每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 涂穎浩 每經(jīng)編輯 姚茂敦    

每經(jīng)記者 涂穎浩 每經(jīng)編輯 姚茂敦

在監(jiān)管部門接連出重拳整治壽險(xiǎn)公司萬(wàn)能險(xiǎn)之后，投資型財(cái)險(xiǎn)也將被“平等對(duì)待”。

近日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從相關(guān)險(xiǎn)企人士處獲悉，保監(jiān)會(huì)擬對(duì)投資型財(cái)險(xiǎn)加強(qiáng)監(jiān)管，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理。

自2010年以來(lái)，先后有8家財(cái)險(xiǎn)公司公司獲批試點(diǎn)經(jīng)營(yíng)投資型財(cái)險(xiǎn)。但安邦財(cái)險(xiǎn)和天安財(cái)險(xiǎn)保戶儲(chǔ)金及投資款分別為1947億元和1266億元，兩家公司以6:4的比例瓜分財(cái)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)。

據(jù)了解，投資型財(cái)險(xiǎn)與壽險(xiǎn)中短存續(xù)期產(chǎn)品有諸多類似之處，一般與家財(cái)險(xiǎn)以及意外險(xiǎn)相組合出現(xiàn)，銀保是主要銷售渠道，存續(xù)期間一般為1~3年，最長(zhǎng)可達(dá)10年。

以經(jīng)營(yíng)投資性業(yè)務(wù)的財(cái)險(xiǎn)公司和壽險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)的保戶儲(chǔ)金及投資款（主要為萬(wàn)能險(xiǎn)）與所在行業(yè)實(shí)現(xiàn)的原保險(xiǎn)保費(fèi)收入對(duì)比發(fā)現(xiàn)，保險(xiǎn)公司在財(cái)、壽險(xiǎn)投資型業(yè)務(wù)上的保費(fèi)收入體量不容小覷。雖然財(cái)、壽險(xiǎn)公司的投資型業(yè)務(wù)不計(jì)入原保險(xiǎn)保費(fèi)收入，但都有利于險(xiǎn)企迅速做大資產(chǎn)規(guī)模。不過(guò)，由于投資型業(yè)務(wù)消耗償付能力，偏好此類業(yè)務(wù)的公司需要股東不斷“補(bǔ)血”。

隨著利率不斷下行，目前一年期定存利率已經(jīng)下降至1.5%，按照相關(guān)規(guī)定，一年期的投資型財(cái)險(xiǎn)的收益率最高也不超過(guò)2.5%。而萬(wàn)能險(xiǎn)的保底收益在2.5%左右，根據(jù)保監(jiān)會(huì)的最新規(guī)定，最高不得超過(guò)3%。實(shí)際結(jié)算利率一般在4%~5%，一些激進(jìn)型公司更高可達(dá)6%~7%。相比而言，財(cái)險(xiǎn)公司投資型業(yè)務(wù)融資成本更有優(yōu)勢(shì)。

投資型業(yè)務(wù)利于做大資產(chǎn)規(guī)模

2015年，6家財(cái)險(xiǎn)公司保戶儲(chǔ)金及投資款總額約為3200億元，同期，財(cái)險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)的原保險(xiǎn)保費(fèi)收入為8423.26億元。保監(jiān)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，2016年1~11月，壽險(xiǎn)公司未計(jì)入保險(xiǎn)合同核算的保戶投資款和獨(dú)立賬戶本年新增交費(fèi)12114.53億元，同比增長(zhǎng)65.17%，而同期，壽險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)的原保險(xiǎn)保費(fèi)收入為20571.09億元。

從經(jīng)營(yíng)主體而言，與絕大多數(shù)的壽險(xiǎn)公司都經(jīng)營(yíng)萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)不同，財(cái)險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)投資型業(yè)務(wù)的主體非常少，若以規(guī)模衡量，該市場(chǎng)被兩家公司瓜分。

安邦財(cái)險(xiǎn)和天安財(cái)險(xiǎn)保戶儲(chǔ)金及投資款分別為1947億元和1266億元，兩家公司以6:4的比例瓜分財(cái)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)，顯示財(cái)險(xiǎn)公司在投資性財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的高度集中。而壽險(xiǎn)公司絕大多數(shù)均有萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)，其中，安邦人壽以2100億元占18.8%的市場(chǎng)份額，規(guī)模排在行業(yè)第一。此外，國(guó)壽股份以1443億元占12.9%，華夏人壽、平安人壽、前海人壽分別占11.8%、7.6%和6.9%。

記者注意到，從單家財(cái)、壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)保戶儲(chǔ)金及投資款的規(guī)模上來(lái)看，投資型財(cái)險(xiǎn)的吸金能力并不比萬(wàn)能險(xiǎn)遜色。

計(jì)算保戶儲(chǔ)金及投資款和原保險(xiǎn)保費(fèi)收入的比值可以直觀看到，一些財(cái)、壽險(xiǎn)公司對(duì)投資型業(yè)務(wù)的依賴度相當(dāng)高，傳統(tǒng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相對(duì)萎縮。財(cái)險(xiǎn)公司中，安邦財(cái)險(xiǎn)、天安財(cái)險(xiǎn)兩家的該比值分別為37：1和10:1；截至2016年1~11月，有21家壽險(xiǎn)公司的該比值超過(guò)1:1，其中，安邦養(yǎng)老、中融人壽、昆侖健康、恒大人壽和中華人壽的該比值超過(guò)10:1。

雖然投資型業(yè)務(wù)不計(jì)入保費(fèi)收入，但有利于險(xiǎn)企迅速做大資產(chǎn)規(guī)模。天安財(cái)險(xiǎn)年報(bào)顯示，2013~2015年，其總資產(chǎn)分別為146.78億元、452.42億元和1692.19億元，連續(xù)兩年增長(zhǎng)超過(guò)兩倍。在2015年起步即發(fā)力萬(wàn)能險(xiǎn)的安邦養(yǎng)老，到2015年末的年末總資產(chǎn)達(dá)到176.13億元，較2014年末的33.76億元增長(zhǎng)超過(guò)四倍。

由于投資型業(yè)務(wù)消耗償付能力，偏好此類業(yè)務(wù)的公司需要股東不斷“補(bǔ)血”。2016年一季度，天安財(cái)險(xiǎn)股東增加其注冊(cè)資本至125.3億元，二季度再度增資至177.6億元。不過(guò)，2016年一、二季度末，天安財(cái)險(xiǎn)均顯示償付能力不足，綜合償付能力充足率分別為120.49%、127.43%。2016年三季度末，其綜合償付能力充足率為112.77%，亟待股東進(jìn)一步增資。

投資型財(cái)險(xiǎn)融資成本更低

根據(jù)投資收益率是否預(yù)定，投資型財(cái)險(xiǎn)產(chǎn)品可分為兩類：一類是預(yù)定收益型（固定利率或聯(lián)動(dòng)利率）和非預(yù)定收益型，預(yù)定收益型為主流。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，非預(yù)定收益型產(chǎn)品與壽險(xiǎn)公司的投連險(xiǎn)業(yè)務(wù)相似，目前市場(chǎng)上較為少見(jiàn)。

從滿期收益率的設(shè)定而言，區(qū)別在于財(cái)險(xiǎn)的投資型業(yè)務(wù)的預(yù)定收益型產(chǎn)品有上限規(guī)定、萬(wàn)能險(xiǎn)則是規(guī)定了保底收益。

保監(jiān)會(huì)2012年發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司投資型保險(xiǎn)業(yè)務(wù)管理的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》）規(guī)定，“預(yù)定型產(chǎn)品的收益率不得超過(guò)同期銀行定期儲(chǔ)蓄存款利率1個(gè)百分點(diǎn)，5年以上產(chǎn)品按5年期利率計(jì)算。”隨著存款利率不斷下降，目前一年期定存利率已經(jīng)下降至1.5%，一年期的投資型財(cái)險(xiǎn)的收益率最高也不超過(guò)2.5%。而萬(wàn)能險(xiǎn)的保底收益在2.5%左右，根據(jù)保監(jiān)會(huì)的最新規(guī)定，最高不得超過(guò)3%。實(shí)際結(jié)算利率一般在4%~5%，一些激進(jìn)型公司更高可達(dá)6%~7%。相比而言，財(cái)險(xiǎn)公司投資型業(yè)務(wù)融資成本更有優(yōu)勢(shì)。

財(cái)險(xiǎn)公司的投資型產(chǎn)品銷售與償付能力掛鉤，上述《通知》規(guī)定，“可使用規(guī)模與公司償付能力充足率150%以上的溢額掛鉤，其溢額應(yīng)大于預(yù)定型產(chǎn)品應(yīng)計(jì)本息余額的10%加上非預(yù)定型產(chǎn)品應(yīng)計(jì)本息余額的2.5%之和。”根據(jù)最新政策對(duì)“中短存續(xù)期”產(chǎn)品的規(guī)定，要求“人身保險(xiǎn)公司存在中短存續(xù)期產(chǎn)品季度規(guī)模保費(fèi)收入占當(dāng)季總規(guī)模保費(fèi)收入比例高于50%的，一年內(nèi)不予批準(zhǔn)其新設(shè)分支機(jī)構(gòu)。”

此外，保險(xiǎn)公司對(duì)投資型財(cái)險(xiǎn)產(chǎn)品、萬(wàn)能型保險(xiǎn)都實(shí)施單獨(dú)的賬戶管理，但在投資范圍上并沒(méi)有特別的規(guī)定。

以華泰保險(xiǎn)官網(wǎng)列示的投資型財(cái)險(xiǎn)產(chǎn)品投資范圍為例，涵蓋債券投資（貨幣型）、基金市場(chǎng)投資（FOF）、二級(jí)市場(chǎng)股票投資和銀行定存。天安財(cái)險(xiǎn)2015年年報(bào)顯示，在可供出售的金融資產(chǎn)中，權(quán)益工具投資占比83%，其中，證券投資股票和證券投資基金又占到八成以上，顯示其投資風(fēng)格較為激進(jìn)。而憑借萬(wàn)能險(xiǎn)獲得的大量資金，激進(jìn)型壽險(xiǎn)公司在2016年“舉牌”二級(jí)市場(chǎng)的行為，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)“利差損”風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。