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◎每經記者 宋戈 每經實習記者 冷輝

日前，中加飛機收到的監(jiān)管函揭開了一起“高價”發(fā)行服務費。該公司募資資金為1687.20萬元，其中有682.50萬元用于支付中介機構發(fā)行服務費，占比逾四成。

如此“夸張”的發(fā)行費用立時引發(fā)市場關注，這是個別案例？還是高額發(fā)行費用已成趨勢？

對此，《每日經濟新聞》記者梳理統(tǒng)計2015年~2016年11月14日期間掛牌公司融資方案后發(fā)現，支付高額發(fā)行費用的公司不在少數。在此期間共有4948次增發(fā)融資活動，在331家企業(yè)披露了發(fā)行費用的386例融資方案中，有43家企業(yè)支付的發(fā)行費用超過去年全年凈利潤，6家企業(yè)的發(fā)行費用占募資總額比例超10%。

386例融資案4.57億發(fā)行費

《每日經濟新聞》記者梳理iFinD數據顯示，以最新公告日為基準，統(tǒng)計2015年~2016年11月14日，新三板數千家掛牌企業(yè)的4948次股票增發(fā)募資情況，其中收錄了披露發(fā)行費用的增發(fā)情況有386例，涉及331家掛牌企業(yè)。

這386次融資合計交了4.57億元發(fā)行費用，其中交錢最多的一次為7324萬元，最少的交了2000元，平均每次融資發(fā)行費用為118萬元。

從具體發(fā)行費用看，超一千萬的有兩筆，分別是50.32億元、35.10億元的募資，而支付發(fā)行費用7324萬元、3291萬元，位列第一和第二。

阿波羅的1385萬元發(fā)行費用位列第三，第四位是景域文化的1002萬元，他們均為基礎層企業(yè)。創(chuàng)新層企業(yè)華燕房盟以934萬元的發(fā)行費用名列第五。

發(fā)行費用超過100萬元的融資案例有83次，其中創(chuàng)新層企業(yè)發(fā)行次數46次，基礎層企業(yè)發(fā)行次數為37次。這83次中，發(fā)行費用占募資總額比例超過5%的有22次，比例約為26.5%。這22次募資中，創(chuàng)新層企業(yè)占12例，基礎層企業(yè)有10例?？梢姡瑒?chuàng)新層企業(yè)融資的發(fā)行費用雖然也不低，但發(fā)行費用占募資總額的比例比基礎層企業(yè)低。

創(chuàng)新層企業(yè)賽萊拉2016年1月公告的發(fā)行費用高達380萬元，占股票發(fā)行募資總額的9.46%。其相關負責人向《每日經濟新聞》記者表示，除主辦券商和律所等中介機構之外，企業(yè)還有咨詢第三方財務顧問、輔助募資，合計4018萬元。發(fā)行費用是在每次融資過程中，企業(yè)和中介機構雙方協(xié)商確認、互相認可的結果。

43家企業(yè)發(fā)行費超全年凈利

不管是創(chuàng)新層還是基礎層企業(yè)，相對于他們的財務狀況而言，高額的發(fā)行費都是一項不小的開支，一些企業(yè)的發(fā)行費用甚至超過了其2015年的凈利潤。

《每日經濟新聞》記者梳理發(fā)現，在上述386例增發(fā)中，發(fā)行費用超過其2015年度凈利潤的次數有49次，涵蓋43家掛牌企業(yè)。其中，微點生物、歐迅體育、東潤環(huán)能的4次發(fā)行費用均在50萬~150萬元，但是微點生物去年虧損3119萬元，歐迅體育虧損2263萬元，東潤環(huán)能虧損955萬元。此外，景域文化、逸家潔、君實生物2015年的凈利潤分別為-4.26億元、-7947萬元、-5797萬元，還排在虧損榜前三。

企業(yè)為了融資需支付高額的發(fā)行費用，但是即便如此還是越來越難融到錢。

據數據顯示，2015年下半年以來，新三板掛牌企業(yè)家數雖然從2600余家暴增到了目前的近9700家，但新三板增發(fā)實施完成的發(fā)行次數和募集資金都出現了下滑。

《每日經濟新聞》記者注意到，掛牌之后迄今沒有進行過股票發(fā)行募資（包括掛牌同時增發(fā)）的企業(yè)有6000家左右，占比超過60%。已經進行過股票發(fā)行募資的掛牌企業(yè)中，有超過70%的企業(yè)募資金額都在100萬~5000萬元。

2015年下半年，平均每周增發(fā)實施完成的募集資金為35億元上下；2016年上半年，平均水平即下滑到了每周不足30億元；2016年7月至今，這個數字則變成了大約20億元。增發(fā)實施完成的次數也同樣下滑，從平均每周逾70次降到每周大約46次。這從一個側面說明新三板融資難度大大增加。

此前，中加飛機的董事長凌凱禮也向記者坦言了融資不易的問題。

凌凱禮告訴《每日經濟新聞》記者，中加飛機一方面尚欠上海銀行700萬元需要償還，無法再多借；另一方面所需資金不多，出于少負債的心理、加上和其他銀行不熟悉，也沒有向其他銀行借款。而民間借貸成本很高，動輒月息10%甚至更高，從其他渠道也不易找到資金，所以選擇了咨詢第三方財務顧問協(xié)助股票發(fā)行融資。

386個案例中超一成費用過5%

相比于業(yè)內常見的占募資總額2%~ 5%的中介機構發(fā)行費用，以及創(chuàng)新層企業(yè)的募資情況而言，基礎層企業(yè)的募資不易更加突出。另外，相對于基礎層企業(yè)較低的募資總額而言，部分增發(fā)案例發(fā)行費用偏高。

在386次股票增發(fā)案例中，發(fā)行費用占募資總額比超過10%的有6個融資案例，其中5家公司來自基礎層，分別是創(chuàng)研股份（占比18.92%）、中塑在線（占比15.18%）、人立文創(chuàng)（占比13.89%）、晶華光學（占比11.37%）、超宇環(huán)保（占比10.38%）。除晶華光學募資1728萬元、發(fā)行費用為197萬元之外，其余幾家企業(yè)募資額均未超過500萬元、發(fā)行費用均未超過50萬元。其中，創(chuàng)研股份雖然募資金額僅為46.51萬元、但是卻付出了8.8萬元發(fā)行費用的代價。

除此外，發(fā)行費用占募資總額比例超過5%的共有39次增發(fā)融資活動。其中基礎層企業(yè)22次，占比超過56%，例如亨達科技募資130萬元而發(fā)行費用為22.5萬元；中塑在線募資168萬元而發(fā)行費用為25.5萬元。

亨達科技的股票發(fā)行對象為公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員及核心員工，中塑在線的股票發(fā)行也是主要面向公司內部人員（僅有一名外部投資者），兩家企業(yè)董秘均向記者表示發(fā)行費用是和主辦券商等中介機構協(xié)商的結果。

也有一些企業(yè)發(fā)行費用過百萬，并且比例不低。如2016年10月公布的創(chuàng)新層企業(yè)泰寶醫(yī)療增發(fā)募資6300萬元、發(fā)行費用為495萬元，占比7.86%；同月公布的玉成精機募資1250萬元，發(fā)行費用為106萬元、占比8.48%；2015年5月公布的基美影業(yè)募資3850萬元，發(fā)行費用為315萬元、占比8.18%。

西部企業(yè)發(fā)行費用負擔更重？

在統(tǒng)計的386個增發(fā)案例中，國泰君安主辦的掛牌企業(yè)增發(fā)5次，其中發(fā)行費用占募資總額比例超過5%的有2次。另外，廣發(fā)證券、海通證券、西南證券主辦的掛牌企業(yè)發(fā)行次數分別為23次、12次、8次，其中發(fā)行費用占募資總額比超過5%的分別為7次、3次、2次。

386次增發(fā)募資案例中，重慶的掛牌企業(yè)共發(fā)行4次，其中有3次發(fā)行費用占募資總額比例超過5%，占比75%。新疆、云南、湖北在案例中發(fā)行費用占募資總額比例超過5%的次數則依次為1次、1次和3次，占比50%、33%和21%。

另外，386個案例中，北京、上海、廣東地區(qū)掛牌企業(yè)發(fā)行總次數為56次、36次、77次，發(fā)行費用比例超5%的次數占比分別為3.6%、11.1%和11.7%。

兩相對比，西部地區(qū)掛牌企業(yè)發(fā)行費用占募資總額5%的比例可能性更大。