每經(jīng)編輯 李少婷    

作為中國最大的煤企，近日，中國神華發(fā)布了一則購買委托理財產(chǎn)品的公告，引發(fā)決策程序“先斬后奏”的爭議。

根據(jù)公告，中國神華在12月底分三次購買了兩款“保本浮動收益型”理財產(chǎn)品，合計簽約額度不超過330億元，已支付310億元。

中國神華委托理財?shù)睦塾嫿痤~已經(jīng)超過了股東凈資產(chǎn)的10%，需要提交公司董事會審議。但是在12月28日交易進(jìn)行之前，中國神華并沒有召開董事會對相關(guān)交易進(jìn)行審議。而是在2017年1月3日以書面審議方式形成決議，對相關(guān)交易進(jìn)行批準(zhǔn)和追認(rèn)。

短期內(nèi)簽約巨額資金用于購買理財產(chǎn)品是出于怎樣的考慮？為何在程序上出現(xiàn)“先斬后奏”的情況？每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號：nbdnews）記者1月6日上午致電神華集團(tuán)宣傳處相關(guān)人士，對方表示，正在開會討論相關(guān)事宜，后續(xù)會有正式回應(yīng)。

巨額理財“先斬后奏”

根據(jù)中國神華1月4日公告披露的信息，2016年12月23日、26日、28日，中國神華接連與中國建設(shè)銀行股份有限公司北京市分行、中國工商銀行股份有限公司北京東城支行簽訂理財產(chǎn)品購買協(xié)議，以公司自有資金購買上限額度達(dá)330億元的理財產(chǎn)品，目前已經(jīng)累計購買310億元。產(chǎn)品皆為保本浮動收益型，期限90天，年化收益率在3.3%左右。

此前，其子公司神華財務(wù)有限公司在履行了適用的審批手續(xù)后，購買了合計約25億元各類委托理財產(chǎn)品。上述理財產(chǎn)品投資數(shù)額總共涉及335億元。

值得注意的是，根據(jù)上海證券交易所股票上市規(guī)則及其公司章程，連續(xù)12個月內(nèi)的委托理財交易金額累計計算后，達(dá)到最近一次經(jīng)審計的歸屬于本公司股東凈資產(chǎn)的10%以上，應(yīng)提交公司董事會審議，并及時對外披露。

根據(jù)中國神華公開的2016年第三季度報告，期內(nèi)歸屬于其股東的凈資產(chǎn)為3057.89億元。雖然2016年整體財務(wù)數(shù)據(jù)尚未披露，但根據(jù)中國神華在公告中表示，“本公司發(fā)現(xiàn)上述須累計計算的情況后，召開董事會會議審議上述交易”。

▲截自中國神華2016年第三季度報告

1月3日，中國神華董事會就向兩行購買理財產(chǎn)品的交易進(jìn)行審議，審議結(jié)果為全票通過，董事會對上述理財協(xié)議及協(xié)議項下交易“予以批準(zhǔn)和追認(rèn)”。

公司獨立董事在公告中認(rèn)為，公司使用閑置的自有資金購買理財產(chǎn)品，且期限較短，對公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展、財務(wù)狀況和經(jīng)營成果不造成重大影響。

交易“先斬后奏”是何原因？記者1月6日上午致電神華集團(tuán)，其相關(guān)人士表示，正開會討論相關(guān)事宜，若要得到專業(yè)回答，需遞送采訪函。記者隨后向?qū)Ψ桨l(fā)送采訪函，但截至發(fā)稿時尚未得到回復(fù)。

中國人民大學(xué)商法研究所所長劉俊海認(rèn)為，“先斬后奏”的程序運(yùn)作方式有讓董事會為其背書的嫌疑。按照程序規(guī)范，此類事項應(yīng)該先由董事會審議通過，做出這種大額購買授權(quán)的決議后再行購買，從而充分保證決策理性。

劉俊海認(rèn)為，作為國有控股上市公司，中國神華應(yīng)該在上市公司行政規(guī)范上率先垂范，從而給投資人以信心。

投資減緩 “閑錢”激增

對于短期內(nèi)將巨額資金投入理財產(chǎn)品的原因，中國神華尚未做解釋。而每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號：nbdnews）記者查詢中國神華財報發(fā)現(xiàn)，其2014、2015年年末貨幣資金分別為435.02億元、478.5億元，而2016前三季度公司截止2016年9月30日貨幣資金增加到822.13億元，根據(jù)披露，原因為銀行承兌匯票到期兌付以及應(yīng)收賬款回款增加。

另外，記者查詢財報發(fā)現(xiàn)，近年來，中國神華投資活動現(xiàn)金流出額有逐年減少的趨勢，其2016年前三季度投資活動現(xiàn)金流出為182.92億元，而2014、2015年年報顯示全年投資活動現(xiàn)金流出分別為472.33億元、313.49億元。

▲中國神華2014年年報，顯示本年投資活動現(xiàn)金流出金額為472.33億元

▲中國神華2015年報，顯示本年投資活動現(xiàn)金流出金額313.39億元

▲中國神華2016年前三季度，投資活動現(xiàn)金流出額期末金額182.92億元

一方面是對外投資現(xiàn)金流出減少，一方面是理財投入短期內(nèi)激增。

在投資策略上，中國神華作何考慮？與煤炭行業(yè)去產(chǎn)能及實體經(jīng)濟(jì)投資回報欠佳是否有關(guān)？

香頌資本沈萌對中國神華的投資策略表示了肯定，中國神華2016年第三季度貨幣資金的上漲與去產(chǎn)能背景下煤炭價格的回暖有一定關(guān)系，對于這樣一家體量巨大、煤炭行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈搭建齊全的企業(yè)，在避免進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能的前提下處理巨額資金需要慎重權(quán)衡。

而兩大行保本浮動收益型產(chǎn)品風(fēng)險低、收益高于存款、且流動性高的優(yōu)點使其值得考慮。一方面保證了資金的流動性、另一方面避免違背產(chǎn)業(yè)形勢進(jìn)一步提升產(chǎn)能。

沈萌認(rèn)為，在煤炭行業(yè)去產(chǎn)能的大背景下，中國神華的行為不應(yīng)被理解為“脫實入虛”。

▲圖片來源：視覺中國

值得注意的是，近年來上市公司選擇購買理財產(chǎn)品“貼補(bǔ)家用”的情況越來越多。來自Wind的數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，進(jìn)入2016年四季度以來，兩市有378家公司選擇購買理財產(chǎn)品“貼補(bǔ)家用”，共計購買理財產(chǎn)品1147個，累計投入資金超過1147億元。其中，大多數(shù)上市公司選擇的是保本型理財產(chǎn)品，收益率為3%左右。

而據(jù)《中國經(jīng)營報》2016年10月報道稱，緩慢復(fù)蘇的實體經(jīng)濟(jì)與規(guī)模越來越大的貨幣投放正在造就一個個資金“堰塞湖”，越來越多的上市公司沒有選擇持幣“坐幣上觀”，而是通過購買銀行對公理財產(chǎn)品實現(xiàn)套期保值或降低貸款利差，以應(yīng)對未來不時之需。

其中，鐘情于購買理財產(chǎn)品的企業(yè)往往都具備高資本耗用的特質(zhì)，且大部分集中于航運(yùn)、采礦等被普遍視為產(chǎn)能過剩的領(lǐng)域。

（實習(xí)生肖達(dá)明對此文亦有貢獻(xiàn)）

每經(jīng)編輯 趙云