銀行股融資一度被市場形容為“猛于虎”，不過，今年銀行股IPO雖然時隔六年后重新開閘，但是其“殺傷力”顯然遠(yuǎn)低于預(yù)期，其原因在于“發(fā)行潛規(guī)則”。

雖然監(jiān)管部門沒有明示，但是從發(fā)行規(guī)模的審批、發(fā)行市盈率等行業(yè)均值坐標(biāo)等設(shè)計來看，“潛規(guī)則”還是有跡可循的——其核心是減少對于二級市場資金面的沖擊。

記者發(fā)現(xiàn)，今年絕大多數(shù)銀行IPO的價格和發(fā)行規(guī)模分別暗合每股凈資產(chǎn)和證券法規(guī)定的下限，因此與市場預(yù)期的最高千億元的募集資金預(yù)期相距甚遠(yuǎn)，實際募集資金合計不足300億元。

規(guī)則一：

發(fā)行規(guī)模暗合10%法律下限

截至12月11日，今年IPO的9家銀行中，除了已經(jīng)拿到批文，但尚未正式披露發(fā)行規(guī)模的張家港農(nóng)商行以外，有6家銀行的發(fā)行規(guī)模都是“貼地發(fā)行”，僅貴陽銀行和江陰銀行有所例外。

具體而言，有6家銀行新發(fā)行的股份均占各自發(fā)行后總股本的10%。而貴陽銀行IPO發(fā)行價格對應(yīng)的市盈率低于行業(yè)平均水平，因此避免了推遲發(fā)行，也是目前已經(jīng)披露出來的本輪銀行股IPO中，唯一一家發(fā)行規(guī)模與預(yù)期維持不變的（均為5億股），其募集資金的規(guī)模為42.45億元；江陰銀行新發(fā)行股份占發(fā)行后總股本的11.85%，也僅僅是略高于10%，且發(fā)行規(guī)模僅為不足2.1億股。

“根據(jù)《證券法》第五十條的有關(guān)規(guī)定，股份有限公司申請股票上市，應(yīng)當(dāng)符合的條件中包括：‘公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的百分之二十五以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，公開發(fā)行股份的比例為百分之十以上’”，資深并購律師此前對記者表示，“也就是說，監(jiān)管部門為了減少銀行股IPO對于二級市場可能的沖擊，采取了‘規(guī)模貼地發(fā)行’的審批模式——即按照法律規(guī)定的下限或臨近下限批準(zhǔn)發(fā)行。”

事實上，除了貴陽銀行以外，新上市銀行IPO獲準(zhǔn)發(fā)行的規(guī)模均較其預(yù)披露的“擬發(fā)行最多不超過**億股”大幅度減少。

例如，江蘇銀行計劃發(fā)行不超過25.98億股，實際僅發(fā)行11.54億股，募集資金72.38億元，不但遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于400億元募集規(guī)模的曾經(jīng)的市場傳言，也少于160億元左右的市場預(yù)期；無錫銀行計劃發(fā)行5.54億股，最終發(fā)行不足1.85億股，實際募集資金8.26億元；江陰銀行計劃發(fā)4億股，實際規(guī)模才發(fā)了2.09億股，實際募集資金9.7億元；常熟農(nóng)商行計劃啊發(fā)行不超過3.5億股，實際發(fā)行2.22億股。

對于市場所能承受的融資規(guī)模與業(yè)務(wù)發(fā)展急需資金之間的缺口，新銀行股也自行尋找到了解決辦法。江蘇銀行11月30日公告表示，擬非公開發(fā)行不超過2億股，募集資金總額不超過人民幣200億元的優(yōu)先股。

“商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，具體來看，在優(yōu)先股發(fā)行啟動之前，盡管監(jiān)管部門對于上市銀行的核心資本充足率與核心一級資本充足率的要求有所區(qū)別，但由于核心資本全部是一級資本，因此銀行上述兩個指標(biāo)其實是一致的。發(fā)行優(yōu)先股之后，資本充足率的各個指標(biāo)終于可以形成完整的梯隊，完善了資本構(gòu)成”，一位股份制銀行的有關(guān)人士對記者表示。

規(guī)則二：

發(fā)行價暗合每股凈資產(chǎn)

對于今年的新上市銀行來說，因發(fā)行市盈率偏高而推遲三周申購是一個頗具普遍性的現(xiàn)象。

客觀來看，發(fā)行市盈率偏高并不是因為銀行們希望多圈錢。事實上，絕大多數(shù)新銀行股都是將每股凈資產(chǎn)與發(fā)行價直接對接，而并未包含任何的溢價。鑒于此前從未有過銀行以低于每股凈資產(chǎn)的價格進(jìn)行A股IPO，而且低于每股凈資產(chǎn)發(fā)行可能會涉及國有資產(chǎn)流失等問題，這些銀行的定價可謂已經(jīng)十分公道，甚至可以說是“成本價發(fā)行”。

記者注意到，由于今年以前上市的16家A股上市銀行的平均市盈率較低，多家新上市銀行即使是“成本價”發(fā)行，也陷入了“市盈率高于同行業(yè)上市公司二級市場平均市盈率”的窘局，并觸發(fā)監(jiān)管要求的“連續(xù)三周進(jìn)行風(fēng)險提示”。由于2014年以后A股市場并沒有銀行股上市，所以此前并沒有銀行在發(fā)行中因為估值高于行業(yè)均值而推遲申購。

江蘇銀行是今年上市的首家銀行股。該行發(fā)行上市之際，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的該行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率為6.1倍，此后雖然經(jīng)過新銀行股上市后股價飆升的力挺，如今仍未能達(dá)到7倍。

“銀行業(yè)與其他絕大多數(shù)行業(yè)不同，市盈率指標(biāo)的準(zhǔn)確性通常弱于市凈率指標(biāo)，因此，市盈率超過行業(yè)均值的發(fā)行并不一定意味著很大的風(fēng)險”，資深I(lǐng)PO中介機構(gòu)人士對記者表示。

規(guī)則影響：

募資合計低于300億元

在兩大“潛規(guī)則”的合力影響下，今年新上市銀行股中，僅上海銀行的募集資金規(guī)模超過了百億元，達(dá)到104.5億元；募集資金規(guī)模排名第二的江蘇銀行共募集71.29億元；貴陽銀行排名第三，募集了40.08億元；杭州銀行與貴陽銀行發(fā)行規(guī)模相差不多，也達(dá)到了36.11億元。此外，江陰銀行募集9.24億元、無錫銀行募集7.89億元、常熟銀行募集9.11億元，吳江銀行募集7.16億元。上述8家銀行合計募集285.38億元。

依據(jù)張家港農(nóng)商行本次公開發(fā)行前總股本16.27億股計算，如果按照絕大多數(shù)銀行的新發(fā)行股本占比10%的“潛規(guī)則”預(yù)計，該行新發(fā)行股份數(shù)量約為1.81億股，鑒于該行去年的每股凈資產(chǎn)為4.32元/股，其募資規(guī)模約略低于為8億元。也就是說，今年銀行股IPO的合計募集資金規(guī)模難以超過300億元。