隨著針對前海等個別險企監(jiān)管函的下發(fā)、檢查組的即將進駐，保監(jiān)會進一步強化監(jiān)管、遏制負債及投資端違規(guī)行為的信號，正在持續(xù)釋放。

監(jiān)管趨嚴的背后，投資者關(guān)注的是：這場整肅風(fēng)暴將對保險行業(yè)帶來哪些影響？是否會牽動保險資金在A股的投資布局？未來保險資金在資本市場又將扮演怎樣的角色？這些問題值得思量與探討。

一問影響：涉及哪些險企？

首先要解答投資者的一個疑惑，此次保監(jiān)會強化監(jiān)管的主要對象并非針對所有保險公司，而是在負債端、投資端有違規(guī)行為的一批新銳中小險企。

來自相關(guān)渠道的最新消息顯示，保監(jiān)會最快將于12月7日派出檢查組，分別進駐前海人壽和恒大人壽。據(jù)了解，此次檢查的主要方向是對上述兩家險企的治理規(guī)范性、財務(wù)真實性、保險產(chǎn)品業(yè)務(wù)合規(guī)性及資金運用合規(guī)性開展現(xiàn)場檢查。

隨著相關(guān)監(jiān)管函及約談記錄的曝光，前海人壽、恒大人壽在產(chǎn)品端、投資端存在的問題，逐一浮出水面。其中，前海人壽因萬能險業(yè)務(wù)經(jīng)營存在問題且整改不到位，而被叫停萬能險新業(yè)務(wù)，同時因產(chǎn)品開發(fā)管理中存在問題，在三個月內(nèi)被禁止申報新的產(chǎn)品；恒大人壽則因股票投資中的“快進快出”行為，被保監(jiān)會約談并被要求深刻反省。

此外，有多家萬能險業(yè)務(wù)量較大的新銳險企收到了保監(jiān)會要求其整改的監(jiān)管函。上證報記者獲悉，今年5月至8月，保監(jiān)會開展了萬能險專項檢查，除中短存續(xù)期產(chǎn)品占比較高的前海人壽、恒大人壽外，另有君康人壽、東吳人壽等7家險企在被檢查之列。

不難發(fā)現(xiàn)，這些處于整肅漩渦的均為中小規(guī)模險企。綜合保險業(yè)及投行人士的觀點來看，對于整個保險行業(yè)來說，萬能險、中短存續(xù)期業(yè)務(wù)的監(jiān)管趨嚴，雖然會使個別中小險企可能面臨現(xiàn)金流壓力，但總體有利于行業(yè)健康發(fā)展。目前保險行業(yè)整體經(jīng)營規(guī)范，整體流動性風(fēng)險發(fā)生概率極低。

二問變局：險資舉牌趨勢會變？

市場人士已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，這次卷入監(jiān)管風(fēng)暴的新銳險企，均是近年來活躍于資本市場的新生力量，部分險企舉牌方面表現(xiàn)顯眼。一些投資者不免心生疑慮：監(jiān)管出手遏制這些舉牌生力軍在負債、投資端的違規(guī)行為，會否影響保險資金的投資布局？

海通證券非銀金融團隊的觀點認為，監(jiān)管重拳出擊控制萬能險的無序增長，顯然會減弱新銳中小險企的舉牌能力。背后的邏輯清晰易懂：保險公司遵循的是資產(chǎn)與負債匹配管理，保監(jiān)會持續(xù)強化萬能險監(jiān)管，將顯著降低中小險企高負債成本的新增保費，而為了應(yīng)對現(xiàn)金流壓力和償付能力充足率壓力，這些中小險企的舉牌行為短期內(nèi)將被抑制。

但從另一方面來看，大中型險企可能會接過舉牌的接力棒。其實陽光保險等大中型險企的現(xiàn)身，已經(jīng)釋放出某種信號。

在“資產(chǎn)荒”背景下開啟的大類資產(chǎn)配置時代，險資舉牌熱潮背后有其內(nèi)在的邏輯。多家大中型險企投資經(jīng)理直言，“戀上優(yōu)質(zhì)股是深思熟慮的結(jié)果，絕非‘拍腦袋’的決定。”

“不能把舉牌與謀求控制權(quán)畫上等號。”上述險企投資經(jīng)理坦言，大中型險企舉牌上市公司，更多地是財務(wù)投資行為。“比如，我們看好消費、TMT等市場的發(fā)展，也看好這些領(lǐng)域相關(guān)龍頭股的表現(xiàn)，對其實施適度的資產(chǎn)配置是很正常的事情。”

三問角色：仍是A股重要力量？

保險行業(yè)監(jiān)管趨嚴已引起資本市場的高度關(guān)注。市場上甚至出現(xiàn)這樣的疑慮：險資未來還是A股的重要力量嗎？

無論從險資持續(xù)增長的保費規(guī)模，還是目前A股估值水平的合理性來看，答案顯然是肯定的。誠如太平洋人壽董事長、總經(jīng)理徐敬惠近日所言，保險資金投資期限長、策略穩(wěn)健，為穩(wěn)定資本市場起到了重要作用，險資始終是資本市場的重要力量和穩(wěn)定器。

從險資投資股市的國際慣例來看，英、美等國家的險資在機構(gòu)投資者總體資金中的比重持續(xù)高企，例如美國為30%，英國為46%，日本達到72%。一家大型險企投資部負責人解釋說，“相較于歐美國家，目前中國保險行業(yè)處于粗放式的發(fā)展階段。相信隨著行業(yè)的日趨成熟，未來險資在國內(nèi)資本市場扮演的穩(wěn)定器角色會越發(fā)突出。”

資本市場要長期發(fā)展，也需要有源源不斷的資金進入。當務(wù)之急是，監(jiān)管部門需要及時出手。從最近有關(guān)部門釋放出的消息來看，針對保險資金運用，近期將出臺更加嚴格、更加規(guī)范的措施。同時，違規(guī)機構(gòu)更是需要進行反思與整改。