在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)放緩，低利率或負(fù)利率的環(huán)境之下，2017年大類資產(chǎn)究竟如何配置備受關(guān)注。

12月9日，合星資產(chǎn)總經(jīng)理嚴(yán)磊在接受采訪時，表達(dá)了四個方面的觀點(diǎn)：做大類資產(chǎn)配置離不開利率和匯率，個人認(rèn)為明年中國利率下行的空間幾乎是沒有，甚至?xí)行》酉⒌目赡?；而人民幣?017年可能是一個持續(xù)緩步貶值的過程。

他還進(jìn)一步分析指出，大類資產(chǎn)配置中，受利率上漲和違約潮的影響，2017年債券不是很好的投資標(biāo)的，同時，股市也不會出現(xiàn)持續(xù)性上漲，不過，板塊中間還是會有一些機(jī)會。對于黃金，明年可以超配，且將來1900多點(diǎn)美元每盎司的價格，一定不是黃金天價。

談及房地產(chǎn)，嚴(yán)磊表示，房地產(chǎn)明年整個大幅上漲的空間是不大的，肯定會出現(xiàn)一個板塊分化。

此外，嚴(yán)磊亦進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，對投資來說，還是要找到一些所說的專業(yè)投資者來為大家做投資配置。

據(jù)介紹，合星資產(chǎn)是一家以定向增發(fā)、證券投資、股權(quán)投資為核心業(yè)務(wù)的多元化資產(chǎn)管理公司。憑借豐富的項(xiàng)目開發(fā)能力、卓越的基金管理能力，實(shí)現(xiàn)了項(xiàng)目市場與資本市場的有效對接，致力于為高凈值客戶和機(jī)構(gòu)投資者提供高品質(zhì)的金融產(chǎn)品服務(wù)。同時，已經(jīng)獲得私募基金管理人牌照，全國性的保險經(jīng)紀(jì)牌照。

●觀點(diǎn)1：2017年人民幣匯率或緩步下行

特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)之后，或?qū)⒉扇　皩捸?cái)政+略緊貨幣”、“經(jīng)濟(jì)上行+再通脹”，這有可能將對全球大類資產(chǎn)配置產(chǎn)生重大影響。

12月9日，嚴(yán)磊在接受采訪時坦言，“做大類資產(chǎn)配置最根本的目的，就是要在每個風(fēng)險比例里面去獲取更高的收益，即在所有的資產(chǎn)里面進(jìn)行切換，去切換到一些可能風(fēng)險收益比較高的那些資產(chǎn)?！薄岸龃箢愘Y產(chǎn)配置最關(guān)鍵的（因素），一個是利率，一個是匯率。”

對于利率，嚴(yán)磊表示，“我們認(rèn)為明年利率下行的空間非常有限，甚至于會出現(xiàn)緊縮的貨幣政策。當(dāng)然不會大幅加息，可能會小幅加息，或者沒看到加息，但是整個M2的增速會下降，實(shí)際上它就會變相地縮減貨幣。”

他進(jìn)一步解釋說，首先，中國的名義利率高于美國，而維持高的名義利率原因之一，就是這樣會減輕人民幣的一個貶值壓力，因?yàn)楫?dāng)人民幣對于美元來說是一個高息貨幣之時，有可能會把部分資產(chǎn)會吸引過來。其次，從政府的角度來說，繼續(xù)低的利率實(shí)際上是有害的?，F(xiàn)在是一個貨幣超發(fā)的時代，包括歐盟、日本已經(jīng)是負(fù)利率，而之前美國也是一輪又一輪量化寬松，這樣雖然一定程度上解決了經(jīng)濟(jì)問題，但也會帶來“熱錢”問題。

“個人認(rèn)為人民幣匯率在2017年可能是一個緩步下行的過程，但是并不是建議大家把錢全部換成美元?！眹?yán)磊稱。

九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清也曾分析認(rèn)為，強(qiáng)勢美元政策是偽命題。2017年尤其下半年，人民幣資產(chǎn)成為受全球資本推崇的資產(chǎn)，可能會成為大概率事件。

早前亦有評論員文章表示，盡管受外部環(huán)境變化影響，11月人民幣對美元匯率也貶值了1.69%，但與其他主要非美貨幣相比貶值幅度仍然較小，人民幣對一籃子貨幣匯率繼續(xù)保持小幅升值，人民幣在全球貨幣體系中仍表現(xiàn)出穩(wěn)定的強(qiáng)勢貨幣特征。

●觀點(diǎn)2：債券不是很好的投資標(biāo)的 股市上漲有限

債市經(jīng)歷了兩年多的牛市，或?qū)⒂瓉韲?yán)峻時刻。數(shù)據(jù)顯示，5年期、10年期國債期貨主力合約均創(chuàng)出上市來最大單日跌幅。

“從2014年開始，債已經(jīng)走了兩年多的牛市，不過個人認(rèn)為明年債應(yīng)該輕配?！眹?yán)磊分析說：首先，因利率上升，明年債券不是一個很好的投資標(biāo)的。其次，2017年違約數(shù)量會大大高過2016年。

來自中誠信國際數(shù)據(jù)顯示，從2014年發(fā)生第一只債券違約起，在過去的兩年半時間中，債券市場已經(jīng)累積違約達(dá)到85只，違約總金額超過370億元，而今年以來的違約情況已遠(yuǎn)超過去兩年的只數(shù)和規(guī)模?！半S著利率上漲，實(shí)際上企業(yè)的所謂再融資成本也在上漲。對企業(yè)來說壓力更大了，這樣就會出現(xiàn)所謂的一系列違約事件?！眹?yán)磊進(jìn)一步坦言，所以2017年可能是一個違約年，就債券來說，或不是一個很好的投資標(biāo)的。

今年9月，中國銀行間市場交易商協(xié)會（以下簡稱交易商協(xié)會）正式發(fā)布了《銀行間市場信用風(fēng)險緩釋工具試點(diǎn)業(yè)務(wù)規(guī)則》（以下簡稱業(yè)務(wù)規(guī)則）及相關(guān)配套文件，在原有兩項(xiàng)產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，推出了包括信用違約互換（CDS）在內(nèi)的兩項(xiàng)新產(chǎn)品。

對此，嚴(yán)磊則分析指出，CDS類似于針對債務(wù)違約的一份“保險”，一個保護(hù)銀行所持有的一些債券的工具，這也是個人認(rèn)為2017年債券可以輕配的因素之一。

除債券外，股市走勢更是備受投資者關(guān)注。

“我們說2017年實(shí)際上不能算是一個長線投資，只能算是在一個中線的投資范圍內(nèi)。影響股票上漲或下跌的最主要因素實(shí)際并不是公司業(yè)績有多少改善，因?yàn)楣镜幕久娓纳品从吃赑E上面后，最后影響到這個股價的上漲，可能是一個比較漫長的過程，不會一蹴而就。從中期來看，我認(rèn)為影響股票最大的一個因素就是資金和籌碼。”嚴(yán)磊坦言。

他進(jìn)一步分析指出，2017年對股市有怎樣的利好（即資金供應(yīng)）：

首先，已經(jīng)開通深港通、養(yǎng)老資金入市、險資入市等，這些利好使得我們能看到子彈在哪里。同時，可以看到，隨時間推移，一些2015年或2016年上市的公司即將到解禁期，中小板或高估值創(chuàng)業(yè)板公司的部分大股東有沖動把股份變現(xiàn)。

其次是定增。通常一年期定增鎖定期是12個月，三年期定增鎖定期是36個月，且是定價發(fā)行，一般折扣率會非常高，一年期定增現(xiàn)在來看好像折扣率較低，大概在九折、九五折，不過去年實(shí)際上有一批定增——特別在股災(zāi)時發(fā)一批定增是有五折或者六折票的，而到今年又到了一個解禁狀況，這也是市場的一些供應(yīng)量。

第三，去年股災(zāi)時，當(dāng)時有要求“上證綜指在4500點(diǎn)以下，在2015年7月3日余額基礎(chǔ)上，證券公司自營股票盤不減持”，而今年可以看到，券商保薦或者投行業(yè)務(wù)一般，盈利情況會比較差，所以券商有希望把這些套現(xiàn)變成盈利的沖動，所以這也是對市場潛在的一個籌碼供應(yīng)。

嚴(yán)磊亦進(jìn)一步表示，結(jié)合上面所說的資金和籌碼供應(yīng)量，從整個大盤來看，個人認(rèn)為2017年實(shí)際上股市上漲有限，不會出現(xiàn)持續(xù)性上漲；至于板塊中間，當(dāng)然還是會有一些機(jī)會，但很難說明年會輪到哪個板塊，個人建議從估值上下工夫，可以買一些估值較低的東西。

●觀點(diǎn)3：房地產(chǎn)大幅上漲空間有限 黃金可以超配

去年10月以來，我國M1、M2 剪刀差不斷擴(kuò)大，社會信貸總量不斷增加。2016年1~10月累計(jì)增量達(dá)到10.81萬億元，大量的居民收入通過加杠桿的方式進(jìn)入房地產(chǎn)市場（特別是住宅市場），使房地產(chǎn)銷售增速持續(xù)高位，價格亦是強(qiáng)勁上漲。

在談到房地產(chǎn)市場時，嚴(yán)磊表示：“房地產(chǎn)明年肯定會出現(xiàn)一個板塊分化，但是不可能出現(xiàn)像2015年全盤繼續(xù)大幅上漲景象，可能一二線城市在一些核心區(qū)域會做一些所謂的高位盤整，或者是高位的一些波動，不過，我認(rèn)為整個大幅上漲的空間是不大的?！?/p>

他進(jìn)一步分析指出，房地產(chǎn)拐點(diǎn)會出現(xiàn)得較慢，但沒有辦法預(yù)見這個拐點(diǎn)在哪里，不過，像去年房價半年上漲20%、40%的這種空間已經(jīng)不大?？傮w來說，他個人認(rèn)為把房地產(chǎn)作為一個金融產(chǎn)品屬性投資，應(yīng)該已不是一個非常好的投資工具。

相比房地產(chǎn)，嚴(yán)磊對金價更為看好。

12月9日數(shù)據(jù)顯示，在美元飆漲和全球股市上漲情況下金價繼續(xù)走低，美市盤中最低下探至1156.30美元/盎司。

對此，嚴(yán)磊預(yù)計(jì)：“黃金是大宗商品中較特殊的東西。雖不能說2017年黃金會有一個暴漲計(jì)劃，但個人建議2017年應(yīng)該是超配黃金的，此外，我認(rèn)為1900多點(diǎn)美元每盎司，一定不是黃金的‘天價’。”

他進(jìn)一步分析指出，首先，大家可以看到影響金價的最重要因素是就是真實(shí)利率，只有真實(shí)利率在低位之時，黃金才會漲。雖然美元要加息，但是評判美聯(lián)儲加息的標(biāo)準(zhǔn)一個是就業(yè)率，一個是CPI，只有這兩個標(biāo)準(zhǔn)都達(dá)到它才會去加息。那么如果美聯(lián)儲加息，它盯的指標(biāo)也往上走，而真實(shí)利率沒有變，還保持在一個低位，這就為黃金的上漲提供了一個最好的基礎(chǔ)。其次，個人認(rèn)為2017年實(shí)際上黃金會“是底不反彈，反彈不是底”，大家都會發(fā)現(xiàn)黃金是一個很好的一個避險工具。此外，在做投資時，很多時候就是看這個“聰明錢”去了哪，然后大家的投資就會往那走。實(shí)際上不管是美聯(lián)儲或中國央行，它們儲備里面一定是黃金占很大一部分。

不過，嚴(yán)磊亦強(qiáng)調(diào)，大家如果去投資黃金的話，不要期望它會一夜暴漲?！拔也恢馈S金’風(fēng)什么時候會來，但能夠確定，它向下的空間非常有限。且2017年我認(rèn)為會有一些事件驅(qū)動，或引起黃金出現(xiàn)一些‘暴動’的可能性?！彼?，他個人認(rèn)為2017年的投資建議應(yīng)該是超配黃金的。文/如風(fēng)