每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 姚茂敦    

每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 姚茂敦

債市熱度一降再降，國(guó)海證券“假章門(mén)”事件發(fā)生后，債市陰影在加深。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，目前，債券基金市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)多起贖回?；鸾?jīng)理不得不通過(guò)購(gòu)買(mǎi)短融、超短融產(chǎn)品補(bǔ)倉(cāng)，市場(chǎng)流動(dòng)性愈發(fā)緊張。

某公募基金固收部負(fù)責(zé)人向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，國(guó)海證券“假章門(mén)”對(duì)基金市場(chǎng)的影響肯定是有的，因流動(dòng)性持續(xù)緊張，其所在基金為了降杠桿，在賣(mài)出長(zhǎng)期債券產(chǎn)品的同時(shí)，需要通過(guò)不斷購(gòu)買(mǎi)高流動(dòng)性產(chǎn)品降低風(fēng)險(xiǎn)。

一位資深債券專(zhuān)家告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，雖然目前只有國(guó)海證券一家曝出相關(guān)問(wèn)題，但造成這一事件的根本原因沒(méi)有任何改變，代持在債券領(lǐng)域是普遍的，這一事件凸顯代持監(jiān)管過(guò)于松散，反映出債券市場(chǎng)監(jiān)管存在薄弱環(huán)節(jié)，需要讓代持交易陽(yáng)光化，并在跟進(jìn)措施上提供風(fēng)險(xiǎn)緩釋。

部分基金遭遇贖回壓力

記者注意到，在一家基金網(wǎng)站的債券基金列表中，近一周的凈值增長(zhǎng)幾乎全是綠色，不少產(chǎn)品一周內(nèi)的凈值跌幅超過(guò)1%。

上述公募基金固收部負(fù)責(zé)人表示，其所在基金的份額最近一直都面臨贖回，整體流動(dòng)性偏緊。而國(guó)海證券“假章”事件持續(xù)發(fā)酵，對(duì)整個(gè)債市流動(dòng)性會(huì)也帶來(lái)負(fù)面影響。加上各家機(jī)構(gòu)之間信任度降低，很有可能導(dǎo)致債券市場(chǎng)缺乏最基本的流動(dòng)性，部分“包袱”較多的金融機(jī)構(gòu)將面臨較大的問(wèn)題。

國(guó)海證券12月18日發(fā)布公告稱(chēng)，公司股票及相關(guān)債券12月15日起停牌。自停牌以來(lái)，公司就印章被偽造事件采取了一系列應(yīng)對(duì)措施。

據(jù)悉，卷入國(guó)海證券偽造公章委托代持債券事件的機(jī)構(gòu)至少有22家。國(guó)海證券公告稱(chēng)，由其承擔(dān)的責(zé)任絕不推諉。

上述公募基金固收部負(fù)責(zé)人表示，代持在全行業(yè)很普遍，國(guó)海證券代持只是冰山一角，各家券商互持其實(shí)非常多。他坦承，這一事件肯定會(huì)對(duì)基金行業(yè)造成影響，但債券基金贖回的原因不能歸結(jié)為這起事件。

“債券基金已經(jīng)出現(xiàn)了較多的贖回，因?yàn)楦骷医鹑跈C(jī)構(gòu)的錢(qián)都緊，（大家考慮的）一個(gè)就是賣(mài)債（券），第二個(gè)就是贖回貨基和債基。”他表示，銀行的委外資金也在部分撤回，到了定期開(kāi)放時(shí)，銀行理財(cái)資金不再續(xù)做。

近幾個(gè)月以來(lái)，在市場(chǎng)行情走跌情形下，基金不得不降杠桿，基金配置的長(zhǎng)期債券品種面臨不斷賣(mài)出，但基金不能空倉(cāng)，剩下的量只能靠短融、超短融產(chǎn)品補(bǔ)充。

“這種產(chǎn)品有流動(dòng)性，估值風(fēng)險(xiǎn)又很小。”前述公募基金固收部負(fù)責(zé)人表示，不得不面臨虧損。“沒(méi)有辦法，買(mǎi)的只能越來(lái)越短，這樣的話，久期就會(huì)變得很短，利率調(diào)整的損失就能降低。”

專(zhuān)家：債券代持監(jiān)管存漏洞

國(guó)海證券“假章門(mén)”事件讓債券市場(chǎng)雪上加霜，但代持并非只此一家。前述資深債券專(zhuān)家告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，債券代持行為目前處于灰色地帶。造成“假章”事件的成因沒(méi)有任何改變，該單一事件反映出市場(chǎng)監(jiān)管存在漏洞。

事實(shí)上，債券代持風(fēng)波在2013年已上演過(guò)。某基金公司和一券商涉嫌通過(guò)債券代持進(jìn)行利益輸送，相關(guān)固收部門(mén)負(fù)責(zé)人被公安機(jī)關(guān)相繼帶走。以該事件為發(fā)軔，監(jiān)管開(kāi)始大力度整頓和規(guī)范“丙類(lèi)戶(hù)”，對(duì)債券領(lǐng)域造成巨大沖擊，波及銀行、證券、保險(xiǎn)、基金等金融領(lǐng)域。

前述資深債券專(zhuān)家表示，屢次出現(xiàn)代持導(dǎo)致的金融風(fēng)險(xiǎn)，都是復(fù)合型的風(fēng)險(xiǎn)，是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的疊加。

該專(zhuān)家表示，代持行為，從操作上講，不是在系統(tǒng)內(nèi)交易，在場(chǎng)外達(dá)成意向，但也要應(yīng)該履行報(bào)告義務(wù)。目前的代持行為，在規(guī)范上過(guò)于松散，是基于熟人之間的信任，這不是長(zhǎng)久之計(jì)。從機(jī)構(gòu)風(fēng)控層面來(lái)說(shuō)，他建議交易應(yīng)該做電話錄音。

在監(jiān)管層面，前述資深債券專(zhuān)家認(rèn)為，應(yīng)該明確代持是否有效，將灰色地帶陽(yáng)光化。如果允許代持，需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)緩釋?zhuān)热缤ㄟ^(guò)買(mǎi)斷式回購(gòu)來(lái)解決，兩筆交易是一起的，而不是兩次現(xiàn)券買(mǎi)斷，造成代持而不愿贖回。另外，還可以通過(guò)擔(dān)保協(xié)議的方式緩釋風(fēng)險(xiǎn)。

該專(zhuān)家還表示，代持的本質(zhì)就是隱形的杠桿，債券市場(chǎng)的信息分割影響了監(jiān)管。“三家托管機(jī)構(gòu)中，比如用上海清算所的券融了錢(qián)，買(mǎi)了中證登的債券，在當(dāng)前情況下，根本無(wú)法判別杠桿。”

前述資深債券專(zhuān)家對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，目前有關(guān)部門(mén)正在調(diào)整杠桿的計(jì)算方式。通行的杠桿是用托管面額，除以托管面額與質(zhì)押式回購(gòu)的余額差。

他認(rèn)為，托管面額部分還應(yīng)加上買(mǎi)斷式回購(gòu)的余額、以及隱形代持部分。這樣才能更好地反映杠桿，更好地實(shí)施監(jiān)管。“這就要求整個(gè)登記結(jié)算系統(tǒng)統(tǒng)一起來(lái)。一線監(jiān)測(cè)都是碎片化的，整個(gè)市場(chǎng)沒(méi)辦法實(shí)時(shí)掌握?，F(xiàn)在就是各管一段，事件的的發(fā)生都是一剎那。這次代持‘假章’事件讓監(jiān)管薄弱環(huán)節(jié)凸現(xiàn)出來(lái)。”