每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李蕾 每經(jīng)編輯 江月    

每經(jīng)記者 李蕾 每經(jīng)編輯 江月

2016年11月9日，剛剛當(dāng)選第45任美國(guó)總統(tǒng)的唐納德·特朗普意氣風(fēng)發(fā)地登上中城希爾頓酒店宴會(huì)廳的講臺(tái)，發(fā)表了自己的勝選演講。在大洋彼岸的中國(guó)，有一群特殊的投資者也對(duì)特朗普上臺(tái)保持了相當(dāng)密切的關(guān)注，因?yàn)樗麄兊耐顿Y標(biāo)的正在經(jīng)受最直接的沖擊。來(lái)自廣發(fā)基金的QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）基金經(jīng)理李耀柱認(rèn)為這一幕似曾相識(shí)。幾個(gè)月之前的英國(guó)脫歐公投也一度引發(fā)巨震，不過(guò)當(dāng)天下午市場(chǎng)就開(kāi)始出現(xiàn)了態(tài)度的轉(zhuǎn)向、指數(shù)的緩慢回升，和本次選舉的情況如出一轍。華爾街對(duì)特朗普“由恨轉(zhuǎn)愛(ài)”只用了短短幾小時(shí)，次日開(kāi)盤(pán)后不久股市就轉(zhuǎn)為上行，這一趨勢(shì)一直延續(xù)至今。

理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188）發(fā)現(xiàn)，有人成功抄底，也有人因?yàn)閲?yán)格的風(fēng)控意識(shí)而賺到了錢(qián)。接下來(lái)，我們與分管股票、債券、商品、REITs和指數(shù)5種不同類(lèi)型的QDII基金管理人一起，聽(tīng)他們聊一聊自己的2016年，以及決心：如何贏太平洋對(duì)岸的投資者？

廣發(fā)基金李耀柱：選股理念，注重價(jià)值

就在Alpha Go橫掃中日韓圍棋高手、連戰(zhàn)60場(chǎng)未敗的當(dāng)天晚上，英偉達(dá)（NVIDIA）CEO黃仁勛正在美國(guó)拉斯維加斯舉辦的2017年國(guó)際消費(fèi)電子展（CES）上進(jìn)行了開(kāi)幕主題演講。

人工智能再次“戰(zhàn)勝”了人類(lèi)，而自稱(chēng)正在轉(zhuǎn)型為“人工智能計(jì)算公司”的英偉達(dá)也在2016年橫掃了納斯達(dá)克的對(duì)手，創(chuàng)下盤(pán)中最好成績(jī)。2016年該公司股價(jià)從31.8美元升至106.7美元，漲幅高達(dá)228.7%，最高漲幅更是一度達(dá)到277%。2016年前三季度，其利潤(rùn)達(dá)9.91億美元，同比激增144%。

李耀柱對(duì)此沒(méi)有感到吃驚，他和團(tuán)隊(duì)已經(jīng)跟蹤了這家公司很長(zhǎng)時(shí)間。人工智能是一個(gè)中長(zhǎng)期趨勢(shì)，英偉達(dá)在GPU（圖形處理器）的市場(chǎng)占有率高達(dá)70%，后者可以應(yīng)用到人工智能和云計(jì)算等多個(gè)領(lǐng)域。“英偉達(dá)是最大概率可以做成（人工智能計(jì)算）的公司。”他如是說(shuō)。

李耀柱手下掌管了13只QDII基金，其中廣發(fā)納斯達(dá)克100指數(shù)美元現(xiàn)匯、納斯達(dá)克100指數(shù)和納斯達(dá)克100ETF都買(mǎi)入了英偉達(dá)。這三只基金在2016年均實(shí)現(xiàn)了正收益，其中后兩只的年度回報(bào)都超過(guò)了11%；另一只由他掌舵的REITs基金廣發(fā)美國(guó)房地產(chǎn)人民幣，2016年的回報(bào)率是13.08%，大幅跑贏行業(yè)平均水平。

回顧2016，李耀柱覺(jué)得最適合的一個(gè)詞就是“驚心動(dòng)魄”。不同于A股的基金經(jīng)理可以有很多實(shí)地調(diào)研的機(jī)會(huì)，在投資境外公司的時(shí)候，QDII基金經(jīng)理的判斷依據(jù)往往是財(cái)報(bào)、電話會(huì)議等公開(kāi)信息，有疑問(wèn)時(shí)也通常是發(fā)郵件或電話溝通。最理想的情況就是這些公司在中國(guó)設(shè)有分公司，還可以直接找到中國(guó)區(qū)的業(yè)務(wù)人員交流。

“美國(guó)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)非常一致，一對(duì)比就能看出公司運(yùn)營(yíng)效率的高低，還可以用CFA（金融分析師）的一套方法比較出兩個(gè)公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。所以我并不覺(jué)得（距離）是一個(gè)劣勢(shì)，反而更能體現(xiàn)我們對(duì)行業(yè)和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)把握的能力。”

也正因如此，注重價(jià)值投資反而成了QDII基金經(jīng)理選擇投資標(biāo)的時(shí)非常重要的一項(xiàng)“普適標(biāo)準(zhǔn)”。正如這位年輕的QDII基金經(jīng)理所言，投資美股的時(shí)候更多的是做基本面的研究，挑股票也是挑一些優(yōu)質(zhì)的、有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司，把握中長(zhǎng)期趨勢(shì)，并不會(huì)在乎日內(nèi)波動(dòng)對(duì)投資收益的影響。

“美國(guó)市場(chǎng)比我們發(fā)展多了100多年，已經(jīng)是一個(gè)很成熟的市場(chǎng)，所以堅(jiān)持用巴菲特的理念去選股是非常有效的。”他告訴理財(cái)不二牛。

招商基金白海峰：價(jià)值投資，多看少動(dòng)

在招商基金有個(gè)有趣的現(xiàn)象：該公司國(guó)際業(yè)務(wù)部和運(yùn)營(yíng)部門(mén)在同一層，晚上下班時(shí)兩邊的員工總能碰到。不同的是，運(yùn)營(yíng)部門(mén)是三班倒工作制。由于存在時(shí)差，該公司已經(jīng)有了一項(xiàng)約定俗成的“共識(shí)”：當(dāng)天最晚的一封郵件一定是從國(guó)際業(yè)務(wù)部或中國(guó)香港子公司發(fā)出的，平均時(shí)間在半夜12點(diǎn)半到2點(diǎn)之間，極端行情下甚至?xí)舆t到凌晨3點(diǎn)；而收件人都是同一個(gè)，那就是白海峰。

收到最后一封工作郵件或持倉(cāng)小結(jié)微信后才“敢”放心睡覺(jué)，白海峰對(duì)此云淡風(fēng)輕地說(shuō)道：“這個(gè)不能抱怨，麻煩和費(fèi)時(shí)間的事兒是投資中最能被自己掌握的部分。就算這些都做到了，想‘贏’太平洋對(duì)岸的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手仍然還差得很遠(yuǎn)。”他說(shuō)自己沒(méi)有對(duì)標(biāo)的海外機(jī)構(gòu)，但卻下意識(shí)反復(fù)提到要“贏”大洋彼岸的投資者，或許這與之前在華爾街的工作經(jīng)驗(yàn)有關(guān)。

在白海峰眼中，QDII基金經(jīng)理的社會(huì)地位或許還不如A股基金經(jīng)理那么“性感”，但要真正做好QDII，要求是非常高的。“因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)者不僅有來(lái)自國(guó)內(nèi)的同行，還有教育背景、物理距離、文化認(rèn)知、語(yǔ)言能力等很多方面都更有優(yōu)勢(shì)的境外同行，只有比他們更努力、更深入思考，在運(yùn)氣很好的情況下，才可能有一點(diǎn)渺茫的獲勝希望”。

白海峰清楚，遠(yuǎn)隔重洋的國(guó)內(nèi)QDII基金經(jīng)理不可能比華爾街的投資者跟上市公司跟得更緊，再加上時(shí)差和精力的影響，頻繁換倉(cāng)或許并不能達(dá)到理想的收益。既然博取短期機(jī)會(huì)并不是自己的長(zhǎng)處，他選擇放棄這部分收益，轉(zhuǎn)而要求研究員做更深入的基本面分析，買(mǎi)入后就要長(zhǎng)期持有。

他總結(jié)了4個(gè)字，“多看少動(dòng)”，并進(jìn)一步對(duì)理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188）解釋道：“跟蹤要非常緊密，思考要頻率高、深入。對(duì)趨勢(shì)和大類(lèi)資產(chǎn)的判斷，想清楚以后要盡量保持一定的跨期限一致性，具體操作層面要非常謹(jǐn)慎。”另一方面，對(duì)于沒(méi)辦法實(shí)地考察上市公司的弱勢(shì)，白海峰并不諱言。他表示會(huì)有其他措施來(lái)補(bǔ)充，例如外資券商的幫助、通過(guò)電話會(huì)議和上市公司交流定期報(bào)告、選擇行業(yè)龍頭股等。

2016年，白海峰管理的招商全球資源及招商中國(guó)信用債人民幣分別收獲了年化12.06%和10.02%的回報(bào)率，在同類(lèi)基金中位于第一梯隊(duì)。

“2017年是價(jià)值投資年，無(wú)論A股、滬港通的港股還是美股，一定是業(yè)績(jī)穩(wěn)健、低估值、現(xiàn)金流良好的行業(yè)龍頭會(huì)有非常好的表現(xiàn)。牢牢把握住價(jià)值投資的主線，大概率會(huì)取得非常不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。”談到對(duì)今年市場(chǎng)的展望，他說(shuō)道。

諾安基金宋青：順勢(shì)而為，兢兢業(yè)業(yè)

宋青手上掌管的兩只QDII基金在行業(yè)內(nèi)算得上赫赫有名，一只是國(guó)內(nèi)首只黃金QDII產(chǎn)品諾安全球黃金，另一只則是首只油氣QDII基金--諾安油氣能源。宋青掌舵這兩只QDII的時(shí)間都超過(guò)了4年，他坦承自己已適應(yīng)了這樣的工作節(jié)奏：“要看海外市場(chǎng)就得跟隨當(dāng)?shù)氐臅r(shí)間來(lái)參與市場(chǎng)，監(jiān)控歐美市場(chǎng)就得上夜班，美國(guó)市場(chǎng)收市已經(jīng)是中國(guó)的凌晨了。”

比如，海外股票的選擇主要是由下至上進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，做價(jià)值投資，時(shí)間上還可以相對(duì)靈活；一些投資于債券和商品的策略就對(duì)時(shí)效性要求更高，需要緊密關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。“工作日的晚上是標(biāo)準(zhǔn)工作時(shí)間，國(guó)內(nèi)節(jié)假日也需要按歐美時(shí)間值班，作息時(shí)間上有顛倒。”

說(shuō)起QDII的投資策略，這位不折不扣的老手也有自己的見(jiàn)解。他表示，全球各類(lèi)資產(chǎn)的投資都有其輪回和周期，如果能在趨勢(shì)起來(lái)的時(shí)候順應(yīng)大勢(shì)、把握風(fēng)口并緊跟市場(chǎng)，就能獲得不錯(cuò)的收益。

舉個(gè)例子，從2014年起，國(guó)際原油價(jià)格就進(jìn)入了大跌的模式，在2016年初甚至擊穿了30美元/桶的整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)2008年以來(lái)的新低。彼時(shí)油價(jià)何時(shí)止跌、底部到底在哪成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，也令不少投資者踟躕不前。對(duì)此，宋青的思路很清晰：全年油價(jià)上半年快速反彈拉升，下半年是震蕩上升的態(tài)勢(shì)，所以諾安油氣一季度滿倉(cāng)等待，下半年隨著價(jià)格的上漲逐步減持，幾乎都踩對(duì)了市場(chǎng)的步伐。

從2016年的表現(xiàn)來(lái)看，這兩只基金分別在各自的細(xì)分領(lǐng)域都名列前茅。Wind數(shù)據(jù)顯示，諾安全球黃金全年回報(bào)率13.8%，在同類(lèi)基金中排名第二；諾安油氣能源的年度收益率則達(dá)到了33.88%，在73只同類(lèi)基金中名列第四。談到業(yè)績(jī)，他謙虛地向理財(cái)不二牛表示是“順勢(shì)而為、兢兢業(yè)業(yè)、熟能生巧”，并用這幾個(gè)成語(yǔ)來(lái)概括了自己2016年的投資。

對(duì)于QDII基金10年來(lái)的發(fā)展歷程，他指出其促進(jìn)了國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的接軌，培養(yǎng)了本土資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，推進(jìn)了資管行業(yè)的發(fā)展，同時(shí)也是一個(gè)國(guó)內(nèi)投資者教育的過(guò)程。“隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際的逐步接軌、基金管理人自身的控制風(fēng)險(xiǎn)能力的加強(qiáng)、人民幣的國(guó)際化和可兌換，我們期待一體化全球化投資的到來(lái)。”

國(guó)泰基金吳向軍：控制回撤，生存有道

在特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)之后，美元長(zhǎng)期國(guó)債收益率在出現(xiàn)短期下調(diào)之后就開(kāi)始大幅上揚(yáng)，10年期美債收益率從大選當(dāng)日的1.85%跳升至2016年12月初的2.49%。

相比之下，全球其他債券市場(chǎng)則大幅下跌，彭博全球發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)債指數(shù)在同一個(gè)月下跌了約5%，大范圍殃及全球市場(chǎng)的債券基金。有意思的是，從2016年11月9日選舉結(jié)果公布的當(dāng)天起，吳向軍管理的國(guó)泰境外高收益開(kāi)始逆市上漲，單月漲幅接近3%，領(lǐng)跑一眾QDII債券基金。

在向理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188）回憶起這段經(jīng)歷時(shí)，吳向軍表示是因?yàn)?ldquo;事先堅(jiān)持了短久期的策略”，因此不但沒(méi)有受到?jīng)_擊，反而因美元上漲而凈值上漲。

除此之外，在2016年的農(nóng)歷新年，不少中資債承壓非常嚴(yán)重。在這其中，一些流動(dòng)性較差的債券價(jià)格受挫很大，國(guó)泰境外高收益受到的影響則比較小，吳向軍把原因歸結(jié)為“一直堅(jiān)持對(duì)債券流動(dòng)性非常高的要求”。

由于對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)格控制，其掌管的基金在2016年順利避開(kāi)了一次較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和一次較大的利率風(fēng)險(xiǎn)。2016年國(guó)泰境外高收益的收益率達(dá)14.92%，在同類(lèi)基金中位居榜首。

吳向軍用“謹(jǐn)慎”二字來(lái)形容自己2016年的投資。“在市場(chǎng)上漲的時(shí)候，很多人忽視了各方面的風(fēng)險(xiǎn)，債券市場(chǎng)的下跌速度一般都比漲的速度快。在市場(chǎng)下跌的時(shí)候，控制住回撤才是長(zhǎng)期投資能夠生存并且勝出的關(guān)鍵。”吳向軍表示。

談到對(duì)QDII發(fā)展十年來(lái)的感想時(shí)，他不無(wú)感慨地表示，QDII基金最成功的是吸引了一批長(zhǎng)期的、堅(jiān)定的投資人。不但給國(guó)內(nèi)投資人提供了一個(gè)非常良好的投資品種、起到了分散投資的作用，也為很多人賺到了可觀的回報(bào)。

“雖然QDII基金還有很多不足，比如管理公司重產(chǎn)品、輕投資和研究、被動(dòng)產(chǎn)品遠(yuǎn)多于主動(dòng)產(chǎn)品、很多基金公司對(duì)自己QDII基金產(chǎn)品的主動(dòng)管理并不自信、額度限制等。不過(guò)，越來(lái)越多的散戶和機(jī)構(gòu)都已加入投資人行列，以后的發(fā)展應(yīng)該會(huì)越來(lái)越健康。”他表示。

華寶興業(yè)周晶：港股美股，繼續(xù)看好

雖然掌管的多只QDII基金2016年都交出了不俗的成績(jī)單，但周晶還是低調(diào)地表示2016年自己的海外投資是“如履薄冰”。說(shuō)起2016年交易上驚心動(dòng)魄的時(shí)刻，周晶仍記憶猶新。“所幸2016年全年美股和油價(jià)年底表現(xiàn)出色，我司QDII整體投資業(yè)績(jī)2016年基本令人滿意。”

對(duì)于投資者關(guān)注程度頗高的投資策略，周晶在接受理財(cái)不二牛采訪時(shí)表示，主動(dòng)的境外股票投資還是集中于美股中概股和港股，研究方法和A股差別不大，是以基本面研究和現(xiàn)場(chǎng)研究為主。對(duì)于境外其他行業(yè)和資產(chǎn)配置則采用自上而下的研究方法，宏觀分析和自主研發(fā)的量化模型作用很大。

“由于時(shí)差的問(wèn)題，我們晚上必須查看美國(guó)市場(chǎng)，必要的時(shí)候晚上和節(jié)假日都需要過(guò)來(lái)交易，尤其是市場(chǎng)波動(dòng)很大的時(shí)候。”在他看來(lái)，QDII最成功的地方是為國(guó)內(nèi)投資者開(kāi)拓了一個(gè)全新的大類(lèi)資產(chǎn)配置領(lǐng)域：“海外市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)歷史關(guān)聯(lián)度比較低，可以通過(guò)合理的配置，降低投資者投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)，提高投資者的長(zhǎng)期收益。”

即便如此，QDII基金的不足之處也還很明顯。首先是申贖效率比較低，有進(jìn)一步提升的余地；其次是QDII受額度限制，經(jīng)常會(huì)被迫暫停申購(gòu)。

“未來(lái)我們對(duì)QDII整體的發(fā)展非?？春?。近幾年投資者對(duì)境外投資的關(guān)注與日俱增，我們相信在需求的推動(dòng)下，后續(xù)QDII會(huì)進(jìn)入更多境外市場(chǎng)和資產(chǎn)類(lèi)別，從而發(fā)展成為一個(gè)更大范圍的資產(chǎn)配置領(lǐng)域。”周晶總結(jié)道。

綜上所述，風(fēng)格不同的五位QDII基金經(jīng)理在進(jìn)行投資時(shí)有自己獨(dú)到的見(jiàn)解和判斷，相信也能為準(zhǔn)備投資QDII基金的投資者帶來(lái)一定的收獲和參考。2016年已經(jīng)過(guò)去，2017年大家有沒(méi)有把QDII納入自己的資產(chǎn)配置范圍呢？

相信不少投資者都想了解如何挑選QDII基金？如何做QDII的資產(chǎn)配置才適合自己？QDII基金自身的優(yōu)勢(shì)和不足到底有哪些？為了搞清楚這些問(wèn)題，理財(cái)不二牛不僅自己動(dòng)手測(cè)算，更是找到了2016年5只績(jī)優(yōu)QDII基金的管理人、基金研究員進(jìn)行深度交流，最終得出了一份全面、豐富的QDII投資攻略，詳情請(qǐng)關(guān)注今日理財(cái)不二牛微信公眾號(hào)（微信號(hào)：buerniu5188）。