新年伊始，上海景域文化傳播股份有限公司董事會全票通過“申請終止新三板掛牌”的決議引起了整個市場廣泛關(guān)注。據(jù)悉，景域文化正是驢媽媽旅游網(wǎng)的母公司，在新三板掛牌的這一年中，景域文化先后完成兩次定增，獲得融資11.8億元。

記者從景域文化董事長洪清華的內(nèi)部信中得知，此番決定摘牌的原因是“為了公司戰(zhàn)略發(fā)展需要和為下一步更大更遠資本運作服務”。

洪清華表示：“此次申請終止新三板掛牌，是為了更大更遠，為了不久后的另一種形式與資本平臺的相聚。世界上偉大的企業(yè)，既要依靠內(nèi)生力量的增長，更要依靠外部資本力量的擴張并購。”

“找借口”離開新三板

公開資料顯示，景域文化于2015年12月22日在新三板掛牌，主營業(yè)務包括線上線下兩大板塊，其中線上業(yè)務以旅游產(chǎn)品在線銷售為主，擁有門票、目的地游、國內(nèi)游、出境游及商旅綜合在內(nèi)的多種業(yè)務；線下業(yè)務主要包括旅游規(guī)劃、旅游營銷及景區(qū)運營等。

從財務數(shù)據(jù)來看，景域文化近幾年的業(yè)績都處于持續(xù)高速增長狀態(tài)。2015年全年、2016年上半年，公司營業(yè)收入分別為31億、27億，同比增長123%和163%，增幅在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。

根據(jù)景域文化2016年上半年財報數(shù)據(jù)顯示，截至2016年6月30日，景域文化總資產(chǎn)為16.73億元，凈資產(chǎn)為3.1億元，同比分別增長了92.84%和166.91%。

記者注意到，景域文化除了在掛牌后戰(zhàn)略規(guī)劃方面動作頻頻，其在新三板的融資規(guī)模也位列前茅。洪清華在內(nèi)部信中講道：“新三板掛牌上市的一年多時間里，豐盛控股、華策影視、村華中景等知名企業(yè)和投資機構(gòu)成為景域文化新的股東，融資達11.8億元，是新三板融資金額最多的互聯(lián)網(wǎng)公司之一。”

在新三板給景域文化提供所需的“彈藥”之后，其最終還是選擇從新三板摘牌。“對洪清華此番的感謝新三板言論聽著有些失落。”有業(yè)內(nèi)人士對記者談道。

景域文化相關(guān)負責人在接受記者采訪時表示，景域文化認為新三板是一個非常好的資本市場平臺，為企業(yè)提供了非常不錯的融資便利。“至于未來資本運作，驢媽媽IPO是肯定的，其余的目前我們無法提供更多信息。”該負責人透露。

不過，財報顯示，景域文化2016年上半年凈虧損卻達到2.56億元，若要登陸A股市場，盈利問題顯然將帶來考驗。上述業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時稱，掛牌企業(yè)主動摘牌，反映出企業(yè)對新三板市場的觀望情緒嚴重、對市場流動性改善方面仍持猶疑的態(tài)度。

部分企業(yè)跟風撤離

實際上，一家離開并不可怕，可怕的是企業(yè)出現(xiàn)“跟風”心態(tài)。記者注意到，截至 2016年12月23日，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫，新三板共有92家公司摘牌，2016年摘牌公司數(shù)量為55家，增長率為 358.33%，創(chuàng)年度紀錄，多于過去所有年份的總額。

從 2016 年月度數(shù)據(jù)上來看，新三板企業(yè)終止掛牌集中在2016年11月和12月，分別為14家和13家。

從 2016 年 55 家企業(yè)終止掛牌的原因來看，其中最多的是自身發(fā)展需要申請摘牌，占67%，其次是被并購21%，強制摘牌10%，轉(zhuǎn)板上市 2%。從摘牌原因上看，除了未披露定期報告被強制摘牌，更多企業(yè)主動選擇摘牌，摘牌企業(yè)中不乏處于創(chuàng)新層且營收水平超過創(chuàng)新層平均水平的企業(yè)。

廣證恒生助理研究員陸彬彬認為，對掛牌公司的影響上，隨著信息披露與公司治理要求的逐步規(guī)范，部分未在新三板取得預想收益的掛牌公司在權(quán)衡掛牌成本與收益后，會選擇主動退市。

不過，也有投行人士對記者表示，目前有些企業(yè)摘牌目的并不明確，甚至是為了摘牌而摘牌。加之有些企業(yè)轉(zhuǎn)板的各方面標準上并不能滿足到主板上市的要求，就草率放棄了在新三板融資的機會，這或許跟目前市場上存在著的擔憂情緒有關(guān)。

在上海股權(quán)托管交易中心總經(jīng)理張云峰看來，區(qū)域股權(quán)市場需要打破“培育掛牌企業(yè)在其他市場退出”的定位誤區(qū)，不讓轉(zhuǎn)板套利成為區(qū)域股權(quán)市場的根本邏輯；市場需要加強自身獨立的流動性和交易制度建設，讓投資者從企業(yè)成長性中獲得投資收益。

打鐵還需自身硬

根據(jù)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年12月31日，新三板市場當年發(fā)布定增預案的公司有3789家。其中，2840家公司完成定增，發(fā)行482.84億股，相當于2015年全年的92%；實現(xiàn)融資2412.49億元，只相當于2015年全年的89%。

雖然融資規(guī)模有所下降，但記者注意到，部分企業(yè)依然能夠在新三板獲得驚人的資金支持。

2016年8月，華龍證券拋出了百億定增預案，擬以不低于2.61元/股的價格發(fā)行不超過38.31億股，預計募集資金總額不超過100億元。募集資金將全部用于增加華龍證券的資本金，補充運營資金，擴大公司業(yè)務規(guī)模。

2016年12月28日，華龍證券完成定增，以2.61元/股的價格發(fā)行了38億股，共募得資金96.22億元。這無疑是2016年新三板最大規(guī)模定增。

值得關(guān)注的是，華龍證券的定增方案吸引了53名新老投資者蜂擁認購，包括3家上市公司、8家各地國企以及李兆廷的東旭集團。最終除了公司在冊的20名股東認購外，還有33名外部投資者一起認購了32億股。

華龍證券主辦券商掛牌及定增項目負責人、中信證券高級副總裁馬雙馳介紹，華龍證券本次定增項目能夠順利完成，主要原因在于項目本身優(yōu)質(zhì)，且定價合理。馬雙馳認為，目前新三板市場并不缺乏優(yōu)質(zhì)項目，也不缺乏投資人和資金，但優(yōu)質(zhì)項目和投資人之間往往很難找到一個合理的估值區(qū)間，導致市場融資效率不高。

“首先我們要把企業(yè)自身打造好，資金未來都是能夠融到的，因為融資渠道很多，包括從銀行貸款授信，現(xiàn)在有很多產(chǎn)業(yè)基金，地方上產(chǎn)融結(jié)合的基金，都是獲得資金很好的途徑。”聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理段麗云表示。