陳季冰

12月5日是人們期盼已久的深港通開通首日。照理，它對市場應(yīng)該是一個不小的利好。

不過證監(jiān)會主席劉士余上周末對“野蠻人”的突然發(fā)飆，還是令本周一滬深股市因驚慌而出現(xiàn)波動。近期大熱的所謂“險資舉牌概念股”，包括格力電器、中國建筑、梅雁吉祥等股票，一開盤即哀鴻遍野。它們的背后潛伏著多家險資大鱷的影子。

劉士余的“沖冠一怒”震驚了市場，也理所當(dāng)然地引來數(shù)不盡的猜測。從金融監(jiān)管當(dāng)局過去歷任主要負(fù)責(zé)人的言行舉止，以及劉士余本人的性格經(jīng)歷來看，將他的上述言論看成純粹的“激情”發(fā)揮，顯然是不合邏輯的。更站得住腳的判斷應(yīng)該是：劉士余的“發(fā)飆”至少傳遞出以下幾層意思——

首先，證監(jiān)會內(nèi)部或許通過調(diào)查確實掌握了一些險資的違規(guī)問題，或至少是打政策擦邊球的灰色地帶。劉士余的話是應(yīng)該有所指的。

其次，去年股災(zāi)的根源在于高杠桿率，亦即“兩融”和場外配資等杠桿資金。監(jiān)管機構(gòu)對此心有余悸，因而在新一輪行情才剛剛冒頭之初，便予以未雨綢繆的警示。

但最大的爭議在于劉士余所說的“來路不當(dāng)?shù)腻X”。應(yīng)該說，近年來迅速擴張的中國保險企業(yè)出售的許多產(chǎn)品，如各類萬能險、投資連結(jié)險之類，的確具有很濃厚的理財產(chǎn)品特征。它們與信托業(yè)和銀行系的理財產(chǎn)品一樣，多是投資方向多元而不透明的資金池，監(jiān)管難度非常大。

尤其是那些非上市保險公司，因為避開了更嚴(yán)格的信息披露要求，其資金杠桿蘊含了顯而易見的金融風(fēng)險。

從西方成熟市場的經(jīng)驗來看，保險資金往往是長線投資者，而非短期炒作者。由于它們追求的是穩(wěn)定的長期收益，因而歷來被視為證券市場中最重要的穩(wěn)定力量，甚至堪稱市場起起落落中的一根“定海神針”。

反觀近來A股市場中的舉牌險資，說它們“吃相”難看，加劇而非穩(wěn)定了市場波動，一點都不為過。這確實是它們迫切需要反思的。

任何行業(yè)都應(yīng)該堅守自己的主業(yè)，保險姓“保”，這句話永遠(yuǎn)都不會過時。更何況中國保險市場還不是一個成熟飽和的市場，自身還有廣闊的發(fā)展空間。然而，站在保險業(yè)者的角度看，他們也有一肚子的委屈。

在長期低利率的環(huán)境下，加之實體經(jīng)濟低迷，人民幣又存在匯率波動的壓力，它的資金也需要尋找投資回報更高的出口，才能維持生計。對那些通過兼并收購而使資產(chǎn)規(guī)模迅速壯大的保險企業(yè)而言，資本回報的壓力尤其巨大。

中國保險業(yè)面臨的困境，不過是當(dāng)下中國經(jīng)濟的一個縮影而已。劉士余和證監(jiān)會通過高分貝的喊話，對那些冒失的“草根險資”來說，在短期內(nèi)肯定應(yīng)該能夠奏效，但如果經(jīng)濟基本面未來沒有出現(xiàn)實質(zhì)性的改善、金融體制改革得不到真正推進(jìn)，它們恐怕還會卷土重來。

當(dāng)然，未來它們肯定會學(xué)得更乖一點，采取更隱蔽的手段，選擇更不起眼的目標(biāo)，而不是像現(xiàn)在這樣，針對萬科這樣萬眾矚目的目標(biāo)，發(fā)起高舉高打式的攻擊。經(jīng)過劉主席一番“獅子吼”般的教育，“門口的野蠻人”的吃相也許會變得不再那么難看，但本質(zhì)上恐怕還不會有太多的改變。

本周一晚上，保監(jiān)會下發(fā)監(jiān)管函，對前海人壽采取停止開展萬能險新業(yè)務(wù)的監(jiān)管措施，并在三個月內(nèi)禁止申報新的產(chǎn)品，還叫停了前海人壽、恒大人壽等6家公司的互聯(lián)網(wǎng)渠道保險業(yè)務(wù)。

這不僅預(yù)示著資本市場將進(jìn)入新一輪洗牌，或許也意味著險資投資A股市場的邏輯將發(fā)生重大變化。

（作者為財經(jīng)專欄作家，本文轉(zhuǎn)載自公眾號“冰川思想庫”）