近日，江西匯仁藥業(yè)股份有限公司(以下簡稱“匯仁藥業(yè)”)的上市招股說明書(申報稿)在證監(jiān)會網(wǎng)站進行了正式公布。招股書顯示，匯仁藥業(yè)本次擬公開發(fā)行不超過5000萬股，計劃募集資金19.83億元，將投資于“中成藥生產(chǎn)線及倉儲建設(shè)”、“品牌營銷與渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)”、“醫(yī)藥研發(fā)”及“信息化建設(shè)技改”等項目。

公開資料顯示，匯仁藥業(yè)前身為匯仁有限公司，成立于2002年4月3日，主營業(yè)務(wù)為中成藥及化學藥的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。2016年5月，匯仁有限公司召開股東會，同意將匯仁有限公司整體變更為股份公司，變更公司名稱為“江西匯仁藥業(yè)股份有限公司”。2016年6月13日，匯仁藥業(yè)完成股份公司改制的工商變更登記事項，并取得相關(guān)營業(yè)執(zhí)照。

匯仁腎寶撐起“半邊天”

也許大多數(shù)人對匯仁藥業(yè)這家公司比較陌生，但只要提起公司旗下的“匯仁腎寶”想必大家都耳熟能詳，尤其是其憑借精煉的廣告詞，充滿情調(diào)的配樂，讓匯仁腎寶這四個字紅遍大江南北。一想到補腎的產(chǎn)品，很多人第一時間都會想到匯仁腎寶。

據(jù)招股書顯示，在匯仁藥業(yè)所有產(chǎn)品系列當中，匯仁腎寶當屬是公司最核心、最賺錢的產(chǎn)品，其在報告期內(nèi)合計的銷售收入占匯仁藥業(yè)營業(yè)收入總和的比重為73.80%。

數(shù)據(jù)顯示，匯仁藥業(yè)2013年度、2014年度、2015年度的營業(yè)收入分別為4.57億元、9.08億元、14.85億元，而同期匯仁腎寶的銷售收入分別為9649萬元、6.19億元、12.77億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為21.33%、68.49%、86.12%，對公司的業(yè)績貢獻較大。根據(jù)中康咨訊的研究報告，2015年度匯仁藥業(yè)的細分品種腎寶片產(chǎn)品在補腎類用藥的市場占有率達17.83%。

正因為匯仁腎寶的暢銷使得匯仁藥業(yè)毛利潤得到大幅提升。招股書顯示，2013年，匯仁藥業(yè)的營收為4.57億元，到了2015年已經(jīng)攀升至14.85億元，兩年時間增長了225%，遠遠高于行業(yè)整體增速；與此同時，匯仁藥業(yè)的毛利潤也從2.65億元攀升至12.56億元，增長了374%。對此，匯仁藥業(yè)也在招股書中發(fā)布提醒，由于目前公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對集中，對匯仁腎寶銷售業(yè)績的依賴性較強，相對集中的產(chǎn)品使得公司面臨一定風險。

靠廣告營銷支撐業(yè)績

不過，匯仁藥業(yè)業(yè)績快速增長的背后則更多的是依靠其在廣告營銷上的大力宣傳。據(jù)統(tǒng)計，從2013年到2016年上半年總計42個月時間，匯仁藥業(yè)總共支出了19.38億元的銷售費用，其中13.45億元投入到廣告與業(yè)務(wù)宣傳上。

招股書顯示，匯仁藥業(yè)的市場營銷推廣主要以廣告為主，2013年度至2015 年度及2016 年1-6月，公司的廣告與業(yè)務(wù)宣傳費分別為3866萬元、3.08億元、6.67億元、3.32億元，總體呈現(xiàn)較快的增長趨勢，其中以電視廣告為主要形式。

一個有意思的現(xiàn)象就是，雖然匯仁藥業(yè)腎寶產(chǎn)品毛利率豐厚，但其實際到手的凈利潤并不高。2013年度至2015 年度及2016 年1-6月，匯仁藥業(yè)實現(xiàn)的凈利潤分別為8001萬元、1.70億元、3.44億元、7778萬元。以2016年上半年為例，公司總收入為7.59億元，毛利潤高達6.32億元，但凈利潤卻只有7776萬元。這背后，正是匯仁藥業(yè)高昂的銷售費用，或者說高昂的廣告費投入。

據(jù)了解，與同行業(yè)上市的中成藥制藥企業(yè)相比，匯仁藥業(yè)銷售費用率最高。匯仁藥業(yè)在招股書中解釋，2012 年開始公司推出匯仁腎寶，產(chǎn)品處于市場推廣期，為提高匯仁腎寶的市場知名度，提升匯仁品牌價值，公司加大了廣告與業(yè)務(wù)宣傳費的投入。

對此，匯仁藥業(yè)在招股書中坦言，雖然目前市場營銷推廣對公司的經(jīng)營業(yè)績有積極影響，但隨著公司經(jīng)營規(guī)模的不斷擴大，較為集中的廣告投入形式可能會帶來邊際效益遞減的風險。同時，隨著目前互聯(lián)網(wǎng)媒體、移動終端媒體等新興的媒體不斷發(fā)展，將對傳統(tǒng)的電視媒體廣告產(chǎn)生沖擊，若公司不能及時調(diào)整廣告投放策略，保持或提升廣告投入產(chǎn)生的效益，未來將可能影響公司產(chǎn)品的市場推廣，進而會對公司的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

典型的家族企業(yè)

本次發(fā)行前，匯仁藥業(yè)實際控制人陳年代直接持有發(fā)行人5.56%的股份，通過其控制的貝威思投資、舒普仁貿(mào)易中心間接持有公司82.73%的股份，合計持有公司88.29%股份。本次發(fā)行完畢后，陳年代仍將持有公司79.46%的股份，仍處于絕對控股地位。

記者注意到，匯仁藥業(yè)在整體變更為股份公司之前共歷經(jīng)了6次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，而這6次股權(quán)轉(zhuǎn)讓均發(fā)生在家族成員之間。

據(jù)招股書顯示，陳年代是公司實際控制人、董事長、總經(jīng)理；陳年代的兒子陳鑫出生于1987年，曾在海通證券投資銀行部短暫的從業(yè)經(jīng)歷(約1年)，而海通證券正是匯仁藥業(yè)的上市保薦機構(gòu)，今年10月份，匯仁藥業(yè)與海通證券簽署《保薦協(xié)議》，陳鑫目前擔任匯仁藥業(yè)董事兼總經(jīng)理助理；陳年代之弟陳克峰擔任匯仁藥業(yè)董事；陳年代另外一位弟弟陳冰郎和妹妹陳菁蘭曾擔任監(jiān)事。

截至目前，陳年代家族成員除了在公司擔任要職外，在股東名單當中，其家族也幾乎控制了匯仁藥業(yè)100%的股權(quán)。

供應(yīng)商疑點頗多

招股書顯示，匯仁藥業(yè)生產(chǎn)所需的主要原材料為中藥材。2013年度至2015 年度及2016 年1-6月，匯仁藥業(yè)各年度采購中藥材所花費的金額分別為6326萬元、1.35億元、1.42億元、2911萬元，中藥材原材料成本占銷售收入的比例不高。

然而，記者在核對匯仁藥業(yè)招股書中的采購數(shù)據(jù)時發(fā)現(xiàn)，其提供的數(shù)據(jù)與相關(guān)供應(yīng)商在網(wǎng)絡(luò)上披露的數(shù)據(jù)并不一致。

數(shù)據(jù)顯示，匯仁藥業(yè)2014年度的第四大藥材供應(yīng)商——長白山保護開發(fā)區(qū)廣赫祥參業(yè)有限公司(以下簡稱“廣赫祥參業(yè)”)披露的2014年年報顯示，公司當年的總銷售金額僅為181萬元。而匯仁藥業(yè)則在其招股書中披露的采購為476萬元，誤差為295萬元。

一年后，廣赫祥參業(yè)躍居為匯仁藥業(yè)的第一大藥材供應(yīng)商。招股書顯示，匯仁藥業(yè)當年在對廣赫祥參業(yè)的采購金額為4632萬元。而廣赫祥2015度的總銷售金額為5558萬元，匯仁藥業(yè)無疑是廣赫祥參業(yè)的主要采購商。不過，到了今年上半年，廣赫祥參業(yè)又從匯仁藥業(yè)的前五大供應(yīng)商中消失。

記者查詢?nèi)珖髽I(yè)信用信息公示系統(tǒng)發(fā)現(xiàn)，廣赫祥參業(yè)的注冊時間為2014年9月11日，法定代表人為陳永勝，主要經(jīng)營范圍為人參種植土特產(chǎn)品收購、加工、銷售。

中醫(yī)藥大學一名教授在接受記者采訪時指出，通常人參3年開花，6年結(jié)果。照此推論，廣赫祥參業(yè)屬于種植人參在前，公司注冊在后。記者多次致電廣赫祥參業(yè)詢問人參種植及相關(guān)供應(yīng)情況，但對方直接將記者電話掛斷。

更為蹊蹺的是，目前匯仁藥業(yè)2015年度的第二大供應(yīng)商——亳州市福順醫(yī)藥有限公司的相關(guān)信息無法在全國企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)進行查證，而根據(jù)網(wǎng)上顯示的信息來看，安徽省食品藥品監(jiān)督管理局給亳州市福順醫(yī)藥有限公司的發(fā)證日期為2007-07-06，有效期至2012-07-05。也就是說該家公司沒有相關(guān)的經(jīng)營資質(zhì)。