168億救命錢36天敲定，賈躍亭有個(gè)中國(guó)好老鄉(xiāng)?孫宏斌：這是筆買賣。深扒融創(chuàng)投資樂視的背后

在今天的樂視與融創(chuàng)戰(zhàn)略投資發(fā)布會(huì)上，賈躍亭表示，通過(guò)此次融資，樂視將“一次性”解決目前面臨的資金危機(jī)。孫宏斌也解釋了融創(chuàng)選擇樂視的邏輯，那么，樂視在引入168億的戰(zhàn)略投資后真的安全了嗎?

文 | 王芳潔 李亞婷 編輯 | 馬吉英

1月13日，樂視網(wǎng)發(fā)布最新融資消息，控股股東、實(shí)際控制人賈躍亭轉(zhuǎn)讓樂視網(wǎng)股份(涉及金額60.41億元)、樂視致新引入戰(zhàn)略投資者(通過(guò)股轉(zhuǎn)讓和增資擴(kuò)股方式，涉及金額79.5億元)、樂視控股轉(zhuǎn)讓樂視影業(yè)股權(quán)(涉及金額10.5億元)三個(gè)部分，總共約為150.41億元。交易完成后，融創(chuàng)中國(guó)將成為樂視體系中上市板塊樂視網(wǎng)的第二大股東，同時(shí)成為樂視超級(jí)電視和影業(yè)板塊的重要股東。此外，在本次交易推進(jìn)過(guò)程中，樂視致新向其他投資人股權(quán)融資18.3億元。

1月15日下午，賈躍亭及融創(chuàng)中國(guó)董事會(huì)主席孫宏斌接受媒體采訪。在采訪中，賈躍亭表示，通過(guò)此次融資，樂視將“一次性”解決目前面臨的資金危機(jī)，并且認(rèn)為這是樂視“第一次引入戰(zhàn)略投資者”，真正的二股東將會(huì)幫助樂視走上規(guī)范化管理的企業(yè)治理方向。

在采訪中，賈躍亭表示雙方最早一次見面是在2016年12月10日，在葛洲壩地產(chǎn)集團(tuán)何金鋼董事長(zhǎng)牽線下，雙方開始溝通，當(dāng)天即從下午六點(diǎn)溝通到深夜十二點(diǎn)，此后，雙方開始頻繁溝通，在今年1月中旬，雙方達(dá)成合作意向。孫宏斌表示“過(guò)去一個(gè)月都是在樂視上班”。

融創(chuàng)為什么選擇樂視?

對(duì)于孫宏斌來(lái)說(shuō)，樂視這樣的目標(biāo)，出現(xiàn)的可能比較突然。

2016年12月10日下午6點(diǎn)，經(jīng)葛洲壩集團(tuán)管理層介紹，孫宏斌前往樂視接洽收購(gòu)世茂工三物業(yè)事項(xiàng)，但很快，孫表達(dá)了對(duì)樂視整體重組事項(xiàng)的強(qiáng)烈興趣。此次洽談持續(xù)了6個(gè)小時(shí)。此后，由孫宏斌帶隊(duì)，對(duì)樂視進(jìn)行了為期35天的盡職調(diào)查，團(tuán)隊(duì)包括融創(chuàng)中國(guó)，樂視汽車的股東聯(lián)想控股和泛?？毓桑约捌渌獠客顿Y、財(cái)務(wù)、法律顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)。

盡管孫宏斌表示，并沒有完全看懂樂視，但看懂了樂視的現(xiàn)金流。“錢從哪里來(lái)，到哪里去，可能比老賈還清楚。”孫宏斌說(shuō)。

談到投資邏輯時(shí)，孫宏斌表示，融創(chuàng)一直在考慮3-5年后，融創(chuàng)往哪里去，“我們做哪些準(zhǔn)備是很明確的”。首先要找增量市場(chǎng)，投資鏈家就是基于這一考慮。第二是金融平臺(tái)，也是融創(chuàng)要探索的方向，融創(chuàng)已經(jīng)看了無(wú)數(shù)金融機(jī)構(gòu)。第三是資源型行業(yè)，2016年以來(lái)融創(chuàng)已經(jīng)看了很多礦。

還有一部分是消費(fèi)升級(jí)，大娛樂大健康。而最初跟樂視接觸，孫宏斌就是將樂視作為一個(gè)娛樂平臺(tái)來(lái)看待。隨著了解加深，孫宏斌的邏輯變成“一次性解決樂視錢的問(wèn)題”。當(dāng)然，不包括樂視汽車的資金問(wèn)題。孫宏斌認(rèn)為汽車是另外一個(gè)故事，他還沒來(lái)得及了解。

此次投資只是針對(duì)除樂視汽車以外的樂視生態(tài)，包括上市公司體系和非上市公司體系。在談到對(duì)賈躍亭的支持時(shí)，孫宏斌表示會(huì)“全力以赴的支持老賈”，但是會(huì)幫助樂視進(jìn)行規(guī)范化管理。

如孫所言，他最看重的是賈躍亭個(gè)人，這是一個(gè)當(dāng)代極具企業(yè)家精神的人，而自己也是一個(gè)具有企業(yè)家精神的人。

而賈躍亭認(rèn)為孫是一個(gè)極性情的人，所以一方面要為樂視提供最充足的資金，一方面并沒有對(duì)樂視要求什么業(yè)績(jī)承諾。

在融創(chuàng)發(fā)布的公告中，提到在交易完成30日內(nèi)，嘉睿匯鑫有權(quán)提名一名非獨(dú)立董事及一名獨(dú)立董事，加入樂視網(wǎng)的董事會(huì)，并且有權(quán)提名一名財(cái)務(wù)經(jīng)理。在對(duì)樂視影業(yè)的投資中，嘉睿匯鑫將有權(quán)提名一名董事加入樂視影業(yè)董事會(huì)，并且有權(quán)委派一名財(cái)務(wù)經(jīng)理。同樣在樂視致新的投資中，嘉睿匯鑫有權(quán)提名一名董事加入樂視致新的董事會(huì)，并且委派一名財(cái)務(wù)經(jīng)理。

樂視網(wǎng)方面披露的戰(zhàn)略意義有3點(diǎn)，其中涉及融創(chuàng)中國(guó)的主要為，雙方將在智能硬件、“互聯(lián)網(wǎng)+房地產(chǎn)”等領(lǐng)域展開全面合作，進(jìn)一步完善社區(qū)服務(wù)平臺(tái)并推進(jìn)智能化發(fā)展，增加獲取家庭用戶入口的渠道，拓寬消費(fèi)地產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域;將樂視的生態(tài)和技術(shù)融入房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，共同研究以用戶體驗(yàn)為中心、以用戶持續(xù)經(jīng)營(yíng)為導(dǎo)向的“互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)地產(chǎn)”模式等。

夢(mèng)想合伙人?狂人?

和賈躍亭在TMT圈子一樣，孫宏斌在地產(chǎn)圈素有狂人之稱。早在2000年初的順馳時(shí)期，便將資金利用率推到了極致，在很短的時(shí)間內(nèi)對(duì)行業(yè)老大形成逼宮之勢(shì)。但這種“三個(gè)蓋子十口鍋”的經(jīng)營(yíng)方式最終導(dǎo)致了順馳的崩盤。自2007年將順馳低價(jià)出售給路勁基建后，另起融創(chuàng)中國(guó)爐灶的孫宏斌，曾一度非?？粗刎?cái)務(wù)的穩(wěn)健性，并有意識(shí)的保持不快的發(fā)展速度。不知是否個(gè)性使然，近兩年，融創(chuàng)中國(guó)明顯提速。2016年，融創(chuàng)中國(guó)未經(jīng)審核的營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)顯示，該公司的合同銷售額為1553.1億元，權(quán)益銷售額為1069.8億元。根據(jù)克爾瑞的2016年全國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)銷售額排行榜，融創(chuàng)中國(guó)位列第七名。

曾經(jīng)，順馳因?yàn)橘Y金鏈問(wèn)題成為其他企業(yè)的獵取目標(biāo)，今天，東山再起的孫宏斌，也開始有意識(shí)的獵取面臨同樣問(wèn)題的目標(biāo)。

過(guò)去幾年，融創(chuàng)中國(guó)曾多次發(fā)起對(duì)同業(yè)的收購(gòu)，包括綠城中國(guó)、佳兆業(yè)等，很遺憾均以失敗告終。顯然，賈躍亭那句”永遠(yuǎn)dream on，永遠(yuǎn)all in”，也適用于孫宏斌。，僅2016年7月至今，短短半年，融創(chuàng)中國(guó)便發(fā)起了數(shù)筆資產(chǎn)收購(gòu)。

短短半年內(nèi)，該公司在并購(gòu)上花費(fèi)的資金大約為492億元，這一方面讓人驚嘆孫宏斌的魄力，一方面又不免令人擔(dān)心融創(chuàng)中國(guó)的步伐，是不是走的太快了。

根據(jù)融創(chuàng)中國(guó)的公告，最近6個(gè)半月以來(lái)，該公司還提前贖回了一筆2018年到期的美元優(yōu)先票據(jù)，共花費(fèi)22億元。加上上述并購(gòu)資金，融創(chuàng)中國(guó)可監(jiān)測(cè)到的支出近514億元。這還不包括公司包括從公開市場(chǎng)買地在內(nèi)的經(jīng)營(yíng)性支出，以及到期債務(wù)的償還。

值得注意的是，除“并購(gòu)之王”外，孫宏斌在2016年還贏得了“地王收購(gòu)機(jī)”的名聲。，根據(jù)騰訊財(cái)經(jīng)的不完全統(tǒng)計(jì)，2016年1~9月，融創(chuàng)中國(guó)在全國(guó)土地招拍掛市場(chǎng)已經(jīng)拿地42宗，共花費(fèi)近633億元。鑒于土地招拍掛制度規(guī)定，上述資金應(yīng)由公司的自有資金支付。當(dāng)然，孫宏斌認(rèn)為，自去年下半年開始，公開市場(chǎng)的土地價(jià)格已經(jīng)非常貴了，融創(chuàng)中國(guó)也很少在公開市場(chǎng)拿地了。

另外，根據(jù)融創(chuàng)中國(guó)2016年的半年報(bào)，截至6月30日，該公司不包括客戶預(yù)付款在內(nèi)的流動(dòng)負(fù)債共644億元，其中短期及一年內(nèi)到期的借貸余額為246億元。

當(dāng)然，融創(chuàng)中國(guó)在2016年有一個(gè)強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)表現(xiàn)，這讓公司的可支配資金有一個(gè)比較大的想象空間。當(dāng)年下半年，公司未經(jīng)審核的權(quán)益銷售額為687億元。此外，融創(chuàng)中國(guó)還于當(dāng)年下半年，發(fā)行了共40億元的人民幣債券，同時(shí)孫宏斌還增持了貨值28億港元的融創(chuàng)中國(guó)股權(quán)。根據(jù)融創(chuàng)中國(guó)執(zhí)行總裁汪孟德介紹，截止去年年底，融創(chuàng)中國(guó)賬面上還有600億現(xiàn)金。另外，孫宏斌介紹，2017年公司的房地產(chǎn)銷售業(yè)績(jī)將有一個(gè)非常大的跨度。

在投資鏈家和樂視之前，彼時(shí)融創(chuàng)中國(guó)的思路還在于，通過(guò)并購(gòu)來(lái)獲取土地資源。2015年，融創(chuàng)中國(guó)通過(guò)對(duì)中渝置地、西安天朗、江蘇四方、武漢美聯(lián)以及煙臺(tái)?；脴I(yè)的項(xiàng)目并購(gòu)，將業(yè)務(wù)擴(kuò)張到成都、濟(jì)南、西安、南京、武漢及海南萬(wàn)寧等二線城市。實(shí)際上，這種操作思路與很多大型企業(yè)不謀而合，易居企業(yè)集團(tuán)CEO丁祖昱曾就并購(gòu)趨勢(shì)表示，通過(guò)招拍掛拿地，企業(yè)必須一次性付款，而并購(gòu)獲取土地是可以用杠桿的。

自投資鏈家開始，融創(chuàng)中國(guó)將目標(biāo)轉(zhuǎn)移到了地產(chǎn)開發(fā)之外。當(dāng)然從事房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的鏈家，與融創(chuàng)中國(guó)的主營(yíng)業(yè)務(wù)具有強(qiáng)關(guān)聯(lián)性。孫宏斌介紹，去年，全國(guó)房地產(chǎn)銷售總額大概11.5萬(wàn)億，未來(lái)多年整個(gè)市場(chǎng)都將保持這個(gè)規(guī)模。在這樣一個(gè)沒有增長(zhǎng)空間的市場(chǎng)里，未來(lái)5~10年，領(lǐng)先的房地產(chǎn)企業(yè)將通過(guò)侵蝕小公司份額來(lái)獲得大發(fā)展。但在這個(gè)階段過(guò)去之后，所有大的地產(chǎn)公司都要想好發(fā)展在哪里。實(shí)際上，融創(chuàng)近兩年都在看其他行業(yè)，包括金融、資源型行業(yè)等。

樂視安全了嗎?

在樂視發(fā)布的公告中，提到本次交易戰(zhàn)略投資者及其他投資人將投資合計(jì)超過(guò)168億元，其中上市公司及其控股子公司合計(jì)將獲得資金約71億元，其余資金將全部投入樂視生態(tài)體系，助力樂視生態(tài)各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展。

在回復(fù)剩余的97億元的使用情況時(shí)，賈躍亭表示，全部投入到樂視的非上市公司體系中，包括全球化、手機(jī)等子生態(tài)中。

在這次融創(chuàng)中國(guó)對(duì)樂視的投資中，在樂視網(wǎng)、樂視致新和樂視影業(yè)中，嘉睿匯鑫(天津嘉睿匯鑫企業(yè)管理有限公司，成立于 2017 年1月9日，其受融創(chuàng)中國(guó)的實(shí)際控制)的占股分別為：8.61%、33.5%和15%。嘉睿匯鑫為樂視網(wǎng)二股東，樂視致新的二股東以及樂視影業(yè)的二股東。同時(shí)，三者還成為融創(chuàng)中國(guó)的聯(lián)營(yíng)公司。

所謂聯(lián)營(yíng)公司，是指兩個(gè)或以上公司共同掌控的公司。根據(jù)公認(rèn)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，若A公司對(duì)B公司的經(jīng)營(yíng)管理有重大影響，但未達(dá)到有效控制的程度，B公司即是A公司的聯(lián)營(yíng)公司。對(duì)聯(lián)營(yíng)公司的持股通常在20%~50%之間。但在此次交易中，除了嘉睿匯鑫占股樂視致新33.5%以外，對(duì)樂視網(wǎng)和樂視影業(yè)的占股均為超過(guò)20%。孫宏斌表示，投資之后并不會(huì)干涉賈躍亭對(duì)樂視的管理，但是會(huì)參與到董事會(huì)中，主要精力還是會(huì)放在融創(chuàng)中國(guó)層面。

對(duì)于對(duì)樂視的掌控權(quán)，樂視在去年年底接受《中國(guó)企業(yè)家》的獨(dú)家專訪時(shí)，曾表示“樂視永遠(yuǎn)不會(huì)失去對(duì)團(tuán)隊(duì)的控制權(quán)，否則就不是樂視了。”但目前來(lái)看，賈躍亭雖然仍然是樂視網(wǎng)的絕對(duì)控股人，但需要降低其質(zhì)押的比例，在此次融資之前，賈持有樂視網(wǎng)股票約為6.8億股，僅在2015年10月26日，賈躍亭的最后一筆質(zhì)押中，股票質(zhì)押就高達(dá)5億股，截止目前，這筆股票仍然處于質(zhì)押狀態(tài)。如果不盡快降低股票質(zhì)押的比例，將會(huì)影響到賈躍亭在樂視網(wǎng)的實(shí)際控制權(quán)。

在此次融資中，除了樂視網(wǎng)估值變化不大以外，樂視影業(yè)和樂視致新的估值均出現(xiàn)明顯縮水。去年5月6日，樂視網(wǎng)發(fā)布公告稱，將將以不超過(guò)98億元的交易總額購(gòu)買樂視影業(yè)100%股權(quán)，但在此次融資過(guò)程中，樂視影業(yè)的估值僅為70億元人民幣。

樂視影業(yè)CEO張昭在接受采訪時(shí)表示“70億”的估值是根據(jù)樂視影業(yè)C輪融資計(jì)算的，在2017年12月31日前，樂視影業(yè)將會(huì)注入到上市公司樂視網(wǎng)中。賈躍亭認(rèn)為樂視影業(yè)的估值應(yīng)該在“300億以上”，而不是只有之前的“98億”，在第二階段，樂視影業(yè)要開始做內(nèi)容和產(chǎn)品層面上的融合，

在去年年底，樂視致新總裁梁軍接受媒體采訪時(shí)表示，樂視致新的投前估值已達(dá)到300億元，但在此次投資中，樂視致新的估值約為237億元。

此次交易的150個(gè)億，樂視獲得了難能可貴的雪中之炭，而融創(chuàng)中國(guó)得到的只是錦上之花。馳騁商海數(shù)十年，孫宏斌吃過(guò)虧，摔過(guò)跤。投資樂視，除了嫁接了互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)的地產(chǎn)模式，他思考的一定更多，他要的可能是一頭蘇醒的大象，也可能還有別的。