每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 孫宇婷 每經(jīng)編輯 張海妮    

每經(jīng)記者 孫宇婷 每經(jīng)編輯 張海妮

目前A股創(chuàng)業(yè)板市盈率為79倍，相比之下，在恒生綜合指數(shù)小型股中，很大一部分股票的市盈率在30倍以下。港股市場(chǎng)上小型股鮮有人問津，即便基本面不錯(cuò)，股價(jià)卻依然不高。

對(duì)于這種現(xiàn)象，資深港股市場(chǎng)人士在接受每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）采訪時(shí)表示，這與兩地參與者偏好不同有關(guān)，港股長(zhǎng)期由機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)，他們以買大型股為主。此外，港股對(duì)上市公司盈利水平?jīng)]有嚴(yán)格要求，小型股股價(jià)波動(dòng)大、風(fēng)險(xiǎn)也高。

機(jī)構(gòu)市VS散戶市投資者偏好造就迥異估值體系

每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）跟蹤發(fā)現(xiàn)，恒生小型股中目前新興產(chǎn)業(yè)占比較高，但港股市場(chǎng)上，對(duì)于這類股票并沒有給出很高的估值，雖然按照A股的估值體系，這類標(biāo)的發(fā)展空間較大。

究竟是什么原因造成港股市場(chǎng)上小型票被冷落呢？

記者注意到，港交所今年3月初發(fā)布的《現(xiàn)貨市場(chǎng)交易研究調(diào)查2014/15》結(jié)果顯示，2014~2015年度，港股市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)投資者占比達(dá)64.84%，交易額占市場(chǎng)總成交金額的50.7%。在所有的機(jī)構(gòu)投資者中，外地機(jī)構(gòu)投資者占比最高，達(dá)到31.3%，主要是英國和美國的機(jī)構(gòu)投資者，本地機(jī)構(gòu)占比為19.4%。

在這樣的投資者結(jié)構(gòu)下，目前港股市場(chǎng)投資主流資金，還是流向了歐美機(jī)構(gòu)投資者偏好的藍(lán)籌股，而海外知名機(jī)構(gòu)發(fā)布的評(píng)級(jí)報(bào)告，幾乎也只覆蓋藍(lán)籌股。目前，港股大型股基本是歐美大行在研究、定價(jià)和買賣。對(duì)于小型股，歐美機(jī)構(gòu)研究報(bào)告并未覆蓋。

正如一位資深港股研究人士所言，港股市場(chǎng)上的投資者與海外接軌得更好，通常會(huì)更加看重公司的實(shí)際業(yè)績(jī)，偏好市值相對(duì)較大、盈利穩(wěn)健、分紅較多、流動(dòng)性好的藍(lán)籌公司，這不同于A股，在這種散戶集中的市場(chǎng)上，高成長(zhǎng)的中小型股票反而更受青睞。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，對(duì)境外資金來說，港股市場(chǎng)只是其全球資產(chǎn)配置的一小部分，他們更傾向于追蹤市場(chǎng)指數(shù)而不是深入研究上市公司，因此基本只有部分大型股會(huì)受到關(guān)注，大量的香港小市值股票甚至沒有研究員覆蓋。

不過，隨著深港通開通在即，目前已有越來越多的機(jī)構(gòu)開始研究港股小型股了。

第一上海首席策略師葉尚志向每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）表示，“事實(shí)上，對(duì)于券商投行來說，有價(jià)值的應(yīng)該都要研究。但是，也要看機(jī)構(gòu)的定位。一些香港本土機(jī)構(gòu)就長(zhǎng)期覆蓋中小票。例如在兩三年前，當(dāng)時(shí)股價(jià)還在幾塊錢的舜宇光學(xué)（02382）、金山軟件（03888）、中國光大（00257），我們已對(duì)它們跟蹤、發(fā)報(bào)告。深港通可能是一個(gè)催化劑，增加市場(chǎng)對(duì)小票的關(guān)注和研究。”

被冷落背后：小型股股價(jià)波動(dòng)大、風(fēng)險(xiǎn)高

一位研究港股多年的分析師對(duì)每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）表示，港股市場(chǎng)很多基金都是做長(zhǎng)期投資的，不大可能去買小市值股票，主要是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

“港股上市審查不是很嚴(yán)，對(duì)盈利水平?jīng)]有要求，很多在A股上不了的企業(yè)都在港股上市了。小股票股價(jià)波動(dòng)大，風(fēng)險(xiǎn)也高。雖然香港也有很多上了年紀(jì)的散戶炒股，但他們通常會(huì)買類似匯豐這樣的股票，主要是看中分紅。”該分析師表示，除了A股市場(chǎng)，其他市場(chǎng)都沒有這么多散戶，多數(shù)人還是把資金交給專業(yè)的機(jī)構(gòu)來做。

華創(chuàng)證券海外團(tuán)隊(duì)指出，港股的小市值股票由于受到復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)、政治和歷史因素的影響，其估值長(zhǎng)期處于偏低狀態(tài)。香港長(zhǎng)期以來充當(dāng)國際貿(mào)易、資本交換的場(chǎng)所，扮演著中轉(zhuǎn)站的角色。這是一把“雙刃劍”：一方面為香港的發(fā)展創(chuàng)造了難得的發(fā)展機(jī)遇；另一方面也造成港股市場(chǎng)長(zhǎng)期被境外資金控制，致使資金話語權(quán)和研究話語權(quán)落入境外資金之手。

傳統(tǒng)港股投資者這種偏好極大降低了小市值股票的交易活躍度，造成股票流動(dòng)性差，甚至普通的個(gè)人投資者都無法以穩(wěn)定的成本建倉。

不過，深港通的到來卻打開了港股的想象空間，尤其是比A股同類標(biāo)的估值便宜數(shù)十倍的小市值科技股。

長(zhǎng)城證券指出，新興產(chǎn)業(yè)細(xì)分行業(yè)中的龍頭，盤子小、成長(zhǎng)性高，目前A股創(chuàng)業(yè)板個(gè)股估值高達(dá)百倍，而相比之下，港股小市值個(gè)股估值優(yōu)勢(shì)明顯，一旦有資金關(guān)注，上升空間巨大。

國泰君安則認(rèn)為，應(yīng)尋找可能復(fù)制A股題材、境外資金與機(jī)構(gòu)持股占比較低、市值較小的股票，期待估值定價(jià)話語權(quán)重置帶來的超額收益。

投行麥格理的分析師杰克·林奇稱，滬港通只覆蓋了不到10%的港股小型股，而這些小型股的增長(zhǎng)潛力卻是許多風(fēng)險(xiǎn)忍受力較強(qiáng)的投資者所渴求的。他認(rèn)為，隨著深港通的推出，投資者對(duì)增長(zhǎng)更快的小型股的投資胃口將得到滿足。

據(jù)廣發(fā)證券預(yù)計(jì)，未來A股資金不斷涌入港股后，有望改變游戲規(guī)則，爭(zhēng)奪港股的定價(jià)權(quán)，尤其是港股的中小型股，實(shí)現(xiàn)港股中小型股A股化，這將進(jìn)一步提升港股中小型股票的流動(dòng)性及對(duì)內(nèi)地投資者的吸引力，這是大勢(shì)所趨。