每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊敬堯    

每經(jīng)記者 楊敬堯 每經(jīng)編輯 張海妮

2016年6月底，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了IPO欺詐發(fā)行及信息披露違法違規(guī)執(zhí)法行動(dòng)，旨在全面凈化新股發(fā)行市場(chǎng)。

2016年滬深交易所“重拳出擊”，不斷加強(qiáng)監(jiān)管力度。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計(jì)，僅上交所在2016年便實(shí)施監(jiān)管措施442次，而深交所則實(shí)施監(jiān)管措施380次。

因頻頻舉牌而被市場(chǎng)關(guān)注的險(xiǎn)資，同樣被監(jiān)管機(jī)構(gòu)所關(guān)注，短線操作、野蠻入主等情形被嚴(yán)厲禁止。

隨著監(jiān)管大棒打向短線“投機(jī)客”，2017年A股是否會(huì)回歸價(jià)值投資？就此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱NBD）采訪了長(zhǎng)城證券研究所首席策略分析師汪毅。

NBD：2016年的多方位監(jiān)管對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了哪些影響？這些影響是否已經(jīng)全部發(fā)酵？

汪毅：2016年銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)頻繁出臺(tái)監(jiān)管政策，涉及的內(nèi)容比較多，主要的方向是去杠桿、去通道、業(yè)務(wù)規(guī)范、提升透明度及防控風(fēng)險(xiǎn)。

監(jiān)管政策從嚴(yán)且密集出臺(tái)的時(shí)候會(huì)引起市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。比方說(shuō)2016年7、8月，證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)都對(duì)其管轄范圍內(nèi)的資產(chǎn)和機(jī)構(gòu)的加杠桿現(xiàn)象進(jìn)行了規(guī)范，發(fā)布了一系列的監(jiān)管政策，這些政策對(duì)P2P、銀行萬(wàn)能險(xiǎn)、銀行理財(cái)?shù)冗M(jìn)行了規(guī)范，使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，同時(shí)偏好確定性較高的藍(lán)籌股。再如險(xiǎn)資舉牌監(jiān)管加強(qiáng)，保監(jiān)會(huì)表示將從嚴(yán)從重監(jiān)管險(xiǎn)資運(yùn)用，并且表示會(huì)出相關(guān)政策來(lái)進(jìn)行約束，之前藍(lán)籌的行情有經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期及盈利好轉(zhuǎn)的因素在里面，但是險(xiǎn)資入場(chǎng)起到了推波助瀾的作用，而當(dāng)監(jiān)管層對(duì)險(xiǎn)資舉牌監(jiān)管加強(qiáng)以后，就會(huì)造成較大負(fù)面影響，引起市場(chǎng)下跌。

我們認(rèn)為監(jiān)管的影響在2017年還將繼續(xù)發(fā)酵，因?yàn)檎弑O(jiān)管的許多目標(biāo)還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，去杠桿、防控金融風(fēng)險(xiǎn)依然是2017年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)部分。

NBD：2017年的監(jiān)管趨勢(shì)將會(huì)是怎樣的？監(jiān)管的主要方向有哪些？

汪毅：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議關(guān)于金融監(jiān)管的措辭，由2015年底的“抓緊研究提出金融監(jiān)管體制改革方案”，定調(diào)為2016年底的“深入研究并積極穩(wěn)妥推進(jìn)金融監(jiān)管體制改革”。這意味著2016年監(jiān)管?chē)?yán)格，2017年會(huì)更加嚴(yán)格。至少2017年上半年，在風(fēng)頭上，金融監(jiān)管肯定會(huì)趨嚴(yán)；下半年隨著監(jiān)管措施的逐步到位，監(jiān)管的力度視具體經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)情況而定，可能監(jiān)管過(guò)于嚴(yán)厲才會(huì)做出修正?？傮w來(lái)說(shuō)前面比較嚴(yán)，規(guī)范期過(guò)后，可以期待監(jiān)管的力度趨于合理，讓市場(chǎng)健康發(fā)展。

至于監(jiān)管的方向，主要集中在金融領(lǐng)域，以及一些打擦邊球、本質(zhì)上也為金融領(lǐng)域的，比如變相高利貸等。除現(xiàn)在正逐步鋪開(kāi)的保險(xiǎn)監(jiān)管外，與以往不同的是，2017年銀行可能也會(huì)加強(qiáng)監(jiān)管。銀行之前的監(jiān)管相對(duì)于證券、期貨、保險(xiǎn)來(lái)說(shuō)比較弱，但其實(shí)證券、期貨、保險(xiǎn)很多時(shí)候出問(wèn)題也是由于對(duì)銀行的監(jiān)管沒(méi)有到位所誘發(fā)的。銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)之前可能是各自管各自的、各自堵各自的，而2017年預(yù)計(jì)整個(gè)金融領(lǐng)域的監(jiān)管將會(huì)全方位配合，全線加強(qiáng)。

要防止已經(jīng)化解的過(guò)剩產(chǎn)能死灰復(fù)燃，同時(shí)用市場(chǎng)、法治的辦法做好其他產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩行業(yè)去產(chǎn)能工作。也就是說(shuō)，如果中央嚴(yán)控刺激產(chǎn)能擴(kuò)張的商品價(jià)格漲幅，再加上中央去杠桿的決心，2017年對(duì)商品的監(jiān)管預(yù)計(jì)會(huì)加強(qiáng)。而從劉士余主席關(guān)于期貨監(jiān)管的演講來(lái)看，期貨市場(chǎng)“今后會(huì)好消息不斷”的措辭也折射出2017年對(duì)期貨市場(chǎng)監(jiān)管的關(guān)注。此外，對(duì)股票市場(chǎng)的監(jiān)管會(huì)繼續(xù)完善，對(duì)債券的監(jiān)管已經(jīng)在路上，不是大類的、實(shí)體相關(guān)的虛擬金融也會(huì)是監(jiān)管重點(diǎn)。

NBD：隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，是否會(huì)產(chǎn)生大藍(lán)籌行情？

汪毅：我們認(rèn)為，大藍(lán)籌行情還是可以期待的，但這是一個(gè)動(dòng)態(tài)博弈的過(guò)程。除監(jiān)管外，2017年還有個(gè)關(guān)鍵詞是“防泡沫”，所以大藍(lán)籌行情是否會(huì)出現(xiàn)需要結(jié)合這兩者來(lái)看。

如果單純看監(jiān)管這一關(guān)鍵詞，那2017年資本市場(chǎng)的情形就會(huì)像打地鼠一樣，從各個(gè)地方被擠出來(lái)的資金，在監(jiān)管趨嚴(yán)的大背景下會(huì)傾向于價(jià)值投資。高風(fēng)險(xiǎn)、高泡沫的資產(chǎn)將不受青睞。從各個(gè)方向涌入的資金，將使低估值、穩(wěn)健的藍(lán)籌股股價(jià)水漲船高，但加上防泡沫這一關(guān)鍵詞一起考慮的話，則不支持各類資產(chǎn)有比較大幅度偏離基本面的上漲行情，所以股價(jià)的上漲，仍然是有“天花板”的。

在合理情況下，我們稍微降低收益率預(yù)期，藍(lán)籌行情這種市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情是存在的。合理可持續(xù)的預(yù)期是，并不要求藍(lán)籌股有非常大的表現(xiàn)，或者股價(jià)暴漲，以至于偏離基本面，而是期待真正優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)的穩(wěn)健藍(lán)籌有合理的上漲行情出現(xiàn)。藍(lán)籌股本身比較穩(wěn)健，監(jiān)管加強(qiáng)對(duì)它們影響不大，而且真正的藍(lán)籌股會(huì)在這個(gè)過(guò)程中不斷承受住風(fēng)險(xiǎn)洗禮和各類監(jiān)管加強(qiáng)的考驗(yàn)，從而吸引資金關(guān)注。所以綜合來(lái)看，大藍(lán)籌行情還是可以期待的，但不應(yīng)有過(guò)高的收益預(yù)期。

另一方面，監(jiān)管加強(qiáng)也會(huì)抑制炒作、逐步降杠桿，從而誘導(dǎo)資金脫虛入實(shí)，從另一個(gè)角度為藍(lán)籌股上漲提供支撐。央行2016年12月19日提出2017年一季度對(duì)金融機(jī)構(gòu)的宏觀審慎評(píng)估（MPA），將正式把表外理財(cái)納入廣義信貸范圍，以引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理。本來(lái)2016年銀行的資產(chǎn)可能很多在2017年轉(zhuǎn)表外來(lái)做，但監(jiān)管已經(jīng)具備前瞻性，提前堵住了這些資產(chǎn)的去路。也就是說(shuō)央行想把錢(qián)做實(shí)，去除這個(gè)通過(guò)加杠桿途徑以獲取高收益的方式。這其實(shí)是一舉兩得的：一方面是逐步去杠桿，另一方面使得金融收益率降低，使資金脫虛入實(shí)，投資實(shí)體企業(yè)，對(duì)于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)也是有好處的。