每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊建    

每經(jīng)記者 楊建 每經(jīng)編輯 謝欣

進(jìn)入2017年以來(lái)A股持續(xù)弱勢(shì)震蕩，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更出現(xiàn)罕見“八連跌”，不少輿論把下跌歸因于IPO常態(tài)化，但是市場(chǎng)的目光更聚焦在“天量”再融資，以及后續(xù)解禁股減持帶來(lái)的沖擊。再融資問(wèn)題也引起了證監(jiān)會(huì)的關(guān)注，證監(jiān)會(huì)表示將嚴(yán)格再融資審核標(biāo)準(zhǔn)和條件，解決非公開發(fā)行與其他融資方式失衡的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，發(fā)展可轉(zhuǎn)債和優(yōu)先股品種，抑制上市公司過(guò)度融資行為。對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪了多位業(yè)內(nèi)專家以及私募人士，談?wù)勊麄儗?duì)再融資市場(chǎng)的看法，其中都提到了加大多層次再融資渠道的建設(shè)問(wèn)題。

增發(fā)亂象已經(jīng)破壞了再融資市場(chǎng)

證監(jiān)會(huì)披露數(shù)據(jù)顯示，2016年IPO及再融資合計(jì)1.33萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)59%，其中再融資規(guī)模創(chuàng)下歷史之最，而2016年新股籌資規(guī)模為1476億元。粗略統(tǒng)計(jì)，以再融資方式增加的市場(chǎng)供給8倍于IPO。無(wú)論從整體還是單只平均募集額來(lái)看，市場(chǎng)所擔(dān)憂的資金分流壓力，很大程度上源于再融資整體規(guī)模偏大，以及后續(xù)解禁股減持的擔(dān)憂。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，前期A股市場(chǎng)的再融資狀況是相當(dāng)糟糕的，在成熟市場(chǎng)上，國(guó)外的上市公司對(duì)于定向增發(fā)是相當(dāng)謹(jǐn)慎的，這些上市公司在公司內(nèi)部都有一個(gè)內(nèi)部約束機(jī)制，他們把增發(fā)看做一個(gè)負(fù)擔(dān)，因?yàn)橐♂屍涔蓹?quán)。而A股目前的增發(fā)亂象已經(jīng)破壞了再融資市場(chǎng)，定向增發(fā)是再融資的手段之一。實(shí)際上在再融資市場(chǎng)上，可以發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，可以發(fā)行公司債、中小企業(yè)私募債等實(shí)現(xiàn)再融資需求。此外我國(guó)的上市公司通過(guò)增發(fā)，沒(méi)有還本付息的壓力，使增發(fā)成為“圈錢”的工具，甚至一些上市公司在再融資上面形成攀比，不利于資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，需要在制度上進(jìn)行規(guī)范。

中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)研究院研究員萬(wàn)喆告訴記者，之前的再融資市場(chǎng)存在較多不合理的地方，包括增發(fā)渠道以及增發(fā)定價(jià)，對(duì)于投資者而言是不公平的，尤其是高送轉(zhuǎn)之后大股東的巨量減持套現(xiàn)是非常嚴(yán)重的，無(wú)論是對(duì)市場(chǎng)還是上市公司的傷害都是很大的。目前監(jiān)管層也注意到這一漏洞，開始加強(qiáng)監(jiān)管，從制度上進(jìn)行完善，最為典型的就是之前嚴(yán)查上市公司高溢價(jià)增發(fā)收購(gòu)明星成立的公司，也是監(jiān)管層看到了問(wèn)題的實(shí)質(zhì)。此外監(jiān)管層加強(qiáng)再融資的審核，在制度建設(shè)上，監(jiān)管制度在不斷完善之中，提高了監(jiān)管能力。

巨量再融資對(duì)市場(chǎng)抽血效應(yīng)明顯

西藏琳瑯投資王琳告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，目前A股這種再融資渠道很不合理，實(shí)際上市場(chǎng)上存在著多重再融資渠道，此前上市公司更多的是通過(guò)配股的方式實(shí)現(xiàn)在融資，在公平、公正、公開方面更加合理可靠，但是此后再融資市場(chǎng)出現(xiàn)變化，尤其是以民企為主的中小創(chuàng)公司更多選擇定增實(shí)現(xiàn)再融資需求。但是這種再融資的資金投向并不明確，大部分并沒(méi)有投向其主業(yè)，甚至有的不缺錢而將再融資資金用于購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，這樣就形成再融資規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于IPO募資的規(guī)模，導(dǎo)致A股的再融資市場(chǎng)結(jié)構(gòu)失衡。

目前部分公司通過(guò)再融資之后，大股東出現(xiàn)清倉(cāng)式減持，造成了不良的影響。有的是大股東低位再融資后，到了解禁的時(shí)候，就發(fā)布利好消息，搞一些高送轉(zhuǎn)等拉抬股價(jià)，在高位減持套現(xiàn)。最為典型的就是永大集團(tuán)前大股東清倉(cāng)式減持套現(xiàn)60多億元，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的抽血效應(yīng)明顯，也對(duì)二級(jí)市場(chǎng)生態(tài)造成了破壞。

多管齊下解決募資利用率低下問(wèn)題

進(jìn)入2017年，再融資意愿依然強(qiáng)勁，引發(fā)市場(chǎng)的擔(dān)心，部分上市公司出現(xiàn)濫用募集資金的情況，令資金在體外循環(huán)，并未真正流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。募集資金整體使用效率不高，導(dǎo)致大量募集資金處于閑置狀態(tài)，2016年很多上市公司發(fā)布與購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品有關(guān)的公告，甚至多家公司投入資金超過(guò)百億元，購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的資金大多來(lái)自上市公司的閑置募集資金。

董登新告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，對(duì)于一些上市公司頻頻增發(fā)，而其募集的資金卻閑置，有的拿去做理財(cái)，信托等金融投資，甚至做理財(cái)?shù)氖找娑汲^(guò)了其主業(yè)的投資收益，這就背離了再融資的初衷。因?yàn)樵偃谫Y的目的是用于擴(kuò)大規(guī)模再生產(chǎn)或者是用于新項(xiàng)目投資，而目前大多數(shù)的公司增發(fā)都是用于并購(gòu)或者是金融投資，更嚴(yán)重的是用于還銀行貸款。此外還有部分公司實(shí)際上并不缺錢的，而通過(guò)再融資去做金融投資，去倒騰股權(quán)，這樣對(duì)整個(gè)再融資市場(chǎng)形成了破壞。

中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)研究院研究員萬(wàn)喆表示，部分公司再融資之后資金利用率較低，甚至一些公司把資金用于存銀行買理財(cái)吃利息，這些再融資的資金難以投放到實(shí)體當(dāng)中去，造成了空轉(zhuǎn)。要從根本上解決空轉(zhuǎn)的問(wèn)題，需要多個(gè)部門多管齊下才能從根本上解決。

業(yè)內(nèi)：加大多層次再融資渠道的建設(shè)

對(duì)于如何解決再融資所帶來(lái)的一系列問(wèn)題，中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)研究院研究員萬(wàn)喆表示，首先是要加強(qiáng)上市公司的治理建設(shè)，尤其是在法制化方面的建設(shè)；其次是在監(jiān)管制度方面的建設(shè)要穩(wěn)步推進(jìn)，并在推進(jìn)過(guò)程中逐步完善，朝著公開、公平、公正的方向發(fā)展，朝著市場(chǎng)化改革的方向發(fā)展；第三就是加強(qiáng)公眾的輿論監(jiān)督，比如像媒體輿論、以及投資者的公眾監(jiān)督，形成一種“大家都在找茬”的氛圍，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的健康發(fā)展有好處。

西藏琳瑯投資王琳則向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，首先應(yīng)對(duì)上市公司的再融資投向進(jìn)行嚴(yán)格的審核，對(duì)定增項(xiàng)目的投向引導(dǎo)為其主業(yè)，要求上市公司有擴(kuò)大規(guī)模再生產(chǎn)的需求，同時(shí)對(duì)上市公司再融資的投向和規(guī)模做出限制；其次是對(duì)券商投行等中介機(jī)構(gòu)加強(qiáng)監(jiān)管，加強(qiáng)對(duì)中介的問(wèn)責(zé)制度建設(shè)，以及出臺(tái)嚴(yán)格的懲處措施，保證項(xiàng)目的真實(shí)可靠；第三就是對(duì)再融資市場(chǎng)作出制度化的規(guī)范，進(jìn)行市場(chǎng)化的建設(shè)，完善上市公司的治理機(jī)制，在制度上堵住漏洞，把市場(chǎng)的資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

華銀精治丁洋對(duì)此認(rèn)為，首先是企業(yè)要做大做強(qiáng)，再融資是必須的，而上市公司要發(fā)展取決于在融資速度。其次是要擴(kuò)大再融資的渠道，發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，加強(qiáng)中小企業(yè)私募債以及公司債的發(fā)行，提升這些渠道再融資的比例，使再融資結(jié)構(gòu)更加平衡合理。第三就是很多ST公司不行就直接退市，而不是通過(guò)轉(zhuǎn)換行業(yè)的方式繼續(xù)存續(xù)，只有打通上市公司退市道路，才能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合互動(dòng)，市場(chǎng)才能健康發(fā)展。