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每經(jīng)記者 周程程 每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 李晃

12月9日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2016年11月份全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）數(shù)據(jù)顯示，CPI環(huán)比上漲0.1%，同比上漲2.3%，同比創(chuàng)7個(gè)月新高；PPI環(huán)比上漲1.5%，同比上漲3.3%。

值得注意的是，由于PPI過去持續(xù)下降，自今年9月轉(zhuǎn)正后漲幅不斷擴(kuò)大，市場格外關(guān)注PPI對(duì)CPI的傳導(dǎo)作用。

申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇表示，這輪PPI上漲主要是生產(chǎn)資料上漲，跟CPI相關(guān)的消費(fèi)資料價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，因此并不擔(dān)心通脹，2017年更多是物價(jià)的正常化。政策寬松還是從緊取決于經(jīng)濟(jì)增長和通脹的組合，目前經(jīng)濟(jì)增長平穩(wěn)，物價(jià)至多是正?；卟粫?huì)從緊不會(huì)寬松，將更多以穩(wěn)定為主。

CPI繼續(xù)站上“2時(shí)代”

從國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)來看，繼10月CPI同比增長2.1%之后，11月CPI繼續(xù)站上“2時(shí)代”，并且同比漲幅較10月繼續(xù)擴(kuò)大了0.2個(gè)百分點(diǎn)。

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局

對(duì)于11月物價(jià)上漲的支撐因素，鮮菜，汽、柴油，水電燃料等功不可沒。

數(shù)據(jù)顯示，鮮菜價(jià)格同比上漲15.8%，漲幅比上月擴(kuò)大2.8個(gè)百分點(diǎn)；汽、柴油價(jià)格同比分別上漲4.6%和6.0%，漲幅分別比上月擴(kuò)大2.3和3.4個(gè)百分點(diǎn)；水電燃料價(jià)格同比由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.6%。

“上述各類價(jià)格變動(dòng)合計(jì)影響CPI同比漲幅擴(kuò)大0.15個(gè)百分點(diǎn)，是CPI同比漲幅擴(kuò)大的主要原因。”國家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師繩國慶說。

目前距離年底越來越近，僅12月CPI數(shù)據(jù)還未出。不過，多家機(jī)構(gòu)預(yù)測，全年物價(jià)漲幅將維持在2%左右，完成年初制定的3%左右的物價(jià)目標(biāo)已無懸念。

每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾咦⒁獾?，?duì)于今年全年CPI走勢，12月8日，中國銀行國際金融研究所發(fā)布《2017年經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》（以下簡稱“報(bào)告”）顯示，從全年來看，CPI運(yùn)行總體上呈現(xiàn)出年初、年末較高，年中較低的“U”字形走勢，這主要與食品價(jià)格變化趨勢有關(guān)，即食品價(jià)格在年初和年末漲幅均比較高，年中比較低。

報(bào)告估計(jì)，全年CPI上漲2.0%左右，落在政府確定的目標(biāo)區(qū)間之內(nèi)。

煤炭開采重點(diǎn)行業(yè)價(jià)格漲幅繼續(xù)擴(kuò)大

PPI方面，環(huán)比與同比漲幅繼續(xù)擴(kuò)大。從環(huán)比看，11月份PPI上漲1.5%，漲幅比上月擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)。

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局

值得注意的是，同比方面，自今年9月轉(zhuǎn)正后，同比漲幅呈擴(kuò)大態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，11月PPI同比上漲3.3%。而此前9月、10月分別同比上漲0.1%、1.2%。

李慧勇表示，PPI超預(yù)期主要還是前期生產(chǎn)資料價(jià)格上漲，生產(chǎn)資料價(jià)格過去五年持續(xù)下降，今年轉(zhuǎn)正后上漲加速度越來越快，特別是11月受美國大選影響相關(guān)商品期貨大幅度上漲，使得PPI環(huán)比遠(yuǎn)超歷史同期。預(yù)計(jì)漲勢至少在明年一季度之前都是可持續(xù)的。預(yù)計(jì)明年全年P(guān)PI還是在2%左右，一季度是高點(diǎn)，前高后低。

繩國慶分析稱，PPI環(huán)比上漲的原因在于工業(yè)行業(yè)價(jià)格普遍上漲與部分重點(diǎn)行業(yè)價(jià)格漲幅繼續(xù)擴(kuò)大。

其中，重點(diǎn)行業(yè)價(jià)格方面數(shù)據(jù)顯示，煤炭開采和洗選、黑色金屬冶煉和壓延加工、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格環(huán)比分別上漲10.3%、6.1%和5.0%，漲幅比上月分別擴(kuò)大0.5、5.3和3.5個(gè)百分點(diǎn)，合計(jì)影響PPI環(huán)比上漲約0.9個(gè)百分點(diǎn)。

專家：尚不足以催化全面通脹

由于CPI和PPI分別處于經(jīng)濟(jì)循環(huán)的不同階段，兩者相互影響，目前市場也關(guān)注PPI對(duì)CPI的傳導(dǎo)作用。

《報(bào)告》指出，CPI和PPI“剪刀差”變小，PPI對(duì)CPI的下拉作用減小甚至于消失，消費(fèi)和生產(chǎn)領(lǐng)域的通縮壓力均有減小，這對(duì)增強(qiáng)企業(yè)信心、改善生產(chǎn)經(jīng)營意義重大，是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的重要判斷指標(biāo)。當(dāng)然，隨著PPI轉(zhuǎn)正，未來其漲幅也許會(huì)超過CPI，屆時(shí)又會(huì)對(duì)CPI產(chǎn)生推高壓力。

圖片來源：東方IC

摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊表示，目前來看，雖然CPI和PPI同步上漲，但PPI的漲幅明顯高于CPI，這說明物價(jià)上漲主要還是在上游行業(yè)，而中下游行業(yè)由于終端需求沒有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，提價(jià)能力不足，因此被迫承受及消化來自上游的成本壓力。

“相應(yīng)我們在月度的工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)公布中也能發(fā)現(xiàn)，盈利能力出現(xiàn)明顯改善的是上游行業(yè)，而中下游行業(yè)包括高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)利潤增速卻有所放緩。”章俊說。

在李慧勇看來，這輪PPI上漲主要是生產(chǎn)資料上漲，跟CPI相關(guān)的消費(fèi)資料價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，因此并不擔(dān)心通脹，2017年更多是物價(jià)的正?；?。

九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，目前PPI并未向CPI傳導(dǎo)，表現(xiàn)為CPI的非食品環(huán)比僅為0.1%。但是他同時(shí)表示，PPI創(chuàng)5年新高，央行應(yīng)適當(dāng)考慮加息議題。

不過，在李慧勇看來，政策寬松還是從緊取決于經(jīng)濟(jì)增長和通脹的組合，目前經(jīng)濟(jì)增長平穩(wěn)，物價(jià)至多是正常化，政策不會(huì)從緊不會(huì)寬松，將更多以穩(wěn)定為主。

圖片來源：東方IC

章俊也認(rèn)為，目前短期源自于上游行業(yè)的非典型通脹壓力不足以催化全面通脹，同時(shí)也不構(gòu)成貨幣政策立場改變的動(dòng)因?？紤]到明年2季度房地產(chǎn)和基建投資下滑帶動(dòng)需求走弱，加上貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的時(shí)滯，央行目前應(yīng)該維持貨幣政策立場，通過公開市場操作來微調(diào)流動(dòng)性余缺來實(shí)現(xiàn)良性的流動(dòng)性環(huán)境。

中國銀行國際金融研究所常務(wù)副所長陳衛(wèi)東對(duì)每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者表示，通脹要看供求平衡和貨幣供給增長。從供求平衡來看，目前還是產(chǎn)能過剩。從貨幣供給量來看目前還是11.5%左右M2供應(yīng)量，基本是一個(gè)溫和的狀態(tài)，考慮這兩個(gè)核心因素的話，應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)過快的通脹增長。