每經(jīng)編輯 葉檀    

萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)剛剛塵埃初定，趙薇團(tuán)隊(duì)就拉住了萬(wàn)家文化的手?？匆幌盗泄?，趙薇確實(shí)已經(jīng)把資本玩到一定境界了。

不過(guò)在上交所的一系列問(wèn)詢之下，這一套最終會(huì)玩出個(gè)什么樣的結(jié)果，恐怕還很難說(shuō)。以前這樣的資本游戲可以在A股市場(chǎng)玩，也可以在港股市場(chǎng)玩。但是，眼下再要在A股市場(chǎng)這么玩，膽子有點(diǎn)太大了——畢竟前面還有寶能的前車之鑒呢。

如何“吞下”萬(wàn)家文化的29.135%股份、成為上市公司的實(shí)際控制人？沒(méi)關(guān)系，只要有杠桿。

這是令人咋舌的高杠桿。根據(jù)公報(bào)，龍薇傳媒設(shè)立時(shí)的注冊(cè)資金僅200萬(wàn)元，還沒(méi)有實(shí)繳到位，未來(lái)擬根據(jù)項(xiàng)目實(shí)際投資進(jìn)度逐步實(shí)繳并增資，據(jù)說(shuō)這“符合行業(yè)慣例”，但以一個(gè)沒(méi)有實(shí)繳到位的200萬(wàn)元資本的公司主刀30億元的項(xiàng)目，主刀人只出6000萬(wàn)元，這腦洞真是夠大的。

在大約30億元的收購(gòu)資金中，龍薇傳媒向趙薇借款6000萬(wàn)元、向第三方西藏銀必信資產(chǎn)管理有限公司（銀必信）借款15億元、向金融機(jī)構(gòu)抵押股票借款近15億元，抵押給金融機(jī)構(gòu)的股票是萬(wàn)家文化股票。

這就是江湖傳說(shuō)中的6000萬(wàn)元撬動(dòng)30億元、50倍杠桿。長(zhǎng)城證券收購(gòu)兼并部總經(jīng)理尹中余在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，此次龍薇傳媒使用的50倍杠桿“高于行業(yè)平均水平”，“一般的并購(gòu)重組中自有資金的比例在20%~30%，借款比例在70%~80%比較合理”。

其實(shí)不止于此?！蹲C券時(shí)報(bào)》表示，龍薇傳媒向趙薇借的6000萬(wàn)元，將來(lái)是要還的，所以實(shí)際杠桿你可以自己算算。萬(wàn)家文化股票被質(zhì)押，這也是常規(guī)，還沒(méi)娶老婆，就把老婆抵押出去，這樣的女婿也能要，女孩的父親估計(jì)是想錢想瘋了，要么是被嚇瘋了。不過(guò)，現(xiàn)在資本時(shí)代以錢生錢才算高明。

根據(jù)公開(kāi)信息，向銀必信的借款僅僅依靠趙薇個(gè)人信用，不涉及資產(chǎn)管理計(jì)劃。趙薇的個(gè)人信用值15億元以上，哪怕150億，只要對(duì)方認(rèn)就行。很難想象無(wú)形資產(chǎn)還可以這么玩。

2016年4月，財(cái)政部發(fā)布了《文化企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)》，7月1日起施行，文件指出“影視企業(yè)與著名導(dǎo)演、演員等簽署的經(jīng)紀(jì)服務(wù)合同，該類合同權(quán)益屬于可辨認(rèn)無(wú)形資產(chǎn)”，但這已經(jīng)像是被市場(chǎng)給玩壞的節(jié)奏。

借明星一張臉，只要股市相關(guān)上市公司來(lái)回倒騰，一上漲，就算皆大歡喜?？蓞⑴c的各方有沒(méi)有想過(guò)，如果不成功，如果股價(jià)沒(méi)有上漲，那又該怎么樣？

銀必信這家被炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的神秘公司，給了優(yōu)厚的條件，借款在3年之后還可能延期，10%的利率不算高?；蛘呤勤w薇有必勝之心，或者銀必信特別相信趙薇，或者雙方已在一輛戰(zhàn)車上，有共同的盈利方法。

萬(wàn)家文化股價(jià)在上周五應(yīng)聲上漲。有分析人士分析，趙薇收購(gòu)萬(wàn)家文化時(shí)的股價(jià)大約為每股16.54元，萬(wàn)家文化的市場(chǎng)估值為105億元。如果趙薇從萬(wàn)家文化賺回用以償還借款本息，萬(wàn)家文化的股價(jià)則要上漲至30元至40元的區(qū)間，屆時(shí)其估值大約在200億元至250億元。

自媒體“花爾街參考”寫了一篇文章，說(shuō)“在上交所問(wèn)詢前，格格在上一份重組方案里，留下一個(gè)曖昧的花火”，暗示可能重組。

據(jù)趙薇表示，“因?yàn)榭春梦幕瘖蕵?lè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，自本次交易完成之日起12個(gè)月內(nèi)，擬考慮向上市公司股東大會(huì)提交經(jīng)上市公司董事會(huì)審議通過(guò)的重大資產(chǎn)重組方案或發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)方案或非公開(kāi)發(fā)行股份募集資金購(gòu)買資產(chǎn)方案等資產(chǎn)注入方案，圍繞文化娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)提議注入成長(zhǎng)性較好、盈利能力較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，以進(jìn)一步提高上市公司的盈利能力，促進(jìn)上市公司長(zhǎng)遠(yuǎn)、健康發(fā)展，為全體股東帶來(lái)良好回報(bào)。”

但是，如果到時(shí)沒(méi)能重組或者重組未能完成，投資者又能說(shuō)什么呢？人家明確說(shuō)是擬考慮嘛。而且這次被上交所再問(wèn)詢時(shí)，公告話風(fēng)又變了——我是長(zhǎng)期投資的，我現(xiàn)在沒(méi)有太多想法——多虧了上交所這個(gè)“婆婆”的一再問(wèn)詢，否則，那些暗示一般人哪能招架得住。

這次趙薇的玩法有些犯忌：一是炫富，讓人家得以一窺他們夫妻在港股市場(chǎng)賺的那些錢——別跟我說(shuō)她這是做實(shí)體賺了大錢，財(cái)富構(gòu)成已經(jīng)公開(kāi)了；其次是打擦邊球，無(wú)論是在杠桿還是資產(chǎn)運(yùn)用上，這是對(duì)交易所和監(jiān)管方的戲弄；第三是讓人對(duì)“上面有大佬”這件事難以忘懷，一會(huì)兒阿里系，一會(huì)兒明天系，大家猜了個(gè)遍，還真當(dāng)監(jiān)管層是“睡貓”啊。

不管后面有沒(méi)有大佬，不管是這個(gè)系還是那個(gè)系，不管能量有多大，如果這都可以堂而皇之地取得成功，以后就別審核杠桿問(wèn)題了，保險(xiǎn)公司、金融機(jī)構(gòu)赤膊上陣算了，寶能還能叫屈呢。

相信這筆交易不太可能輕易通過(guò)。要知道，這一些公告都是被上交所問(wèn)急了逼出來(lái)的回答。所以這真的要感謝上交所，否則不知道有多少格格王爺把巴菲特頂在頭上嚇唬我們呢。