每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 施娜    

每經(jīng)記者 施娜  每經(jīng)編輯 姚茂敦

“監(jiān)管也不說(shuō)（具體怎么做），大家都在嘗試（不同的方法）。”近日，某P2P平臺(tái)首席信息官談及網(wǎng)貸平臺(tái)的最新借款額度限制時(shí)如此表示。

8月24日，銀監(jiān)會(huì)等多部委正式發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《暫行辦法》）。《暫行辦法》對(duì)單個(gè)自然人及法人機(jī)構(gòu)在P2P網(wǎng)貸平臺(tái)上單筆借款及總量借款的額度都作了限制。

大額標(biāo)的該何去何從？除了將借貸金額降下來(lái)，尋求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型之外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到， 現(xiàn)階段P2P平臺(tái)對(duì)超額資產(chǎn)的處理主要有對(duì)接金交所、基金公司、通過(guò)獲取私募牌照等“轉(zhuǎn)線下”的方式，以及設(shè)立網(wǎng)絡(luò)小額貸款公司（亦稱互聯(lián)網(wǎng)小額貸款公司，以下簡(jiǎn)稱網(wǎng)絡(luò)小貸）來(lái)破解。

而在這些方法背后，記者注意到，一些P2P平臺(tái)，對(duì)超額資產(chǎn)實(shí)施的是完全獨(dú)立或者分離出去；一些P2P平臺(tái)則將超額資產(chǎn)通過(guò)“包裝”、“拆分”后重新放回平臺(tái)。

前者，不少開(kāi)始向集團(tuán)化方向發(fā)展，用業(yè)內(nèi)人士的話說(shuō)，這是互金企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。后者，雖然“安置”了大額標(biāo)的，但又面臨一個(gè)新的問(wèn)題——標(biāo)的資產(chǎn)是否要實(shí)施“穿透原則”。

“限額”令下平臺(tái)態(tài)度不一

《暫行辦法》第十七條要求，網(wǎng)絡(luò)借貸金額應(yīng)當(dāng)以小額為主，并對(duì)借款人的借款余額做了詳細(xì)的規(guī)定，如同一自然人在同一網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)平臺(tái)的借款余額上限不超過(guò)人民幣20萬(wàn)元等

對(duì)于這個(gè)額度限制，浙江某P2P平臺(tái)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，其平臺(tái)超額資產(chǎn)約占20%～30%。

而對(duì)于超額問(wèn)題，各家P2P平臺(tái)的態(tài)度各不相同。有積極想辦法應(yīng)對(duì)的，也有淡然處之的。

其中，一些P2P平臺(tái)正一邊有計(jì)劃地停止大額標(biāo)的，一邊開(kāi)始謀劃向消費(fèi)金融轉(zhuǎn)型。金融工場(chǎng)是其中一個(gè)例子，其相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，應(yīng)對(duì)限額，基本上是從業(yè)務(wù)上做轉(zhuǎn)型，做小額分散的業(yè)務(wù)，比如消費(fèi)金融類。超額的業(yè)務(wù)未來(lái)肯定是不做了的，畢竟不符合監(jiān)管要求，目前大額標(biāo)的正處于存量消減的過(guò)程中。

因?yàn)殡`屬于中國(guó)信貸，金融工場(chǎng)可以把超額資產(chǎn)介紹給中國(guó)信貸旗下的其他公司。“未來(lái)我們可能會(huì)基于集團(tuán)的一些資源，做一些業(yè)務(wù)上的調(diào)整，屬于金融領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，就由持牌機(jī)構(gòu)去做“，金融工場(chǎng)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，”超額的部分會(huì)和客戶協(xié)商，在客戶自愿的前提下，把他們介紹給集團(tuán)的其他公司，至于他們做不做，要看他們自己的作業(yè)流程和風(fēng)控規(guī)則。”

但對(duì)于更多的P2P絡(luò)平臺(tái)來(lái)說(shuō)，在平臺(tái)搶灘資產(chǎn)端的時(shí)代，放棄有大額資金需求的優(yōu)質(zhì)借款人不是一件容易的事。他們多采取通過(guò)外部的渠道去消化大額標(biāo)的，比如對(duì)接金交所、尋找基金公司合作等。

事實(shí)上，消化大額標(biāo)的方法很多。盈燦咨詢高級(jí)研究員張葉霞對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，如果無(wú)法將平臺(tái)上的借款金額降下來(lái)，P2P平臺(tái)還可以走線下，比如拿私募基金的牌照，把平臺(tái)的投資客戶做一個(gè)分類，將高凈值的客戶單獨(dú)列出來(lái)，做線下的對(duì)接。

上述浙江某平臺(tái)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“這不是額度的問(wèn)題，主要是交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的問(wèn)題。說(shuō)實(shí)話，用一些最原始的方法也可以解決。拆分這事，我們不能干，但可以讓借款人自己去想辦法。比如借款人需要1000萬(wàn)元，但我這邊最多只能借你500萬(wàn)元，那你自己去找多個(gè)借款主體來(lái)借。”

某國(guó)資背景P2P平臺(tái)負(fù)責(zé)人則表示，只要資金不出現(xiàn)問(wèn)題，超額不是大問(wèn)題，大不了整改。

金交所門(mén)檻相對(duì)較高

在眾多的解決方案中，金交所（此處泛指各地成立的金融資產(chǎn)交易所、金融資產(chǎn)交易中心、互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易中心等）是目前討論較多的一種方式。據(jù)盈燦咨詢不完全統(tǒng)計(jì)，全國(guó)目前共有40家金交所，分布在20個(gè)省市。

在P2P平臺(tái)中，開(kāi)鑫貸（后品牌升級(jí)為開(kāi)鑫金服）是最先布局金交所的平臺(tái)之一。2016年8月，江蘇省首家互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易中心——江蘇開(kāi)金互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易中心（以下簡(jiǎn)稱開(kāi)金中心）正式成立，其股東包括開(kāi)鑫貸融資服務(wù)江蘇有限公司、江蘇交易場(chǎng)所登記結(jié)算有限公司等。

“但金交所很難成為一般網(wǎng)貸的歸宿。”開(kāi)鑫金服總經(jīng)理周治翰表示。他的理由是，金交所需經(jīng)過(guò)前置審批，雖然各省市金融辦監(jiān)管尺度不盡一致，但總體來(lái)說(shuō)，金交所的審批流程較一般網(wǎng)貸更加嚴(yán)格。各地在進(jìn)行審批時(shí)，一般也對(duì)其股東實(shí)力，業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)有明確要求，現(xiàn)在業(yè)內(nèi)“金交所”股東還是以傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)等為主。

既然P2P平臺(tái)直接發(fā)起設(shè)立交易所的難度較大，那么，成為金交所的會(huì)員呢？

以開(kāi)金中心為例，據(jù)了解，其現(xiàn)有交易類、經(jīng)紀(jì)類、服務(wù)類、承銷類等四類會(huì)員，只有注冊(cè)成為開(kāi)金中心會(huì)員，才能開(kāi)展相應(yīng)的金融資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)。

周治翰表示，開(kāi)金中心會(huì)員以金融機(jī)構(gòu)和類金融機(jī)構(gòu)為主，其風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力較強(qiáng)，對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的要求非常高，合作模式較為成熟。相對(duì)而言，與P2P平臺(tái)的合作模式還有待探索，“無(wú)法簡(jiǎn)單地將P2P的房貸等超限額資產(chǎn)直接轉(zhuǎn)移到交易中心，還是要探索合法合規(guī)的合作途徑”。

某金融資產(chǎn)交易中心副總經(jīng)理告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，他們從來(lái)沒(méi)有，也不會(huì)與P2P平臺(tái)合作，“業(yè)務(wù)范圍都不一樣。”

不過(guò)，盈燦咨詢研究員童穎曼則表示，成為金交所會(huì)員是P2P平臺(tái)現(xiàn)階段與金交所合作最普遍的方式。2015年，就有P2P平臺(tái)成為了金交所會(huì)員。今年，也有一批P2P平臺(tái)陸續(xù)成為金交所會(huì)員。

不過(guò)，記者注意到，目前一些P2P平臺(tái)雖涉足金融資產(chǎn)交易，但更多的是與各類交易所進(jìn)行產(chǎn)品包裝、通道業(yè)務(wù)等方面的合作。

網(wǎng)絡(luò)小貸突成“香餑餑”

10月20日，盈盈理財(cái)旗下的撫州盈盈易貸網(wǎng)絡(luò)小額貸款有限公司成立。據(jù)了解，這是繼“阿里小貸”后為數(shù)不多的又一張全國(guó)性網(wǎng)絡(luò)小貸牌照。除了盈盈理財(cái)，記者了解到，多家P2P平臺(tái)都正在嘗試申請(qǐng)?jiān)O(shè)立網(wǎng)絡(luò)小貸公司。

一時(shí)間，網(wǎng)絡(luò)小貸成為“香餑餑”，這與傳統(tǒng)小貸近幾年的沒(méi)落形成了鮮明對(duì)比。

根據(jù)《2016年三季度小額貸款公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》，截至9月末，全國(guó)共有小額貸款公司8741家，貸款余額9293億元，前三季度人民幣貸款減少111億元。

中國(guó)小額信貸聯(lián)盟理事長(zhǎng)杜曉山表示，網(wǎng)絡(luò)小貸與傳統(tǒng)小貸的最大區(qū)別在于打破了傳統(tǒng)小貸業(yè)務(wù)范圍限制，實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)。

有業(yè)內(nèi)人士指出，規(guī)避P2P現(xiàn)存的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、保障貸款業(yè)務(wù)的合法性，可能是申領(lǐng)網(wǎng)絡(luò)小貸牌照的動(dòng)機(jī)之一。

對(duì)此，盈盈理財(cái)聯(lián)合創(chuàng)始人、盈盈易貸董事長(zhǎng)熊偉對(duì)此并不諱言。他對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，“成立盈盈易貸網(wǎng)絡(luò)小貸公司就是為了承接盈盈理財(cái)資產(chǎn)端超額的部分，盡管我們平時(shí)做的就是小微，但我們的小微都是在30萬(wàn)元左右，還是會(huì)有一些超額。”

事實(shí)上，發(fā)展網(wǎng)絡(luò)小貸，監(jiān)管部門(mén)也是支持的。2015年7月，央行等十部委出臺(tái)了《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，其中第八條“網(wǎng)絡(luò)借貸”中明確規(guī)定，“網(wǎng)絡(luò)借貸包括個(gè)體網(wǎng)絡(luò)借貸（即P2P網(wǎng)絡(luò)借貸）和網(wǎng)絡(luò)小額貸款”。

不過(guò)，熊偉表示，盈盈理財(cái)和盈盈易貸是相互獨(dú)立的。根據(jù)監(jiān)管要求，把資產(chǎn)放到各自適合的平臺(tái)上去，不會(huì)將盈盈易貸的業(yè)務(wù)資產(chǎn)打包后放到盈盈理財(cái)平臺(tái)上去銷售。

此外，熊偉也提到了金交所。他說(shuō)，暫時(shí)還沒(méi)有去考慮（發(fā)起設(shè)立或者成為金交所的會(huì)員）。所謂的金交所，除了政策不明朗，如果其他P2P平臺(tái)一味把資產(chǎn)轉(zhuǎn)移過(guò)去，金交所的消化能力也可能有限。而小貸公司存在多年，本身已是成熟的類金融機(jī)構(gòu)，有著完善的監(jiān)管體系和管理制度，相對(duì)比較成熟。

對(duì)此，上述浙江某P2P平臺(tái)相關(guān)負(fù)責(zé)人直言，在對(duì)接金交所等眾多渠道中，“當(dāng)然網(wǎng)絡(luò)小貸比較好”。

尋求新通道或不符穿透原則

“如果投資人做分層處理，那么高凈值人群不是通過(guò)P2P平臺(tái)去發(fā)，而是通過(guò)其他渠道，這樣也是可以的。”張葉霞分析道，但這并不是所有P2貸平臺(tái)的選擇。

以某自稱P2G（個(gè)體對(duì)政府項(xiàng)目）平臺(tái)上線的一款城鎮(zhèn)化定向融資計(jì)劃為例，該計(jì)劃融資總額1億元，分兩期發(fā)行，每期5000萬(wàn)元，由平臺(tái)股東作為推薦人，通過(guò)山西某交易中心備案，然后將每期拆分成100萬(wàn)元～500萬(wàn)元不等的標(biāo)的進(jìn)行銷售。

張葉霞表示，有些P2P平臺(tái)把大額資產(chǎn)通過(guò)金交所等渠道包裝后，又回到自己的平臺(tái)，這是有可能的。因?yàn)槟壳敖鸾凰暮弦?guī)性要求并不是很明確，且金交所具有分銷、拆售的功能。

對(duì)此，江蘇某P2P平臺(tái)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，這是一種監(jiān)管套利。

事實(shí)上，也不難發(fā)現(xiàn)，不管是對(duì)接金交所、基金公司，還是平臺(tái)設(shè)立小貸公司，只要是將他們作為通道，都面臨著同樣一個(gè)問(wèn)題：資產(chǎn)是否要穿透。

“如果穿透到底層資產(chǎn)的話，那能否規(guī)避掉限額的規(guī)定也不是那么確定的事情。”張葉霞表示，在目前相關(guān)監(jiān)管條文中并沒(méi)有寫(xiě)明要穿透，但從近期《互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案的通知》來(lái)看，對(duì)資金的來(lái)源、中間環(huán)節(jié)及最終投向，它都是實(shí)施穿透式的概念的。但問(wèn)題是誰(shuí)去做，還要看監(jiān)管層的實(shí)施力度如何。

再退一步，若監(jiān)管部門(mén)不要求穿透，允許這樣的模式來(lái)操作。以金交所作通道為例，這還是會(huì)存在問(wèn)題。

童穎曼表示，2012年發(fā)布的《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于清理整頓各類交易場(chǎng)所的實(shí)施意見(jiàn)》明確規(guī)定，“權(quán)益持有人累計(jì)不得超過(guò)200人”，該項(xiàng)條例相當(dāng)于提高了投資人的起投金額。“小散”不再是主要投資人群，機(jī)構(gòu)投資人和高凈值投資人成為這類產(chǎn)品的目標(biāo)客戶，部分P2P平臺(tái)的客戶構(gòu)成將面臨挑戰(zhàn)。

總之，監(jiān)管部門(mén)的態(tài)度將起著重要作用。

升級(jí)“集團(tuán)化”受追捧

隨著互金監(jiān)管新政陸續(xù)出臺(tái)，專項(xiàng)整治力度不斷加大，特別是網(wǎng)貸限額的規(guī)定，很多P2P平臺(tái)對(duì)自身的發(fā)展感到迷茫。

南京財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)區(qū)域金融研究中心首席研究員、江蘇互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)陸岷峰表示，轉(zhuǎn)型升級(jí)是上述問(wèn)題的正確之解，新形勢(shì)下互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)正當(dāng)時(shí)。

陸岷峰稱，新形勢(shì)下互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)面臨著兩個(gè)發(fā)展戰(zhàn)略方向：綜合化經(jīng)營(yíng)和專業(yè)化經(jīng)營(yíng)。這兩種發(fā)展戰(zhàn)略方向本身并不存在優(yōu)劣之分，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)到底選擇哪種模式取決于自身發(fā)展現(xiàn)狀與發(fā)展優(yōu)勢(shì)。

近期，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，不少P2P平臺(tái)正“扎堆”向集團(tuán)化發(fā)展。

例如積木盒子，今年6月升級(jí)為PINTECH集團(tuán)（9月積木盒子又劃分到新成立的積木集團(tuán)），從網(wǎng)貸業(yè)務(wù)橫向延伸至基金、征信、借貸等多個(gè)金融領(lǐng)域。

雖然行業(yè)“二八分化“是大勢(shì)所趨，但并不是所有的集團(tuán)化都是業(yè)務(wù)發(fā)展到一定階段的需要。目前，行業(yè)中也確實(shí)存在一些小平臺(tái)“為了集團(tuán)化而集團(tuán)化”，其目的是為了迅速?gòu)默F(xiàn)有監(jiān)管嚴(yán)苛的夾縫中脫身。這些P2P平臺(tái)，往往表現(xiàn)出不愿再打P2P標(biāo)簽，更愿意用“綜合財(cái)富管理”、“智能財(cái)富管理”之類的標(biāo)識(shí)。

此外，對(duì)于那些正在進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的P2P平臺(tái)，張葉霞提醒道，轉(zhuǎn)型要盡量發(fā)揮原有平臺(tái)的一些資源優(yōu)勢(shì)。如果轉(zhuǎn)型消費(fèi)金融，要看平臺(tái)原本的業(yè)務(wù)情況，若是企業(yè)客戶為主，那么其轉(zhuǎn)型可能就存在一些問(wèn)題，例如怎么去開(kāi)發(fā)客群與消費(fèi)場(chǎng)景，消費(fèi)信貸是個(gè)人信貸的一種，這是很依賴流量的。