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每經(jīng)記者 袁園 每經(jīng)實習編輯 李晃

投資型財險作為投資和保障功能為一體的產(chǎn)品，在滿足部分消費者保險需求的同時，還可滿足部分投資需求。然而，正因為投資型財險產(chǎn)品的“雙重業(yè)務”性質，使得經(jīng)營非壽險投資型產(chǎn)品的保險公司面臨著雙重風險。

從國內外開展投資型財險的產(chǎn)險公司來看，基本都是具有較強的資金運用能力或大股東具有資產(chǎn)管理背景的公司。但值得注意的是，即使是具有較強資金運用能力的產(chǎn)險公司，在經(jīng)營非壽險投資型產(chǎn)品時也需要考慮很多風險。

“正因為這些原因，所以目前國內財險機構對于銷售投資型財險的熱情并不是很高，態(tài)度反而是以謹慎為主。”北京工商大學保險系教授王緒瑾對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

資本市場波動引發(fā)外部風險

作為兼具投資功能的投資型財險，跟資本市場的關系與一般保險公司保費不同。傳統(tǒng)產(chǎn)險業(yè)務定價中一般不考慮利率因素，所以對產(chǎn)險公司在資本市場的投資回報率要求并不高。而投資型財險由于承諾回報率，需要產(chǎn)險公司在投資方面緊跟資本市場，考慮一定的投資回報率。

相關業(yè)內人士表示，投資型理財險的成本主要包括：定存利率、公司制定的額外固定收益率、銀保渠道費用以及公司開支等，雖然財險公司銷售投資型理財險略低于壽險公司銷售萬能險的成本，但一般也維持在4.5%~6%，因此對現(xiàn)金流要求較高的財險公司而言，投資壓力不小。

因此，投資型財險對險資的運用和投資渠道提出了更高的要求。為了保證收益水平，保險公司投資收益高的資產(chǎn)標的，但這些受整體市場的影響，很多時候并不能完全實現(xiàn)。例如，由金融市場上各種因素影響而引起資產(chǎn)價格變動產(chǎn)生的投資收益的不確定性，如經(jīng)濟衰退、政局變動、金融市場干預力量的強弱等。由于市場風險也被稱為系統(tǒng)性風險，是無法通過投資組合策略消除或降低的，因此也是經(jīng)營非壽險投資型產(chǎn)品的險企所面臨的最大風險。

“投資型財險的收益受資本市場的影響太大，一旦資本市場出現(xiàn)波動，就很容易影響保險公司的整體收益，這是不能忽視的外部環(huán)境。”王緒瑾對記者表示。同時，記者還注意到，在2008年金融危機到來時，整個資本市場都受到了影響，險資的投資收益也受到波及，這是險資運用時無法預料的。

此外，由于市場利率的變化對險企的盈利能力、償付能力、流動性及資產(chǎn)價值產(chǎn)生的不確定性影響也會影響到險資的投資收益。

2000年，我國剛推出非壽險投資型產(chǎn)品時，均為固定分紅型的“家財險+投資”的組合模式。固定利率的非壽險投資型產(chǎn)品在面臨利率的持續(xù)走低的情況下，險企在“旺銷”的同時，卻不得不承擔越來越大的利差損，而當利率持續(xù)走高的情況下，險企則要面對“滯銷”或者退保的風險。為此，2004年以后，我國市場上的非壽險投資型產(chǎn)品開始變?yōu)?ldquo;利率聯(lián)動型產(chǎn)品”。

流動性不足帶來內部風險

除卻外部風險，保險機構自身的資金運用能力和現(xiàn)金流不足也會導致相應的內部經(jīng)營風險。

例如，保險公司因流動性存在不確定性而遭受損失可能。非壽險投資型產(chǎn)品容許投保人退保，如果因為利率變動、產(chǎn)品設計等原因導致投保人集中退保時，有可能產(chǎn)生流動性不足。當現(xiàn)金不夠支付時就產(chǎn)生了流動性風險，這時就要以低價變賣一部分資產(chǎn)。

浙商證券研究報告指出，銷售投資型理財險的財險公司往往需要大量短期的可供支付現(xiàn)金流。此外，保險機構拿這些現(xiàn)金投資股市和配置非標資產(chǎn)，也存在期限錯配現(xiàn)象，如果產(chǎn)生流動性風險加之險資在股市中被套牢這將進一步加劇流動性風險，引發(fā)流動性危機。

華安財險是個典型的案例。2004年，華安財險向監(jiān)管部門申請經(jīng)營理財險，想通過投資收益填補主營業(yè)務上的虧損，增加公司盈利渠道。這款名為“華安金龍”的產(chǎn)品是當時國內首個利率聯(lián)動型理財險，最高銷售規(guī)模一度超過350億元。

同時，依托2007年資本市場的繁榮，理財險給華安帶來了大量現(xiàn)金收入，華安保險2007年的凈利潤超過了10億元。

然而，從2007年7月開始，華安理財險進入首批滿期給付期，到2007年底滿期給付為2.8億元。也就是說，近350億元存量真正的給付高峰從2008年才開始。據(jù)知情人士透露，2009年，華安財險到期需給付的理財險保險金預計達幾十億元。但是按照當年的產(chǎn)品批示，華安金龍理財產(chǎn)品于2008年8月停止銷售，如銷售新的理財型產(chǎn)品需重新向保監(jiān)會報批。幾個月過去，華安財險一直沒有獲批銷售新的替代產(chǎn)品，源源不斷的現(xiàn)金流戛然而止。

“正因為這些原因，所以目前國內財險機構對于銷售投資型財險的熱情并不是很高，態(tài)度反而是以謹慎為主。”王緒瑾對記者表示。此外，記者還注意到，從2001年到現(xiàn)在，也只有8家險企申請過相關業(yè)務。