每經(jīng)評論員 傅克友

信心比黃金更重要。對于金融市場，尤其是對當(dāng)下的人民幣匯率來說，這句話簡直就是金科玉律。

在某種程度上，對當(dāng)下人民幣匯率走勢而言，確實(shí)需要一場信心的博弈。如果信心不穩(wěn)，則匯率難安；如果信心穩(wěn)定，則匯率穩(wěn)定。

正是在這樣的背景下，國家外匯管理局在2017新年即將到來前夕所發(fā)布的人民幣換匯新規(guī)，可以看作重塑信心甚至爭奪信心之舉。

按照新規(guī)，個(gè)人在換外匯時(shí)需要填寫一張內(nèi)容詳細(xì)的購匯申請表。新版的購匯申請表除了基本信息外，還增加了預(yù)計(jì)用匯時(shí)間欄目和每種用途的詳細(xì)相關(guān)信息。對于存在違規(guī)行為的個(gè)人，外匯管理機(jī)關(guān)依法將其列入“關(guān)注名單”，當(dāng)事人當(dāng)年及以后兩年不享有個(gè)人便利化額度。

這一新規(guī)，讓之前甚囂塵上的傳言被證偽。此前一度有傳言稱，中國將收緊個(gè)人換匯5萬美元的限制，變?yōu)槊咳嗣磕?萬美元。實(shí)際上，新規(guī)不涉及個(gè)人外匯管理政策調(diào)整，個(gè)人年度購匯便利化額度沒有發(fā)生變化。

沒有調(diào)整個(gè)人換匯額度，是中國的外匯管理機(jī)構(gòu)旗幟鮮明地表明某種自信：人民幣在全球貨幣體系中仍是穩(wěn)定的強(qiáng)勢貨幣，人民幣匯率有條件繼續(xù)在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定；而細(xì)化個(gè)人購付匯申報(bào)內(nèi)容，明晰相應(yīng)個(gè)人法律責(zé)任，則是有的放矢地查漏補(bǔ)缺：國際收支個(gè)人購匯中存在一些漏洞，致使部分違規(guī)、欺詐、洗錢等行為時(shí)有發(fā)生，通過強(qiáng)化外匯市場監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊外匯違規(guī)違法行為，有利于找回更多的信心。

很多人相信，人民幣不具備持續(xù)貶值基礎(chǔ)。如果說人民幣匯率此前的持續(xù)下行，是恐慌壓倒了基本面，是預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)和加強(qiáng)，那么在當(dāng)下重建對人民幣匯率的信心就顯得高于一切。

有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，面對人民幣對美元匯率走低，最關(guān)鍵的問題是保外匯儲備，而不是保匯率，因此應(yīng)該讓其自動(dòng)浮動(dòng)。但是，這里不是保不保匯率的問題，而是匯率受到一些非市場和非理性因素的干擾。我們不能對這些非市場也非理性的因素視而不見，任其侵蝕市場的信心。

何況，這種信心的失落，會(huì)帶來投資者預(yù)期的變化，會(huì)導(dǎo)致更多換匯的非理性行為，也自然會(huì)導(dǎo)致外匯儲備的下降。外匯儲備下降，作為一種信號，又會(huì)反饋給投資者，強(qiáng)化本幣貶值預(yù)期，導(dǎo)致更多資本外流，由此可能形成一種惡性循環(huán)。因此，有的放矢地加強(qiáng)外匯市場監(jiān)管，堵住非理性的漏洞，只是回歸市場的本來面目。

在這個(gè)意義上，個(gè)人換匯新規(guī)，更是一場關(guān)于信心的博弈，而不意味著中國的外匯政策發(fā)生什么根本性的變化。有人因此認(rèn)為，中國要加強(qiáng)資本管制，放棄人民幣國際化目標(biāo)，就顯得有些大驚小怪。

的確，按照著名的“三元悖論”即“不可能三角”，自由的跨境資本流動(dòng)、穩(wěn)定匯率和獨(dú)立的貨幣政策，這三個(gè)目標(biāo)只能三選二，不可能“三全其美”。要人民幣國際化，意味著要資本更多地自由流動(dòng)和人民幣的可兌換。但是，個(gè)人換匯新規(guī)并沒有改變這一根本的進(jìn)程。

事實(shí)上，對所謂“不可能三角”也不能做刻舟求劍的理解，仿佛三者都是百分之百、非此即彼的取舍，在人民幣國際化進(jìn)程中，它們應(yīng)該是一個(gè)動(dòng)態(tài)平衡、循序漸進(jìn)的組合。

相反，在美元持續(xù)升值、人民幣匯率遭遇考驗(yàn)的當(dāng)下，推動(dòng)人民幣國際化進(jìn)程顯得尤其重要。因?yàn)閺拈L期來看，人民幣國際化也是人民幣匯率穩(wěn)定的重要因素。越是國際化，意味著在國際貿(mào)易中接受度越高，作為國際儲備貨幣的比例越大，也就越有利于人民幣的匯率穩(wěn)定。這就是為什么信心如此重要。

強(qiáng)調(diào)增強(qiáng)對人民幣匯率穩(wěn)定的信心，更重要的來自國內(nèi)經(jīng)濟(jì)改革和發(fā)展的要求。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，“增強(qiáng)匯率彈性的同時(shí)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。央行也表示，實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持金融穩(wěn)定，扎實(shí)推進(jìn)關(guān)鍵性改革任務(wù)，重點(diǎn)做好“三去一降一補(bǔ)”等供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的金融服務(wù)。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，需要相對穩(wěn)定的匯率；而穩(wěn)健的貨幣政策，給穩(wěn)定的人民幣匯率創(chuàng)造了條件。這場事關(guān)信心的博弈，將有助于市場產(chǎn)生積極的預(yù)期，從而也有助于人民幣匯率的企穩(wěn)。