每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 朱萬(wàn)平    

◎每經(jīng)記者 朱萬(wàn)平

格力電器近來(lái)似乎不太順利，先是公司籌劃半年多的重組事宜于11月17日因中小股東的反對(duì)而告吹，11月23日格力電器董事孟祥凱也宣布辭職，并不在公司擔(dān)任任何職務(wù)。

不過(guò)這些并不妨礙格力電器在復(fù)牌后，股價(jià)在前期已經(jīng)大漲的情況下繼續(xù)飆升。23日股價(jià)漲停后，在24日還曾一度大漲逾5%。而截至24日收盤(pán)后，格力電器復(fù)權(quán)后的股價(jià)對(duì)比去年大牛市期間股價(jià)的最高點(diǎn)已相距不遠(yuǎn)。

前十大流通股東有7家機(jī)構(gòu)

由于近期險(xiǎn)資舉牌不斷，先有安邦保險(xiǎn)耗資百億舉牌中國(guó)建筑，后是陽(yáng)光保險(xiǎn)舉牌吉林敖東。22日廣發(fā)證券發(fā)布研報(bào)顯示，2016年下半年險(xiǎn)資舉牌規(guī)模雖然達(dá)到310.4億元，但是險(xiǎn)資“舉牌”仍然有充足的動(dòng)力。這主要是由于萬(wàn)能險(xiǎn)推高險(xiǎn)資負(fù)債端成本；“資產(chǎn)配置荒”降低了險(xiǎn)資資產(chǎn)端收益。通過(guò)“舉牌”，險(xiǎn)資可以權(quán)益法進(jìn)行核算，獲得穩(wěn)定投資收益。三季度末險(xiǎn)資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)14.6萬(wàn)億元，權(quán)益資產(chǎn)配置比例僅為14.25%，遠(yuǎn)低于上限的30%。

而格力電器23日的龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，有兩家機(jī)構(gòu)躋身買(mǎi)入前五大席位，合計(jì)吸籌4.43億元。同時(shí)格力電器前十大流通股東之中，有7家機(jī)構(gòu)，其中4家為QFII，其余3家分別為證金公司、中央?yún)R金和前海人壽。

格力電器股權(quán)并購(gòu)價(jià)值突出

格力電器被保險(xiǎn)資金看中的可能性又有多大呢？根據(jù)海通證券此前發(fā)布的研報(bào)顯示，險(xiǎn)資舉牌的上市公司主要有以下特征，1、低估值、高分紅、現(xiàn)金充沛；2、中等市值、高ROE，半數(shù)公司的ROE（凈資產(chǎn)收益率）在10%以上；3、股權(quán)分散，被舉牌公司的大股東持股占比中位數(shù)為21.8%。

因此，不少分析人士認(rèn)為格力電器存在較大被舉牌的可能性。資料顯示，格力電器目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)比較分散，公司第一大股東格力集團(tuán)僅持股18.22%，第二大股東為持股8.91%的京海擔(dān)保。而這兩大股東占據(jù)著格力電器全部6名非獨(dú)立董事席位，其中4名來(lái)自格力集團(tuán)（1名剛剛辭職），2名來(lái)自京海擔(dān)保。

實(shí)際上，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)分散的問(wèn)題已經(jīng)被格力管理層所注意到，在公司此前推出的重組方案中，董明珠通過(guò)員工持股計(jì)劃以不超過(guò)9.4億元認(rèn)購(gòu)約6000萬(wàn)股。若方案實(shí)施，董明珠最終將以約1億股的持股數(shù)，從目前格力電器的第十大股東上升為第四大股東。而上述方案也曾被投服中心質(zhì)疑管理層是否借本次交易獲得公司控制權(quán)。

根據(jù)格力電器三季報(bào)顯示，截至2016年9月30日，公司賬面貨幣資金余額為972億元，現(xiàn)金流充沛，而格力電器目前6.5%的股息率，遠(yuǎn)高于美的電器3.3%的股息率，較十年期國(guó)債2.9%的收益率優(yōu)勢(shì)明顯。

據(jù)招商證券11月24日發(fā)布的研報(bào)顯示，格力電器目前的動(dòng)態(tài)市盈率僅為11.1倍，與歷史均值（2011年以來(lái)）的偏離程度并不大，僅為11%，低于滬深300的20%的偏離程度。招商證券同時(shí)表示，近期險(xiǎn)資舉牌事件頻發(fā),“第一大股東持股比例低+低估值高股息+賬面現(xiàn)金豐沛”是被舉牌標(biāo)的的共性特征。以此考量，格力電器的潛在股權(quán)被并購(gòu)價(jià)值十分突出。

龍虎榜上兩機(jī)構(gòu)買(mǎi)四機(jī)構(gòu)拋

一家大型人壽保險(xiǎn)公司的投資中心研究員對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“格力電器作為‘白馬股’，估值還是相對(duì)比較合理的。從長(zhǎng)期配置的角度來(lái)講，還是不錯(cuò)的，估值比較低、分紅率比較高，同時(shí)格力電器比較缺乏一個(gè)比較明確的實(shí)際控制人。像這樣的公司，不排除會(huì)有一些機(jī)構(gòu)在這上面去做一些文章。”

不過(guò)他同時(shí)表示，“從保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自身的角度來(lái)講的話，像格力這樣的公司可能不如地產(chǎn)、銀行類(lèi)的公司有更多的戰(zhàn)略附加價(jià)值，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)配置格力電器更多的是從公司價(jià)值和估值這個(gè)角度去買(mǎi)的。”至于會(huì)不會(huì)配置到舉牌的程度，他表示“這還是與各個(gè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資理念和投資戰(zhàn)略有關(guān)。”

而對(duì)于這格力電器這兩天的大漲，該研究員表示，“其中是什么原因，我們也不太清楚，但是看了一下交易的狀況，也不太像是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)去買(mǎi)的。”他個(gè)人認(rèn)為，“由于格力電器今年以來(lái)漲幅已經(jīng)不小了，而在目前這個(gè)價(jià)位，如果再去買(mǎi)很多的話，可能并不是一個(gè)好的選擇。”

11月23日格力電器龍虎榜數(shù)據(jù)也顯示，前五大買(mǎi)方席位中除了兩家機(jī)構(gòu)席位買(mǎi)入4.43億元外，其余3家均來(lái)自營(yíng)業(yè)部席位，合計(jì)買(mǎi)入7.03億元。反觀賣(mài)方陣營(yíng)，機(jī)構(gòu)拋售力度更為強(qiáng)烈，除光大證券福州湖東路營(yíng)業(yè)部賣(mài)出1.38億元外，其余四大席位均被機(jī)構(gòu)所占據(jù)，四家機(jī)構(gòu)聯(lián)手拋售7.31億元。