原標(biāo)題：維穩(wěn)年末資金面央行提前投放3390億MLF

央行微博昨日晚間公布：12月6日，為保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，結(jié)合近期中期借貸便利（MLF）的到期情況，央行對(duì)24家金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展了3390億元MLF操作。

本周三有115億元MLF到期，兩者對(duì)沖后，12月央行已通過(guò)MLF提前實(shí)現(xiàn)資金凈投放。業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，年末資金面緊平衡預(yù)期加大，在近期資金面回暖的情況下，央行仍提前續(xù)作MLF來(lái)投放長(zhǎng)期資金，釋放出維穩(wěn)資金面的信號(hào)。

年末MLF繼續(xù)“加碼”

昨日MLF操作期限和利率均與上期持平，與11月續(xù)作的情況一樣的是，更短期限的3月期品種仍未現(xiàn)身，央行“鎖短放長(zhǎng)”意味濃。昨日開(kāi)展的MLF包括兩個(gè)品種，其中6月期MLF量為1510億元，1年期MLF量為1880億元，利率均與上期持平，分別為2.85%和3.0%。

雖然央行昨日通過(guò)MLF這一結(jié)構(gòu)性工具繼續(xù)凈投放資金，但另一方面卻在公開(kāi)市場(chǎng)上大規(guī)模凈回籠資金。12月6日，央行把公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作總量縮至600億元，單日凈回籠量高達(dá)1200億元，創(chuàng)下了近一個(gè)月的新高。

央行如此操作的背景是，近期資金面情況較11月底有所好轉(zhuǎn)，跨月資金仍需求較大。昨日存款類(lèi)機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)利率（DR）漲跌互現(xiàn)，隔夜回購(gòu)利率（DR001）小幅下跌，7天回購(gòu)利率（DR007）仍上漲約2個(gè)基點(diǎn)至2.37%，3月期回購(gòu)利率（DR3M）則大幅上行了66個(gè)基點(diǎn)。

在年末資金面緊平衡預(yù)期加大之時(shí)，央行提前續(xù)作本月的MLF，被市場(chǎng)人士認(rèn)為釋放出積極的維穩(wěn)信號(hào)。國(guó)內(nèi)某基金公司研究員告訴記者，本月初資金面較上周有所好轉(zhuǎn)，但央行仍提前續(xù)作MLF，釋放逾3000億元的長(zhǎng)期資金，維穩(wěn)年末資金面信號(hào)明顯，預(yù)計(jì)在12月資金面易出現(xiàn)緊張時(shí)點(diǎn)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具仍將“加碼”。

興業(yè)研究分析師郭草敏指出，由于年末效應(yīng)和央行穩(wěn)健的流動(dòng)性管理模式未改，疊加近期出現(xiàn)的貨幣基金贖回潮、MPA新規(guī)下銀行“沖規(guī)模”對(duì)流動(dòng)性施壓等因素，因此未來(lái)資金利率中樞注定易上難下。

銀行間市場(chǎng)資金“分層”明顯

時(shí)至年末，近期市場(chǎng)再次傳來(lái)了流動(dòng)性趨緊的討論。尤其在11月30日，受年末考核機(jī)構(gòu)調(diào)整資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的需要、央行“鎖短放長(zhǎng)”等一系列操作的影響，銀行間市場(chǎng)資金面出現(xiàn)了一定程度的緊張。

據(jù)交通銀行昨日首次發(fā)布的“交銀銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性指數(shù)”（IBLI），在11月30日，該指數(shù)為60.44，為年內(nèi)次高點(diǎn)，意味著市場(chǎng)流動(dòng)性已出現(xiàn)趨緊態(tài)勢(shì)。但隨著月末時(shí)點(diǎn)過(guò)去，12月1日和12月2日，該指數(shù)均為負(fù)值，顯示流動(dòng)性狀況已歸于正常。

交行發(fā)展研究部陳冀告訴記者，雖然2013年流動(dòng)性風(fēng)波及其后的“后遺癥”時(shí)期，IBLI指數(shù)在多個(gè)時(shí)點(diǎn)進(jìn)入流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較高區(qū)域，但整體來(lái)看，近年來(lái)銀行間市場(chǎng)總體運(yùn)行較平穩(wěn)，極端流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警提示幾乎沒(méi)有出現(xiàn)。

“感覺(jué)市場(chǎng)還是有資金的，但非銀機(jī)構(gòu)和銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)的分層越來(lái)越明顯。”上海某券商債券投資經(jīng)理告訴記者，近期資金面緊張頻發(fā)，非銀機(jī)構(gòu)拆借資金的難度明顯大于銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)。

光大證券固收研究團(tuán)隊(duì)分析指出，R007與DR007之間的利差顯著擴(kuò)大，且在最近兩個(gè)月非常明顯。銀行間市場(chǎng)資金分層現(xiàn)象越來(lái)越清晰，這令同一市場(chǎng)中，銀行與非銀機(jī)構(gòu)的感受出現(xiàn)明顯分化。

“資金分層的結(jié)果是，在同一市場(chǎng)中，銀行與非銀機(jī)構(gòu)對(duì)資金的感受明顯差異化，在銀行體系流動(dòng)性合理充裕的同時(shí)，非銀機(jī)構(gòu)可能已經(jīng)開(kāi)始‘痛苦’。”光大證券固收研究團(tuán)隊(duì)分析指出，預(yù)計(jì)進(jìn)入12月中旬以后，非銀機(jī)構(gòu)融資會(huì)再次陷入“痛苦”。