本輪由生產者物價指數(shù)（PPI）上行驅動的A股公司盈利修復的行情還在持續(xù)。同時，市場的驅動力也在由盈利修復驅動逐步切換到風險偏好驅動，滬指已站穩(wěn)3200點。 由于美元加息預期、11月國內經(jīng)濟高頻數(shù)據(jù)出現(xiàn)降溫跡象均對風險偏好邊際改善不利，短期市場波動在所難免，但由于房地產對經(jīng)濟的提振效應仍在延續(xù)，并且企業(yè)盈利能力改善的邏輯在年內仍難被證偽，因此A股市場仍有望繼續(xù)震蕩向上。 軍工板塊 深改革+真成長 從滬指2638最低點算起，目前市場已反彈600點，還處于底部區(qū)域的板塊實屬不多，軍工板塊除今年7月前后出現(xiàn)全年最大反彈外，其余時間均表現(xiàn)平淡，現(xiàn)階段，軍工板塊在“深改革+真成長”雙驅動下，將迎來布局良機。 目前，世界不確定性在增加，特朗普上臺將重塑美國軍事戰(zhàn)略，英國脫歐影響仍將繼續(xù)發(fā)酵，舊的世界格局將被打破，中美俄博弈將加劇，國際新秩序將加速重構。加大軍工投入將成為長期的戰(zhàn)略性舉措，軍工在國家戰(zhàn)略地位將大幅提升，這就為產業(yè)需求長期擴張創(chuàng)造了條件，軍工板塊將進入加速成長期。 軍工企業(yè)在國家政策持續(xù)推動下，不僅懷有改革的愿望，更具備大手筆改革的條件，作為國企改革先鋒部隊，已提前步入改革深水區(qū)。各大軍工集團已進入融資密集期。 2016年以來，軍工板塊上市公司通過增發(fā)新股募集資金588億元，其中，各個軍工集團上市公司增發(fā)新股募資390億元，頻出利好提升市場改革預期。中航工業(yè)、中船重工、中船工業(yè)等軍工集團的資產證券化率已顯著提升，但航天科技、航天科工、中電科等以事業(yè)單位為主的軍工集團資產證券化率仍低于20%。 我國未來十年處于產業(yè)升級大周期，國防工業(yè)是國家科技含量最高的行業(yè)，將起到帶頭作用，有強烈意愿通過資產證券化完成公司治理結構改善、融資渠道多樣化。隨事業(yè)單位改制轉企的推進，盈利能力較強的科研院所有望轉企后注入上市公司或獨立上市，上述軍工集團的資產證券化率有望提升至45%以上，軍工企業(yè)的這輪產業(yè)升級將帶來不可多得的投資機會。 布局三投資主線 企業(yè)改革是為了丟包袱、輕裝上陣實現(xiàn)真成長。由于外部環(huán)境倒逼的軍備采購提速和軍轉民的高技術溢出，尤其是中上游零部件、原材料企業(yè)業(yè)績有望持續(xù)向上，軍工將成為國內為數(shù)不多的高景氣行業(yè)。疊加改革風口和產業(yè)共振，軍工產業(yè)中航天戰(zhàn)略、軍工信息化、軍工新材料等領域又將是重中之重，將迎來快于行業(yè)內其它領域的發(fā)展速度。航天產業(yè)全球規(guī)模達到3300億美元，其中美國占42%份額，中國僅10%份額，規(guī)模份額差距將讓我國航天領域發(fā)展速度隨著綜合國力增強而進入補償式發(fā)展階段；軍工信息化是目前國防安全至關重要的因素，信息化裝備在未來戰(zhàn)爭中的角色越來越重要，信息化建設將顯著受益于國防工業(yè)的持續(xù)增長；軍工新材料為國防安全提供保證，是高技術的先導和基礎，新材料也將迎來需求持續(xù)增長。 今年6月發(fā)布的《關于加快推進國防科技工業(yè)科技協(xié)同創(chuàng)新的意見》指出：“打造一批國防科技工業(yè)創(chuàng)新中心。”將進一步推動軍工材料發(fā)展?，F(xiàn)階段，軍工行情驅動力已經(jīng)由之前的短期事件概念驅動，轉變?yōu)椤吧罡母?真成長”驅動，這就需要我們在航天戰(zhàn)略、軍工信息化、軍工新材料等領域選擇出真成長的優(yōu)質公司。 軍工板塊投資逐步回歸理性，價值投資屬性增強，主題投資屬性趨弱。接下來，大國博弈加劇，資產證券化進程提速、軍民融合深度發(fā)展、行業(yè)的基本面持續(xù)改善將會是行情的催化劑。 此前市場對軍工板塊關注度比較低，板塊整體彈性減弱，但隨著國防科技建設步伐加快催化劑影響下，風向偏好有望回升，板塊中短期內將獲得超額收益，以“深改革+真成長”為抓手，布局三條投資主線：主線1、裝備升級+天海空戰(zhàn)略：航天系（航天動力、航天長峰、航天科技），船舶系（中國動力、中電廣通），中航系（中直股份、中航電子、中航機電）；主線2、改革風口+軍工信息化：電科系（四創(chuàng)電子、杰賽科技、衛(wèi)士通），金銀雙雄（金信諾、銀河電子）；主線3、高端制造+軍工新能源+新材料：振華科技、蘇試試驗、菲利華、火炬電子。 （作者系國泰君安證券分析師） 每經(jīng)聲明：每經(jīng)網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。