每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊建 每經(jīng)編輯 謝欣    

每經(jīng)記者 楊建 每經(jīng)編輯 謝欣

近期，蔣雯麗夫婦旗下公司首映時代2016年1~10月凈利潤3238.76萬元，卻以13.5億元的高價賣給了上市公司長城影視，其增值率高達3126.49%。有業(yè)內(nèi)人士就指出，由于影視并購中的高溢價收購，高業(yè)績承諾對賭，到了業(yè)績兌現(xiàn)的時候，不少標的方為了完成業(yè)績承諾，從而出現(xiàn)大量票補甚至票房造假現(xiàn)象。

并購溢價高企催生泡沫

去年11月，華誼兄弟以10.5億元收購馮小剛創(chuàng)立的東陽美拉公司，而彼時標的公司成立僅兩月，未開展實際業(yè)務。去年三湘股份也曾斥資19億元收購張藝謀的觀印象100%股權(quán)，溢價率超過15倍。

近期，蔣雯麗、顧長衛(wèi)夫婦旗下公司首映時代以13.5億元的高價賣給了上市公司長城影視，外甥女馬思純依靠少部分股權(quán)，也拿到了1.2億元的財富。

據(jù)長城影視12月14日發(fā)布公告稱，首映時代100%股權(quán)凈資產(chǎn)賬面值為4201萬元，預估增加值13.14億元，增值率高達3126.49%。而在2016年1~10月，首映時代實現(xiàn)凈利潤3238.76萬元，據(jù)首映時代的業(yè)績承諾，若交易于2016年完成，則首映時代2016~2018年度的凈利潤分別不低于5200萬元、9000萬元、1.25億元。

對此，旭誠資產(chǎn)陳贇告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，由于影視行業(yè)輕資產(chǎn)的特征，加上并購標的具備人氣明星效應，并擁有較高估值，往往成為A股熱點行業(yè)，因此頻頻出現(xiàn)高溢價并購。而這種高溢價收購熱門行業(yè)公司，“講故事”式的并購重組是無法真實改善企業(yè)發(fā)展狀況的，特別是較多跨界并購無法實現(xiàn)上市公司產(chǎn)業(yè)鏈的整合。如果實際成長性無法持續(xù)支撐其高估值，隨著時間推移，估值逐漸下調(diào)成為必然結(jié)果。另一方面，證券市場并購過程中的溢價率穩(wěn)步上升，而同期上市公司市凈率指標卻在不斷下降，高企的并購溢價將催生資本市場泡沫，侵蝕中小投資者利益。

高業(yè)績承諾或滋生票房造假

實際上隨著影視產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，行業(yè)怪現(xiàn)象也紛至沓來。近期影視圈人士不斷爆出“口水戰(zhàn)”，先是馮小剛與王思聰圍繞電影《我不是潘金蓮》在微博上展開“口水戰(zhàn)”對陣，后是樂視影業(yè)CEO張昭與影評人圍繞電影《長城》在微博上“互撕”，實際這些現(xiàn)象的背后，就是為了提升票房收入以完成業(yè)績承諾而上演的“票房保衛(wèi)戰(zhàn)”。

據(jù)了解，近期在影視類并購項目中，業(yè)績對賭是必不可少的，對此長城證券并購部總經(jīng)理尹中余告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，之前并購的對賭業(yè)績承諾太高，如果一時無法完成業(yè)績承諾，通過票房造假來兌現(xiàn)相應的成本要低一些。

尹中余還告訴記者，目前影視行業(yè)并購出現(xiàn)的高業(yè)績承諾和市場上的票房造假存在高度的關聯(lián)性。實際上發(fā)行方為了讓票房能有個好的開頭，電影上映前三天左右的票房表現(xiàn)尤為重要，這直接決定院線對該電影的排片。對此大量電影制片方、發(fā)行方拿出了大筆資金用于票補甚至造假，這種“貼錢”的目的也就是為在電影上映的最初幾天造成觀影火爆的“假象”，讓不知道怎么選擇的影迷跟風購票，造就了票房的虛假繁榮。

此前《葉問3》的高票房就受到了市場的質(zhì)疑，而后據(jù)官方調(diào)查結(jié)果顯示，證實該片存在非正常時間虛假排場的現(xiàn)象，查實的場次有7600余場、涉及票房3200萬元。對此，陳贇也告訴記者，目前影視行業(yè)并購中的高估值是影視票房造假的主要動因。為了滿足影視公司高估值、高溢價的前提，公司的利潤往往都要靠高票房來保障，所以高票房成為影視公司實際控制人必須達到的經(jīng)營目標。無論是在并購前提高估值，還是在并購后完成業(yè)績承諾，票房造假成為了一些影視公司的必然手段。