每經(jīng)編輯 李蕾    

每經(jīng)記者 李蕾 每經(jīng)編輯 隋丕寧

隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)正式受理首批公募基金FOF（FundofFund）產(chǎn)品，在起跑線上準(zhǔn)備已久的公募FOF終于等到了發(fā)令槍清脆的聲音。從2016年6月17日監(jiān)管層對《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引》公開征求意見，到9月23日正式發(fā)布《公開募集基金中基金指引》、10月發(fā)布關(guān)于FOF基金經(jīng)理注冊登記有關(guān)事項的通知，再到最近的接受產(chǎn)品申請以及正式受理，井井有條卻又緊鑼密鼓，公募FOF的身影正在漸行漸近。

當(dāng)下，各家基金公司對第一只FOF的爭奪戰(zhàn)正酣，市場和投資者則對于產(chǎn)品采取的策略更為關(guān)心。在多位業(yè)內(nèi)人士眼中，只在某單一領(lǐng)域出眾的基金公司不一定能做好FOF業(yè)務(wù)，反而是產(chǎn)品線齊全、業(yè)績排名平均或靠前的這類公司“或許能做出一盤好菜”。

公募基金搶奪“頭啖湯”

近年來，公募基金市場缺乏創(chuàng)新變革、略顯沉悶是一個不爭的事實，也正因如此，F(xiàn)OF即將面世的消息才點燃了基金公司、行業(yè)人士和廣大投資者的熱情。在公募基金18年的發(fā)展歷程中，F(xiàn)OF產(chǎn)品的推出也將畫上濃墨重彩的一筆。

來自中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年11月底，我國境內(nèi)共有基金管理公司108家，旗下管理的基金共有3657只，公募基金資產(chǎn)合計8.74萬億元，并且還處于快速增長的階段。

有業(yè)內(nèi)人士測算，在基金行業(yè)發(fā)展更為成熟的海外市場，F(xiàn)OF基金規(guī)模可以占到其公募基金總規(guī)模的8.5%。相比之下，我國FOF總規(guī)模占基金投資比例不足2%。如果按這樣的比重來測算，未來至少還有8000億元的市場空間。對于當(dāng)下競爭已呈白熱化的公募基金行業(yè)來說，這無疑是一片相當(dāng)可觀的藍(lán)海。

無論是從公募基金行業(yè)的發(fā)展階段，還是從投資需求演變的角度來說，F(xiàn)OF產(chǎn)品都呼之欲出。南方基金在給理財不二牛（ID:buerniu5188）的回復(fù)中也表示，由于“資產(chǎn)配置荒”時代來臨，單一資產(chǎn)類別主動型資產(chǎn)管理的業(yè)績逐漸趨于平庸，市場的不可預(yù)測性也在提高擇時難度，資產(chǎn)管理長期的收益更多地取決于資產(chǎn)配置能力，F(xiàn)OF應(yīng)運而生。

“FOF最大的價值就是資產(chǎn)配置。”該公司指出。

另外，為搶做國內(nèi)第一只公募FOF產(chǎn)品，各家基金公司也卯足了勁，正如一家滬上基金公司投研部人士告訴牛妹的：“第一只多有噱頭，好賣，也會在中國基金史上留下自己的身影，意義大于實質(zhì)。”

11月監(jiān)管部門開始正式接受公募FOF產(chǎn)品申請，一時間多家基金公司紛紛上報申請，一看就是“有備而來”。而從監(jiān)管機(jī)構(gòu)目前公布的受理情況來看，共有21家公司申報了33只公募FOF產(chǎn)品。其中南方基金、易方達(dá)基金、前海開源基金、建信基金、華夏基金、招商基金、上投摩根和匯添富基金等8家公司各申報了2只，而申報數(shù)量最多的廣發(fā)基金和長盛基金則各自上報了3只FOF產(chǎn)品。

公開資料顯示，該類基金審批將走普通程序，審核期限為6個月，也就是說首批FOF基金獲準(zhǔn)發(fā)行時間將在明年6月初。

絕對收益產(chǎn)品或成主力

如果說誰能成為第一只公募FOF是目前市場最大熱點，那這些產(chǎn)品采用什么投資策略就是緊隨其后的關(guān)注點。

有業(yè)內(nèi)人士表示，F(xiàn)OF的實質(zhì)是幫助投資者一次買“一籃子基金”的基金，通過專家二次精選基金，有效降低非系統(tǒng)的風(fēng)險。如何進(jìn)行基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇和配置，對于FOF策略的設(shè)計和構(gòu)建尤為重要。

通過查閱公開資料以及與基金公司的深度交流，理財不二牛了解到，雖然也有偏股型FOF獲得了受理，但首批上報并獲受理的產(chǎn)品以低風(fēng)險的絕對收益類產(chǎn)品為主。

南方基金方面就告訴牛妹，其按照設(shè)計思路和投資范圍將FOF分為配置型（多類基礎(chǔ)資產(chǎn)組合投資）和策略型（以單一資產(chǎn)配置為主），其中配置型FOF是主要策略，按照不同的投資思路分為多資產(chǎn)配置型FOF、目標(biāo)風(fēng)險FOF以及目標(biāo)日期FOF，“多資產(chǎn)策略的設(shè)計初衷在于風(fēng)險分散，而目標(biāo)風(fēng)險和目標(biāo)日期策略的設(shè)計初衷在于風(fēng)險偏好”。

華夏基金資產(chǎn)配置部人士也對牛妹透露，該公司已經(jīng)抽調(diào)了各部門業(yè)務(wù)骨干組成專門負(fù)責(zé)FOF業(yè)務(wù)的資產(chǎn)配置部，“我們目前的FOF產(chǎn)品會以明確的目標(biāo)風(fēng)險作為投資目標(biāo)，出發(fā)點是控制風(fēng)險。對于不同的風(fēng)險目標(biāo)產(chǎn)品，它的風(fēng)險收益特征會差異很大，風(fēng)險最低的產(chǎn)品很接近絕對收益產(chǎn)品”。

既然如此強(qiáng)調(diào)風(fēng)險控制，各家公司也是在這上面下足了功夫。以上述兩家公司為例，南方基金制定了FOF資產(chǎn)管理制度，對事前、事中和事后的投資運作提供制度保障，而華夏基金的風(fēng)險控制“主要是通過FOF的流程化管理以及定性與定量結(jié)合的方式，在每一個投資流程節(jié)點都會以風(fēng)險控制作為基金組合的第一目標(biāo)”。

如一位資管行業(yè)資深人士所說，“通過FOF的方式投資一級市場和二級市場，最后的目的都是希望平滑風(fēng)險、穩(wěn)健收益，讓投資更加可持續(xù)。”

“大而全”或優(yōu)于“小而美”

雖然目前公募FOF的申報正在如火如荼地進(jìn)行中，高漲的熱情讓人對首批產(chǎn)品相當(dāng)期待。也有不少業(yè)內(nèi)人士對此保持了謹(jǐn)慎觀察的態(tài)度。

根據(jù)華寶證券的研究分析，國內(nèi)FOF基金存在以下幾大弊端：多數(shù)FOF還是投資股票，收益并不理想；當(dāng)前FOF的主要資金來源多為銀行理財資金；許多FOF產(chǎn)品只投資結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的優(yōu)先級，缺乏大類資產(chǎn)配置邏輯和策略；全市場產(chǎn)品綜合評價、倉位調(diào)整、宏觀研判、配置策略等均處于缺位狀態(tài)等等。

從目前的情況來看，出于對調(diào)研可行性等方面的考慮，多數(shù)公募基金還是偏向于內(nèi)部FOF的形式。濟(jì)安金信評價中心主任王群航直言，目前基金公司普遍計劃發(fā)行內(nèi)部FOF，“因為發(fā)外部FOF需要去別的公司調(diào)研，這中間的協(xié)調(diào)其實是個很嚴(yán)重的問題”。

某大型公募基金投研部人士也告訴牛妹，在基金投資方面更傾向于選擇自家管理的公募基金，因為“我們可以較好地觀察、理解這些基金，了解基金經(jīng)理的投資風(fēng)格、投資策略，便于做出更優(yōu)的投資決策”。

正因如此，上述資管行業(yè)資深人士指出，產(chǎn)品線豐富和種類全的公司在FOF產(chǎn)品的設(shè)計、發(fā)行、運作上具有先天優(yōu)勢，“大而全”或優(yōu)于“小而美”。“有的公司可能股票型基金特別好，但不一定能做出來好的FOF。那些產(chǎn)品種類齊全的公司，哪怕業(yè)績不是最突出，反而能做出一盤好菜。”

除此之外，不同類型的基金產(chǎn)品凈值公布時間不同、雙重管理費、系統(tǒng)改造等問題都還需要公募們在設(shè)計、發(fā)行FOF產(chǎn)品的過程中逐一解決。

不可否認(rèn)的是，雖然不確定性因素仍有很多，但FOF產(chǎn)品的推出仍然具有里程碑式的重大意義。華夏基金在給理財不二牛的回復(fù)中指出，公募FOF最重要的意義在于“將幫助投資者理清投資目標(biāo)、篩選基金產(chǎn)品，構(gòu)建中長期滿足投資者資金配置需求以及基金選擇需求，逐步加強(qiáng)投資者對資產(chǎn)配置理念的認(rèn)知以及長期投資的方式，提升投資者成熟度、壯大機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模”。