每經(jīng)編輯 胡玲

美聯(lián)儲(chǔ)終于“不負(fù)眾望”，于北京時(shí)間12月15日宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，雖說這是市場(chǎng)意料之中的事情，但此次決議美聯(lián)儲(chǔ)罕見的鷹派作風(fēng)卻引發(fā)了市場(chǎng)高度緊張。

美聯(lián)儲(chǔ)決議宣稱預(yù)計(jì)2017年加息三次！并預(yù)計(jì)未來加息路徑更迅速，上調(diào)長期聯(lián)邦基金利率預(yù)期0.1個(gè)百分點(diǎn)，利率將達(dá)到3.0%的長期“正常”水平。這無疑加大了美元的上漲預(yù)期，而對(duì)于那些正在經(jīng)濟(jì)漩渦中掙扎、處在貨幣寬松周期的國家而言，無異于在“傷口上撒了一把鹽”。

面對(duì)未來美元的“收割”，終于有國家要坐不住了。一直以來都致力于超級(jí)貨幣寬松的日本央行，也不得不將收緊貨幣政策重新納入視野，特別是加息。如果一旦成真，則預(yù)示著日本央行將退出奉行了近10年的刺激模式，進(jìn)入新的時(shí)代。

美元加息后，日本也要緊跟步伐？

美聯(lián)儲(chǔ)加息就像是高懸在市場(chǎng)頭頂?shù)囊恢谎プ樱诔吵橙氯乱荒曛?，這次終于落了地。但是從另一方面看，美聯(lián)儲(chǔ)兩年來2次加息，同時(shí)還宣稱明年將有3次加息的，這一切都表明了美元已經(jīng)進(jìn)入了新一輪的加息周期，在此預(yù)期之下，美元隨即開啟“暴走”模式，而非美貨幣則應(yīng)聲下跌。新興市場(chǎng)可謂慘不忍睹，股票遭受自11月美國大選剛結(jié)束時(shí)以來最大下跌，6種新興市場(chǎng)貨幣匯率下跌超過1%。許多人擔(dān)憂，全球正面臨具有破壞性的美元短缺局面，美元走強(qiáng)可能會(huì)引發(fā)全球流動(dòng)性危機(jī)。

英國《每日電訊報(bào)》(Telegraph)上月撰文稱：“有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)可能不得不快速加息的擔(dān)憂正導(dǎo)致美元嚴(yán)重短缺，并吸干全球流動(dòng)性。”

在這種背景下，作為老牌經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國的日本也不敢懈怠。16日下午，路透社援引消息人士稱，日本央行最早明年可能會(huì)考慮提高收益率目標(biāo)，除了上調(diào)國債收益率目標(biāo)之外，日本央行內(nèi)部不能排除明年小幅加息的可能性。

▲路透社的相關(guān)報(bào)道

出于刺激通脹率難以達(dá)到2%目標(biāo)的考慮，日本央行近年來都致力于實(shí)施超級(jí)貨幣寬松政策。并且，由于在9月將政策框架重心調(diào)整到國債收益率控制，日本央行一直把加息作為假設(shè)性議題和長遠(yuǎn)選項(xiàng)。

然而，路透社援引熟悉日本央行想法的消息人士稱，如果長期利率繼續(xù)上升，反映出經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯改善，央行會(huì)更愿意討論收緊政策的想法，而且最早明年可能會(huì)考慮提高收益率目標(biāo)。另一位消息人士稱，“有可能在通脹觸及2%之前調(diào)升目標(biāo)。”

一旦日本央行未來真的收緊貨幣政策，則意味著日本央行數(shù)年來通過超級(jí)貨幣寬松抗擊通縮的政策發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。要知道，日本央行上次收緊政策是在2007年。當(dāng)時(shí)該行結(jié)束一段量化寬松期，將短期利率目標(biāo)調(diào)升至0.5%。相比之下，當(dāng)前日本短期利率為-0.1%，十年期日債收益率維持在零附近。

攻防戰(zhàn)開打，日本加息仍有諸多阻礙

日本央行收緊貨幣政策也面臨阻力。因?yàn)閺拇饲叭毡镜馁弬?guī)模來看，實(shí)際上已經(jīng)出現(xiàn)了緊縮的情況。年初至今，日本央行已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的購債規(guī)模為71.7萬億日元，較去年同期的75.3萬億日元明顯下滑，更是低于其每年80萬億日元的購債目標(biāo)。此外，日本超級(jí)貨幣寬松的目標(biāo)之一是達(dá)到2%的通脹目標(biāo)，而這也可能成為影響日本貨幣政策的因素。

路透社援引的消息人士稱，調(diào)升國債收益率目標(biāo)的門檻“相當(dāng)高”。而且，與市場(chǎng)溝通政策意圖也頗具挑戰(zhàn)，特別是如果通脹率達(dá)不到目標(biāo)的時(shí)候。

此外，如果日本選擇加息，對(duì)于時(shí)點(diǎn)的選擇，分析師們也存在分歧。有分析師認(rèn)為明年將很有可能升息一次，論點(diǎn)是預(yù)期消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)反彈，因油價(jià)上漲及日元貶值推高了進(jìn)口成本。

有日本央行官員則認(rèn)為，目前加息的討論還很不成熟，只有當(dāng)有跡象明顯顯示通脹預(yù)期因經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁而升高時(shí)，此類加息舉措才有成真的可能性。

目前，也有一些比較謹(jǐn)慎的日本央行官員已經(jīng)在考慮，如何能更好地證明要提高收益率目標(biāo)，同時(shí)又不給人造成央行要全面收緊政策的印象。

“若提高收益率目標(biāo)，日本央行有可能就是打開了潘多拉的盒子，因?yàn)橐坏┻@么做，債券收益率可能會(huì)因未來將有更多加息舉措的預(yù)期而大漲，”日本研究機(jī)構(gòu)Totan Research首席經(jīng)濟(jì)分析師Izuru Kato表示。“無論日本央行如何解釋，市場(chǎng)都會(huì)將其看做是貨幣緊縮。日本央行將很難解釋為何在通脹率達(dá)到2%之前就這么做。”

美聯(lián)儲(chǔ)加息引發(fā)全球央行“羊群效應(yīng)”

除了路透社報(bào)道日本明年可能加息的消息外，已經(jīng)有國家在美聯(lián)儲(chǔ)加息之后迅速反應(yīng)。北京時(shí)間周五凌晨，墨西哥央行宣布加息50個(gè)基點(diǎn)至5.75%，超出市場(chǎng)預(yù)期的25個(gè)基點(diǎn)加息。墨西哥央行表示，加息是為了對(duì)抗通脹壓力，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)復(fù)蘇。墨西哥央行在此前的2月、6月、9月和11月，都加息50個(gè)基點(diǎn)，加息理由均為對(duì)抗通脹。而12月的這次加息，有追隨美聯(lián)儲(chǔ)加息的意味。

另外，北京時(shí)間周四凌晨美聯(lián)儲(chǔ)加息后，沙特、科威特、巴林這些國家也立即上調(diào)了利率，以防止油價(jià)下跌給本國貨幣帶來的下行壓力。

自從2008年爆發(fā)金融危機(jī)之后，包括歐洲央行和美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的主要央行都在實(shí)施寬松貨幣政策，其中日本央行最為激進(jìn)。

有國際金融專家曾向每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）表示，日本是全球量寬的始作俑者，在其帶頭下，全球的貨幣政策量化寬松工具已經(jīng)用到了極致，與此同時(shí)，價(jià)格政策亦即利率政策也到了極限，貨幣寬松幾乎沒有了空間。也就說，利率也已經(jīng)到了降無可降的地步，未來只可能與現(xiàn)在持平，甚至?xí)猩仙?/span>

對(duì)此，從各大經(jīng)濟(jì)體的政策上也可見一斑，美聯(lián)儲(chǔ)分別在2015年12月和剛剛過去的12月會(huì)議上先后兩次上調(diào)利率；本次12月8日的歐央行決議也較為中性。未來，歐央行或開始著手縮減QE規(guī)模，并逐步退出QE政策。

美銀美林就認(rèn)為，2017年將是全球主要工業(yè)化國家自2006年以來不會(huì)祭出大規(guī)模貨幣寬松政策的第一年。從更廣泛的全球央行來看，美聯(lián)儲(chǔ)“獨(dú)狼式”加息或正演變?yōu)槿蜓胄?ldquo;羊群式”加息。

在美元加息的背景下，全球流動(dòng)性正變得緊張，各國央行動(dòng)用貨幣工具向下騰挪的空間也變得越來越小。

如此看來，既然全球央行不會(huì)再像以往那樣大水漫灌，那就意味著未來的借錢成本會(huì)上升。不管是貸款買房還是借錢投資，如果你正在準(zhǔn)備加杠桿，那么這時(shí)候你需要深思熟慮了，因?yàn)槟悻F(xiàn)在支付的利息，不代表就是未來的利息。隨著加息周期的到來，你支付的成本將會(huì)上升。

每經(jīng)編輯 王曉波