進(jìn)入2017年，面臨市場的頻繁變動，保險資金正著手以多元配置化解投資壓力，海外投資則成為重要突破口。但2016年證券、銀行、保險、信托等機(jī)構(gòu)未被獲批增量QDII額度。因此，借道滬港通、深港通開展境外投資，成為險資尋路破解“出海”謎局的渠道。據(jù)悉，多家保險公司正在積極布局。

分析人士認(rèn)為，滬港通、深港通為險資跨市場資產(chǎn)配置提供便利條件，通過滬港通、深港通投資港股市場所面臨的風(fēng)險普遍小于QDII的整體風(fēng)險。預(yù)計險資投資港股仍將以保守姿態(tài)前行，且須警惕相關(guān)市場風(fēng)險。

機(jī)構(gòu)QDII額度暫“凍結(jié)”

保險機(jī)構(gòu)境外投資熱情近年來不斷高漲。與保險業(yè)監(jiān)管規(guī)定劃設(shè)的上限相比，目前保險資金境外投資仍有巨大增量空間。2016年，保險機(jī)構(gòu)境外投資量仍在上升，更多保險公司希望通過增加境外配置拓寬投資空間。

中國證券報記者從國家外匯管理局網(wǎng)站獲悉，截至2016年末，保險類、銀行類、證券類、信托類機(jī)構(gòu)各自獲批的QDII額度分別為308.53億美元、138.40億美元、375.50億美元、77.50億美元。國內(nèi)40家保險機(jī)構(gòu)獲批的QDII額度僅次于證券類機(jī)構(gòu)。值得一提的是，上述四類金融機(jī)構(gòu)在2016年均未有新獲批QDII額度記錄，最近一批獲批時間均在2015年內(nèi)。

僅險資而言，2015年當(dāng)年獲批QDII額度的機(jī)構(gòu)為數(shù)不少，包括中國平安保險（集團(tuán)）、中國人壽股份、中國人民保險集團(tuán)、中國太保集團(tuán)及其壽險公司、太平人壽、新華保險、天安財險、華夏保險、安邦財險、泰山財險、前海人壽，均獲批不等的QDII額度。

從歷史數(shù)據(jù)看，中國平安保險（集團(tuán)）、生命人壽、中國人壽保險集團(tuán)及其下轄機(jī)構(gòu)（中國人壽股份、中國人壽資管）成為獲批QDII額度榜單的前三名，分別為71.9億美元、44.09億美元、37.8億美元（中國人壽集團(tuán)及其下轄股份公司、資管公司合并計算）。

實際上，越來越多保險機(jī)構(gòu)正在爭取或準(zhǔn)備境外投資業(yè)務(wù)相關(guān)資格或前期工作。中國證券報記者從權(quán)威渠道獲悉，截至目前，工銀安盛人壽、弘康人壽、恒大人壽、百年人壽、太平資管、太保產(chǎn)險、民安財險、中國人壽資管、太平人壽及友邦保險在華分支公司均已明確各自的境外投資風(fēng)險責(zé)任人，并對相關(guān)基本信息進(jìn)行了披露，特別是多家中小保險公司境外投資意圖已顯現(xiàn)。

基金引路險資境外施展

在保險資管產(chǎn)品方面，已出現(xiàn)滬港通相關(guān)保險資管產(chǎn)品，保險機(jī)構(gòu)正在發(fā)行此類產(chǎn)品以爭取更大話語權(quán)。目前，中國平安、中國太保、泰康保險等多家大型保險公司均已開展相關(guān)業(yè)務(wù)。

以泰康保險集團(tuán)為例，其披露的關(guān)聯(lián)交易信息顯示，泰康養(yǎng)老保險一般賬戶于2017年1月5日申購泰康資產(chǎn)發(fā)行的泰康滬港深精選混合型證券投資基金27777777.78份，認(rèn)購金額達(dá)3000.1萬元。實際上，2016年泰康已通過基金產(chǎn)品參與境外投資業(yè)務(wù)。2016年6月至9月期間，泰康保險及其下轄機(jī)構(gòu)對該基金進(jìn)行了多筆申購和贖回操作。另外，泰康養(yǎng)老保險一般賬戶于2016年12月26日認(rèn)購泰康資產(chǎn)發(fā)行的泰康滬港深價值優(yōu)選混合證券投資基金1000萬元。

在關(guān)聯(lián)交易之外，險資也在優(yōu)選其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的各類境外投資產(chǎn)品。某保險公司投資部門負(fù)責(zé)人對中國證券報記者表示，相比大型保險機(jī)構(gòu)自發(fā)基金、保險資管產(chǎn)品，更多中小保險公司將通過購買證券投資基金、保險資管、創(chuàng)新型投資產(chǎn)品方式參與境外投資。目前，在QDII額度受限情況下，借道投資將成為險資出海的新常態(tài)。

從現(xiàn)有產(chǎn)品看，契約型開放式運作的證券投資基金產(chǎn)品已占有一席之地，此類基金一般主要投資于中國A股市場，以及滬港通規(guī)定范圍內(nèi)允許買賣的香港聯(lián)合交易所上市公司股票。而正在運作的保險資管產(chǎn)品運作方式也多為契約型開放式，根據(jù)產(chǎn)品契約規(guī)定主要投資于具有良好流動性的金融工具。

前述投資負(fù)責(zé)人介紹，早在滬港通推出之際，險資便已著手搭建業(yè)務(wù)架構(gòu)和團(tuán)隊開展相關(guān)領(lǐng)域投資的可行性論證，但由于境外市場存在一定風(fēng)險，加上險資安全性要求相對較高，所以經(jīng)過較長時間對市場的觀察和研判。2016年，監(jiān)管部門鼓勵金融支持實體經(jīng)濟(jì)的一系列舉措相繼出臺，加上對保險資管發(fā)展推動，使得險資有更大動力參與境外資產(chǎn)配置。

實際上，2016年9月保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于保險資金參與滬港通試點的監(jiān)管口徑》，允許保險資金參與滬港通試點業(yè)務(wù)事項明確后，多家保險機(jī)構(gòu)都在積極尋找“港股出路”。上海某大型保險資管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴中國證券報記者，雖然對業(yè)內(nèi)一些市場主體而言，滬港通、深港通仍是渠道意義大于實操意義，但因QDII額度普遍受到限制，因此，對于保險資金來說，未來“出海”多一種選擇無疑是件好事。

招商證券分析師馬鯤鵬表示，由于低利率環(huán)境下資產(chǎn)收益率下降，險企需在全球范圍內(nèi)尋找優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。過去，保險機(jī)構(gòu)境外投資均需通過QDII渠道，且額度需提前審批。但在大蛋糕誘惑下，各家保險紛紛提前切分份額，投資便利性便成隱性制約。此外，近年來，由于中國外匯形勢較嚴(yán)峻，QDII額度較緊張，數(shù)家險資已遭遇QDII額度瓶頸，轉(zhuǎn)而通過滬港通基金和架設(shè)通道等形式間接實現(xiàn)港股投資。當(dāng)前，內(nèi)地險資海外配置以香港資本市場與發(fā)達(dá)國家核心城市不動產(chǎn)資產(chǎn)為主，預(yù)計中期內(nèi)將保持持續(xù)增長趨勢。

新渠道風(fēng)險料小于QDII

與滬港通一道，深港通逐漸成為險資境外投資的重要渠道。北京某大型保險資管公司管理層人士表示，對險資投資而言，二者的政策意義明顯。內(nèi)地險資參與香港市場，由于規(guī)模相對較大，投資風(fēng)格偏向藍(lán)籌股，有利于實現(xiàn)權(quán)益資產(chǎn)目標(biāo)收益率。此外，隨著未來更多境外資產(chǎn)在港交所上市，內(nèi)地險資將能逐步介入全球資產(chǎn)配置中，對沖單個市場下跌帶來的風(fēng)險，有助于穩(wěn)定保險投資收益率。

分析人士認(rèn)為，滬港通、深港通為險資跨市場資產(chǎn)配置提供便利條件?？紤]到匯率風(fēng)險、外匯管制不變等因素，目前險資外匯投資主要局限于自有資本金投資。而滬港通和深港通為國際資本雙向流動創(chuàng)造更便利的條件，有利于提升險資跨市場配置靈活性，有助保險公司更好匹配險資負(fù)債端業(yè)務(wù)發(fā)展需求。

華泰證券分析師羅毅表示，險資參與港股進(jìn)行境外投資不會引起險資大量轉(zhuǎn)移。目前，大型險企均已設(shè)立香港資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)海外投資業(yè)務(wù)。險企更便捷地參與港股市場，可以更加及時有效布局香港市場，進(jìn)一步提升投資收益率，相關(guān)政策對投資能力強(qiáng)的大型險企構(gòu)成利好。

保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，險資通過滬港通、深港通機(jī)制投資港股，對緩解資產(chǎn)配置壓力、提升投資收益、拓寬境外投資渠道等具有重要意義。目前，險資在境外股票市場的投資主要通過QDII，但從市場風(fēng)險、匯率風(fēng)險、操作風(fēng)險及其他重點關(guān)注的風(fēng)險事項看，通過滬港通、深港通投資港股市場所面臨的風(fēng)險均小于QDII的整體風(fēng)險。

前述保險資管公司管理層人士認(rèn)為，預(yù)計險資投資港股仍將以保守姿態(tài)前行，因香港市場與國際市場聯(lián)系緊密，尤其需警惕相關(guān)風(fēng)險。近年來，一些偶然發(fā)生的風(fēng)險事件表明，政治風(fēng)險已成為金融市場中必須及時關(guān)注和嚴(yán)格控制的方面。險資需提升政治風(fēng)險敏感度并進(jìn)行提前規(guī)避，防止因“黑天鵝”事件出現(xiàn)而蒙受巨大損失。