每經(jīng)記者王硯丹每經(jīng)編輯張海妮 12月12日（本周一），融資融券交易新規(guī)正式實(shí)施。當(dāng)天，靜態(tài)市盈率超過(guò)300倍或?yàn)樨?fù)數(shù)（代表公司業(yè)績(jī)虧損）的股票的折算率下調(diào)為0，將不再折算為保證金；同時(shí)，標(biāo)的股票范圍由現(xiàn)有的873只增加至950只。 一收一放之間，折算率調(diào)整成為A股市場(chǎng)大跌的導(dǎo)火索。12月12日當(dāng)天滬指以大跌2.47%報(bào)收，跌破3200點(diǎn)關(guān)口。中小板和創(chuàng)業(yè)板跌幅更大。中小板指數(shù)下跌4.47%，報(bào)收于6526.36點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌5.50%，報(bào)收于1984.39點(diǎn)，跌破2000點(diǎn)大關(guān)。兩市近200股跌停。 新規(guī)影響規(guī)模約1500億 10天前的2016年12月2日，時(shí)值周五。證監(jiān)會(huì)召開(kāi)一周一度的例行新聞發(fā)布會(huì)。發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)宣布了一個(gè)重磅消息：即《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》調(diào)整，也就是上面說(shuō)到的融資融券交易新規(guī)。 這是時(shí)隔兩年，融資融券迎來(lái)第五次全市場(chǎng)范圍內(nèi)的重大調(diào)整。滬深交易所表示，此次折算率調(diào)整，可提高融資融券擔(dān)保物質(zhì)量，進(jìn)一步降低融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有利于引導(dǎo)投資者理性投資、價(jià)值投資，進(jìn)一步促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)和資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。 證監(jiān)會(huì)在發(fā)布會(huì)上也表示，經(jīng)初步測(cè)算，目前融資融券業(yè)務(wù)擔(dān)保物中，靜態(tài)市盈率在300倍以上或者為負(fù)數(shù)的股票占比不高。這些股票不能折算為保證金，對(duì)市場(chǎng)影響較小。 據(jù)申萬(wàn)宏源研報(bào)顯示，以12月2日市值為基準(zhǔn)進(jìn)行測(cè)算，靜態(tài)市盈率達(dá)到300倍以上或者為負(fù)數(shù)的股票市值占總市值比重為12%，約6.86萬(wàn)億元。根據(jù)資訊統(tǒng)計(jì)，平均折算率約為45%，融資保證金比例為100%，假設(shè)抵押證券全部股權(quán)中的5%用來(lái)抵押(自然人大股東會(huì)選擇股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù))，則最多影響新增融資規(guī)模1500億元，考慮投資者更偏好用折算率高、市盈率低的證券作為抵押品，估計(jì)實(shí)際影響的規(guī)模要小于1500億元，同時(shí)交易所要求證券公司根據(jù)每周最后一個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)計(jì)算靜態(tài)市盈率，調(diào)整并公布相應(yīng)的折算率，體現(xiàn)了動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)控制思路。 高估值、績(jī)差股成重災(zāi)區(qū) 盡管有一周時(shí)間做緩沖，且實(shí)施新老劃斷，但融資融券交易新規(guī)的沖擊力在周一還是顯示無(wú)疑。一些市盈率超標(biāo)或者為負(fù)數(shù)的中小創(chuàng)個(gè)股紛紛跌停。 據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，12月12日，創(chuàng)業(yè)板共有117只個(gè)股跌停，其中有18只收盤(pán)時(shí)的市盈率大于300倍或?yàn)樨?fù)數(shù)。如康躍科技（300391，收盤(pán)價(jià)21.69元）前三季度的每股收益為0.027元，其市盈率超過(guò)600倍。佳創(chuàng)視訊（300264，收盤(pán)價(jià)10.52元）前三季度每股收益為-0.033元，海聯(lián)訊（300277，收盤(pán)價(jià)11.83元）、東杰智能（300486，收盤(pán)價(jià)26.44元）今年前三季度錄得虧損，它們的市盈率均為負(fù)數(shù)。 主板方面，一些虧損或市盈率超標(biāo)的個(gè)股也都以跌停報(bào)收。如深市主板的海虹控股（000503，收盤(pán)價(jià)47.86元），今年前三季度公司每股收益為-0.095元。滬市主板的熊貓金控（600599，收盤(pán)價(jià)30.20元）今年前三季度每股收益為-0.014元。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，上述個(gè)股中，康躍科技、海虹控股、熊貓金控在上周一（12月5日），即兩融新規(guī)宣布后第一個(gè)交易日，就已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)股價(jià)跌停的現(xiàn)象。只不過(guò)當(dāng)天每家券商所給予的折算率不一樣。如國(guó)金證券12月5日公布的折算率數(shù)據(jù)顯示：康躍科技為40%，海虹控股為45%，熊貓金控為45%；同日，華泰證券公布的康躍科技可充抵保證金折算率為50%，海虹控股為15%，熊貓金控為50%。 某私募人士對(duì)記者表示，即使是交易所對(duì)可充抵保證金證券進(jìn)行新老劃斷，但由于某些基本面較差的股票在新開(kāi)倉(cāng)之后，不能充當(dāng)融資融券交易的抵押品，因此對(duì)喜好兩融交易的投資者而言，這類(lèi)股票的吸引力無(wú)疑會(huì)下降。這也和監(jiān)管層支持價(jià)值投資相呼應(yīng)，因此前期漲幅過(guò)大的品種本周都可能面臨一定的調(diào)整壓力。 值得一提的是，在部分市盈率不達(dá)標(biāo)個(gè)股遭遇拋售的同時(shí)，周一一些被新納入兩融標(biāo)的的個(gè)股表現(xiàn)卻很強(qiáng)勢(shì)。如國(guó)泰君安(601211，收盤(pán)價(jià)19.37元），周一跌幅就只有1.22%。 國(guó)金：五大因素制約風(fēng)險(xiǎn)偏好 兩融新規(guī)雖對(duì)個(gè)人投資者影響較大，部分決定了他們周一的操作行為，但市場(chǎng)人士指出，當(dāng)天一些其他影響因素也不容忽略。 國(guó)金證券首席策略分析師李立峰指出，周一市場(chǎng)大跌的一個(gè)重要原因是臨近年底，機(jī)構(gòu)一致看空不做空，倉(cāng)位一直處于很高水平的機(jī)構(gòu)投資者“知行不一”引發(fā)的統(tǒng)一調(diào)倉(cāng)的結(jié)果。 “前期股市上漲的背后是保險(xiǎn)舉牌帶動(dòng)市場(chǎng)熱情，機(jī)構(gòu)年底為了排名追逐已經(jīng)形成的趨勢(shì)，盡管年底資金面利率緊張，但機(jī)構(gòu)并未顯著降低倉(cāng)位。最終由于市場(chǎng)本身的脆弱性，導(dǎo)致了機(jī)構(gòu)集體減倉(cāng)的行為?！崩盍⒎鍖?duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者如此表示。 李立峰還指出，適逢年底，當(dāng)前市場(chǎng)依舊面臨五方面因素制約風(fēng)險(xiǎn)偏好，投資者應(yīng)以防風(fēng)險(xiǎn)為主：首先，本周四美聯(lián)儲(chǔ)將召開(kāi)12月議息會(huì)議，加息板上釘釘；其次，近期特朗普不著邊際的言論，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)中美關(guān)系的擔(dān)憂；第三，監(jiān)管層對(duì)部分險(xiǎn)資的“舉牌”行為采取高壓整頓態(tài)勢(shì)，顯示監(jiān)管層當(dāng)前政策重心以“防風(fēng)險(xiǎn)、抑泡沫”為主；第四，新股發(fā)行提速，加上年底解禁減持壓力持續(xù)增加；第五，年底資金緊張，周一國(guó)債收益率大跌反映出市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)憂。 但李立峰也指出，盡管A股市場(chǎng)周一出現(xiàn)大跌，但仍然有望在明年1月中旬左右企穩(wěn)，不妨礙看好明年上半年行情。“市場(chǎng)在3200點(diǎn)以上參與的性價(jià)比不高，目前維持這一觀點(diǎn)。預(yù)計(jì)年內(nèi)市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)相應(yīng)加大，市場(chǎng)企穩(wěn)有望在（明年）1月中旬左右。短期以金融、消費(fèi)、石油化工、軍工配置為宜。”李立峰如此表示。