光大證券今日舉行2017年度策略會，其研究觀點認為，2017年A股市場不破不立，或?qū)⒊尸F(xiàn)為上、下半場。上半場房地產(chǎn)投資下行帶動企業(yè)盈利增速回落；下半場，估值的安全邊際得以重建，投資者的風(fēng)險偏好可能增加。全年來看把握好節(jié)奏有望實現(xiàn)10%甚至更高的投資回報。

光大證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長彭文生在策略會上指出，2017年的宏觀經(jīng)濟將呈現(xiàn)增長向左、通脹向右的“類滯脹”格局，根本原因在于資產(chǎn)價格與信貸相互促進的順周期性下，房地產(chǎn)泡沫不斷膨脹最終會帶來供給約束的顯現(xiàn)，是金融周期上半場走到末端的階段性現(xiàn)象。經(jīng)濟周期下的類滯脹加上金融周期上半場的房地產(chǎn)和信用過度擴張，凸顯了振興實體經(jīng)濟、抑制房地產(chǎn)泡沫和防范金融風(fēng)險的重要性。

在這樣的環(huán)境下，穩(wěn)健中性的貨幣政策意味著偏緊的貨幣信用條件，可能在2017年觸發(fā)金融周期下半場的健康調(diào)整。宏觀政策的重點將在于寬財政與結(jié)構(gòu)性改革，財政擴張有助于對沖企業(yè)部門去杠桿對需求的沖擊，在邊際上是穩(wěn)增長的主要力量。

在策略方面，光大證券分析師認為在“類滯脹”環(huán)境下，2017年A股市場不破不立，或?qū)⒊尸F(xiàn)為上、下半場。上半場，房地產(chǎn)投資下行帶動企業(yè)盈利增速回落，通脹壓力下市場流動性邊際收縮，這些是需要關(guān)注的風(fēng)險。下半場，估值的安全邊際得以重建，投資者的風(fēng)險偏好可能增加。“不破不立”看似謹慎，實則孕育良機，把握好節(jié)奏則有望實現(xiàn)10%甚至更高的投資回報。配置上，堅守價值，重藍籌和龍頭，尋找結(jié)構(gòu)性機會。

具體而言，光大證券看好供給約束下景氣回升的農(nóng)業(yè)、石化、造紙，有望受益匯率貶值的電子、軍工，以及受益利率上行的保險和銀行。改革仍是最重要的投資主題，特別是債轉(zhuǎn)股、混改、PPP等投資主題值得關(guān)注。在產(chǎn)業(yè)內(nèi)生性規(guī)律和供給側(cè)改革的雙重驅(qū)動下，行業(yè)整合有望加速，市場集中度提升有利于行業(yè)龍頭企業(yè)。

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