股指期貨限倉(cāng)等政策松綁

2015年年中的A股劇烈震蕩之后，股指期貨成為眾矢之的，尤其是在融券通道落閘、市場(chǎng)上出現(xiàn)“千股跌停”之后，股指期貨貼水現(xiàn)象嚴(yán)重。隨后，中金所從去年7月底開(kāi)始就多番調(diào)整股指期貨交易的手續(xù)費(fèi)、保證金標(biāo)準(zhǔn)及交易量限制。期指非套保持倉(cāng)保證金提高至40%，平倉(cāng)手續(xù)費(fèi)提高至萬(wàn)分之23，比此前的標(biāo)準(zhǔn)上調(diào)了20倍。并且，非套期保值客戶的單個(gè)產(chǎn)品單日開(kāi)倉(cāng)交易量超過(guò)10手，就認(rèn)定為異常交易行為。

由于對(duì)股指期貨交易規(guī)則做出的“提保、限倉(cāng)”等重大改動(dòng)，今年全國(guó)股指期貨成交量大幅下滑，2016年11月份股指期貨成交量已經(jīng)降至2010年4月上市以來(lái)最低點(diǎn)。

事實(shí)上，今年以來(lái)關(guān)于股指期貨松綁的傳言和呼聲就不時(shí)傳出。尤其是近期，股指期貨即將松綁的聲音更是不絕于耳。12月23日下午，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席劉士余、副主席方星海來(lái)到位于上海陸家嘴的中國(guó)金融期貨交易所(中金所)調(diào)研。市場(chǎng)消息稱，監(jiān)管層此次造訪或與股指期貨相關(guān)。監(jiān)管層表示“股指期貨將擇機(jī)松綁，本周末劉士余、方星海將赴中金所調(diào)研時(shí)機(jī)問(wèn)題”。不過(guò)此說(shuō)法并未得到證監(jiān)會(huì)和中金所的證實(shí)，但這依然被市場(chǎng)認(rèn)為釋放了一個(gè)積極的信號(hào)。

對(duì)于股指期貨是否有可能在明年松綁，東吳期貨研究所所長(zhǎng)姜興春在接受記者采訪時(shí)表示，“股指期貨估計(jì)有條件放開(kāi)，對(duì)機(jī)構(gòu)管理風(fēng)險(xiǎn)有利。”

若是股指期貨松綁，將會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)怎樣影響?有業(yè)內(nèi)人士分析，一旦股指期貨重新放開(kāi)，量化對(duì)沖基金有望為股市帶來(lái)千億元以上資金，市場(chǎng)流動(dòng)性將得到大幅改善。對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)而言，股指期貨重新放開(kāi)將豐富市場(chǎng)投資策略，降低機(jī)構(gòu)委外投資風(fēng)險(xiǎn)。

海通策略分析認(rèn)為，從投資者來(lái)看，松綁將強(qiáng)化股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理功能，利于吸引資金流入。期貨市場(chǎng)的主要功能就是風(fēng)險(xiǎn)管理和價(jià)格發(fā)現(xiàn)，投機(jī)者參與期貨市場(chǎng)，將增加交易量和流動(dòng)性，提供套保者所需的風(fēng)險(xiǎn)資金，實(shí)現(xiàn)套保者期望的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，使現(xiàn)貨和期貨價(jià)格變化步調(diào)趨一致。在股指期貨松綁后，股指期貨交易成本降低，投資者參與市場(chǎng)積極性提高，市場(chǎng)交易量擴(kuò)大，套保者的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖意愿得到滿足，利于吸引資金流入。

“保險(xiǎn)+期貨”模式進(jìn)一步深化

2016年中央一號(hào)文件提出，今年要深入推進(jìn)新疆棉花、東北地區(qū)大豆目標(biāo)價(jià)格改革試點(diǎn)。按照市場(chǎng)定價(jià)、價(jià)補(bǔ)分離的原則，積極穩(wěn)妥推進(jìn)玉米收儲(chǔ)制度改革。在此過(guò)程中，要把農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)作為支持農(nóng)業(yè)的重要手段，特別提出要“穩(wěn)步擴(kuò)大‘保險(xiǎn)+期貨’試點(diǎn)”。為落實(shí)一號(hào)文件精神，農(nóng)業(yè)部、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)指導(dǎo)期貨交易所、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)以及涉農(nóng)企業(yè)擴(kuò)大了“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)力度。

所謂“保險(xiǎn)+期貨”模式，本質(zhì)上就是將期貨打包為保險(xiǎn)產(chǎn)品來(lái)管理農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)說(shuō)，由保險(xiǎn)公司開(kāi)發(fā)出保險(xiǎn)產(chǎn)品賣給農(nóng)民，農(nóng)民買了保險(xiǎn)產(chǎn)品，保險(xiǎn)公司再把這個(gè)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)期貨公司拿到期貨市場(chǎng)上對(duì)沖，從而形成一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)分散鏈條。

有業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時(shí)表示，“保險(xiǎn)+期貨”是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格保險(xiǎn)的重要?jiǎng)?chuàng)新，是完善農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)制度的重要舉措，是農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要支撐。深化農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格改革，路徑已經(jīng)開(kāi)啟。

農(nóng)業(yè)部副部長(zhǎng)屈冬玉在第五屆風(fēng)險(xiǎn)管理與農(nóng)業(yè)發(fā)展論壇上表示，隨著全球氣候變化和我國(guó)市場(chǎng)化改革的深入推進(jìn)，我國(guó)農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)呈加大趨勢(shì)，亟需進(jìn)一步健全和完善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。一要加強(qiáng)市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)管理工具知識(shí)普及，二要穩(wěn)步擴(kuò)大“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)范圍，三要大力探索“以銷定產(chǎn)+價(jià)格保險(xiǎn)”模式。

保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝介紹，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)作為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)重要的穩(wěn)定器和助推器，在支持農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和服務(wù)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化方面扮演了重要角色。下一步，保險(xiǎn)業(yè)將把握深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，充分發(fā)揮保險(xiǎn)業(yè)功能作用，為農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化保駕護(hù)航。

“保險(xiǎn)+期貨”模式作為市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展方向之一，交易所也將在明年繼續(xù)深入探索。2015年，大商所成功探索出“保險(xiǎn)+期貨”模式，受到黨中央、國(guó)務(wù)院的高度重視，被寫入2016年中央一號(hào)文件。2016年，大商所共開(kāi)展了12個(gè)“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)項(xiàng)目，覆蓋五個(gè)省份，每個(gè)試點(diǎn)的扶持資金為160萬(wàn)元至200萬(wàn)元，共有12家期貨公司參與其中。

大商所有關(guān)人士對(duì)記者表示，“2017年，大商所將在總結(jié)2016年試點(diǎn)工作有關(guān)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步探索并深化‘保險(xiǎn)+期貨’試點(diǎn)工作，力爭(zhēng)優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)和增加品種覆蓋。”