhèn)?3只QDII基金（現(xiàn)鈔、現(xiàn)匯分開計(jì)算）的年內(nèi)收益率均在10%以上，整體表現(xiàn)也優(yōu)于境內(nèi)債基。

具體品種方面，申萬(wàn)宏源研報(bào)顯示，在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期落地前，全球利率水平依然易上難下；從資金流向來(lái)看，全球資金流入新興市場(chǎng)債市仍快于發(fā)達(dá)市場(chǎng)。目前，市場(chǎng)有接近40只QDII債券基金，投向美國(guó)、全球、亞洲、亞太（除日本）、新興市場(chǎng)的產(chǎn)品分別為2只、8只、7只、2只和2只。

黃金主題基金方面，公募基金中主要有9只——包括華安黃金、國(guó)泰黃金、博時(shí)黃金和易方達(dá)黃金等4只黃金ETF，主要投向上海黃金交易所黃金現(xiàn)貨合約，跟蹤的是國(guó)內(nèi)金價(jià)；4只黃金QDII，分別是易基黃金、添富貴金、嘉實(shí)黃金和諾安全球黃金，主要投向境外的黃金ETF基金，跟蹤的是倫敦金價(jià)經(jīng)過匯率折算后的價(jià)格，其中前三只為L(zhǎng)OF；還有1只開放式基金，為前海開源金銀珠寶混合，主要投資于A股的黃金、珠寶及稀有金屬上市公司股票。其中，黃金ETF和黃金LOF的表現(xiàn)緊跟金價(jià)，交易方便，既可在一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)贖回，也可在二級(jí)市場(chǎng)買賣，且參與門檻極低。因此，配置這類基金，可以較好的對(duì)沖未來(lái)幾個(gè)月可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，把握黃金的階段性機(jī)會(huì)。

需要一提的是，黃金ETF和黃金LOF均可在二級(jí)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)T+0交易，即當(dāng)日買入后即可賣出。從交易成本和流動(dòng)性來(lái)看，黃金ETF均優(yōu)于黃金LOF，且還能在必要時(shí)兌換實(shí)物。但二級(jí)市場(chǎng)上，LOF的折溢價(jià)機(jī)會(huì)大于ETF。整體來(lái)看，黃金主題基金今年的回報(bào)喜人，截至11月11日，黃金ETF今年的凈值增長(zhǎng)率均高于24%，黃金QDII在20%以上，前海開源金銀珠寶混合A的收益率更是達(dá)到32.33%。