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每經(jīng)記者 楊建 每經(jīng)編輯 謝欣

近期，蔣雯麗夫婦旗下公司首映時(shí)代2016年1~10月凈利潤(rùn)3238.76萬(wàn)元，卻以13.5億元的高價(jià)賣(mài)給了上市公司長(zhǎng)城影視，其增值率高達(dá)3126.49%。有業(yè)內(nèi)人士就指出，由于影視并購(gòu)中的高溢價(jià)收購(gòu)，高業(yè)績(jī)承諾對(duì)賭，到了業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的時(shí)候，不少標(biāo)的方為了完成業(yè)績(jī)承諾，從而出現(xiàn)大量票補(bǔ)甚至票房造假現(xiàn)象。

并購(gòu)溢價(jià)高企催生泡沫

去年11月，華誼兄弟以10.5億元收購(gòu)馮小剛創(chuàng)立的東陽(yáng)美拉公司，而彼時(shí)標(biāo)的公司成立僅兩月，未開(kāi)展實(shí)際業(yè)務(wù)。而去年三湘股份也曾斥資19億元收購(gòu)張藝謀的觀印象100%股權(quán)，溢價(jià)率超過(guò)15倍。

而近期，蔣雯麗、顧長(zhǎng)衛(wèi)夫婦旗下公司首映時(shí)代以13.5億元的高價(jià)賣(mài)給了上市公司長(zhǎng)城影視，外甥女馬思純依靠少部分股權(quán)，也拿到了1.2億元的財(cái)富。

據(jù)長(zhǎng)城影視12月14日發(fā)布公告稱(chēng)，首映時(shí)代100%股權(quán)凈資產(chǎn)賬面值為4201萬(wàn)元，預(yù)估增加值13.14億元，增值率高達(dá)3126.49%。而在2016年1~10月，首映時(shí)代實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3238.76萬(wàn)元，據(jù)首映時(shí)代的業(yè)績(jī)承諾，若交易于2016年完成，則首映時(shí)代2016~2018年度的凈利潤(rùn)分別不低于5200萬(wàn)元、9000萬(wàn)元、1.25億元。

對(duì)此，旭誠(chéng)資產(chǎn)陳贇告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，由于影視行業(yè)輕資產(chǎn)的特征，加上并購(gòu)標(biāo)的具備人氣明星效應(yīng)，并擁有較高估值，往往成為A股熱點(diǎn)行業(yè)，因此頻頻出現(xiàn)高溢價(jià)并購(gòu)。而這種高溢價(jià)收購(gòu)熱門(mén)行業(yè)公司，“講故事”式的并購(gòu)重組是無(wú)法真實(shí)改善企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的，特別是較多跨界并購(gòu)無(wú)法實(shí)現(xiàn)上市公司產(chǎn)業(yè)鏈的整合。如果實(shí)際成長(zhǎng)性無(wú)法持續(xù)支撐其高估值，隨著時(shí)間推移，估值逐漸下調(diào)成為必然結(jié)果。另一方面，證券市場(chǎng)并購(gòu)過(guò)程中的溢價(jià)率穩(wěn)步上升，而同期上市公司市凈率指標(biāo)卻在不斷下降，高企的并購(gòu)溢價(jià)將催生資本市場(chǎng)泡沫，侵蝕中小投資者利益。

高業(yè)績(jī)承諾或滋生票房造假

實(shí)際上隨著影視產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，行業(yè)怪現(xiàn)象也紛至沓來(lái)。近期影視圈人士不斷爆出“口水戰(zhàn)”，先是馮小剛與王思聰圍繞電影《我不是潘金蓮》在微博上展開(kāi)“口水戰(zhàn)”對(duì)陣，后是樂(lè)視影業(yè)CEO張昭與影評(píng)人圍繞電影《長(zhǎng)城》在微博上“互撕”，實(shí)際這些現(xiàn)象的背后，就是為了提升票房收入以完成業(yè)績(jī)承諾而上演的“票房保衛(wèi)戰(zhàn)”。

據(jù)了解，近期在影視類(lèi)并購(gòu)項(xiàng)目中，業(yè)績(jī)對(duì)賭是必不可少的，對(duì)此長(zhǎng)城證券并購(gòu)部總經(jīng)理尹中余告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，之前并購(gòu)的對(duì)賭業(yè)績(jī)承諾太高，如果一時(shí)無(wú)法完成業(yè)績(jī)承諾，通過(guò)票房造假來(lái)兌現(xiàn)相應(yīng)的成本要低一些。

尹中余還告訴記者，目前影視行業(yè)并購(gòu)出現(xiàn)的高業(yè)績(jī)承諾和市場(chǎng)上的票房造假存在高度的關(guān)聯(lián)性。實(shí)際上發(fā)行方為了讓票房能有個(gè)好的開(kāi)頭，電影上映前三天左右的票房表現(xiàn)尤為重要，這直接決定院線對(duì)該電影的排片。對(duì)此大量電影制片方、發(fā)行方拿出了大筆資金用于票補(bǔ)甚至造假，這種“貼錢(qián)”的目的也就是為在電影上映的最初幾天造成觀影火爆的“假象”，讓不知道怎么選擇的影迷跟風(fēng)購(gòu)票，造就了票房的虛假繁榮。

此前《葉問(wèn)3》的高票房就受到了市場(chǎng)的質(zhì)疑，而后據(jù)官方調(diào)查結(jié)果顯示,證實(shí)該片存在非正常時(shí)間虛假排場(chǎng)的現(xiàn)象，查實(shí)的場(chǎng)次有7600余場(chǎng)、涉及票房3200萬(wàn)元。對(duì)此，陳贇也告訴記者，目前影視行業(yè)并購(gòu)中的高估值是影視票房造假的主要?jiǎng)右颉榱藵M足影視公司高估值、高溢價(jià)的前提，公司的利潤(rùn)往往都要靠高票房來(lái)保障，所以高票房成為影視公司實(shí)際控制人必須達(dá)到的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。無(wú)論是在并購(gòu)前提高估值，還是在并購(gòu)后完成業(yè)績(jī)承諾，票房造假成為了一些影視公司的必然手段。

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