每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊建    

◎每經(jīng)記者 楊建

11月24~26日，財(cái)經(jīng)領(lǐng)域年度盛會(huì)——由每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的“2016 第五屆中國(guó)上市公司領(lǐng)袖峰會(huì)”在成都舉行。

在上述會(huì)議上，深圳菁英時(shí)代基金管理股份有限公司董事長(zhǎng)陳宏超接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱NBD）的專訪。

價(jià)值成長(zhǎng)推動(dòng)股市上漲

NBD：以您PE的眼光，如何看待越來(lái)越多的新三板公司成為上市公司的并購(gòu)標(biāo)的？

陳宏超：我們選擇一個(gè)新三板企業(yè)的時(shí)候，會(huì)基于以下四個(gè)層面的因素去考量：第一層面，一個(gè)高成長(zhǎng)型企業(yè)必須是符合未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的行業(yè)和企業(yè)，只有符合趨勢(shì)的行業(yè)和企業(yè)，才有更好的機(jī)會(huì)獲得不斷增長(zhǎng)的條件；第二層面，這個(gè)公司在它的規(guī)模發(fā)展周期，或行業(yè)以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期中，應(yīng)該處在一個(gè)成長(zhǎng)或發(fā)展的早期階段，而不是到了成熟階段。當(dāng)一個(gè)企業(yè)處在發(fā)展早期的時(shí)候，具備很大的成長(zhǎng)空間和成長(zhǎng)潛力；第三層面，這個(gè)企業(yè)具備把握高速成長(zhǎng)的一些基本潛質(zhì)。比如這個(gè)企業(yè)的管理層把握機(jī)遇的能力；管理層對(duì)未來(lái)的目標(biāo)追求；整個(gè)團(tuán)隊(duì)的執(zhí)行力，是否能夠把每一階段的目標(biāo)執(zhí)行到位等；第四層面，企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中，能夠很好地去實(shí)現(xiàn)未來(lái)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)。

NBD：您如何看待供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下上市公司的并購(gòu)重組情況？

陳宏超：短期來(lái)看，推進(jìn)供給側(cè)改革主要是“三去一降一補(bǔ)”，這是為了解決經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中的產(chǎn)能過(guò)剩、房地產(chǎn)高庫(kù)存、高杠桿、高成本、短板突出等當(dāng)前重點(diǎn)問(wèn)題，同時(shí)也是為中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)調(diào)整、動(dòng)力轉(zhuǎn)換、階段更替創(chuàng)造條件。

從中長(zhǎng)期看，供給側(cè)改革是為了培育新的增長(zhǎng)動(dòng)力，解決經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展問(wèn)題。在這個(gè)過(guò)程中，有若干層面：人口層面要推動(dòng)單純?nèi)丝诩t利向人力資本紅利轉(zhuǎn)變，促進(jìn)勞動(dòng)力與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的對(duì)接；制度層面要建立更加市場(chǎng)化、現(xiàn)代化的金融、財(cái)稅等制度體系，推進(jìn)行政體制改革，加快政府行為從生產(chǎn)型向服務(wù)型轉(zhuǎn)變，讓市場(chǎng)真正在資源配置中發(fā)揮決定性作用；在產(chǎn)業(yè)層面，重點(diǎn)是推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，培育壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向中高端邁進(jìn)，有序淘汰落后產(chǎn)能和化解過(guò)剩產(chǎn)能，加快發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。

上市公司作為各行業(yè)中的龍頭公司，兼具良好的資本運(yùn)作平臺(tái)，面對(duì)供給側(cè)改革的機(jī)遇，若能夠充分發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)通過(guò)并購(gòu)重組吸納優(yōu)質(zhì)資源，必能實(shí)現(xiàn)公司的跨越式發(fā)展。

NBD：目前很多行業(yè)估值過(guò)高，您如何看待高估值和成長(zhǎng)性之間的關(guān)系？

陳宏超：高估值和成長(zhǎng)性之間是一個(gè)辯證統(tǒng)一關(guān)系。很多有成長(zhǎng)性的股票都是高估值的，為什么？因?yàn)槌砷L(zhǎng)才是股市不斷上漲的內(nèi)在動(dòng)力。整個(gè)資本市場(chǎng)的真正魅力所在，就是來(lái)自于內(nèi)在價(jià)值的持續(xù)增長(zhǎng)。所以價(jià)值成長(zhǎng)是推動(dòng)股市上漲的真正內(nèi)在動(dòng)力。

四大因素影響明年A股

NBD：中國(guó)明年的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)會(huì)怎樣？明年國(guó)內(nèi)哪些因素將對(duì)A股造成影響？

陳宏超：從國(guó)內(nèi)來(lái)分析：首先，政府實(shí)施積極財(cái)政政策以及進(jìn)一步深化改革依然是后續(xù)施政的主基調(diào)，特別是國(guó)企改革和供給側(cè)改革。政策方面需要重點(diǎn)關(guān)注明年下半年這個(gè)節(jié)點(diǎn)，這將決定投資者對(duì)于改革的市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，“工業(yè)4.0”的推進(jìn)、人民生活水平的提高帶來(lái)的消費(fèi)升級(jí)，人口老齡化帶來(lái)大健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機(jī)遇，“一帶一路”在海外的推進(jìn)對(duì)基建相關(guān)產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)，都是很好的看點(diǎn)。

其次是貨幣政策將更為靈活。通脹預(yù)期及外圍加息節(jié)奏帶來(lái)流動(dòng)性邊際變化不確定性增大。人民幣貶值的空間有限。中國(guó)對(duì)資本項(xiàng)的控制正在趨嚴(yán)，熱錢外逃的可能性不大。

第三是今年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)主要是靠樓市去庫(kù)存，拉動(dòng)房地產(chǎn)開發(fā)，傳導(dǎo)到中上游，造成經(jīng)濟(jì)小周期回暖。在國(guó)慶期間樓市調(diào)控的大背景下，未來(lái)地產(chǎn)開發(fā)的增速下降，經(jīng)濟(jì)需要新的驅(qū)動(dòng)力。短期來(lái)看，還是靠財(cái)政發(fā)力，投資基建、環(huán)保等產(chǎn)業(yè)，目前政府大力推廣的PPP模式就是一個(gè)很好的例子。結(jié)構(gòu)方面，在基建托底的同時(shí)，預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步深化國(guó)企改革，帶來(lái)工業(yè)升級(jí)。

第四是在資產(chǎn)配置荒背景下，股市自2015年股災(zāi)經(jīng)歷去杠桿、降估值、業(yè)績(jī)預(yù)期修正后，其結(jié)構(gòu)化配置機(jī)會(huì)凸顯。另外，社保等基金入市，利好股市。

明年A股應(yīng)為穩(wěn)中有升

NBD：您對(duì)明年A股市場(chǎng)走勢(shì)是怎樣判斷的？背后的邏輯是什么？

陳宏超：明年A股將處于穩(wěn)中有升的結(jié)構(gòu)性行情慢牛階段。如果仔細(xì)觀察，會(huì)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在A股很多行業(yè)龍頭企業(yè)都在創(chuàng)歷史新高。同時(shí)，股價(jià)在上漲的過(guò)程中，成交量沒有放大，大量籌碼被鎖定，這說(shuō)明具有品牌價(jià)值的公司受到了長(zhǎng)線資金青睞。要注意的是，隨著大資管行業(yè)的到來(lái)，A股市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者不斷增多，對(duì)概念炒作的公司需要盡可能地回避。

我們對(duì)上述市場(chǎng)走勢(shì)的判斷依據(jù)主要是，首先是基本面，宏觀經(jīng)濟(jì)較為穩(wěn)定，基建托增速，消費(fèi)升級(jí)，為大健康、科技創(chuàng)新提供成長(zhǎng)動(dòng)力；其次是在流動(dòng)性方面，為了供給側(cè)改革的順利推行，長(zhǎng)期宏觀貨幣政策穩(wěn)健偏寬松，市場(chǎng)不會(huì)太擔(dān)心流動(dòng)性突然收緊；第三是外圍影響方面，2016年下半年風(fēng)險(xiǎn)集中釋放，2017年上半年可能還會(huì)受到持續(xù)影響，但2017年的總體環(huán)境比2016年好。

NBD：明年A股市場(chǎng)有哪些投資機(jī)會(huì)？

陳宏超：對(duì)于明年的投資機(jī)會(huì)以及投資策略，基于短期和長(zhǎng)期邏輯，同時(shí)考慮到防御和進(jìn)攻的角度，我們堅(jiān)定地看好大消費(fèi)和科技創(chuàng)新領(lǐng)域。

首先，消費(fèi)、醫(yī)療板塊將受益于人民生活水平的提高，內(nèi)需擴(kuò)大和消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)新的機(jī)會(huì)。過(guò)去，我們?cè)卺t(yī)療領(lǐng)域的改革相對(duì)滯后，需求不足；接下來(lái)，隨著中國(guó)將步入新的老齡化階段，對(duì)醫(yī)療領(lǐng)域的需求空前加大，這給整個(gè)行業(yè)的未來(lái)提供了一個(gè)更大的發(fā)展空間，也是最為確定性的一個(gè)增長(zhǎng)行業(yè)；其次，新能源汽車和汽車的智能化。這是未來(lái)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大邏輯，市場(chǎng)足夠大，基數(shù)小，成長(zhǎng)性好。

第三是節(jié)能環(huán)保，此板塊受益于國(guó)家在此領(lǐng)域的大力投資；此外還有半導(dǎo)體行業(yè)，在大基金大力支持下，有望加速國(guó)產(chǎn)替代，國(guó)產(chǎn)替代的長(zhǎng)期邏輯有望提前。目前看來(lái)，特朗普上臺(tái)有可能造成美國(guó)在全球范圍內(nèi)收縮，中國(guó)借此機(jī)會(huì)提升全球影響力，SDR、“一帶一路”戰(zhàn)略都能得到很好的實(shí)施。