每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊建    

◎每經(jīng)記者 楊建

11月25日，財(cái)經(jīng)領(lǐng)域年度盛會(huì)——“2016 第五屆中國(guó)上市公司領(lǐng)袖峰會(huì)”在成都開(kāi)幕。數(shù)百位中國(guó)財(cái)經(jīng)界和資本圈的領(lǐng)袖人物齊聚一堂，展望2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)。在峰會(huì)上，上海博道投資管理有限公司高級(jí)合伙人、董事總經(jīng)理沈斌接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱(chēng)NBD）的專(zhuān)訪(fǎng)。

據(jù)了解，沈斌有著20年證券基金從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。歷任齊魯證券上海斜土路營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理、泰信基金總經(jīng)理助理、交銀施羅德基金銷(xiāo)售總監(jiān)、上海重陽(yáng)投資管理有限公司合伙人、總裁助理、市場(chǎng)總監(jiān)。2013年參與創(chuàng)立上海博道投資管理有限公司。

資產(chǎn)配置荒顯A股吸引力

NBD：你們?nèi)绾慰创鈬h(huán)境對(duì)A股的影響？

沈斌：我們認(rèn)為外圍影響分兩大類(lèi)：一類(lèi)是短期事件沖擊，類(lèi)似脫歐或美國(guó)大選結(jié)果。從結(jié)果上來(lái)看，影響往往是逆大眾預(yù)期的，即短期急跌后馬上修復(fù)，原因?yàn)槿蜻^(guò)去數(shù)年寬松貨幣政策導(dǎo)致存量流動(dòng)性充裕，給了股票投資者足夠的逆向博弈空間；二類(lèi)是長(zhǎng)期政策走向，例如全球財(cái)政政策的接力與貨幣寬松政策力度的縮小，我們覺(jué)得這個(gè)是核心影響。

明年影響A股的外部因素很多，主要可能是特朗普政策的執(zhí)行力問(wèn)題、加息問(wèn)題、歐盟的穩(wěn)定性問(wèn)題等。我們認(rèn)為明年外圍最核心擾動(dòng)因素還是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策。

NBD：你們對(duì)明年經(jīng)濟(jì)有著怎樣的判斷？邏輯是什么？

沈斌：由于10月份全國(guó)性房地產(chǎn)調(diào)控出臺(tái)，所以明年二三季度整體經(jīng)濟(jì)肯定會(huì)有一定的調(diào)整壓力。但換個(gè)角度考慮，將消費(fèi)能力從房地產(chǎn)擠出來(lái)后，健康、體育、教育、娛樂(lè)等非剛性需求反而會(huì)受益。所以雖然經(jīng)濟(jì)總的數(shù)據(jù)承壓，但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)會(huì)更好。

明年宏觀經(jīng)濟(jì)將在財(cái)政政策上加碼，匯率貶值下應(yīng)當(dāng)有企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)。供給側(cè)改革和國(guó)企改革的進(jìn)一步推進(jìn)，也將提升整體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合地產(chǎn)調(diào)控仍趨緊及全球通脹預(yù)期重啟，A股市場(chǎng)在資產(chǎn)配置荒下的吸引力預(yù)計(jì)將比較突出。

NBD：你們認(rèn)為明年A股將怎樣走？邏輯是什么？

沈斌：明年A股較難出現(xiàn)大規(guī)模牛市行情，但同時(shí)也不存在明顯下跌空間。

2017年結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將優(yōu)于2016年，理由如下：首先是2017年宏觀增長(zhǎng)可能有驚無(wú)險(xiǎn)、平穩(wěn)度過(guò)。非金融上市公司利潤(rùn)率、ROE、資本開(kāi)支等指標(biāo)顯示經(jīng)過(guò)多年調(diào)整，中國(guó)內(nèi)生增長(zhǎng)有觸底跡象。如果城鎮(zhèn)化系統(tǒng)性改革推進(jìn)，增長(zhǎng)可持續(xù)性可能會(huì)更強(qiáng)。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)2017年GDP增長(zhǎng)僅略減速至6.6%，人民幣兌美元到明年底小幅貶值到6.98。

其次是估值系統(tǒng)性壓縮已近尾聲。隨著利率接近歷史低位、潛在財(cái)政赤字率在高位、房?jī)r(jià)已經(jīng)大幅上漲，中國(guó)周期性政策空間已經(jīng)明顯縮小，估值隨風(fēng)險(xiǎn)偏好邊際變化而波動(dòng)，但最劇烈的殺估值階段可能已經(jīng)結(jié)束。

投資機(jī)會(huì)集中在兩大類(lèi)

NBD：明年成長(zhǎng)股機(jī)會(huì)大還是其他個(gè)股機(jī)會(huì)大？

沈斌：我們認(rèn)為投資機(jī)會(huì)主要集中在兩大類(lèi)：一類(lèi)是受益于風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的，主要是成長(zhǎng)股，例如傳媒等，另外一類(lèi)是受益PPP與供需結(jié)構(gòu)改善的，主要集中在化工等周期品行業(yè)。因此，如果不按照成長(zhǎng)股與藍(lán)籌股的維度來(lái)看，我們認(rèn)為彈性品種的機(jī)會(huì)大。而非彈性品種（如食品飲料、家電等）由于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的階段性下行告一段落，明年表現(xiàn)將遜色于彈性品種。

NBD：建議明年投資者采取怎樣的投資策略？

沈斌：結(jié)合中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、政策與改革穩(wěn)增長(zhǎng)等背景，我們建議沿著兩條思路精選個(gè)股：（1）精選大消費(fèi)，特別是受新技術(shù)、新模式影響的類(lèi)別，主要在醫(yī)藥、TMT、教育、物流、食品飲料、家居等與消費(fèi)相關(guān)領(lǐng)域精選個(gè)股，同時(shí)金融中的中小銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等領(lǐng)域也值得關(guān)注；

（2）階段性關(guān)注受政策與改革預(yù)期支持且估值在合理范圍的周期性板塊。部分今年已經(jīng)有所表現(xiàn)的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈板塊以及部分結(jié)構(gòu)性低迷且尚未看到明顯改善的行業(yè)。