1月17日環(huán)能科技544萬(wàn)股“市價(jià)定增”股份將上市，此前已有歐比特、新開(kāi)普等多家創(chuàng)業(yè)板公司采用“市價(jià)定增”。沒(méi)有限售期的定向增發(fā)，正成為部分機(jī)構(gòu)投資者賺錢的新路徑，然而人算不如天算，資本市場(chǎng)的老司機(jī)也有可能在陰溝里翻船。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，2016年以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板141家公司進(jìn)行了200筆定增，募資凈額達(dá)1253億元。其中，市價(jià)定增23筆，募資220億元；常規(guī)定增177筆，募資凈額1033億元。雖然市價(jià)定增仍屬少數(shù)，但不可否認(rèn)的是市價(jià)定增逐漸被資本市場(chǎng)所接受。

“市價(jià)增發(fā)”2014年已推出

2014年5月14日，證監(jiān)會(huì)公布實(shí)施《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》，其中對(duì)于定向增發(fā)規(guī)定：發(fā)行對(duì)象不超過(guò)5名；發(fā)行價(jià)格不低于發(fā)行期首日前一個(gè)交易日公司股票的均價(jià)，發(fā)行股份自發(fā)行結(jié)束之日起可上市交易；發(fā)行價(jià)格低于發(fā)行期首日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)但不低于90%，或者發(fā)行價(jià)格低于發(fā)行期首日前一個(gè)交易日公司股票均價(jià)但不低于90%的，發(fā)行股份自發(fā)行結(jié)束之日起12月內(nèi)不得上市交易；公司控股股東、實(shí)際控制人或者其控制的關(guān)聯(lián)方以及董事會(huì)引入的境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者，以不低于董事會(huì)作出非公開(kāi)發(fā)行股票決議公告日前20個(gè)交易日或者前一個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%認(rèn)購(gòu)的，發(fā)行股份自發(fā)行結(jié)束之日起36個(gè)月內(nèi)不得上市交易。

這一靈活的定價(jià)機(jī)制，被市場(chǎng)人士稱為“隨行就市”、“市價(jià)發(fā)行”。但是，該暫行辦法出臺(tái)后，踐行的公司寥寥無(wú)幾，多數(shù)處于觀望。“這主要是因?yàn)锳股由熊轉(zhuǎn)牛（2014年5月至2015年6月），大家都想著自己如何定價(jià)去獲得更大的利益。”業(yè)內(nèi)人士表示。

最近的兩筆增發(fā)案例分別是216年12月13日上市的新開(kāi)普和2016年12月8日上市的歐比特。

新開(kāi)普或成功高位派發(fā)

據(jù)新開(kāi)普2016年12月6日公告顯示，公司非公開(kāi)發(fā)行股票順利完成。和君系旗下江西和信融智資產(chǎn)管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱和信融智)，以及華電集團(tuán)財(cái)務(wù)兩家公司合計(jì)認(rèn)購(gòu)1300萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)為25元/股。其中和信融智一家便出資2.75億元，認(rèn)購(gòu)了1100萬(wàn)股。資料顯示，和信融智成立于2014年11月，注冊(cè)資本3000萬(wàn)股，主要從事資產(chǎn)管理、投資管理業(yè)務(wù)。這些股份將于2016年12月13日上市，且沒(méi)有鎖定期。

根據(jù)發(fā)行情況報(bào)告書顯示，新開(kāi)普及保薦商最初向151家機(jī)構(gòu)及個(gè)人發(fā)送了認(rèn)購(gòu)邀請(qǐng)書，并收到14單申購(gòu)報(bào)價(jià)單。其中，和信融智25.5元的申購(gòu)價(jià)格高居榜首，股份申購(gòu)數(shù)量也僅次于財(cái)通基金，這足以體現(xiàn)出和信融智對(duì)新開(kāi)普此次定增的青睞程度。

公司股價(jià)自2016年12月13日以來(lái)到今年1月6日，公司股價(jià)一直保持震蕩攀升態(tài)勢(shì)，盤中突破29元，并創(chuàng)出近期新高，成交也同比放大，區(qū)間股價(jià)漲幅超過(guò)15%，換手率超過(guò)100%。事實(shí)上，公司股價(jià)自去年11月底公布非公開(kāi)發(fā)行以來(lái)，換手率就維持高位。

無(wú)獨(dú)有偶，公司股價(jià)在大幅拉升期間，控股股東及一致行動(dòng)人大幅減持。新開(kāi)普2016年12月30日晚間公告稱，公司控股股東、實(shí)控人楊維國(guó)及其9名一致行動(dòng)人，于2016年12月28日、29日通過(guò)大宗交易減持公司股份1530萬(wàn)股，減持比例4.71%，減持均價(jià)26元/股，估算成交額約3.98億元。交易完成后，楊維國(guó)及其一致行動(dòng)人共計(jì)直接、間接持有公司50.24%股份，完成于2016年12月22日披露的減持計(jì)劃。

公司股價(jià)的強(qiáng)勢(shì)與創(chuàng)業(yè)板的弱勢(shì)形成鮮明對(duì)比，去年12月至今年1月初，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅超過(guò)10%，新開(kāi)普股價(jià)逆市拉升勢(shì)必吸引跟風(fēng)盤，且累計(jì)換手率亦超過(guò)100%，控股股東及一致行動(dòng)人還有參與定增的機(jī)構(gòu)或已高位派發(fā)。派發(fā)完成后股價(jià)暴跌也是A股常見(jiàn)套路，1月13日、16日，公司股價(jià)放量下跌，16日公司股價(jià)更是放量跌停，并跌破前期25元的定增價(jià)。追漲的散戶悉數(shù)被套，不禁讓人感嘆，與虎謀皮必須跑得快才行。

歐比特高位增發(fā)被套

2016年11月14日晚間，歐比特發(fā)布公告稱，公司的非公開(kāi)發(fā)行股票事項(xiàng)已完成詢價(jià)認(rèn)購(gòu)工作。根據(jù)并購(gòu)草案，歐比特?cái)M以詢價(jià)方式向不超過(guò)5名特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金，募資總額不超過(guò)20，300萬(wàn)元。

2016年12月8日，歐比特定增股份上市，以13.44 元/股發(fā)行的32,291,667股限售期為12個(gè)月和36個(gè)月不等，而以15.63 元/股發(fā)行的12,987,843股則無(wú)限售期。

剛剛完成定增才過(guò)一周多時(shí)間，2016年12月19日晚間，歐比特再度發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案，公司擬向不超過(guò)5名特定投資人非公開(kāi)發(fā)行股票不超過(guò)8000萬(wàn)股，募資不超過(guò)10.82億元，投向“珠海一號(hào)”遙感微納衛(wèi)星星座項(xiàng)目并補(bǔ)充流動(dòng)資金。除定增預(yù)案以外，歐比特同時(shí)還公布了未來(lái)三年股東回報(bào)計(jì)劃、子公司對(duì)外投資等一系列利好公告，亮點(diǎn)頗多。

根據(jù)預(yù)案內(nèi)容，本次非公開(kāi)發(fā)行所募集資金中將有8.82億元投入到“珠海一號(hào)”遙感微納衛(wèi)星星座項(xiàng)目中。“珠海一號(hào)”項(xiàng)目系該公司“衛(wèi)星空間信息平臺(tái)”建設(shè)項(xiàng)目的二期建設(shè)項(xiàng)目，是公司在衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)域的重要拓展。至此，歐比特的衛(wèi)星業(yè)務(wù)將進(jìn)入2.0時(shí)代。

歐比特?cái)M規(guī)劃建設(shè)的“衛(wèi)星空間信息平臺(tái)”將主要包括“空間段”、“地面段”以及“用戶段”等三個(gè)組成部分。“珠海一號(hào)”項(xiàng)目主要進(jìn)行“空間段”和“地面段”的建設(shè)，同時(shí)也會(huì)兼顧部分“用戶段”的建設(shè)，其最核心的目標(biāo)就是完成衛(wèi)星的星座的研制和發(fā)射及地面設(shè)施的建設(shè)，同時(shí)完善數(shù)據(jù)后期處理能力以搶占衛(wèi)星應(yīng)用行業(yè)市場(chǎng)。

然而市場(chǎng)對(duì)這種講故事的游戲不再感冒，12月20日公司股價(jià)大幅高開(kāi)，沖擊漲停板無(wú)果后股價(jià)回落，隨后股價(jià)再度陷入震蕩下跌走勢(shì)。即便有眾多利好加身，前期參與定增的2億資金若沒(méi)有出來(lái)的話，已經(jīng)被套超過(guò)20%。

天源迪科生不逢時(shí)

天源迪科2016年8月初以20.67元/股，向財(cái)通基金等4名認(rèn)購(gòu)對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行2177.07萬(wàn)股股份。之后公司股價(jià)走勢(shì)平平，一度破發(fā)。在此情況下，認(rèn)購(gòu)方并沒(méi)有足夠的套利空間。不過(guò)，天源迪科隨后于8月15日宣布停牌籌劃資產(chǎn)重組。公司將對(duì)外投資信息技術(shù)行業(yè)標(biāo)的企業(yè)，金額約為3億~10億元。財(cái)通基金等4名認(rèn)購(gòu)對(duì)象相當(dāng)于“自動(dòng)”押中重組。

天源迪科2016年12月14日晚公告，公司擬以發(fā)行股份（發(fā)行價(jià)格17.07元/股）及支付現(xiàn)金方式購(gòu)買維恩貝特94.94%股權(quán)，交易價(jià)格7.98億元，同時(shí)募集配套資金不超過(guò)1.37億元。據(jù)悉，維恩貝特為金融客戶提供的IT外包服務(wù)。

雖然公司推出資產(chǎn)重組利好，但公司股價(jià)卻并不給力，由于同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大幅下跌，公司復(fù)牌后也未能逃脫下跌的命運(yùn)，公司股價(jià)復(fù)牌后累計(jì)下跌超過(guò)30%。

環(huán)能科技怎么走？

環(huán)能科技2016年3月份發(fā)布定增預(yù)案，擬作價(jià)21450萬(wàn)元收購(gòu)四通環(huán)境65%股權(quán)(部分現(xiàn)金、部分股權(quán)，30.35元/股發(fā)行353萬(wàn)股)，并再配套募集資金17422萬(wàn)元。此定增已于今年8月過(guò)會(huì)，關(guān)注后續(xù)定增批文的獲取時(shí)間以及配套資金的發(fā)行結(jié)果。此外，公司于今年9月份完成員工持股計(jì)劃，總金額2917萬(wàn)元，成本為31.91元/股，接近現(xiàn)價(jià)33.72元/股。

2016年12月26日公司公告，定增詢價(jià)結(jié)束，發(fā)行價(jià)定于32.03元/股，較市價(jià)溢價(jià)3.65%。此次共發(fā)行543.9萬(wàn)股，發(fā)行對(duì)象為上海達(dá)渡資產(chǎn)管理合伙企業(yè)(499.53萬(wàn)股)、申萬(wàn)菱信(上海)資產(chǎn)管理有限公司(44.385萬(wàn)股)，共募集資金1.74億元。

然而近幾日公司股價(jià)快速下跌，較增發(fā)價(jià)已下跌20%，公司股價(jià)未來(lái)走勢(shì)如何將拭目以待。

“不限售”利弊

證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)“市價(jià)發(fā)行”，目的是讓再融資行為回歸市場(chǎng)化，杜絕利益輸送等隱患，從而提高市場(chǎng)公平性?？赡芸紤]到現(xiàn)實(shí)操作過(guò)程的不確定性，證監(jiān)會(huì)給公司預(yù)留了一定空間，允許采用“限售”或“不限售”。

某投行人士認(rèn)為，不限售有助于維護(hù)定增投資者的利益，提高市場(chǎng)化效率，同時(shí)也可以體現(xiàn)出公司真正的實(shí)力和投資價(jià)值。

不過(guò)，也有公募經(jīng)理并不認(rèn)同這一模式。他認(rèn)為，對(duì)主流的定增參與者而言，流動(dòng)性不是其首要的追求，盡可能多的折價(jià)空間才是其主要的訴求，尤其是對(duì)機(jī)構(gòu)投資者而言。如果這種模式成為主流，上市公司就很難吸引主流投資者參與定增，更不用說(shuō)吸引戰(zhàn)略投資者參與。另外，很多機(jī)構(gòu)投資者是通過(guò)向投資者募資參與定增的，過(guò)于短期化，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者是不利的。這種定價(jià)模式對(duì)上市公司現(xiàn)有股東是最有利的，因?yàn)檫@種方式對(duì)他們的利益攤薄最小。

事實(shí)上，2016年以來(lái)市場(chǎng)不乏“市價(jià)定增”模式。由于時(shí)過(guò)境遷，牛市中市價(jià)定增是穩(wěn)賺的買賣，而在熊市中，反倒可能因此被套。

2016年以來(lái)市價(jià)發(fā)行公司：