每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張喜威    

每經(jīng)記者 張喜威

11月30日，資金面延續(xù)緊張態(tài)勢。上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）顯示，Shibor連續(xù)第15個交易日全線上漲，7天Shibor創(chuàng)15個月高點。

而在11月29日創(chuàng)出上市以來最大單日跌幅之后，10年期國債期貨主力合約（T1703）11月30日上午延續(xù)跌勢，最低跌至98.42元；隨后，市場情緒企穩(wěn)，合約價格逐步反彈，收盤報98.855元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至30日收盤，10年期國債收益率（CGB10Y）上升4.29個基點至2.9616%，進一步向3%逼近。10月24日以來，10年期國債期貨累計跌幅已超2.5%。

值得注意的是，當(dāng)前流動性緊張和債市大幅波動的影響，已從二級市場蔓延至一級市場。《每日經(jīng)濟新聞》記者根據(jù)中國貨幣網(wǎng)和中國債券信息網(wǎng)披露的相關(guān)信息統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，11月份，有27個債項取消（或推遲）發(fā)行，涉及發(fā)行金額超過240億元。其中短融、超短融等短期融資工具取消發(fā)行金額占比超過60%。

Shibor連續(xù)15日全線上漲

央行于11月30日開展了2300億元規(guī)模的逆回購操作。因當(dāng)日公開市場上有1400億逆回購到期，無正回購和央票操作或到期，當(dāng)日合計實現(xiàn)凈投放900億，結(jié)束了此前連續(xù)四天的資金凈回籠。

不過，這對當(dāng)前的流動性狀況而言，無疑是杯水車薪。至11月30日，Shibor已連續(xù)第15個交易日全線上漲。

與資金面持續(xù)緊張相對應(yīng)的，是國債期貨市場全線收綠。11月30日上午，10年期國債期貨力合約（T1703）最低一度跌至98.42元，跌幅超過0.5%；隨后，市場情緒企穩(wěn)，合約價格逐步反彈，最終收于98.855元，收盤下跌0.14%。5年期國債期貨主力合約（TF1703）上午最低一度跌至99.88元，隨后逐步反彈，收盤報100.150元。

“近期資金面持續(xù)緊張的主要原因在于，10月份以后人民幣貶值速度加快，外匯占款下降壓力加大，基礎(chǔ)貨幣缺口擴大。央行選擇繼續(xù)通過公開市場操作投放流動性，且通過拉長投放期限，事實上提高了投放資金的加權(quán)成本，導(dǎo)致貨幣市場利率水漲船高。”招商銀行資產(chǎn)管理部高級分析師劉東亮在發(fā)給記者的分析報告中稱，市場機構(gòu)對央行偏緊的態(tài)度感到憂慮，對寬松政策的預(yù)期已從前三季度的相對樂觀轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎保守，再疊加月末、MPA考核等因素，導(dǎo)致資金面持續(xù)偏緊。

隨著資金成本的逐漸提高，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期內(nèi)債券市場仍將面臨下行壓力，當(dāng)對更長期的方向則存在分歧。記者近日采訪獲悉，認(rèn)為債券市場牛熊拐點尚未到來的觀點仍占據(jù)多數(shù)。

劉東亮也認(rèn)為，無論從基本面還是從機構(gòu)自營、理財?shù)呐渲眯枨髞砜?，債券市場面臨牛熊拐點的結(jié)論仍不充分。他表示，“預(yù)計2017年債市大概率為牛皮市，存在階段性上漲空間但難現(xiàn)單邊市，調(diào)整壓力大于2016年但也存在底部支撐。若10年期國債收益率升至3%以上，債券市場的吸引力將顯著上升，逢低建倉可能是多數(shù)機構(gòu)傾向的策略。”

資金面緊張或持續(xù)至春節(jié)前

盡管對于債券市場的長期走勢業(yè)內(nèi)仍存分歧，但近期資金面的持續(xù)緊張，以及債券市場的大幅波動已經(jīng)影響到了債券發(fā)行市場。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者不完全統(tǒng)計，11月份有27個債項取消（或推遲）了發(fā)行計劃，涉及金額達240.5億元。其中，超短期融資券取消發(fā)行19只，涉及金額149億元；短期融資券2只，涉及金額5億元；中期票據(jù)3只，涉及金額63億元；公司債券2只，涉及金額12.5億元；項目收益?zhèn)?只，實際金額11億元。

超短期融資券（期限在270天以內(nèi)）占全部取消發(fā)行債項金額的62%，也體現(xiàn)了近期資金市場持續(xù)上揚帶來的成本壓力。

從取消發(fā)行的原因來看，絕大部分公司直接提及“鑒于近期市場波動較大”，或“控制融資成本”等內(nèi)容。當(dāng)前市場最為關(guān)心的問題，無疑是資金緊張會持續(xù)到何時。

對此，劉東亮表示，如央行繼續(xù)堅持不降準(zhǔn)，而僅通過公開市場操作進行調(diào)節(jié)，預(yù)計資金緊張至少會持續(xù)至明年春節(jié)前。因12月后臨近年末，機構(gòu)將會加大力度籌措跨年資金，只有12月末最后一周左右，隨著財政存款的釋放，資金面稍有緩解；而元旦后，春節(jié)因素將再次浮現(xiàn)，同時新一年度的個人購匯額度打開，預(yù)計購匯需求會出現(xiàn)集中釋放，外占下滑壓力進一步上升。

在劉東亮看來，即便是在春節(jié)后，資金面是否會出現(xiàn)好轉(zhuǎn)也是未知數(shù)。即使出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，也會維持“緊平衡”狀態(tài)。