每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 肖樂    

◎每經(jīng)記者 肖樂

特朗普勝選，全球市場(chǎng)上演了從恐慌到狂歡的極速反轉(zhuǎn)，美國(guó)國(guó)債收益率大幅上漲，引發(fā)了全球債券市場(chǎng)的震蕩。美國(guó)大選結(jié)束次日，全球債券市值合計(jì)縮水3370億美元。美銀美林首席投資策略師Michael Hartnett表示，這次波動(dòng)是對(duì)債券的“血洗”，資金不僅僅流出了美國(guó)債市，同時(shí)也從新興市場(chǎng)債市中撤離。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，美國(guó)10年期國(guó)債收益率上漲至11月18日的2.357%后開始回落，歐元區(qū)德國(guó)10年期國(guó)債收益率從11月11日開始下行，法國(guó)10年期國(guó)債收益率也從11月14日之后開始震蕩調(diào)整。與此同時(shí)，日本央行則在11月17日宣布將以0.02%固定利率購(gòu)買1~3年期債券，同時(shí)以0.019%固定利率購(gòu)買3~5年期國(guó)債，國(guó)債收益率應(yīng)聲下降。

有觀點(diǎn)分析稱，因投資人認(rèn)為特朗普意外當(dāng)選后引發(fā)的跌勢(shì)可能過度，美國(guó)國(guó)債收益率周一(11月28日)從上周觸及的高位回落。其中，指標(biāo)10年期國(guó)債尾盤升14/32，收益率報(bào)2.3214%。

美債收益率有所回落

11月9日，美國(guó)大選當(dāng)天，美國(guó)國(guó)債收益率曲線上演了一次強(qiáng)勢(shì)反轉(zhuǎn)。美國(guó)10年期國(guó)債收益率從開盤時(shí)的1.857% 一度跌至1.716%，而在特朗普勝選塵埃落定之后，市場(chǎng)開始反攻上行，10年期國(guó)債收益率最高升至2.092%，最終收?qǐng)?bào)2.059%。3年期、5年期國(guó)債收益率同樣大幅上漲。

特朗普勝選后，一反此前競(jìng)選時(shí)的態(tài)度，在演講中提出將重建美國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施，創(chuàng)造更多的工作機(jī)會(huì)，與世界各國(guó)尋求合。市場(chǎng)從恐慌轉(zhuǎn)變?yōu)榭駳g。

在特朗普政府初步的政策綱領(lǐng)中，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是其經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的重要抓手之一。其政策綱領(lǐng)中提出，政府將尋找5500億美元投資來確保美國(guó)民眾可以更快更安全地運(yùn)輸貨物和人員、建造屬于未來的、公路、高速、橋梁、隧道、機(jī)場(chǎng)和鐵路。

中信建投分析師黃文濤分析指出，由于特朗普當(dāng)選后短期內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望更為強(qiáng)勁，并且擴(kuò)張的財(cái)政支出將推高通貨膨脹水平，特朗普的當(dāng)選將強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)加息的決心和力度，在股票市場(chǎng)一片歡騰的同時(shí)，債市遭遇了今年以來最嚴(yán)重的打擊。

市場(chǎng)有觀點(diǎn)指出，特朗普上臺(tái)推升了全球資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好，這與他痛恨低利率，大力發(fā)展基建的政策主張有很大關(guān)系，特朗普?qǐng)?zhí)政思路逐漸明朗，這導(dǎo)致全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍上漲，避險(xiǎn)資產(chǎn)普遍大跌。

11月9日之后，美國(guó)國(guó)債收益率繼續(xù)震蕩上行。11月17日晚間，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫發(fā)表講話，稱目前經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇恢復(fù)良好，若未來數(shù)據(jù)提供更多支撐，近期加息將是適宜的。

聯(lián)邦基金利率期貨市場(chǎng)價(jià)格顯示，在耶倫講話前，12月加息概率為68.8%，講話后概率增加至90%以上。加息預(yù)期的增強(qiáng)，使得美國(guó)國(guó)債收益率繼續(xù)上漲，11月18日，美國(guó)10年期國(guó)債收益率收?qǐng)?bào)2.357%，創(chuàng)下2016年來的新高。

對(duì)于美國(guó)債券市場(chǎng)的未來走勢(shì)，申萬(wàn)宏源分析師孟祥娟指出，接下來一段時(shí)間，海外債市將關(guān)注于特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)逐步提出的政策細(xì)節(jié)、推出的可能時(shí)間、實(shí)施的可能性、以及對(duì)美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)的潛在影響，債券市場(chǎng)將逐步從短期情緒中恢復(fù)，逐步回到基本面驅(qū)動(dòng)模式中，特朗普當(dāng)選對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹前景的推升作用短期被夸大。

有觀點(diǎn)分析稱，因投資人認(rèn)為特朗普意外當(dāng)選后引發(fā)的跌勢(shì)可能過度，美國(guó)國(guó)債收益率周一(11月28日)從上周觸及的高位回落。其中，指標(biāo)10年期國(guó)債尾盤升14/32，收益率報(bào)2.3214%。

全球債市遭“血洗”

美元指數(shù)和美債收益率一直是衡量全球金融穩(wěn)定的兩大指標(biāo)，美國(guó)國(guó)債是全球資產(chǎn)定價(jià)的基礎(chǔ)，其他貨幣計(jì)價(jià)的債券，其風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常表示為高于美國(guó)國(guó)債多少個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也以美國(guó)國(guó)債為基準(zhǔn)對(duì)其他政府的信用進(jìn)行評(píng)級(jí)。

特朗普不按套路出牌讓全球債市慘遭“血洗”。美銀美林首席投資策略師Michael Hartnett 18日表示，最近的大波動(dòng)是一次“暴力洗牌”，是對(duì)債券的血洗，資金不僅僅流出了美國(guó)債市，同時(shí)也從新興市場(chǎng)債市中撤離。

11月10日，德國(guó)10年期國(guó)債收益率一度漲至0.32%，創(chuàng)8個(gè)月以來新高；法國(guó)10年期國(guó)債收益率最高漲至0.727%，創(chuàng)下10個(gè)月新高。大選次日，全球債券市值合計(jì)縮水3370億美元。

國(guó)內(nèi)債市亦未能幸免。中國(guó)10年期國(guó)債從11月8日的2.767%一路攀升至11月18日的2.921%。九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清表示，“特朗普新政”導(dǎo)致美債收益率大幅上行，進(jìn)而影響中國(guó)債市，年內(nèi)中國(guó)10年期國(guó)債收益率突破前期高點(diǎn)3%是大概率事件。

方正證券分析師楊為敩則表示，債券市場(chǎng)短期內(nèi)很可能在輸入性壓力和內(nèi)生性動(dòng)力面前取得一個(gè)平衡，短期債市可能維持區(qū)間震蕩行情。長(zhǎng)期來看，國(guó)內(nèi)因素還是債券市場(chǎng)繼續(xù)走牛的核心動(dòng)力，對(duì)于10年期國(guó)債來說，在目前沒有實(shí)質(zhì)性壓力下，央行很難讓其打破3%這個(gè)心理位置。

11月17日，日本央行宣布，將以0.02%固定利率購(gòu)買1至3年期債券，同時(shí)以0.019%固定利率購(gòu)買3至5年期國(guó)債。日本央行行長(zhǎng)黑田東彥在上述舉措公布之后稱，不會(huì)僅僅因?yàn)槊绹?guó)國(guó)債收益率攀升而接受日本國(guó)債收益率隨之上揚(yáng)。

日本國(guó)債收益率應(yīng)聲下跌，日本2年期、5年期、10年期國(guó)債收益率紛紛走低，其中，10年期國(guó)債收益率大幅回落至-0.003%。德國(guó)10年期債券收益率則從11日便開始回調(diào)，11月21日收?qǐng)?bào)0.278%。法國(guó)10年期債券在14日上漲至0.837%之后開始下降，21日收?qǐng)?bào)0.74%。

孟祥娟認(rèn)為，美國(guó)和其他主要經(jīng)濟(jì)體債市走勢(shì)開始分化，或是債市情緒修復(fù)的開始，德國(guó)國(guó)債利率下行顯示市場(chǎng)參與者更多關(guān)注歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)基本面，日本央行則通過超預(yù)期的無限購(gòu)債措施，向市場(chǎng)明確傳達(dá)不希望收益率曲線過快上升的態(tài)度。

興業(yè)研究分析師在一份研報(bào)中指出，除了受到加息節(jié)奏、通脹預(yù)期的影響，美債收益率還將受到海外沖擊影響：一方面全球低利率環(huán)境制約美債收益率快速上行，但是歐元區(qū)、日本的寬松貨幣政策已趨于極限，加劇市場(chǎng)對(duì)于全球流動(dòng)性拐點(diǎn)的擔(dān)憂，進(jìn)而階段性推升美債收益率。另一方面，需關(guān)注未來歐洲政治風(fēng)險(xiǎn)，避險(xiǎn)資金涌入美國(guó)將在短期內(nèi)導(dǎo)致收益率下行。