每經(jīng)編輯 陶玥陽

現(xiàn)年44歲的中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家周金濤，于12月27日中午因胰腺癌去世。

周金濤在微信公眾號(hào)中的自我介紹是中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)康德拉季耶夫周期理論研究的開拓者。他以康德拉季耶夫周期理論為基礎(chǔ)，創(chuàng)建了四周期嵌套策略分析框架。在從事宏觀策略研究的20年里，周金濤運(yùn)用經(jīng)濟(jì)周期理論分析全球經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，曾成功預(yù)測(cè)了2008年全球經(jīng)濟(jì)衰退，2015年全球的資產(chǎn)價(jià)格動(dòng)蕩等。2015年9月的研究，指出2016年中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期階段性見底，全球大宗商品將出現(xiàn)年度級(jí)別反彈。

今年3月，每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾卟稍L周金濤時(shí)曾說：這是一位嚴(yán)肅的思考者，對(duì)自己的理論體系堅(jiān)信不疑，也因?yàn)閷?duì)周期的洞悉，多了一份“順勢(shì)而為”的淡然。

周金波自己也提到：“一代人最多把握一次技術(shù)周期，能趕上就是幸運(yùn)，趕不上就沒有這個(gè)機(jī)會(huì)了。而人生的一個(gè)財(cái)富基本輪回是10年，1999年，2009年，2019年都是我們可以把握的人生機(jī)會(huì)。但就一個(gè)人一生來看，基本的財(cái)富輪回實(shí)際只有三次，而且不可能全部把握。”“投資大咖的出現(xiàn)，比如巴菲特、索羅斯等等，他們最重要的是生在一個(gè)好的年代，處于康波周期上升和繁榮期。當(dāng)然，他們比同輩人一定更為優(yōu)秀，但他們的卓越，主要是站在了周期的潮頭，所謂時(shí)勢(shì)造英雄。所以，我欣賞的投資大咖，都是順勢(shì)而為的投資者。”

今年九月，周金濤曾公開表示，一直休病假。被稱為“周期天王”的他曾在病中寫下本文：2016年上半年，在完成了《為資源而戰(zhàn)》和《一波三折》之后，我就生病了，直到現(xiàn)在依然在休養(yǎng)中……生病大概率會(huì)引發(fā)對(duì)人生意義的重新思索，在生病的最初一段時(shí)間，你一定會(huì)想到，我們?cè)?jīng)的如何努力的人生意義是什么？將來我們還有必要那么努力嗎？研究了那么久的周期，似乎已經(jīng)超越了我個(gè)人人生的需要。但是當(dāng)病情好轉(zhuǎn)之時(shí)，我又開始思考周期理論的體系構(gòu)建問題……

經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)教授、金融工程博士生導(dǎo)師房四海在朋友圈悼念他時(shí)表示：我2008年帶學(xué)生徒弟的時(shí)候，說過，不要學(xué)預(yù)測(cè)，泄露天機(jī)。干我們這一行，干的好的，要么走的早，要么就是和尚命。一下子走了三個(gè)部下和師弟，內(nèi)心難以接受，我昨天半夜驚醒，五點(diǎn)才睡，心里還是有預(yù)感。

愿逝者安息。

最后，在樓市調(diào)控成為輿論熱點(diǎn)的當(dāng)下，與大家分享一下周金濤眼中的房地產(chǎn)（觀點(diǎn)來自《“周期天王”眼中的房地產(chǎn)，逃不出“康波”命數(shù)》）：

房地產(chǎn)周期作為康波周期的子周期，其一定會(huì)存在一個(gè)康波內(nèi)部的波動(dòng)規(guī)律。從邏輯上看，康波增長(zhǎng)除了作為技術(shù)革命的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)外，增長(zhǎng)的最核心載體就是房地產(chǎn)周期，這對(duì)于國(guó)別的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最為重要。我們可以把房地產(chǎn)周期視作是技術(shù)革命的引致增長(zhǎng)，由于技術(shù)是從主導(dǎo)國(guó)逐步向外圍傳遞的，從而增長(zhǎng)亦是如此，這決定了房地產(chǎn)周期將從主導(dǎo)國(guó)向外圍國(guó)家依次傳遞的過程。這種各國(guó)房地產(chǎn)周期的之間的傳遞關(guān)系，會(huì)決定商品周期的出現(xiàn)，以及美元周期等問題。

第三次康波以來的房地產(chǎn)周期劃分

從發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)看，一個(gè)康波周期大致存在兩個(gè)房地產(chǎn)周期，一個(gè)房地產(chǎn)周期時(shí)長(zhǎng)約為25年左右。其中，啟動(dòng)于回升期或繁榮期的房地產(chǎn)周期平均長(zhǎng)度為30年左右，且上行期要短于下行期。我們推算，美國(guó)啟動(dòng)于1995年的本輪房地產(chǎn)周期可能要到2020-2025年左右才會(huì)觸及大底，歷時(shí)25-30年。這個(gè)低點(diǎn)與商品產(chǎn)能周期的低點(diǎn)（2030年）接近，符合歷史經(jīng)驗(yàn)。從這個(gè)角度看，2012年之后美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格的一波反彈應(yīng)視為房地產(chǎn)大周期下行期的一次B浪反彈，結(jié)合中周期運(yùn)行情況，我們推算美國(guó)本輪房地產(chǎn)周期或?qū)⒃?017-2019年進(jìn)入C浪下跌。

房地產(chǎn)周期的強(qiáng)周期和弱周期

啟動(dòng)于不同康波階段的房地產(chǎn)周期，其房?jī)r(jià)波動(dòng)性存在較明顯差異，即存在強(qiáng)周期和弱周期的區(qū)別。研究發(fā)現(xiàn)，啟動(dòng)點(diǎn)在康波繁榮階段或回升階段的房地產(chǎn)周期的波動(dòng)幅度要更大一些（尤其是回升階段），原因可能在于康波回升或繁榮階段正處于新技術(shù)加快擴(kuò)散和應(yīng)用的重要時(shí)期，房地產(chǎn)置業(yè)需求和富余產(chǎn)業(yè)資本的逐利性加劇了房?jī)r(jià)的波動(dòng)性。啟動(dòng)于1995年（康波繁榮階段）的本輪房地產(chǎn)周期屬于較強(qiáng)的房地產(chǎn)周期。

全球房地產(chǎn)周期存在傳遞規(guī)律

研究發(fā)現(xiàn)，在全球房地產(chǎn)周期中，核心主導(dǎo)國(guó)、外圍主導(dǎo)國(guó)、追趕國(guó)、附屬經(jīng)濟(jì)體、資源國(guó)等不同層次國(guó)別之間存在著明顯的領(lǐng)先滯后關(guān)系，并遵循著“核心主導(dǎo)國(guó)—外圍主導(dǎo)國(guó)—追趕國(guó)—附屬經(jīng)濟(jì)體、資源國(guó)”的傳遞順序。美國(guó)房地產(chǎn)周期自2006年見頂至今已有10年，由于美國(guó)高點(diǎn)領(lǐng)先于香港、新加坡7-9年，而中國(guó)高點(diǎn)又是領(lǐng)先于香港和新加坡的，這意味著中國(guó)作為追趕國(guó)，其上行期可能已接近極限，2014年和2016年可能是雙頭頂部，或?qū)⒃?2017-2019年進(jìn)入下行期。另根據(jù)中周期的對(duì)比分析，我們判斷美國(guó)房地產(chǎn)周期在2012年的B浪反彈將在2017-2019年結(jié)束。這意味著，中美兩國(guó)的房地產(chǎn)周期或在2017-2019年共振下行，而這可能成為促使康波衰退向蕭條切換的重要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

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